Ripple กล่าวว่าการควบคุมการปฏิบัติตามกฎระเบียบจะปลดล็อก DeFi แต่สภาพคล่อง XRPL ยังบางเกินไปที่จะพิสูจน์

Ripple กำลังทำงานเพื่อทำให้การเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) คุ้นเคยกับสถาบันที่ได้รับการควบคุมมากขึ้น และกำลังวาง XRP ไว้ที่ศูนย์กลางของความพยายามนั้น

วงจรการเติบโตในช่วงแรกของ DeFi ถูกสร้างขึ้นรอบ ๆ กลุ่มสภาพคล่องแบบเปิดที่หันหน้าไปหาผู้ค้าปลีกและการยอมรับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้อง มูลค่ารวมที่ถูกล็อกในโปรโตคอลหลักปีนขึ้นสู่หลักหมื่นล้านดอลลาร์ และในจุดสูงสุดก่อนหน้านี้เกิน 100,000 ล้านดอลลาร์

ข้อเสนอของ Ripple คือระยะถัดไปจะถูกกำหนดโดยกลุ่มที่ไม่ต้องขออนุญาตน้อยลง และมากขึ้นโดยการเข้าถึงที่ถูกควบคุม การชำระเงินที่สอดคล้อง และเงินสดและหลักประกันที่เป็นโทเค็นที่สถาบันสามารถรับรู้ได้ว่าเป็นโครงสร้างพื้นฐานของตลาด

ในพิมพ์เขียวเดือนกุมภาพันธ์ Ripple อธิบายกองสแต็ก DeFi สำหรับสถาบันบน XRP Ledger (XRPL) ที่มุ่งเน้นไปที่การชำระเงินด้วยสเตเบิลคอยน์ หลักประกันที่เป็นโทเค็น การควบคุมการปฏิบัติตามกฎระเบียบ และชั้นเครดิตบนเลดเจอร์ ซึ่งวางแผนไว้สำหรับปลายปีนี้

แทนที่จะแข่งขันกับศูนย์กลาง DeFi ที่ใหญ่ที่สุดในด้านยอดรวม Ripple กำลังเน้นย้ำองค์ประกอบพื้นฐานที่สอดคล้องกับวิธีที่สถาบันจัดระเบียบตลาดอยู่แล้ว รวมถึงข้อมูลประจำตัว การควบคุมการเข้าถึง กระแสเงินสด และการชำระหลักประกัน

เงินสดและหลักประกันกำลังขยายตัว

ส่วนสำคัญของกรอบแนวคิดของ Ripple คือกิจกรรมที่ยั่งยืนที่สุดอาจอยู่นอกยอดรวมของ DeFi แบบดั้งเดิม เงินสดเทียบเท่าและหลักประกันชั้นสูงที่เป็นโทเค็นได้ขยายตัวเพียงพอที่จะดึงดูดความสนใจต่อไปแม้ว่ากิจกรรมเก็งกำไรจะเย็นลง

RWA.xyz ซึ่งติดตามสินทรัพย์โลกจริงที่เป็นโทเค็น รายงานมูลค่าสินทรัพย์ที่แสดงประมาณ 21.41 พันล้านดอลลาร์และมูลค่าสินทรัพย์ที่กระจายเกือบ 23.87 พันล้านดอลลาร์ แดชบอร์ดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่เป็นโทเค็นแสดงมูลค่ารวมประมาณ 10.0 พันล้านดอลลาร์

Ripple กำลังวาง XRPL ให้สอดคล้องกับกระแสเหล่านั้นมากขึ้น พิมพ์เขียวเน้นคุณสมบัติเพื่อสนับสนุนเครื่องมือที่เป็นโทเค็นและเวิร์กโฟลว์การส่งมอบเทียบกับการชำระเงิน ในขณะที่รักษาการควบคุมการเข้าถึงและเครื่องมือการปฏิบัติตามกฎระเบียบให้ใกล้ชิดกับชั้นพื้นฐาน

