กรณีศึกษา Riot แสดงให้เห็นว่าผู้ขุด Bitcoin ในสหรัฐฯ สามารถครอบคลุมต้นทุนไฟฟ้าได้นานก่อนที่จะได้กำไรเต็มจำนวน
ต้นทุนการขุด Bitcoin มักถูกลดทอนเหลือเพียงตัวเลขเดียว: "ต้นทุนในการขุด 1 BTC" แต่ในความเป็นจริงแล้ว ตัวเลขนั้นขึ้นอยู่กับว่าคุณวัดที่ชั้นใดของธุรกิจ
ไฟฟ้าเป็นตัวกำหนดว่าเครื่องควรทำงานวันนี้หรือไม่ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเป็นตัวกำหนดว่าการขุดรองรับบริษัทในวงกว้างหรือไม่ และต้นทุนทางบัญชีเป็นตัวกำหนดว่าธุรกิจรายงานกำไรในที่สุดหรือไม่
เพื่อตรวจสอบชั้นเหล่านั้นให้ชัดเจนยิ่งขึ้น CryptoSlate ได้สร้าง Bitcoin Mining Cost Model ที่คำนวณเศรษฐศาสตร์การขุดจากหลักการพื้นฐานโดยใช้ความยากของเครือข่าย รางวัลบลอก ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม ประสิทธิภาพ ASIC และราคาไฟฟ้า
โมเดลจะนำข้อมูลต้นทุนเฉพาะบริษัทมาใช้โดยใช้เอกสารสาธารณะของ Riot Platforms เพื่อแสดงให้เห็นว่าเศรษฐศาสตร์เป็นอย่างไรในทางปฏิบัติ
ภายใต้สภาวะเครือข่ายปัจจุบัน โมเดลแสดงให้เห็นว่าผู้ขุดสามารถครอบคลุมต้นทุนพลังงานได้ แต่ยังไม่สามารถครอบคลุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและบัญชีที่กว้างขึ้นได้
การดำเนินงานของ Riot ในเท็กซัสเผยให้เห็นว่าจุดคุ้มทุนด้านไฟฟ้า จุดคุ้มทุนด้านการดำเนินงาน และความสามารถในการทำกำไรทางบัญชีแบบเต็มรูปแบบอยู่ห่างกันมากแค่ไหนแม้หลังจากราคา Bitcoin ฟื้นตัวแล้ว
เศรษฐศาสตร์การขุดของ Riot เผยให้เห็นจุดคุ้มทุนสามชั้น
ที่ราคา Bitcoin ปัจจุบัน $67,200 Riot ผ่านจุดคุ้มทุนชั้นหนึ่งและพลาดอีกสองชั้น
เราสร้างโมเดลข้อมูลตามสภาวะเครือข่ายปัจจุบัน รวมถึงความยากของ Bitcoin ที่ 145,042,165,424,850 รางวัลบลอก 3.125 BTC, BTC ต่อบลอก ประสิทธิภาพ ASIC สมัยใหม่ในช่วง ~17–19 J/TH และไฟฟ้าอุตสาหกรรมในเท็กซัสประมาณ $0.0667 ต่อ kWh เราไม่สนใจค่าธรรมเนียมบลอกเนื่องจากค่าเฉลี่ยปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 0.02 BTC ต่อบลอก
การตั้งค่านั้นให้ผลรวมของเครือข่ายที่ 622.95 เซ็กซ์ทิลเลียนแฮชต่อบลอก (งานทั้งหมดที่เครือข่ายต้องทำโดยเฉลี่ยเพื่อขุดหนึ่งบลอก), 199.34 เซ็กซ์ทิลเลียนแฮชต่อ BTC (ความเร็วที่ผู้ขุดหรือเครือข่ายทั้งหมดทำงานนั้น) และ 969.04 เมกะวัตต์-ชั่วโมงของพลังงานต่อ BTC
