รายงาน CPI ของเดือนกุมภาพันธ์ทำให้ตลาดมีเหตุผลที่จะผ่อนคลาย อัตราเงินเฟ้อดูอ่อนตัวพอที่จะรักษาความหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยไว้ได้ โดยราคาผู้บริโภคเพิ่มขึ้น 0.3% ในเดือนนั้นและ 2.4% จากปีก่อน ในขณะที่ CPI พื้นฐานเพิ่มขึ้น 0.2% ในเดือนนั้นและ 2.5% ต่อปี ค่าที่พักอาศัยยังคงลดลง และภาพรวมดูเหมือนจะจัดการได้สำหรับ Fed
แต่ความโล่งใจมาพร้อมกับเงื่อนไข
เมื่อรายงานออกมาในวันที่ 11 มีนาคม ภาพรวมได้เปลี่ยนไปแล้ว ตลาดแรงงานอ่อนแอลง ข้อมูลบัญชีเงินเดือนของปีที่แล้วถูกปรับลดลง และความขัดแย้งในอิหร่านผลักดันราคาน้ำมันไปสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์
นั่นคือปัญหาที่แท้จริงที่ Fed ต้องเผชิญ CPI เดือนกุมภาพันธ์อาจดูสงบ แต่มันบอกเล่าเกี่ยวกับเศรษฐกิจที่รู้สึกล้าสมัยไปแล้วในเวลาที่รายงานถูกเผยแพร่
ขณะนี้ Fed กำลังเข้าสู่การประชุมในวันที่ 17-18 มีนาคมโดยมีตัวเลขเงินเฟ้อที่อ่อนตัวในมือข้างหนึ่ง และภูมิหลังการเติบโตและพลังงานที่ยากลำบากในอีกมือหนึ่ง
ตัวเลขที่อ่อนตัวบนภูมิหลังที่ยากลำบาก
ปฏิกิริยาแรกของตลาดสมเหตุสมผล
CPI เดือนกุมภาพันธ์ไม่ได้เปิดความหวาดกลัวเรื่องเงินเฟ้อขึ้นมาใหม่ เนื่องจากเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงถูกควบคุมในระดับรายเดือน และส่วนประกอบค่าเช่าที่ผลักดันแรงกดดันด้านราคามากในช่วงสองปีที่ผ่านมายังคงลดลง BLS กล่าวว่าค่าเช่าเพิ่มขึ้นเพียง 0.1% ในเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นรายเดือนที่น้อยที่สุดในรอบห้าปี ในขณะที่ดัชนีที่พักอาศัยเพิ่มขึ้น 0.2%
แผนภูมิแสดงการเปลี่ยนแปลงเปอร์เซ็นต์หนึ่งเดือนของ CPI จากเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ถึงเดือนกุมภาพันธ์ 2026 (แหล่งข้อมูล: BLS)รายงานมีความมั่นคง รู้สึกสบายใจ และดูเหมือนสัญญาณที่ชัดเจนว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงต่อไป แต่มันมาถึงในเวลาที่ไม่เหมาะสม มันให้ภาพของเศรษฐกิจจากก่อนที่ปัจจัยเงินเฟ้อที่สำคัญที่สุดจะเริ่มเคลื่อนไหวอีกครั้ง
การพุ่งสูงของราคาน้ำมันไม่สามารถถูกควบคุมไว้ในภาคพลังงานได้ มันส่งผลต่อน้ำมันเบนซิน การขนส่ง โลจิสติกส์ ต้นทุนธุรกิจ ความคาดหวังเงินเฟ้อ และการใช้จ่ายของครัวเรือน เมื่อการโจมตีเรือบรรทุกน้ำมันในช่องแคบฮอร์มุซรุนแรงขึ้น น้ำมันดิบพุ่งสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2022 และดึงหุ้นทั่วโลกลงมา