ในขณะเดียวกัน ขอบเขตที่การสร้างโทเค็นขนาดใหญ่ยังคงถูกโต้แย้ง

McKinsey ได้ประมาณการว่ามูลค่าตลาดที่เป็นโทเค็นในทุกประเภทสินทรัพย์อาจถึงประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030

ในทางกลับกัน รายงานแยกจาก BCG และ ADDX คาดการณ์โอกาสที่ใหญ่กว่า โดยคาดว่าการสร้างโทเค็นอาจถึงประมาณ 16.1 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030

สิ่งที่ใช้งานได้บน XRPL และสิ่งที่ยังอยู่ในแผนงาน

ข้อโต้แย้งเชิงสถาบันของ Ripple ขึ้นอยู่กับการแบ่งที่ชัดเจนระหว่างสิ่งที่เครือข่ายสามารถสนับสนุนได้แล้วและสิ่งที่ยังต้องส่งมอบ

XRPL ทำงานปริมาณธุรกรรมที่มีความหมายอยู่แล้วและมีราง (rails) การแลกเปลี่ยนดั้งเดิม

Messari กล่าวว่าธุรกรรมเฉลี่ยรายวันเพิ่มขึ้น 3.1% ไตรมาสต่อไตรมาสเป็นประมาณ 1.83 ล้านรายการในไตรมาสที่สี่ของปี 2025 ในขณะที่ที่อยู่ที่ใช้งานเฉลี่ยรายวันลดลงเหลือประมาณ 49,000 รายการ

ธุรกรรมการชำระเงินลดลง 8.1% เหลือประมาณ 909,000 รายการ ในขณะที่การสร้างข้อเสนอเติบโตเป็นประมาณ 42% ของส่วนผสมธุรกรรม

ตัวเลขเหล่านั้นไม่ได้แสดงการมีส่วนร่วมของสถาบันด้วยตัวมันเอง แต่สิ่งเหล่านี้มีความสำคัญต่อข้อเสนอของ Ripple เพราะชี้ให้เห็นว่าชั้นการชำระเงินและการแลกเปลี่ยนถูกใช้ในระดับขนาดใหญ่อยู่แล้ว ซึ่งลดภาระของสถาบันในการปฏิบัติต่อ XRPL เป็นรางการดำเนินงานมากกว่าการทดลองในพื้นที่ใหม่

Ripple กล่าวว่ามีองค์ประกอบหลายอย่างที่ใช้งานได้แล้ว รวมถึง Multi-Purpose Tokens มาตรฐานโทเค็นที่ออกแบบมาเพื่อนำข้อมูลเมตาเช่นข้อจำกัด และ Credentials ซึ่งอธิบายว่าเป็นชั้นข้อมูลประจำตัวสำหรับแนบการรับรองเช่นสถานะ KYC กับผู้เข้าร่วม

Ripple ยังระบุ Permissioned Domains พร้อมกับเครื่องมือเช่น Simulate และ Deep Freeze และไซด์เชน XRPL EVM

ยังได้วางตารางเวลาสำหรับส่วนเพิ่มเติม รวมถึงตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจที่ต้องได้รับอนุญาตในไตรมาสที่สอง สัญญาเอสโครว์อัจฉริยะและการรวม Multi-Purpose Token DEX ในไตรมาสที่สอง และการโอนที่เป็นความลับสำหรับ Multi-Purpose Tokens โดยใช้หลักฐานความรู้เป็นศูนย์ในไตรมาสแรก

แผนงานยังรวมถึงโปรโตคอลการให้กู้ยืมตามข้อกำหนด XLS-65 และ XLS-66

การทดสอบการรายงานระยะใกล้คือว่าสภาพคล่องที่วัดได้จะลึกขึ้นหรือไม่ก่อนที่คุณสมบัติภายหลังจะมาถึง

