จากระดับ 6000 จุดสู่ "เบรกเกอร์" สองครั้ง: ขีปนาวุธในตะวันออกกลางหยุดตำนานเซมิคอนดักเตอร์ของเกาหลีใต้ได้อย่างไร?

ผู้เขียน: David , Deep Tide TechFlow

ขณะที่ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านดำเนินต่อไป ตลาดทุนทั่วโลกเริ่มตื่นตระหนก โดยตลาดหุ้นเกาหลีใต้มีผลการดำเนินงานที่แย่เป็นพิเศษ

เมื่อวันที่ 3 มีนาคม ดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ลดลง 7.24% ทำให้เกิดข้อจำกัดการซื้อขาย Samsung Electronics ลดลงเกือบ 10% และ SK Hynix ลดลง 11.5%

วันนี้ 4 มีนาคม KOSPI ลดลงมากกว่า 8% ในช่วงวัน ทำให้เกิดเซอร์กิตเบรกเกอร์อีกครั้งและหยุดการซื้อขายเป็นเวลา 20 นาที ปิดที่ลดลงประมาณ 6% ที่ระดับ 5440 จุด Samsung ลดลงอีก 5.1% และ SK Hynix ลดลงอีก 3.9%

ในสองวันซื้อขาย ด้วยเซอร์กิตเบรกเกอร์ที่ถูกกระตุ้นสองครั้ง ตลาดหุ้นเกาหลีใต้ร่วงลงจาก 6244 เป็น 5440 ลดลงเกือบ 13% ถือว่าเป็นการร่วงลงติดต่อกันที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2008

เมื่อเพียงสัปดาห์ที่แล้ว วันที่ 25 กุมภาพันธ์ ดัชนี KOSPI ทะลุผ่าน 6,000 จุด และมูลค่าตลาดรวมของตลาดหุ้นเกาหลีใต้เพิ่มขึ้นเป็น 3.76 ล้านล้านดอลลาร์ มากกว่าฝรั่งเศส อันดับที่เก้าของโลก Samsung และ SK Hynix ยังคงเป็นหุ้นที่ได้รับการแนะนำมากที่สุดจากบล็อกเกอร์นักลงทุนต่างๆ

ตะวันออกกลางกำลังสงคราม และโลกกำลังร่วงลง แต่ทำไมเกาหลีใต้ถึงลดลงมากที่สุด?

ซื้อหุ้นเกาหลี คือซื้อหน่วยความจำ

ตลาดกระทิงในตลาดหุ้นเกาหลีใต้ตลอดปีที่ผ่านมา เป็นเรื่องราวของสองบริษัทโดยพื้นฐาน

การฝึกอบรม AI ทั่วโลกต้องการ GPU ซึ่งต้องการหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูงที่เรียกว่า HBM เทคโนโลยีนี้มีอุปสรรคการผลิตที่สูงมาก และมีเพียงสามบริษัททั่วโลกที่สามารถผลิตจำนวนมากได้: SK Hynix, Samsung และ Micron

SK Hynix เพียงแห่งเดียวครองส่วนแบ่งตลาดมากกว่าครึ่ง ในขณะที่ Samsung คิดเป็นประมาณ 30% สองบริษัทเกาหลีใต้นี้ร่วมกันควบคุมกำลังการผลิตตลาด HBM ทั่วโลกมากกว่า 80%

Nvidia เป็นลูกค้าที่ใหญ่ที่สุดของพวกเขา ทุกชิปหน่วยความจำ H100 และ B200 ที่จัดส่งต้องการหน่วยความจำจากเกาหลีใต้ ในปี 2025 รายได้ต่อไตรมาสของ Nvidia ถึง 68.1 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งส่วนสำคัญไหลเข้ากระเป๋าของ SK Hynix และ Samsung

สะท้อนให้เห็นในราคาหุ้น: ในปี 2025 SK Hynix เพิ่มขึ้น 274% และ Samsung เพิ่มขึ้น 125% ดัชนี KOSPI ทั้งหมดเพิ่มขึ้น 75.6% โดยเกือบครึ่งหนึ่งของการเพิ่มขึ้นมาจากหุ้นสองตัวนี้

เมื่อคุณซื้อหุ้นตลาดหุ้นเกาหลีใต้ คุณกำลังซื้อชิปหน่วยความจำโดยพื้นฐาน

ปีนี้ยิ่งน่าทึ่งกว่าเดิม ใน 20 วันแรกของเดือนกุมภาพันธ์ การส่งออกชิปของเกาหลีใต้พุ่งขึ้น 134% เมื่อเทียบเป็นรายปีเป็น 15.1 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นมากกว่าหนึ่งในสามของการส่งออกทั้งหมด Goldman Sachs คาดการณ์ว่ากำไรของตลาดหุ้นเกาหลีใต้จะเติบโต 120% ภายในปี 2026 โดย 88 เปอร์เซ็นต์มาจากฮาร์ดแวร์เทคโนโลยี