สมมติฐานเหล่านี้ให้ผลลัพธ์ต้นทุนไฟฟ้า $64,635 ในการขุด 1 BTC ที่ราคาปัจจุบัน ส่งผลให้กำไรจากพลังงานอยู่ที่ $2,565 ต่อ BTC
ผลลัพธ์โมเดลแสดงต้นทุนการขุด Bitcoin โดยประมาณ: 199.34 เซ็กซ์ทิลเลียนแฮชต่อ BTC, 969.04 MWh ของการใช้พลังงาน และประมาณ $64,635 ในต้นทุนไฟฟ้าต่อ BTC ที่ราคา BTC $67,200เมื่อเราเพิ่มชั้นต้นทุนการดำเนินงานที่ไม่ใช่พลังงานของ Riot ตามการยื่นเอกสารประมาณ $9,809 ต่อ BTC อัตรากำไรจากการดำเนินงานกลายเป็นติดลบ $7,243 และต้นทุนรวมต่อ BTC เพิ่มขึ้นตามนั้น การเพิ่มชั้นค่าเสื่อมราคาที่ไม่ใช่เงินสดประมาณ $39,687 ต่อ BTC ผลักดันกำไรทางบัญชีให้เป็นติดลบ $46,930
นี่แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่า สำหรับผู้ขุดในสหรัฐฯ ขนาดใหญ่ "ต้นทุนในการขุด Bitcoin หนึ่ง" ไม่มีตัวเลขเดียว
- ชั้นหนึ่งจับต้นทุนไฟฟ้าระยะสั้นและช่วยตัดสินใจว่าเครื่องคุ้มค่าที่จะทำงานหรือไม่
- ชั้นที่สองเพิ่มต้นทุนการดำเนินงานที่กว้างขึ้นและแสดงว่าการขุดด้วยตนเองครอบคลุมส่วนที่เหลือของธุรกิจหรือไม่
- ชั้นที่สามเพิ่มค่าเสื่อมราคาและแสดงว่ากำไรที่รายงานทันกับอัตรากำไรเงินสดหรือไม่
โมเดลวางชั้นเหล่านั้นเคียงข้างกันและแสดงให้เห็นว่าพวกมันอยู่ห่างกันมากแค่ไหนหลังจากการฟื้นตัวของตลาด
บันไดจุดคุ้มทุนกำหนดภาพการดำเนินงาน
โมเดลสร้างบันไดจุดคุ้มทุนที่บอกมากกว่าตัวเลขต้นทุนการขุดแบบรวมทั้งหมดใดๆ จุดคุ้มทุนเฉพาะไฟฟ้าอยู่ที่ $64,635 ต่อ BTC
เพิ่มชั้นต้นทุนการดำเนินงานที่ไม่ใช่พลังงานของ Riot ตามการยื่นเอกสาร และจุดคุ้มทุนเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ $74,444
เพิ่มชั้นค่าเสื่อมราคาทางบัญชีและจุดคุ้มทุนทางบัญชีเต็มรูปแบบเพิ่มขึ้นอีกเป็น $114,130
ดังนั้น ผู้ขุดสามารถรายงานเศรษฐศาสตร์พลังงานเชิงบวกในขณะที่ยังคงโพสต์ผลการดำเนินงานหรือบัญชีที่อ่อนแอ
| ชั้นต้นทุน | จำนวนที่สร้างโมเดลต่อ BTC | ราคา BTC ที่คุ้มทุน |
|---|---|---|
| เฉพาะไฟฟ้า | $64,635 | $64,635 |
| ต้นทุนการดำเนินงานที่ไม่ใช่พลังงาน | $9,809 | $74,444 |
| ค่าเสื่อมราคาทางบัญชี | $39,687 | $114,130 |
ฉันสร้างโมเดลสถานการณ์ราคาสี่แบบเพื่อแสดงว่าบันไดนั้นทำงานอย่างไรในทางปฏิบัติ
ในกรณีหมีที่ $49,000 ของฉัน Riot เป็นลบในทุกมาตรการ กำไรจากพลังงานต่อ BTC เป็นติดลบ $15,635 อัตรากำไรจากการดำเนินงานเป็นติดลบ $25,443 และกำไรทางบัญชีเป็นติดลบ $65,130
แผนภูมิแสดงโมเดลเศรษฐศาสตร์การขุด Bitcoin: 622.95 เซ็กซ์ทิลเลียนแฮชต่อบลอก, 969.04 MWh พลังงานต่อ BTC, ต้นทุนรวม $114,130 ต่อ BTC พร้อมอัตรากำไรจากพลังงาน การดำเนินงาน และบัญชีที่เป็นลบที่ราคา BTC ประกอบฉาก $49,000ในกรณีราคาปัจจุบัน $67,200 Riot เคลื่อนที่เหนือจุดคุ้มทุนไฟฟ้าเล็กน้อย แต่แทบจะไม่มี อัตรากำไรจากพลังงานเปลี่ยนเป็นบวก แต่มุมมองด้านการดำเนินงานและบัญชียังคงเป็นลบ
แผนภูมิผลลัพธ์โมเดลแสดงเศรษฐศาสตร์การขุด Bitcoin: 622.95 เซ็กซ์ทิลเลียนแฮชต่อบลอก, 969.04 MWh พลังงานต่อ BTC, ต้นทุนรวมต่อ BTC $114,130, ต้นทุนไฟฟ้า $64,635 และอัตรากำไรจากการดำเนินงานและบัญชีที่เป็นลบที่ราคา BTC ประกอบฉาก $67,200ในกรณีการฟื้นตัวที่ $80,000 Riot ผ่านเกณฑ์การดำเนินงาน โดยมีอัตรากำไรจากการดำเนินงาน $5,557 ต่อ BTC ในขณะที่มุมมองทางบัญชียังคงแสดงการขาดทุน $34,130
แผนภูมิผลลัพธ์โมเดลแสดงเศรษฐศาสตร์การขุด Bitcoin รวมถึง 969.04 MWh พลังงานต่อ BTC, $114,130 ต้นทุนรวมต่อ BTC, $64,635 ต้นทุนไฟฟ้า, $9,809 ต้นทุนการดำเนินงานที่ไม่ใช่พลังงาน, $39,687 ค่าเสื่อมราคา และอัตรากำไรที่คำนวณเทียบกับราคา BTC ประกอบฉาก $80,000ต้องกลับมาที่จุดสูงสุดตลอดกาลที่ $126,000 ก่อนที่ทั้งสามมุมมองจะเปลี่ยนเป็นบวก โดยมีกำไรทางบัญชี $11,870 ต่อ BTC
แดชบอร์ดโมเดลต้นทุนการขุด Bitcoin แสดงแฮชต่อบลอก, แฮชต่อ BTC, พลังงานต่อ BTC, ต้นทุนไฟฟ้า, ต้นทุนการดำเนินงาน, ค่าเสื่อมราคา และอัตรากำไรโดยประมาณที่ราคา BTC $126,000| สถานการณ์ราคา BTC | อัตรากำไรจากพลังงานต่อ BTC | อัตรากำไรจากการดำเนินงานต่อ BTC | กำไรทางบัญชีต่อ BTC |
|---|---|---|---|
| $49,000 | -$15,635 | -$25,443 | -$65,130 |
| $67,200 | $2,565 | -$7,243 | -$46,930 |
| $80,000 | $15,365 | $5,557 | -$34,130 |
| $126,000 | $61,365 | $51,557 | $11,870 |
ความแตกต่างมีสาระสำคัญ ชั้นค่าเสื่อมราคาของ Riot ถูกกำหนดกรอบอย่างชัดเจนว่าเป็นแบบไม่ใช่เงินสดและขึ้นอยู่กับอายุการใช้งานสามปี เป็นการจัดสรรทางบัญชีมากกว่าการไหลออกของเงินสดที่หลีกเลี่ยงได้ระยะสั้น
มันยังคงอยู่ในภาพเพราะผู้ขุดสาธารณะไม่ได้อาศัยอัตรากำไรจากพลังงานเพียงอย่างเดียว พวกเขารายงานงบกำไรขาดทุน พวกเขาเปลี่ยนเครื่อง พวกเขาดูดซับต้นทุนขององค์กร
ดังนั้นคำถามที่มีประโยชน์คือนักลงทุน นักวิเคราะห์ และทีมผู้บริหารใช้เส้นความสามารถในการทำกำไรใดจริงๆ และเมื่อใดที่จะบอกว่าผู้ขุดทำกำไรได้
