ต้นทุนที่แท้จริงของการซื้อขายตราสารหนี้แบบอิเล็กทรอนิกส์: ความโปร่งใส อัตรากำไร และโครงสร้างตลาด

การซื้อขายอิเล็กทรอนิกส์ได้เปลี่ยนแปลงตลาดตราสารหนี้ โดยเพิ่มปริมาณการซื้อขายและประสิทธิภาพอย่างมากทั่วทั้งอุตสาหกรรม อย่างไรก็ตาม เมื่อการนำไปใช้เร่งตัวขึ้น ข้อถกเถียงใหม่กำลังเกิดขึ้นในหมู่ฝ่ายซื้อ ฝ่ายขาย และสถานที่ซื้อขาย: ใครเป็นผู้จ่ายค่าโครงสร้างพื้นฐานที่ทำให้ตลาดตราสารหนี้สมัยใหม่เป็นไปได้ในท้ายที่สุด?

ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา การเปลี่ยนเป็นรูปแบบอิเล็กทรอนิกส์ของการซื้อขายได้เปลี่ยนแปลงวิธีการซื้อขายตราสารหนี้ ลดแรงเสียดทานและทำให้การดำเนินการรวดเร็วขึ้น แพลตฟอร์มการซื้อขายอิเล็กทรอนิกส์ได้ช่วยลดส่วนต่างราคาเสนอซื้อ-เสนอขายและปรับปรุงการค้นพบสภาพคล่อง มอบผลประโยชน์ที่วัดได้สำหรับผู้เข้าร่วมตลาดและนักลงทุนเหมือนกัน 

แต่ผลประโยชน์ด้านประสิทธิภาพยังได้นำมาซึ่งแรงกดดันทางเศรษฐกิจใหม่ เมื่อปริมาณเพิ่มขึ้นและส่วนต่างราคาลดลง อัตรากำไรสำหรับตัวแทนจำหน่ายกำลังตึงตัว ในสภาพแวดล้อมที่ค่าธรรมเนียมแพลตฟอร์มยังคงค่อนข้างคงที่ การแข่งขันที่เพิ่มขึ้นได้ทำให้แรงกดดันต่อฝ่ายขายรุนแรงขึ้น

แรงกดดันต่ออัตรากำไรในตลาดอิเล็กทรอนิกส์

บริษัทซื้อขายฝ่ายขายโต้แย้งมากขึ้นว่าแม้นวัตกรรมในเทคโนโลยีการซื้อขายเป็นที่ยินดี แต่ภาระค่าใช้จ่ายกระจายอย่างไม่เท่าเทียม และตัวแทนจำหน่ายมักจะแบกรับค่าใช้จ่ายโดยตรงของการเชื่อมต่อแพลตฟอร์มและค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม ซึ่งสามารถเพิ่มขึ้นอย่างมากในระดับใหญ่

การประมาณการของอุตสาหกรรมชี้ให้เห็นว่าต้นทุนการซื้อขายแพลตฟอร์มสำหรับตัวแทนจำหน่ายเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โดยบางบริษัทรายงานว่าเพิ่มขึ้นประมาณ 10% ต่อปีในช่วงระยะเวลาห้าปี 

พลวัตต้นทุนนี้กลายเป็นที่เด่นชัดมากขึ้นเมื่อการซื้อขายอิเล็กทรอนิกส์ยังคงบีบส่วนต่างราคา: แหล่งรายได้แบบดั้งเดิมของฝ่ายขาย เมื่อส่วนต่างราคาตึงตัวแต่ค่าธรรมเนียมแพลตฟอร์มยังคงคงที่ มันสร้างพื้นต้นทุนที่จำกัดว่าการบีบอัตรากำไรจะไปได้ไกลแค่ไหน

มุมมองของฝ่ายซื้อ

จากมุมมองฝ่ายซื้อ เศรษฐศาสตร์ไม่ตรงไปตรงมาน้อยกว่า เนื่องจากผู้จัดการสินทรัพย์โต้แย้งว่าแม้พวกเขาอาจไม่จ่ายค่าธรรมเนียมแพลตฟอร์มอย่างชัดเจนในหลายกรณี อย่างไรก็ตาม พวกเขายังคงดูดซับค่าใช้จ่ายทางอ้อมผ่านส่วนต่างราคาและราคาดำเนินการ

ต้นทุนการซื้อขายในตลาดการเงินมักแบ่งออกเป็นสองประเภท: ต้นทุนที่ชัดเจนเช่นค่าคอมมิชชันหรือค่าธรรมเนียมแพลตฟอร์ม และต้นทุนโดยนัยเช่นส่วนต่างราคา ผลกระทบต่อตลาดและการรั่วไหลของข้อมูล 