กล่าวอีกนัยหนึ่ง หากคุณนำภาคชิปออก การเติบโตของตลาดหุ้นเกาหลีใต้จะน้อยมาก

ใช้เวลา 34 วันสำหรับ KOSPI ที่จะเพิ่มขึ้นจาก 5000 เป็น 6000 จุด ในช่วง 34 วันนั้น Nomura Securities ยกระดับเป้าหมายราคาเป็น 8000 JPMorgan Chase เป็น 7500 และ Goldman Sachs เป็น 6400 เบื้องหลังตัวเลขแต่ละตัวนี้มีข้อสมมติเดียวกัน:

ไม่มีเพดานสำหรับความต้องการพลังการประมวลผลของ AI ดังนั้นจึงไม่มีเพดานสำหรับอุตสาหกรรมชิปในเกาหลีใต้

เมื่อช่องแคบปิด ไฟฟ้ามาจากไหน?

อย่างไรก็ตาม การผลิตชิปต้องการไฟฟ้า

เกาหลีใต้ได้ไฟฟ้ามาจากไหน? ก๊าซธรรมชาติและถ่านหินแต่ละอย่างคิดเป็นประมาณ 27% ในขณะที่พลังงานนิวเคลียร์คิดเป็น 30% เกาหลีใต้ไม่ผลิตก๊าซธรรมชาติและถ่านหินเอง พึ่งพาการนำเข้าทั้งหมด เกาหลีใต้เป็นผู้นำเข้าก๊าซธรรมชาติเหลวรายใหญ่อันดับสามของโลก รองจากจีนและญี่ปุ่น

เมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ สหรัฐฯ และอิสราเอลเปิดการโจมตีทางอากาศร่วมกันในอิหร่าน หลังจากได้รับการยืนยันการเสียชีวิตของคาเมนิอี อิหร่านประกาศปิดช่องแคบฮอร์มุซทันที

ช่องแคบนี้กว้าง 33 กิโลเมตรที่จุดแคบที่สุด และประมาณหนึ่งในห้าของน้ำมันของโลกและก๊าซธรรมชาติเหลวจำนวนมากผ่านช่องแคบนี้ กาตาร์ ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้ส่งออกก๊าซธรรมชาติเหลวรายใหญ่ที่สุดของโลกและเป็นแหล่งก๊าซหลักสำหรับเกาหลีใต้ พึ่งพาช่องแคบนี้สำหรับเรือที่ออกจากท่าเรือ

เมื่อช่องแคบไต้หวันปิด ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นก่อน ตามด้วยราคาก๊าซธรรมชาติ ตลาดพลังงานทั่วโลกเชื่อมโยงกันมาโดยตลอด

ข้อมูลสาธารณะแสดงให้เห็นว่าราคาก๊าซธรรมชาติในยุโรปเพิ่มขึ้นเกือบ 50% และในเอเชียเกือบ 40% Qatar Energy ซึ่งเป็นซัพพลายเออร์รายใหญ่ หยุดการผลิต LNG หลังจากโรงงานก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) ถูกโจมตี

รูปภาพ: ข้อมูลการติดตามเรือแสดงให้เห็นว่าจำนวนเรือที่ผ่านช่องแคบฮอร์มุซลดลงอย่างมากเมื่อวันที่ 1 มีนาคม เวลาท้องถิ่น | แหล่งที่มา: SearchShip.com

ชิปของ Samsung และ SK Hynix ไม่ปรากฏขึ้นมาจากอากาศบางๆ จากแว่เฟอร์ไปจนถึงการบรรจุภัณฑ์ ชิป HBM ผ่านกระบวนการหลายพันขั้นตอน แต่ละขั้นตอนใช้ไฟฟ้า การผลิตเซมิคอนดักเตอร์เป็นหนึ่งในอุตสาหกรรมที่ใช้พลังงานมากที่สุดในโลก

ในทางทฤษฎี โซ่มีลักษณะดังนี้:

Nvidia สั่งซื้อ SK Hynix เริ่มผลิต โรงงานต้องการไฟฟ้า การผลิตไฟฟ้าต้องการก๊าซธรรมชาติ และก๊าซธรรมชาติต้องข้ามช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งตอนนี้ปิดอยู่

