ตลาดคริปโทเคอเรนซีกำลังเผชิญกับวิกฤตสภาพคล่องพื้นฐานที่สะท้อนเศรษฐศาสตร์การเงินแบบดั้งเดิม ด้วยมูลค่าตลาดของสเตเบิลคอยน์ที่อยู่ที่ 307.92 พันล้านดอลลาร์และลดลง 1.13% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา สิ่งที่เทียบเท่ากับปริมาณเงิน M2 ของคริปโตได้หยุดการเติบโต ซึ่งสร้างสภาวะที่เป็นอันตรายที่ปรากฏชัดเจนที่สุดในพลวัตการซื้อขายของ Bitcoin

ความหยุดนิ่งนี้แสดงถึงมากกว่าการรวมตัวของตลาดเพียงอย่างเดียว สเตเบิลคอยน์ทำหน้าที่เป็นสำรองเงินสดที่สามารถใช้งานได้ของคริปโต ซึ่งเทียบเท่าดิจิทัลของเงินที่พร้อมใช้ซึ่งขับเคลื่อนกิจกรรมการซื้อขาย การดำเนินงานสร้างตลาด และการจัดหาสภาพคล่องข้ามเชน เมื่ออุปทานนี้หดตัวหรือหยุดชะงัก ระบบนิเวศทั้งหมดจะประสบกับการบีบสภาพคล่องที่กระทบ Bitcoin เป็นอันดับแรกและรุนแรงที่สุด

กลไกนั้นตรงไปตรงมาแต่ทำลายล้าง Bitcoin ซื้อขายที่ราคา 68,005 ดอลลาร์ในปัจจุบันพร้อมปริมาณการซื้อขาย 24 ชั่วโมงที่ 48.8 พันล้านดอลลาร์ แต่ตัวเลขหัวข้อข่าวเหล่านี้ปิดบังปัญหาโครงสร้างที่ลึกกว่า ความลึกของตลาด ซึ่งเป็นความสามารถในการดำเนินการซื้อขายขนาดใหญ่โดยไม่มีผลกระทบต่อราคาอย่างมีนัยสำคัญ ได้เสื่อมลงเมื่อกระแสเงินเข้าของสเตเบิลคอยน์แห้งขอด ผลลัพธ์คือการเคลื่อนไหวของราคาที่รุนแรงขึ้น ความผันผวนที่เพิ่มขึ้น และ "wicks ที่ใหญ่ขึ้น" ที่เป็นลักษณะเฉพาะซึ่งเทรดเดอร์สังเกตเห็นบนกราฟ Bitcoin ในปัจจุบัน

ผู้สร้างตลาดและเดสก์ซื้อขายสถาบันพึ่งพาสำรองสเตเบิลคอยน์เพื่อให้สภาพคล่องอย่างต่อเนื่องในทุกแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน ผู้มีบทบาทเหล่านี้รักษาสินค้าคงคลัง Bitcoin และสเตเบิลคอยน์ที่สมดุล ทำกำไรจากส่วนต่างของราคา bid-ask พร้อมทั้งลดความผันผวนของราคา อย่างไรก็ตาม เมื่อการเติบโตของอุปทานสเตเบิลคอยน์หยุดชะงัก ความสามารถของพวกเขาในการรักษาส่วนต่างที่แคบจะลดลง สมุดคำสั่งซื้อบางลง โดยเฉพาะในช่วงที่มีความผันผวนสูงซึ่งต้องการสภาพคล่องมากที่สุด

กราฟราคา Bitcoin (TradingView)

จังหวะเวลาของวิกฤตสภาพคล่องนี้น่าเป็นห่วงเป็นพิเศษเมื่อพิจารณาจากตำแหน่งตลาดปัจจุบันของ Bitcoin ด้วย Bitcoin ที่รักษาความโดดเด่นของตลาดไว้ที่ 58.24% และมูลค่าตลาดที่เกิน 1.35 ล้านล้านดอลลาร์ ความเครียดด้านสภาพคล่องใด ๆ ในคริปโทเคอเรนซีชั้นนำจะส่งผลกระทบไปทั่วตลาดคริปโตทั้งหมดมูลค่า 2.33 ล้านล้านดอลลาร์ การกระจุกตัวของเงินทุนใน Bitcoin หมายความว่าปัญหาความลึกของสมุดคำสั่งซื้อสามารถลุกลามไปสู่ความไม่มั่นคงของตลาดในวงกว้างได้อย่างรวดเร็ว

ข้อมูลความเร็วของสเตเบิลคอยน์เผยให้เห็นความลึกของความท้าทายนี้ แม้ว่ามูลค่าตลาดรวมของสเตเบิลคอยน์จะเติบโตเกิน 300 พันล้านดอลลาร์ แต่เงินทุนส่วนใหญ่ได้เปลี่ยนจากการดำเนินงานซื้อขายไปสู่ธุรกรรมประจำวันและหน้าที่คลังขององค์กร การวิจัยระบุว่า 27% ของผู้ถือสเตเบิลคอยน์ใช้จ่ายโดยตรงกับสินค้าและบริการ ในขณะที่อีก 45% แปลงเป็นสกุลเงินท้องถิ่นเพื่อการใช้งานจริง

การเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมนี้แสดงถึงการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในอรรถประโยชน์ของสเตเบิลคอยน์ที่ส่งผลกระทบโดยตรงต่อสภาพคล่องของ Bitcoin ก่อนหน้านี้ สเตเบิลคอยน์ทำหน้าที่หลักเป็น "เงินทุนรอคอย" บนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน ซึ่งเป็นกำลังสำรองที่พร้อมใช้งานเพื่อปรับใช้ใน Bitcoin และคริปโทเคอเรนซีอื่น ๆ ในช่วงโอกาสของตลาด ตอนนี้ส่วนที่เพิ่มขึ้นของอุปทานสเตเบิลคอยน์ถูกล็อคในแอปพลิเคชันเชิงพาณิชย์ ระบบเงินเดือน และโครงสร้างการชำระเงินข้ามพรมแดน