ข้อมูล DefiLlama แสดงสเตเบิลคอยน์ที่หมุนเวียนบน XRPL ที่ประมาณ 418 ล้านดอลลาร์ โดย RLUSD คิดเป็นประมาณ 83% ของยอดรวมนั้น นอกจากนี้ยังแสดง XRPL DEX ที่ประมาณ 38.21 ล้านดอลลาร์ในมูลค่ารวมที่ถูกล็อกและประมาณ 15.08 ล้านดอลลาร์ในปริมาณ 24 ชั่วโมง โดยมีปริมาณสะสมประมาณ 2.019 พันล้านดอลลาร์

เส้นฐานเหล่านั้นไม่ใหญ่เมื่อเทียบกับสถานที่ DeFi ที่ใหญ่ที่สุด แต่ให้จุดเริ่มต้นที่เป็นรูปธรรมสำหรับการประเมินว่าตลาดที่ต้องได้รับอนุญาตจะลึกขึ้นหรือไม่ สมุดคำสั่งจะหนาขึ้นหรือไม่ และปริมาณที่กำหนดเส้นทางจะเพิ่มขึ้นหรือไม่เมื่อรายการในแผนงานถูกส่งมอบ

เหตุใด XRP จึงสำคัญในโครงสร้างพื้นฐาน

การอ้างของ Ripple คือความเกี่ยวข้องของ XRP มาจากวิธีที่เลดเจอร์กำหนดเส้นทางมูลค่ามากกว่าเรื่องราวการเผา

บน XRPL ค่าธรรมเนียมธุรกรรมจ่ายด้วย XRP และถูกทำลาย การออกแบบนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อยับยั้งสแปม ต้นทุนธุรกรรมพื้นฐานของเครือข่ายมีขนาดเล็ก มักอธิบายว่าเป็น 10 หยด และโปรโตคอลเผาค่าธรรมเนียมที่แน่นอนที่ระบุเมื่อธุรกรรมถูกรวมในเลดเจอร์ที่ตรวจสอบแล้ว

สำหรับบริบท Messari วัดปริมาณขนาดจริงของช่องทางค่าธรรมเนียม มันกล่าวว่าค่าธรรมเนียมธุรกรรมเป็นดอลลาร์ลดลงเหลือประมาณ 133,100 ดอลลาร์ในไตรมาสที่สี่ และค่าธรรมเนียมธุรกรรมดั้งเดิมลดลงเหลือประมาณ 57,600 XRP

ยังกล่าวอีกว่าประมาณ 14.3 ล้าน XRP ถูกเผาตั้งแต่เริ่มต้นเลดเจอร์ อัตราการเผาที่ต่ำซึ่งเชื่อมโยงกับต้นทุนต่อธุรกรรมที่ต่ำ

XRPL ยังใช้เงินสำรองที่สามารถสร้างความต้องการโครงสร้างสำหรับ XRP เมื่อการใช้งานเติบโต เอกสารอย่างเป็นทางการของ XRPL ระบุเงินสำรองพื้นฐาน 1 XRP ต่อบัญชีและเงินสำรองของเจ้าของ 0.2 XRP ต่อรายการ ซึ่งใช้กับวัตถุเช่นสาย trust และข้อเสนอ

อย่างไรก็ตาม ข้อโต้แย้งของ Ripple บอกเป็นนัยว่าการเผาค่าธรรมเนียมและเงินสำรองไม่ใช่คันโยกหลัก เรื่องราวที่ใหญ่กว่าคือการกำหนดเส้นทางสภาพคล่อง

ตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจของ XRPL สนับสนุนการเชื่อมต่ออัตโนมัติ ซึ่งสามารถใช้ XRP เป็นตัวกลางเมื่อมันลดต้นทุนเมื่อเทียบกับการซื้อขายสองโทเค็นโดยตรง