การคาดการณ์การลดครึ่งครั้งต่อไปของ Riot ขยายการทดสอบราคา
จากนั้นเราทำการคาดการณ์ต้นทุนจนถึงการลดครึ่งครั้งต่อไปในปี 2028
โดยใช้เอกสารที่เปิดเผยต่อสาธารณะล่าสุดของ Riot เราสมมติ 38.5 เอ็กซะแฮชต่อวินาที เพิ่มขึ้นเป็น 45 EH/s ภายในวันที่ 31 มีนาคม 2026 และจากนั้นรักษาระดับนั้นจนถึงช่วงการลดครึ่งครั้งต่อไป
เราไม่พยายามสร้างตลาดทั้งหมดใหม่ โมเดลรักษาเศรษฐศาสตร์ต่อ BTC ปัจจุบันคงที่และปรับขนาดผ่านเส้นทางอัตราแฮชการขุดด้วยตนเองที่รายงานและวางแผนของ Riot
นี่เป็นการฝึกสถานการณ์ที่มุ่งเน้นไปที่การใช้ประโยชน์จากการดำเนินงาน และความอ่อนไหวต่อราคาเป็นสิ่งที่พลาดไม่ได้
ในทั้งสี่สถานการณ์ BTC สะสมที่คาดการณ์ที่ขุดได้คือ 15 พัน สิ่งที่เปลี่ยนแปลงคือกองกำไร
ที่ Bitcoin $49,000 อัตรากำไรจากพลังงานสะสมของ Riot เป็นติดลบ $239,436,036 อัตรากำไรจากการดำเนินงานสะสมเป็นติดลบ $389,648,124 และกำไรทางบัญชีสะสมเป็นติดลบ $997,428,094
โมเดลความสามารถในการทำกำไรของการขุด Bitcoin แสดงกำไรสะสมจนถึงการลดครึ่งครั้งต่อไปที่ BTC $49k คาดการณ์ BTC ที่ขุดได้ 15,000 โดยมีอัตรากำไรจากพลังงาน −$239M อัตรากำไรจากการดำเนินงาน −$389M และกำไรทางบัญชี −$997M ตลอดปี 2026–2028ที่ $67,200 อัตรากำไรจากพลังงานสะสมเปลี่ยนเป็นบวกที่ $39,286,667 แต่อัตรากำไรจากการดำเนินงานสะสมยังคงเป็นลบที่ $110,925,420 และกำไรทางบัญชีสะสมยังคงเป็นลบที่ $718,705,391
แดชบอร์ดแสดงการคาดการณ์ความสามารถในการทำกำไรของการขุด Bitcoin จนถึงการลดครึ่งครั้งต่อไป รวมถึงตัวเลื่อนราคา BTC (~$67,200) BTC สะสมที่คาดการณ์ 15,000 อัตรากำไรจากพลังงาน $39.3M อัตรากำไรจากการดำเนินงาน -$110.9M กำไรทางบัญชี -$718.7M และแผนภูมิเปรียบเทียบอัตรากำไรทางบัญชี การดำเนินงาน และพลังงานตามเวลาที่ $80,000 Riot เปลี่ยนเป็นบวกแบบสะสมในอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ $85,099,338 ในขณะที่กำไรทางบัญชีสะสมยังคงเป็นลบที่ $522,680,632
แผนภูมิแสดงความสามารถในการทำกำไรของการขุด Bitcoin ที่คาดการณ์จนถึงการลดครึ่งครั้งต่อไปโดย BTC อยู่ที่ $80,000 ประมาณการ BTC ที่ขุดได้ 15,000 อัตรากำไรจากพลังงานสะสม $235M อัตรากำไรจากการดำเนินงาน $85M และเส้นทางกำไรทางบัญชี -$522Mเฉพาะในสถานการณ์ $126,000 เท่านั้นที่ทั้งสามเส้นเคลื่อนที่เหนือศูนย์ โดยมีกำไรทางบัญชีสะสม $181,783,343
แผนภูมิแสดงความสามารถในการทำกำไรของการขุด Bitcoin ที่คาดการณ์จนถึงการลดครึ่งครั้งต่อไป ประมาณการ BTC ที่ขุดได้ 15,000 โดยมีอัตรากำไรจากพลังงาน $939M อัตรากำไรจากการดำเนินงาน $789M และกำไรทางบัญชี $181M ที่ราคา BTC $126,000| สถานการณ์ราคา BTC | BTC สะสมที่คาดการณ์ | อัตรากำไรจากพลังงานสะสม | อัตรากำไรจากการดำเนินงานสะสม | กำไรทางบัญชีสะสม |
|---|---|---|---|---|
| $49,000 | 15 พัน | -$239,436,036 | -$389,648,124 | -$997,428,094 |
| $67,200 | 15 พัน | $39,286,667 | -$110,925,420 | -$718,705,391 |
| $80,000 | 15 พัน | $235,311,426 | $85,099,338 | -$522,680,632 |
| $126,000 | 15 พัน | $939,775,402 | $789,563,314 | $181,783,343 |
ผู้ขุดสามารถมีพลังงานเป็นบวกเป็นระยะเวลานานและยังล้มเหลวในการครอบคลุมต้นทุนการดำเนินงานที่กว้างขึ้น สามารถเปลี่ยนเป็นการดำเนินงานเชิงบวกและยังคงอยู่ห่างไกลจากกำไรทางบัญชี กรณีศึกษาของ Riot แสดงให้เห็นว่าช่องว่างระหว่างสถานะเหล่านั้นกว้าง
ในโมเดล ความแตกต่างระหว่างจุดคุ้มทุนด้านพลังงานและจุดคุ้มทุนทางบัญชีเต็มรูปแบบอยู่ที่ประมาณ $49,495 ต่อ BTC ช่องว่างนั้นช่วยอธิบายว่าทำไมผู้ขุดสามารถดูมีสุขภาพดีในการจัดส่งกองเรือและตึงเครียดในรายได้ที่รายงานในเวลาเดียวกัน
แผนภูมิสะสมของเราไม่เรียกความยากในอนาคต ค่าธรรมเนียม การหยุดทำงาน รายได้จากการลด การจัดหาเงิน หรือ capex ใหม่ มันสมมติว่าเศรษฐศาสตร์ต่อ BTC วันนี้คงอยู่และปรับขนาดพวกมันเฉพาะตามเส้นทางอัตราแฮชที่วางแผนของ Riot เท่านั้น
ข้อจำกัดนั้นยังคงทิ้งสัญญาณที่ชัดเจน การรักษาเศรษฐศาสตร์ส่วนที่เหลือคงที่แสดงให้เห็นว่าการอภิปรายการลดครึ่งครั้งต่อไปยังคงขึ้นอยู่กับราคาของ Bitcoin มากแค่ไหน
ในกรณีของ Riot โมเดลไม่บรรลุความสามารถในการทำกำไรทางบัญชีสะสมจนถึงสถานการณ์ $126,000 อย่างไรก็ตาม ในแง่สัมบูรณ์ ระดับอยู่ที่ $114,200
แผนภูมิการคาดการณ์ความสามารถในการทำกำไรของการขุด Bitcoin แสดงกำไรสะสมจนถึงการลดครึ่งครั้งต่อไปที่ราคา BTC $114,200 โดยคาดการณ์ BTC ที่ขุดได้ 15,000 และอัตรากำไรจากพลังงาน การดำเนินงาน และบัญชีเพิ่มขึ้นตลอดปี 2028กรณีของ Riot ให้การอ่านผ่านสำหรับการค้าการขุดในสหรัฐฯ ที่กว้างขึ้น
บทเรียนที่กว้างขึ้นสำหรับผู้ขุดในสหรัฐฯ นั้นตรงไปตรงมา ราคาเพียงอย่างเดียวไม่ได้ชำระภาพการดำเนินงาน ประสิทธิภาพกองเรือและราคาพลังงานยังคงตัดสินการตัดครั้งแรก
ในแง่ของความอ่อนไหวต่อต้นทุน เราเปรียบเทียบ ASIC ที่ตั้งไว้ล่วงหน้าสามแบบ: Bitmain S21 ที่ 17.5 J/TH, WhatsMiner M60S ที่ 18.5 J/TH และ Antminer S19 Pro ที่ 29.5 J/TH โดยใช้อัตราอ้างอิงพลังงานอุตสาหกรรมของเท็กซัส
แผนภูมิความอ่อนไหวต่อต้นทุนเปรียบเทียบต้นทุนจุดคุ้มทุนการขุด Bitcoin สำหรับ Antminer S19 Pro, Bitmain S21 และ WhatsMiner M60S ในราคาไฟฟ้าที่แตกต่างกัน แสดง S19 Pro รุ่นเก่ากลายเป็นไม่ทำกำไรได้เร็วที่สุดเมื่อต้นทุนพลังงานเพิ่มขึ้นในช่วงนั้น S19 Pro อยู่เหนือเครื่องใหม่กว่าในเรื่องต้นทุนต่อ BTC โมเดลใหม่สองตัวทำงานใกล้เคียงกัน ในขณะที่กองเรือที่มีประสิทธิภาพน้อยกว่ามีเส้นต้นทุนที่สูงกว่าอย่างเห็นได้ชัดตลอดแผนภูมิ
จุดนั้นขยายเกิน Riot ชั้นต้นทุนที่ไม่ใช่พลังงานตามการยื่นเอกสารและสมมติฐานการคิดค่าเสื่อมราคาของ Riot เป็นเฉพาะบริษัท ผู้ขุดรายอื่นอาจมีฐานค่าใช้จ่ายที่แตกต่างกัน สมมติฐานอายุการใช้งานที่แตกต่างกัน โปรไฟล์การลดที่แตกต่างกัน หรือส่วนผสมพลังงานที่ตระหนักที่แตกต่างกัน แต่เรารู้สึกว่าโครงสร้างสามชั้นยังคงเดินทางได้ดี
แรกมาต้นทุนพลังงาน จากนั้นต้นทุนการดำเนินงาน จากนั้นต้นทุนทางบัญชี
บริษัทที่รอดชีวิตในช่วงราคาอ่อนแอมักจะผ่านชั้นแรกอย่างสบาย บริษัทที่เพิ่มมูลค่าผ่านวงจรจำเป็นต้องผ่านทั้งสามในช่วงเวลา
ที่ราคาปัจจุบันประมาณ $67,000 โมเดลไม่แสดงบริษัทที่มีความทุกข์ในระดับเครื่อง อัตรากำไรจากพลังงานเป็นบวก เครื่องยังคงสร้างรายได้มากกว่าที่ใช้จ่ายไปกับไฟฟ้า
ในเวลาเดียวกัน มันไม่แสดงผู้ขุดที่ได้แก้ไขงบกำไรขาดทุนอย่างเต็มรูปแบบ สายการดำเนินงานยังคงเป็นสีแดง สายบัญชีอยู่ในสีแดงลึกกว่า สำหรับผู้ขุดสาธารณะ การแยกนั้นกำหนดรูปร่างการตัดสินใจคลัง เวลาการเปลี่ยนกองเรือ และความคาดหวังของตลาดสำหรับรายได้
ดังนั้นเราสามารถอนุมานได้ว่าผู้ขุด Bitcoin สามารถข้ามไปสู่อัตรากำไรจากพลังงานเชิงบวกได้ต่ำกว่าหกหลักมาก ข้ามไปสู่อัตรากำไรจากการดำเนินงานเชิงบวกในกรณีการฟื้นตัว และยังพลาดความสามารถในการทำกำไรทางบัญชีสะสมจนกว่าเราจะทดสอบจุดสูงสุดตลอดกาลอีกครั้งเหนือ $114,000
ที่มา: https://cryptoslate.com/new-model-proves-miners-need-bitcoin-above-74k-to-break-even-on-power-but-other-costs-push-it-over-6-figures/