ในตราสารหนี้ ซึ่งเป็นตลาดนอกตลาดหลักทรัพย์ ต้นทุนเหล่านี้มักถูกรวมเข้าในราคาดำเนินการเดียว สิ่งนี้ทำให้ตราสารหนี้ยากที่จะแยกออกมา เนื่องจากการขาดความโปร่งใสนี้ทำให้นักลงทุนท้าทายที่จะเข้าใจอย่างเต็มที่ว่าต้นทุนการดำเนินการกระจายอย่างไรทั่วระบบนิเวศการซื้อขาย

ความท้าทายด้านความโปร่งใส

แม้ว่ากรอบกฎระเบียบในภูมิภาคเช่นยุโรปกำหนดให้สถานที่ซื้อขายเผยแพร่ตารางค่าธรรมเนียม ความจริงก็คือตารางเหล่านี้อาจซับซ้อนมาก การกำหนดราคาในการซื้อขายมักขึ้นอยู่กับปัจจัยรวมถึงขนาดการซื้อขาย ประเภทของตราสาร โปรโตคอลการซื้อขาย และส่วนลดตามปริมาณ ซึ่งทำให้ต้นทุนที่แท้จริงของการดำเนินการยากที่จะประมาณการก่อนที่การซื้อขายจะเกิดขึ้น 

ความทึบแสงนี้หมายความว่าหลายบริษัทได้รับการมองเห็นต้นทุนอย่างเต็มที่เมื่อใบแจ้งหนี้รายเดือนมาถึงเท่านั้น ซึ่งในจุดนั้นสายเกินไปที่จะมีอิทธิพลต่อการตัดสินใจดำเนินการ และผลที่ตามมาคือ ทั้งบริษัทฝ่ายซื้อและฝ่ายขายกำลังเรียกร้องความโปร่งใสที่มากขึ้นเกี่ยวกับต้นทุนการซื้อขายและแบบจำลองการกำหนดราคาแพลตฟอร์ม 

การมองเห็นที่มากขึ้นในจุดดำเนินการสามารถทำให้ผู้ซื้อขายทำการตัดสินใจเส้นทางที่มีข้อมูลมากขึ้นและอาจลดแรงเสียดทานของตลาดโดยรวม

ความร่วมมือ ไม่ใช่การแข่งขันลดราคา

แม้จะมีการถอดเถียงเกี่ยวกับต้นทุน ผู้เข้าร่วมตลาดเห็นพ้องกันโดยกว้างขวางในประเด็นหนึ่ง: แพลตฟอร์มการซื้อขายอิเล็กทรอนิกส์เป็นโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็นสำหรับตลาดตราสารหนี้สมัยใหม่

แพลตฟอร์มให้บริการที่สำคัญนอกเหนือจากการดำเนินการ รวมถึงการรวบรวมข้อมูลตลาด เครื่องมืออัตโนมัติ และการผสานรวมเวิร์กโฟลว์กับระบบจัดการคำสั่งซื้อและการดำเนินการ ความสามารถเหล่านี้ช่วยให้ผู้เข้าร่วมจัดการสภาพแวดล้อมการซื้อขายที่ซับซ้อนมากขึ้นในขณะที่สนับสนุนระบบอัตโนมัติและประสิทธิภาพที่มากขึ้น

สำหรับหลายบริษัท ความท้าทายในตอนนี้อยู่ที่การสมดุลระหว่างการควบคุมต้นทุนกับนวัตกรรมอย่างต่อเนื่อง แทนที่จะไล่ตามการแข่งขันลดค่าธรรมเนียม อุตสาหกรรมอาจต้องเคลื่อนไปสู่แบบจำลองที่ร่วมมือกันมากขึ้น ซึ่งสถานที่ซื้อขาย ตัวแทนจำหน่าย และผู้จัดการสินทรัพย์ทำงานร่วมกันเพื่อสร้างโครงสร้างค่าธรรมเนียมที่ยั่งยืนและกรอบการดำเนินการที่โปร่งใส

เมื่อการเปลี่ยนเป็นรูปแบบอิเล็กทรอนิกส์ของการซื้อขายยังคงขยายตัวในตลาดเครดิต และการสนทนาเกี่ยวกับ "ต้นทุนที่แท้จริง" ของการซื้อขายตราสารหนี้น่าจะยังคงเป็นศูนย์กลางของการพัฒนาโครงสร้างตลาดการเงิน

บทความ The True Cost of Fixed Income E-Trading: Transparency, Margins and Market Structure ปรากฏครั้งแรกใน FF News | Fintech Finance