นี่คือจุดที่ข้อเสนอเชิงสถาบันสามารถทดสอบได้ หากคู่สเตเบิลคอยน์และ FX ที่ได้รับการควบคุมพัฒนาบน DEX ที่ต้องได้รับอนุญาต XRP อาจกลายเป็นสินค้าคงคลังที่ผู้สร้างตลาดถือไว้เพื่อเป็นตัวกลางในกระแส

แต่การออกแบบไม่รับประกันผลลัพธ์นั้น การเชื่อมต่ออัตโนมัติมีเงื่อนไข และคู่สเตเบิลคอยน์ต่อสเตเบิลคอยน์โดยตรงสามารถครองอำนาจได้หากให้การดำเนินการที่ดีกว่า

วิทยานิพนธ์ของ Ripple อยู่บนการที่ XRP กลายเป็นจุดกระโดดที่ต้องการบ่อยพอที่มันทำหน้าที่เป็นโครงสร้างพื้นฐานของโครงสร้างตลาดมากกว่าโทเค็นค่าธรรมเนียมแบบ passive

ลิ่มสเตเบิลคอยน์และคำถามเครดิต

Ripple กำลังพึ่งพาสเตเบิลคอยน์เป็นทางลาดขึ้นของสถาบัน และการคาดการณ์แยกกันเกี่ยวกับความเร็วที่ตลาดนั้นอาจเติบโต

นักวิเคราะห์ JPMorgan คาดการณ์ว่าสเตเบิลคอยน์อาจถึง 500 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2028 โดยเรียกการคาดการณ์ที่สูงกว่านั้นว่าเป็นไปในแง่ดีเกินไป อย่างไรก็ตาม Standard Chartered ได้เผยแพร่แนวโน้มที่รุนแรงกว่า คาดว่ามูลค่าตลาดสเตเบิลคอยน์จะถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2028

RLUSD ของ Ripple เป็นส่วนหนึ่งของการเดิมพันนั้น ข้อมูล CryptoSlate แสดง RLUSD ที่มูลค่าตลาดประมาณ 1.49 พันล้านดอลลาร์ โดยเฉพาะบน XRPL ข้อมูล DefiLlama แสดงว่า RLUSD ครองอำนาจ โดยมีประมาณ 348 ล้านดอลลาร์ในสเตเบิลคอยน์บนเชนนั้น

ลิ่มที่สองคือเครดิต แผนงานของ Ripple เรียกร้องให้มีโปรโตคอลการให้กู้ยืมดั้งเดิมในปลายปีนี้ โดยมีการจัดการความเสี่ยงที่รับประกันยังคงอยู่นอกเชน

สัญญาณความสนใจในระยะเริ่มต้นหนึ่งมาจาก Evernorth บริษัทที่ได้รับการสนับสนุนจาก Ripple ซึ่งกล่าวว่าตั้งใจจะใช้โปรโตคอลการให้กู้ยืม XRP ที่กำลังจะมาถึง XLS-66 เป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์

ในโพสต์บล็อกวันที่ 29 มกราคม Evernorth กล่าวว่าโปรโตคอลนั้นมีวัตถุประสงค์เพื่อให้สามารถทำสินเชื่ออัตราคงที่ระยะเวลาคงที่และรวมการเปิดเผยความเสี่ยง โดยสังเกตว่าโปรโตคอลการให้กู้ยืมเป็นการแก้ไขเพิ่มเติมที่เสนอซึ่งอาจไม่ได้รับการอนุมัติหรือดำเนินการ

สำหรับ XRP ชั้นเครดิตมีความสำคัญเพราะมันสามารถเปลี่ยนการถือครองเป็นยูทิลิตี้ในงบดุลโดยไม่ต้องออกจากเลดเจอร์ แต่ยังแนะนำคำถามประสิทธิภาพประเภทที่สถาบันจะปฏิบัติว่าไม่สามารถต่อรองได้ รวมถึงมาตรฐานการรับประกัน การจัดการการผิดนัด การควบคุมการดำเนินงาน และผลลัพธ์ของการสูญเสียเมื่อสินเชื่อใช้งานได้