แรงกดดันต่อตลาดมีขนาดใหญ่พอที่องค์การพลังงานระหว่างประเทศเรียกมันว่าการหยุดชะงักของอุปทานที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ตลาดน้ำมัน คาดว่าอุปทานในเดือนมีนาคมจะลดลงประมาณ 8 ล้านบาร์เรลต่อวันเนื่องจากการต่อสู้และการหยุดชะงักรอบช่องแคบฮอร์มุซ Brent ซึ่งแตะ $119.50 เมื่อต้นสัปดาห์ยังคงซื้อขายใกล้ $97 ในวันที่ 12 มีนาคม
นั่นทำให้ CPI เดือนกุมภาพันธ์ดูเหมือนภาพรวมของช่วงเวลาก่อนที่ความเสี่ยงเงินเฟ้อครั้งต่อไปจะมองเห็นได้อย่างเต็มที่
ตลาดแรงงานทำลายเรื่องราวที่ง่ายไปแล้ว
ปัญหาที่สองสำหรับ Fed คือตลาดแรงงานหยุดสนับสนุนเรื่องเล่าการลงจอดแบบอ่อนนุ่มในขณะที่ CPI เย็นลง
รายงานการจ้างงานเดือนกุมภาพันธ์แสดงให้เห็นว่าบัญชีเงินเดือนลดลง 92,000 หลังจากที่เพิ่มขึ้น 126,000 ในเดือนมกราคม และอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นจาก 4.3% เป็น 4.4%
นั่นเพียงพอที่จะทำให้เรื่องราวเงินเฟ้อซับซ้อนขึ้น ตัวเลข CPI ที่อ่อนตัวควบคู่กับการสูญเสียงานโดยตรงไม่ใช่ภาวะเงินฝืดที่ตลาดชอบเฉลิมฉลอง เพราะมันหมายความว่าอุปสงค์อาจเย็นลงด้วยเหตุผลที่ไม่สบายใจ
จากนั้นมีการปรับปรุงข้อมูล ในเดือนกุมภาพันธ์ BLS สรุปการปรับปรุงมาตรฐานโดยแสดงให้เห็นว่าระดับบัญชีเงินเดือนในเดือนมีนาคม 2025 ถูกประเมินสูงเกินไป 862,000 งาน สิ่งนี้ทำให้ตลาดแรงงานของปีที่แล้วอ่อนแอกว่าที่เข้าใจไว้ก่อนหน้านี้มาก BLS กล่าวว่าการเปลี่ยนแปลงรวมในการจ้างงานนอกภาคเกษตรสำหรับปี 2025 ถูกปรับลดเหลือ 181,000 จาก 584,000
นั่นเปลี่ยนบริบทของทุกอย่าง มันหมายความว่าเศรษฐกิจเข้าสู่ปี 2026 ด้วยความแข็งแกร่งของตลาดแรงงานที่น้อยกว่าที่พาดหัวข่าวบอกเป็นเวลาหลายเดือน มันยังหมายความว่า Fed ไม่ได้ชั่งน้ำหนักตัวเลข CPI ที่อ่อนตัวกับเบาะรองรับแรงงานที่แข็งแกร่ง แต่กับตลาดแรงงานที่อาจอ่อนแอมาตลอด
อิหร่านทำให้ตัวเลข CPI รู้สึกเก่าตั้งแต่เมื่อมาถึง
ความขัดแย้งในตะวันออกกลางคือสิ่งที่เปลี่ยนสิ่งนี้ให้เป็นความเสี่ยงด้านนโยบาย
หากน้ำมันยังคงเงียบ Fed อาจมองที่ CPI เดือนกุมภาพันธ์และโต้แย้งว่าเงินเฟ้อยังคงโค้งงอลงในขณะที่เศรษฐกิจค่อยๆ ชะลอตัว นั่นจะไม่แก้ปัญหานโยบาย แต่อย่างน้อยก็ให้เรื่องเล่าที่สอดคล้องกันแก่เจ้าหน้าที่
ความขัดแย้งในอิหร่านเปลี่ยนแปลงสิ่งนั้น เมื่อสงครามทวีความรุนแรงขึ้น น้ำมันดิบพุ่งสูงขึ้น Wall Street ขายทิ้ง และผลตอบแทนพันธบัตรปีนขึ้นเมื่อนักลงทุนดูดซับความเสี่ยงของการช็อกอุปทานที่ใหญ่กว่า