เกาหลีใต้ปิดตลาดเมื่อวันที่ 1 มีนาคม ตรงกับวันสตรีสากลของพวกเขา ในขณะที่ตลาดอื่นๆ จมอยู่กับความตื่นตระหนกตลอดสุดสัปดาห์ นักลงทุนเกาหลีใต้สามารถแค่มองอย่างสิ้นหวัง

ในการเปิดตลาดวันอังคาร ความตื่นตระหนกสามวันรวมตัวเป็นแท่งเทียนหมีแท่งเดียว Samsung ลดลงเกือบ 10% และ SK Hynix ลดลง 11.5% ราคาก๊าซที่เพิ่มขึ้นจำเป็นต้องมีราคาไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น กัดเซาะอัตรากำไรของชิปและเป็นอันตรายต่ออัตราการดำเนินงานของโรงงาน

วันพุธมีการเคลื่อนไหวที่รุนแรงยิ่งขึ้น อิหร่านเปลี่ยนจากการข่มขู่เป็นการกระทำ เริ่มรบกวนการขนส่งทางเรือในช่องแคบฮอร์มุซจริงๆ น้ำมันดิบเบรนต์พุ่งขึ้นสูงกว่า 82 ดอลลาร์ และราคาก๊าซธรรมชาติก็พุ่งสูงขึ้นเช่นกัน หุ้น Samsung ลดลงเกือบ 15% ในสองวัน และหุ้น SK Hynix ลดลง 15%

อย่างไรก็ตาม ในตลาดหุ้นเกาหลีใต้เดียวกัน Hanwha Aerospace เพิ่มขึ้นเกือบ 20% เมื่อวันที่ 3 มีนาคม ในขณะที่ LIG NEX1 เพิ่มขึ้น 30% และแตะขีดจำกัดรายวัน

สองบริษัทนี้ บริษัทแรกผลิตเครื่องบินรบและเครื่องยนต์จรวด และบริษัทหลังผลิตระบบป้องกันภัยทางอากาศและอาวุธนำวิถีที่แม่นยำ เมื่อตะวันออกกลางมีความขัดแย้ง โลกทั้งโลกต้องการเติมสต็อก

ในทางหนึ่ง การผลิตชิปกำลังลดลง ในขณะที่อีกทางหนึ่ง การผลิตจรวดกำลังเพิ่มขึ้น

ส่วนลดเกาหลีหายไปแล้วหรือ?

ตลาดหุ้นเกาหลีใต้มีชื่อเล่นว่า: "ส่วนลดเกาหลีใต้"

ซึ่งหมายความว่าบริษัทเดียวกันถูกกว่าในการจดทะเบียนในเกาหลีใต้มากกว่าในสหรัฐฯ หรือญี่ปุ่น Samsung Electronics และ TSMC ต่างเป็นยักษ์ใหญ่ด้านชิปที่มีความสามารถในการทำกำไรที่คล้ายคลึงกัน แต่อัตราส่วนราคาต่อมูลค่าตามบัญชีของ TSMC เป็นสองถึงสามเท่าของ Samsung อย่างสม่ำเสมอ

คุณสามารถคิดว่ามันเป็นอาหารจานเดียวกันที่ถูกกว่าในโซลมากกว่าในนิวยอร์ก

ทำไม? เพราะบริษัทใหญ่ๆ เกือบทั้งหมดของเกาหลีใต้ถูกควบคุมโดยครอบครัวเจแบล Samsung, Hyundai, SK และ LG—ครอบครัวผู้ก่อตั้งใช้โครงสร้างการถือหุ้นไขว้รูปพีระมิดเพื่อควบคุมกลุ่มทั้งหมดด้วยหุ้นจำนวนเล็กน้อย

พวกเขาทำเงินได้แต่ไม่จ่ายเงินปันผล ไม่ยกเลิกหุ้นคลัง และคณะกรรมการเต็มไปด้วยคนของพวกเขาเอง กรรมการอิสระไม่เคยลงคะแนนเสียงคัดค้านแม้แต่ครั้งเดียวในห้าปี นักลงทุนต่างชาติมองดูและรู้สึกว่าการลงทุนเงินของพวกเขาจะแค่ทำงานให้คนอื่น ดังนั้นพวกเขาจึงยอมแพ้

ส่วนลดนี้อยู่มานานแค่ไหน? ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา S&P 500 เพิ่มขึ้น 179% Nikkei เพิ่มขึ้น 155% อินเดีย 255% และแม้แต่บราซิลก็เพิ่มขึ้น 167%