คณิตศาสตร์ของการสร้างตลาดทำให้ปัญหานี้ซับซ้อนยิ่งขึ้น บริษัทซื้อขายมืออาชีพโดยทั่วไปรักษาอัตราส่วนเฉพาะของสินทรัพย์ผันผวนต่อสินทรัพย์มีเสถียรภาพ เมื่อการเติบโตของอุปทานสเตเบิลคอยน์ชзамедลง บริษัทเหล่านี้ไม่สามารถขยายการดำเนินงานตามสัดส่วนได้ สิ่งนี้สร้างความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานที่ซึ่งความต้องการซื้อขาย Bitcoin ยังคงแข็งแกร่งในขณะที่เงินทุนที่มีอยู่เพื่อตอบสนองความต้องการนั้นซบเซา

การนำสเตเบิลคอยน์มาใช้ในองค์กร แม้ว่าจะเป็นเชิงบวกสำหรับความชอบด้วยกฎหมายในระยะยาว แต่ก็ทำให้ความท้าทายด้านสภาพคล่องในระยะสั้นรุนแรงขึ้น คลังขององค์กรในปัจจุบันถือสเตเบิลคอยน์เป็นเทียบเท่าเงินสด ทำให้เงินทุนนี้ออกจากการหมุนเวียนการซื้อขายที่ใช้งานอยู่ กรอบการกำกับดูแลของ GENIUS Act ได้เร่งแนวโน้มนี้โดยให้ความชัดเจนเชิงสถาบันเกี่ยวกับสำรองสเตเบิลคอยน์ ส่งเสริมกลยุทธ์การถือครองแบบพาสซีฟมากขึ้น

การวิเคราะห์ทางเทคนิคของการเคลื่อนไหวราคาล่าสุดของ Bitcoin สนับสนุนทฤษฎีสภาพคล่องนี้ คริปโทเคอเรนซีมีความผันผวนที่เพิ่มขึ้นแม้จะมีปัจจัยพื้นฐานที่ค่อนข้างเสถียร ซึ่งบ่งชี้ว่าการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างของตลาดมากกว่าการเปลี่ยนแปลงความเชื่อมั่นขับเคลื่อนพฤติกรรมราคา "การล่มสลายแบบฉับพลัน" และการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วที่เป็นลักษณะเฉพาะของตลาดที่มีสภาพคล่องบางได้กลายเป็นเรื่องปกติมากขึ้น

ข้อมูลระดับแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนยืนยันพลวัตเหล่านี้ สถานที่ซื้อขายรายใหญ่รายงานความลึกของตลาดที่ลดลงในระดับราคาสำคัญ ซึ่งหมายความว่าคำสั่งซื้อขนาดใหญ่ในปัจจุบันเคลื่อนไหวราคาได้อย่างมีนัยสำคัญมากกว่าช่วงก่อนหน้า ความลึกที่ลดลงนี้ส่งผลกระทบอย่างมากต่อผู้เข้าร่วมสถาบันที่ต้องการตลาดที่มีสภาพคล่องเพื่อดำเนินการสถานะขนาดใหญ่โดยไม่มีผลกระทบต่อราคาอย่างมีนัยสำคัญ

ผลกระทบที่กว้างขึ้นขยายไปไกลกว่าข้อกังวลการซื้อขายในทันที สภาพคล่องของ Bitcoin ที่ลดลงสามารถสร้างวงจรป้อนกลับที่ซึ่งความผันผวนของราคาทำให้ผู้เข้าร่วมตลาดใหม่ท้อแท้ จำกัดเงินทุนที่มีอยู่สำหรับการดำเนินงานสร้างตลาดมากยิ่งขึ้น พลวัตนี้มีความเสี่ยงที่จะทำลายวิวัฒนาการของ Bitcoin สู่ชั้นสินทรัพย์สะสมมูลค่าที่เป็นผู้ใหญ่

การแก้ไขวิกฤตสภาพคล่องนี้น่าจะต้องการการออกสเตเบิลคอยน์ใหม่และแนวทางโครงสร้างตลาดที่ปรับเปลี่ยน อย่างไรก็ตาม พลวัตด้านกฎระเบียบและตลาดในปัจจุบันบ่งชี้ว่าการเติบโตของสเตเบิลคอยน์อาจยังคงถูกจำกัดในระยะสั้น การเปลี่ยนไปสู่การใช้งานสเตเบิลคอยน์ที่มุ่งเน้นอรรถประโยชน์ แม้ว่าจะมีสุขภาพดีโดยพื้นฐานสำหรับระบบนิเวศ แต่ก็สร้างความท้าทายในช่วงเปลี่ยนผ่านสำหรับสภาพคล่องการซื้อขาย

ผู้เข้าร่วมตลาดต้องปรับตัวให้เข้ากับสภาพแวดล้อมใหม่นี้ที่สมมติฐานแบบดั้งเดิมเกี่ยวกับสภาพคล่องของคริปโตไม่สามารถใช้ได้อีกต่อไป ยุคของสเตเบิลคอยน์สำรองที่มีอยู่อย่างอุดมสมบูรณ์ที่พร้อมใช้สำหรับการซื้อขาย Bitcoin ได้หันไปสู่สภาพแวดล้อมที่จำกัดมากขึ้นซึ่งทุกจุดพื้นฐานของสภาพคล่องมีมูลค่าพรีเมียม