นั่นคือเหตุผลที่ Fed ดูเหมือนถูกขังอยู่ตอนนี้
หากพึ่งพาตัวเลข CPI ที่อ่อนตัวมากเกินไป มันเสี่ยงที่จะถือว่าข้อมูลเงินเฟ้อที่เก่าเป็นหลักฐานว่าแรงกดดันด้านราคากำลังจางหายไปเอง หากพึ่งพาการช็อกน้ำมันมากเกินไปและรักษานโยบายที่เข้มงวดไว้นานกว่า มันเสี่ยงที่จะกดดันเศรษฐกิจที่งานกำลังเสื่อมถอยอยู่แล้วให้หนักขึ้น
Goldman Sachs เลื่อนการคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกของ Fed ไปเป็นเดือนกันยายนจากเดือนมิถุนายนเนื่องจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางเพิ่มความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อแม้ในขณะที่ข้อมูลแรงงานอ่อนตัวลง
อย่างไรก็ตาม ตัวเลข CPI ที่อ่อนตัวยังคงมีประโยชน์ มันเป็นข้อมูลจริง และบอกคุณว่าเงินเฟ้อไม่ได้เร่งตัวขึ้นในเดือนกุมภาพันธ์ อย่างไรก็ตาม มันไม่ได้แก้คำถามที่ใหญ่กว่าที่ตลาดหรือ Fed กำลังเผชิญอยู่
เดือนกุมภาพันธ์เป็นจุดเริ่มต้นของการเคลื่อนไหวที่ยั่งยืนลงของเงินเฟ้อหรือเพียงแค่การอ่านที่สงบครั้งสุดท้ายก่อนที่น้ำมันจะเริ่มป้อนเข้าไปในราคาและความอ่อนแอของแรงงานจะแย่ลง?
แม้แต่ตัวชี้วัดเงินเฟ้อที่ Fed ชื่นชอบคือ PCE ก็ไม่ให้ความชัดเจนมากนัก การใช้จ่ายของผู้บริโภคในเดือนมกราคมเพิ่มขึ้น 0.4% ในขณะที่ PCE พื้นฐานเพิ่มขึ้น 0.4% ในเดือนนั้นและ 3.1% จากปีก่อน ซึ่งเป็นสัญญาณเงินเฟ้อพื้นฐานที่แข็งแกร่งกว่าที่ตัวเลข CPI เดือนกุมภาพันธ์ที่อ่อนตัวบอกเป็นนัย
นั่นหมายความว่า Fed ยังคงมองแรงกดดันด้านราคาที่ติดหนืดก่อนที่การช็อกน้ำมันล่าสุดจะมองเห็นได้อย่างเต็มที่ในข้อมูล ซึ่งทำให้ความโล่งใจของตลาดที่เชื่อมโยงกับรายงาน CPI ที่สงบเพียงฉบับเดียวดูเปราะบางยิ่งขึ้น
CryptoSlate ทำให้ประเด็นนั้นจากด้านคริปโต และตรรกะเดียวกันใช้กับเศรษฐกิจมหภาคในวงกว้างกว่า เมื่อน้ำมัน งาน และเงินเฟ้อหยุดเคลื่อนไหวไปพร้อมกัน การมองโลกในแง่ดีที่ขับเคลื่อนด้วยพาดหัวข่าวก็สั่นคลอนอย่างรวดเร็ว
CPI เดือนกุมภาพันธ์ให้ความโล่งใจแก่ตลาด แต่มันไม่สามารถให้คำตอบที่ชัดเจนแก่ Fed รายงานดูสงบเพราะมันบรรยายเกี่ยวกับเดือนกุมภาพันธ์ Fed ต้องตัดสินใจครั้งต่อไปในเศรษฐกิจเดือนมีนาคมที่ถูกหล่อหลอมโดยงานที่อ่อนแอกว่าและการช็อกน้ำมันในตะวันออกกลาง นั่นคือเหตุผลที่ความเสี่ยงที่แท้จริงที่นี่คือความสบายใจที่เท็จ
แหล่งที่มา: https://cryptoslate.com/the-latest-us-inflation-report-looked-like-good-news-next-week-may-change-that/