KOSPI เพิ่มขึ้นเพียง 35%

ในปี 2025 ประธานาธิบดีคนใหม่ Lee Jae-myung เข้ารับตำแหน่ง ปฏิรูปประมวลกฎหมายพาณิชย์ บังคับการจ่ายเงินปันผล และกำหนดให้ยกเลิกหุ้นคลัง เขาจะบินไปที่ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กด้วยตนเองเพื่อบอกวอลล์สตรีทว่าส่วนลดเกาหลีจะกลายเป็นพรีเมียมเกาหลี

ในขณะเดียวกัน AI ได้เขียนตรรกะการประเมินมูลค่าของ Samsung และ SK Hynix ใหม่โดยสิ้นเชิง เมื่อสองเหตุการณ์นี้ชนกัน เงินทุนต่างชาติไหลเข้ามา และ KOSPI เพิ่มขึ้น 75.6% ในหนึ่งปี อันดับหนึ่งของโลก

ค่าเสื่อมราคามากกว่า 20 ปีดูเหมือนจะถูกลบออกในเพียงหนึ่งปี

อย่างไรก็ตาม การลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงสองวันที่ผ่านมาได้เปิดเผยปัญหาอื่น: ส่วนลดก่อนหน้านี้เกิดจากการกำกับดูแลกิจการที่ไม่ดีของบริษัทจดทะเบียนเกาหลีใต้ และการกำกับดูแลกำลังดีขึ้นจริงๆ

แต่มีชั้นอื่นของส่วนลด ซ่อนอยู่ลึกกว่าข้างใน

ในเกาหลีใต้ หุ้นสองตัวคิดเป็นครึ่งหนึ่งของผลกำไรของตลาดหุ้น การผลิตไฟฟ้าพึ่งพาก๊าซธรรมชาติและถ่านหินนำเข้า และตลาดทั้งหมดเดิมพันกับหนึ่งอุตสาหกรรม

เมื่อมีบางอย่างผิดพลาดในโลกภายนอกอุตสาหกรรมนี้ มันจะกระตุ้นเซอร์กิตเบรกเกอร์ต่อเนื่อง ช่องโหว่ที่แฝงอยู่ในภูมิศาสตร์และโครงสร้างอุตสาหกรรมของเกาหลีใต้ยากที่จะเปลี่ยนแปลงเพียงแค่แก้ไขกฎหมายพาณิชย์

เงินทุนต่างชาติถอนตัว นักลงทุนรายย่อยรับช่วงต่อ

เมื่อวันที่ 27 กุมภาพันธ์ นักลงทุนต่างชาติขายสุทธิ 6.8 ล้านล้านวอนในตลาดเกาหลีใต้ สร้างสрекорดในวันเดียว เมื่อวันที่ 3 มีนาคม พวกเขาขายอีก 5.1 ล้านล้านวอน รวมเกือบ 12 ล้านล้านวอน (เทียบเท่า 8.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) สูญเสียในเวลาไม่ถึงสองวัน—ครึ่งหนึ่งของการไหลเข้าตลอดหกสัปดาห์

ความรู้สึกของนักลงทุนต่างชาติต่อตลาดเกิดใหม่มีเงื่อนไขเสมอ เมื่อเงื่อนไขเอื้ออำนวย พวกเขาเรียกคุณว่าแกนหลักของห่วงโซ่อุปทาน AI ทั่วโลก เมื่อเงื่อนไขเปลี่ยนไป คุณกลายเป็นส่วนประกอบที่มีสภาพคล่องมากที่สุดและขายได้ง่ายที่สุดในพอร์ตโฟลิโอของพวกเขา

ตลาดหุ้นเกาหลีใต้มีความกระตือรือร้นสูงด้วยปริมาณการซื้อขายขนาดใหญ่ และเนื่องจากง่ายต่อการขาย จึงเป็นหุ้นที่ขายเป็นอันดับแรก

แล้วใครจะรับช่วงต่อ?

เมื่อวันที่ 3 มีนาคม นักลงทุนรายย่อยซื้อสุทธิ 5.8 ล้านล้านวอน บ่งชี้ว่าในขณะที่เงินทุนต่างชาติกำลังหนี คนเกาหลีใต้ธรรมดากำลังวิ่งเข้ามา มีคนในฟอรัมโซลแสดงความคิดเห็นว่าการที่ราคา Samsung ลดลงถึงระดับนี้เป็นเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวในรอบทศวรรษ

ราคาหุ้นลดลงอีก 6% ในวันถัดไป และในช่วงหนึ่งของวันลดลง 8% กระตุ้นเซอร์กิตเบรกเกอร์ ผู้ที่วิ่งเข้ามาเมื่อวันที่ 3 มีนาคมประสบกับการสูญเสียเพิ่มเติมภายใน 24 ชั่วโมง เมื่อวันที่ 4 มีนาคม นักลงทุนรายย่อยยังคงซื้อตอนราคาตก แต่พวกเขาไม่สามารถทนต่อแรงขายจากนักลงทุนต่างชาติได้อีกต่อไป

ครั้งสุดท้ายที่นักลงทุนรายย่อยเกาหลีใต้ทำการจับก้นครั้งใหญ่คือในเดือนสิงหาคม 2024 เมื่อการค้าแบบแครี่เยนล่มสลาย พวกเขาซื้อในเวลาที่เหมาะสม ฟื้นตัวจากการสูญเสียภายในหนึ่งเดือน ว่าพวกเขาจะประสบความสำเร็จครั้งนี้หรือไม่อาจขึ้นอยู่กับตัวแปรที่อยู่นอกเหนือการควบคุมของพวกเขาโดยสิ้นเชิง:

ช่องแคบฮอร์มุซจะเปิดอีกครั้งเมื่อไหร่?

อารมณ์สำคัญกว่าข้อเท็จจริง

ใช้เวลา 34 วันสำหรับ KOSPI ที่จะไปจาก 5,000 เป็น 6,000 และสองวันเพื่อลดลงจาก 6,000 เป็น 5,440

สองเซอร์กิตเบรกเกอร์ในสองวัน

ห่วงโซ่พลังงานเป็นจริง ตัวอย่างเช่น ก๊าซธรรมชาติต้องข้ามช่องแคบฮอร์มุซ และเซมิคอนดักเตอร์พึ่งพาไฟฟ้าที่ผลิตจากก๊าซธรรมชาติ

แต่การลดลง 13% ในสองวันไม่ได้บ่งชี้ถึงการลดลงของราคาก๊าซธรรมชาติอีกต่อไป ตลาดที่ 75% ของผลกำไรได้รับการสนับสนุนจากเพียงสองหุ้นหมายความว่าทุกคนกำลังแออัดในทิศทางเดียวกัน เหลือเฉพาะทางออกที่จำกัด

หลังจากการเพิ่มขึ้นของราคาอย่างมีนัยสำคัญ ความตื่นตระหนกตามมา ใครก็ตามที่วิ่งเร็วที่สุดจะรอด

SK Hynix มีแนวโน้มที่จะฟื้นตัว ความต้องการพลังการประมวลผล AI เป็นจริง การขาดแคลน HBM เป็นจริง และคำสั่งซื้อของ Nvidia สำหรับไตรมาสหน้าจะไม่หายไปเพียงเพราะสงครามในตะวันออกกลาง

แต่สองวันที่ผ่านมาได้สอนทุกคนหนึ่งสิ่ง: การฟื้นตัวขับเคลื่อนโดยปัจจัยพื้นฐาน ในขณะที่การลดลงขับเคลื่อนโดยอารมณ์ ปัจจัยพื้นฐานเคลื่อนที่ช้า ในขณะที่อารมณ์เคลื่อนที่เร็ว ผลกำไร 34 วันสามารถถูกลบออกได้ในเพียงสองวัน

ทุกคนที่ซื้อหุ้นเกาหลีใต้รู้สึกว่าพวกเขากำลังซื้อผลประโยชน์จากชิป AI

แต่สำหรับเกาหลีใต้ ชิปเติบโตในเศรษฐกิจที่พึ่งพาก๊าซธรรมชาติที่นำเข้าสำหรับการผลิตไฟฟ้า ขายให้กับลูกค้าที่อาจกำหนดภาษีได้ตลอดเวลา และอยู่ข้างๆ เพื่อนบ้านที่มีอาวุธนิวเคลียร์

รายงานการวิจัยทั้งหมดจะบอกคุณว่าหุ้นมีมูลค่าเท่าไหร่

ไม่มีรายงานการวิจัยใดจะบอกคุณว่าจะเกิดอะไรขึ้นในโลกในขณะที่คุณถือมัน

การอ่านที่เกี่ยวข้อง:

ช่วงเวลาการซื้อขาย: ความขัดแย้งตะวันออกกลางส่งผลกระทบไปยังตลาดหุ้นเอเชีย-แปซิฟิก ตลาดคริปโตแสวงหาทิศทางท่ามกลางความผันผวน

ตลาดหุ้นบูม ตลาดคริปโตช้าและมั่นคง? การเดิมพันทั้งหมดของคนเกาหลีใต้ดูเหมือนจะไม่เคยเย็นลง