สิ่งที่ต้องดูในขณะที่วิทยานิพนธ์ของ Ripple ถูกทดสอบ

การเดิมพันของ Ripple สามารถวัดได้ และจะไม่ได้รับการยุติโดยการพิมพ์ TVL ครั้งเดียว

เส้นทางหนึ่งคือผลลัพธ์การปฏิบัติตามกฎระเบียบที่แคบ

ในสถานการณ์นั้น ทางลาดตลาดที่ต้องได้รับอนุญาตมีอยู่ แต่สภาพคล่องยังคงบาง กิจกรรมยังคงเป็นตอน ๆ และการซื้อขายสเตเบิลคอยน์ส่วนใหญ่ยังคงมุ่งเน้นไปที่สถานที่ที่ใหญ่กว่า

บทบาทของ XRP จะเอียงไปทางกลไกโปรโตคอล รวมถึงเงินสำรองและการเผาค่าธรรมเนียมเล็ก ๆ โดยมีหลักฐานจำกัดว่าผู้สร้างตลาดกำลังถือ XRP เป็นสินค้าคงคลังเพื่อเป็นตัวกลางในกระแส

เส้นทางที่สองคือหัวหาดสเตเบิลคอยน์และ FX ที่นี่ RLUSD และสเตเบิลคอยน์อื่น ๆ กลายเป็นขาเงินสดสำหรับทางเดินที่ได้รับการควบคุมบน XRPL และ DEX ที่ต้องได้รับอนุญาตผลิตความลึกของสมุดคำสั่งที่สม่ำเสมอในคู่หยิบมือ

คำถามจะเป็นว่า XRP จริง ๆ ชนะส่วนแบ่งการกำหนดเส้นทางหรือไม่ การเชื่อมต่ออัตโนมัติสามารถใช้ XRP เพื่อปรับปรุงการดำเนินการ แต่สิ่งนี้ไม่ได้รับประกัน คู่สเตเบิลคอยน์ต่อสเตเบิลคอยน์โดยตรงสามารถครองอำนาจได้หากพวกเขาถูกกว่าหรือให้สภาพคล่องที่ลึกกว่า

KPI ที่ชัดเจนที่สุดคือส่วนแบ่งปริมาณที่กำหนดเส้นทาง โดยเฉพาะความถี่ที่ XRP เป็นจุดกระโดดที่ต้องการเมื่อผู้ค้าเคลื่อนย้ายระหว่างสเตเบิลคอยน์และเครื่องมือที่เป็นโทเค็น

เส้นทางที่สามคือเส้นทางที่ Ripple กำหนดเป้าหมายโดยนัย วงล้อลูกจักรหลักประกันและเครดิต

หากเวิร์กโฟลว์หลักประกันที่เป็นโทเค็นเติบโตและการให้กู้ยืมเริ่มใช้งานด้วยประสิทธิภาพที่คาดเดาได้ XRPL จะดูเหมือนเครือข่ายการชำระเงินที่มีส่วนเสริมน้อยลงและเหมือนกองสแต็กการชำระเงินที่สถาบันสามารถเชื่อมต่อเข้าได้มากขึ้น

ในโลกนั้น XRP มีความสำคัญน้อยลงเพราะมันถูกเผาและมากขึ้นเพราะมันถูกถือ โพสต์ ยืม ให้กู้ และใช้เป็นสินค้าคงคลังกลางในกระแสที่คล้ายกับการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศและการจัดหาเงินทุนที่มีหลักประกัน มากกว่าการไล่ตามผลตอบแทนแบบปลีก

โพสต์ Ripple กล่าวว่าการควบคุมการปฏิบัติตามกฎระเบียบจะปลดล็อก DeFi แต่สภาพคล่อง XRPL ยังบางเกินไปที่จะพิสูจน์มัน ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate