ความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่ของการเทรดบนเชน

หลังจากการล่มสลายของ FTX เทรดเดอร์อนุพันธ์จำนวนมากได้ย้ายจากตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ไปยังแพลตฟอร์ม perpetual บนเชน เหตุผลดูเรียบง่าย การเก็บรักษาสินทรัพย์ด้วยตนเองช่วยลดความเสี่ยงจากคู่สัญญา สมาร์ทคอนแทรกต์เข้ามาแทนที่ระบบองค์กรที่ไม่โปร่งใส ข้อมูลตลาดมองเห็นได้สำหรับทุกคน ความโปร่งใสเริ่มให้ความรู้สึกเหมือนเป็นการปกป้อง

แพลตฟอร์มต่างๆ เช่น Hyperliquid, dYdX และ GMX มีการมีส่วนร่วมเพิ่มขึ้นจากเทรดเดอร์ที่ไม่ต้องการวางใจผู้ดำเนินการแบบรวมศูนย์อีกต่อไป ในขณะเดียวกัน ตลาดแลกเปลี่ยนที่มีชื่อเสียงอย่าง BitMEX, Binance และ Bybit มุ่งเน้นการเสริมสร้างโครงสร้างพื้นฐาน หลักฐานสำรอง และการควบคุมความเสี่ยง การเพิ่มขึ้นของการเทรดบนเชนได้เปลี่ยนโฉมหน้าอนุพันธ์คริปโต แต่การกระจายอำนาจไม่ได้กำจัดความเสี่ยง มันเพียงแต่กระจายความเสี่ยงออกไป

ตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ดูแลระบบการเก็บรักษา การดำเนินการ และการชำระบัญชีภายใน เทรดเดอร์พึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานและการกำกับดูแลของตลาดแลกเปลี่ยน ความเสี่ยงอยู่ที่องค์กรและการดำเนินงาน สถานที่บนเชนขจัดความเสี่ยงด้านการเก็บรักษา แต่นำเสนอความเสี่ยงต่อสมาร์ทคอนแทรกต์ ผู้ตรวจสอบ ผู้ให้สภาพคล่อง และชั้นการดำเนินการสาธารณะ

ความเสี่ยงที่ไม่ได้รับการประเมินค่าคือการมองเห็นสถานะ ในแพลตฟอร์ม perpetual บนเชนหลายแห่ง สถานะขนาดใหญ่และระดับการชำระบัญชีสามารถสังเกตได้แบบเรียลไทม์ เทรดเดอร์และบอทที่มีความซับซ้อนสามารถติดตามการกระจุกตัวของเลเวอเรจและคาดการณ์ว่าการชำระบัญชีบังคับอาจเกิดขึ้นที่ไหน

ในตลาดแบบดั้งเดิม ข้อมูลนี้ส่วนใหญ่เป็นความลับ ในตลาดแบบกระจายอำนาจ มันสามารถกลายเป็นกลยุทธ์ เมื่อระดับการชำระบัญชีรวมกลุ่มรอบราคาบางราคา ความผันผวนสามารถกลายเป็นแรงจูงใจ ความโปร่งใสลดข้อมูลที่ซ่อนอยู่ แต่ก็สามารถทำให้เทรดเดอร์เผชิญกับแรงกดดันที่ตรงเป้าหมายได้

ตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์เช่น BitMEX เก็บข้อมูลสถานะไว้ในระบบภายใน เทรดเดอร์ต้องไว้วางใจความซื่อสัตย์ของแพลตฟอร์ม แต่พวกเขาไม่ได้ส่งสัญญาณเกณฑ์การชำระบัญชีต่อสาธารณะ การแลกเปลี่ยนชัดเจน ตลาดบนเชนให้การมองเห็น ตลาดแบบรวมศูนย์ให้ความเป็นส่วนตัวของตำแหน่ง

พลวัตสภาพคล่องแยกความแตกต่างของโมเดลเพิ่มเติม สถานที่ perpetual บนเชนพึ่งพาผู้ให้สภาพคล่องที่ใช้งานอยู่อย่างมาก ในตลาดที่มีเสถียรภาพ สเปรดอาจยังคงแน่น ในช่วงความผันผวนรุนแรง สภาพคล่องสามารถบางลงอย่างรวดเร็วเมื่อเงินทุนถอนออก ค่าสลิปเพจกว้างขึ้นและการชำระบัญชีแบบต่อเนื่องสามารถเร่งขึ้น

ตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ไม่ได้มีภูมิคุ้มกันต่อเหตุการณ์ความเครียด ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าแม้แต่สถานที่ที่มีชื่อเสียงก็สามารถประสบกับการหยุดชะงักหรือวงจรการชำระบัญชีที่รุนแรง อย่างไรก็ตาม ตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์มักดำเนินการ order book ภายในที่ลึกกว่าและโปรแกรมผู้สร้างตลาดที่มีโครงสร้างที่ออกแบบมาเพื่อดูดซับความผันผวน

ความแตกต่างอยู่ที่วิธีที่ความเครียดแพร่กระจาย สภาพคล่องบนเชนมักจะแยกส่วนและตอบสนองมากกว่า สภาพคล่องแบบรวมศูนย์รวมมากขึ้น แต่ขึ้นอยู่กับความยืดหยุ่นของผู้ดำเนินการเดียว

คุณภาพการดำเนินการเป็นความแตกต่างเชิงโครงสร้างอีกประการหนึ่ง ธุรกรรมบนเชนผ่าน mempool สาธารณะก่อนการยืนยัน ผู้ตรวจสอบและบอทสามารถจัดลำดับใหม่หรือ sandwich การเทรดเพื่อดึงมูลค่า เทรดเดอร์รายย่อยอาจไม่เห็นสิ่งนี้โดยตรง แต่มันสามารถส่งผลให้ได้ราคาที่แย่ลงอย่างสม่ำเสมอ

ในตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ การเทรดดำเนินการภายใน matching engine ส่วนตัว ผู้ใช้ต้องไว้วางใจความยุติธรรมของสถานที่ แต่พวกเขาได้รับการปกป้องจากการจัดลำดับธุรกรรมสาธารณะใหม่ การแลกเปลี่ยนอยู่ระหว่างความโปร่งใสของกระบวนการและการควบคุมการดำเนินการ

ความเสี่ยงของสมาร์ทคอนแทรกต์และ oracle เพิ่มอีกชั้น อนุพันธ์บนเชนพึ่งพาโค้ดและฟีดราคาภายนอก การใช้ประโยชน์ การโจมตีการกำกับดูแล หรือการจัดการ oracle สามารถทำให้เกิดการสูญเสียอย่างรวดเร็ว เหล่านี้เป็นความเสี่ยงทางเทคนิคมากกว่าความเสี่ยงองค์กร แต่อาจรุนแรงและย้อนกลับไม่ได้

ตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์เผชิญกับความเสี่ยงด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์และความสามารถในการชำระหนี้ พวกเขายังคงดุลยพินิจในการแทรกแซงในสภาวะตลาดผิดปกติโดยการปรับพารามิเตอร์ความเสี่ยงหรือหยุดตลาด เทรดเดอร์บางคนมองว่าความยืดหยุ่นนี้เป็นการปกป้อง คนอื่นเห็นว่ามันเป็นการควบคุมแบบรวมศูนย์ ไม่ว่าจะอย่างไร ความเสี่ยงยังคงอยู่

ปัจจัยที่มองข้ามอีกประการหนึ่งคือกลยุทธ์ที่ทำกำไรได้กลายเป็นแออัดบนเชนอย่างรวดเร็วเพียงใด อาร์บิทราจอัตราการระดมทุนและการเทรดพื้นฐานบนแพลตฟอร์ม perpetual แบบกระจายอำนาจเริ่มแรกให้ผลตอบแทนที่น่าสนใจ เมื่อเงินทุนสถาบันเข้ามาในพื้นที่ ผลตอบแทนถูกบีบอัด เนื่องจากสถานะและกระแสเห็นได้ กลยุทธ์ที่ประสบความสำเร็จสามารถระบุและทำซ้ำได้เร็วขึ้น

สถานที่แบบรวมศูนย์ประสบวงจรคล้ายกัน แต่พวกเขามักจะกระจายกิจกรรมผ่านการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ ตลาดแลกเปลี่ยนเช่น BitMEX ได้แนะนำผลิตภัณฑ์ที่ช่วยให้ผู้ใช้สะท้อนเทรดเดอร์บนเชนบางรายในขณะที่รักษาการเก็บรักษาแบบรวมศูนย์ แพลตฟอร์มอื่น ๆ กำลังสำรวจแนวทางไฮบริดที่คล้ายกัน

การพัฒนาเหล่านี้บ่งชี้ว่าอนาคตอาจไม่ใช่การกระจายอำนาจหรือรวมศูนย์อย่างบริสุทธิ์ มันอาจรวมองค์ประกอบของทั้งสอง

นอกจากนี้ยังมีมิติทางจิตวิทยา เทรดเดอร์หลายคนเท่าเทียมการมองเห็นกับความยุติธรรม หากทุกอย่างอยู่บนเชน การจัดการดูเหมือนจะเป็นไปได้น้อยลง แต่ความยุติธรรมขึ้นอยู่กับความลึกของสภาพคล่อง คุณภาพการดำเนินการ และความยืดหยุ่นภายใต้ความเครียด ความโปร่งใสเพียงอย่างเดียวไม่ได้รับประกันการปกป้อง ในบางสถานการณ์ การมองเห็นเต็มรูปแบบสามารถเพิ่มช่องโหว่โดยการส่งสัญญาณว่าเลเวอเรจกระจุกตัวอยู่ที่ไหน

การเทรดบนเชนแสดงถึงนวัตกรรมที่แท้จริง มันลดความเสี่ยงทางประวัติศาสตร์บางอย่างที่เกี่ยวข้องกับตัวกลางแบบรวมศูนย์ แต่มันแนะนำพลวัตเชิงโครงสร้างและการต่อต้านที่ต้องการความเข้าใจอย่างรอบคอบ

การเลือกระหว่าง BitMEX, Binance, Hyperliquid, dYdX หรือสถานที่อื่น ๆ ไม่ใช่ทางเลือกง่าย ๆ ระหว่างปลอดภัยและไม่ปลอดภัย มันเป็นการตัดสินใจเกี่ยวกับสถาปัตยกรรมความเสี่ยงใดที่เทรดเดอร์ยินดีที่จะยอมรับ

เมื่ออนุพันธ์คริปโตเติบโต การถกเถียงอาจก้าวไปไกลกว่าอุดมการณ์ คำถามที่สำคัญกว่าไม่ใช่ว่าแพลตฟอร์มเป็นแบบรวมศูนย์หรือกระจายอำนาจ แต่เป็นวิธีการกระจายความเสี่ยง ใครดูดซับมันในช่วงความผันผวน และเทรดเดอร์เข้าใจระบบที่พวกเขาใช้หรือไม่

ความโปร่งใสมีคุณค่า มันไม่ใช่ภูมิคุ้มกัน

โพสต์ ความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่ของการเทรดบนเชน ปรากฏครั้งแรกใน Metaverse Post