อะไรเป็นสาเหตุของการตกของสกุลเงินคริปโตเมื่อวันที่ 5 กุมภาพันธ์? ที่ปรึกษาจาก Bitwise อธิบาย

ที่ปรึกษาของ Bitwise Jeff Park ระบุว่าการขายทิ้งคริปโตเมื่อวันที่ 5 กุมภาพันธ์เกิดจากการลดเลเวอเรจของพอร์ตโฟลิโอหลายสินทรัพย์มากกว่าปัจจัยเฉพาะด้านคริปโต

สรุป

• การขายในวันที่ 5 กุมภาพันธ์เกิดจากการลดเลเวอเรจของกองทุนหลายสินทรัพย์ ไม่ใช่ความกลัวจากคริปโตโดยตรง
• การเทรด CME basis ถูกปิดสถานะอย่างรุนแรงเมื่อ pod shops ลดขนาดพอร์ตโฟลิโอ
• Short gamma และการป้องกันความเสี่ยงของผลิตภัณฑ์โครงสร้างทำให้การลดลงรุนแรงขึ้นแม้จะมีเงินไหลเข้า ETF

IBIT มีปริมาณการซื้อขาย 10 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจากสถิติสูงสุดก่อนหน้า ในขณะที่กิจกรรมออปชั่นทำสถิติสูงสุดโดยนำโดยสัญญา put มากกว่า call

การตกต่ำทำให้ Bitcoin (BTC) ลดลง 13.2% แต่ IBIT มียอดสร้างสุทธิ 230 ล้านดอลลาร์พร้อมหุ้นใหม่ 6 ล้านหุ้น ทำให้เงินไหลเข้า ETF รวมเกิน 300 ล้านดอลลาร์

โต๊ะ prime brokerage ของ Goldman Sachs รายงานว่าวันที่ 4 กุมภาพันธ์เป็นหนึ่งในวันที่มีผลการดำเนินงานแย่ที่สุดของกองทุนหลายกลยุทธ์โดยมี z-score อยู่ที่ 3.5 ซึ่งเป็นเหตุการณ์ที่มีความน่าจะเป็น 0.05% หายากกว่าการเกิดขึ้นของ three-sigma ถึง 10 เท่า

Park เขียนว่าผู้จัดการความเสี่ยงที่ pod shops บังคับให้ลดขนาดพอร์ตโฟลิโอแบบไม่เลือกหน้า อธิบายว่าทำไมวันที่ 5 กุมภาพันธ์จึงกลายเป็นการสังหารหมู่

การปิดสถานะ CME basis trade ผลักดันการลดเลเวอเรจอย่างรุนแรง

Park ระบุว่าการเทรด CME basis เป็นปัจจัยหลักของแรงกดดันการขาย Basis ระยะสั้นกระโดดจาก 3.3% ในวันที่ 5 กุมภาพันธ์เป็น 9% ในวันที่ 6 กุมภาพันธ์ เป็นหนึ่งในการเคลื่อนไหวที่ใหญ่ที่สุดที่สังเกตได้นับตั้งแต่เปิดตัว ETF

กองทุนหลายกลยุทธ์อย่าง Millennium และ Citadel ถือสถานะขนาดใหญ่ใน Bitcoin ETF complex และถูกบังคับให้ปิดสถานะ basis trade โดยการขาย spot ในขณะที่ซื้อ futures

IBIT แสดงความสัมพันธ์ที่แน่นแฟ้นกับหุ้นซอฟต์แวร์มากกว่าทองคำในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา ทองคำมักไม่ได้ถูกถือโดยกองทุนหลายกลยุทธ์เป็นส่วนหนึ่งของการเทรดสำหรับหาเงินทุน ยืนยันว่าดราม่ามุ่งเน้นที่กองทุนเหล่านี้มากกว่าที่ปรึกษาการลงทุนรายย่อย

ตัวเร่งมาจากการขายหุ้นซอฟต์แวร์มากกว่าการขายจากคริปโตโดยตรง

ผลิตภัณฑ์โครงสร้างสร้างการสังหารหมู่ให้กับคริปโต

ผลิตภัณฑ์โครงสร้างที่มีคุณสมบัติ knock-in barrier ส่งผลให้การขายเร่งตัวขึ้น ตั๋วเงินของ JPMorgan ที่กำหนดราคาในเดือนพฤศจิกายนมี barrier อยู่ที่ 43,600 ดอลลาร์

ตั๋วเงินที่กำหนดราคาในเดือนธันวาคมเมื่อ Bitcoin ลดลง 10% จะมี barriers อยู่ในช่วง 38,000-39,000 ดอลลาร์

พฤติกรรมการซื้อ put ในตลาดคริปโตโดยตรงในช่วงสัปดาห์ก่อนหน้าหมายความว่าดีลเลอร์คริปโตถือสถานะ short gamma โดยธรรมชาติ

ออปชั่นถูกขายในราคาถูกเกินไปเมื่อเทียบกับการเคลื่อนไหวขนาดใหญ่ที่เกิดขึ้นในที่สุด ทำให้การลดลงแย่ลงไป ดีลเลอร์ถือ short gamma บน puts ในช่วง 64,000-71,000 ดอลลาร์

การฟื้นตัวของวันที่ 6 กุมภาพันธ์ทำให้ CME open interest ขยายตัวเร็วกว่า Binance การเทรด basis ฟื้นตัวบางส่วน ชดเชยผลกระทบจากเงินไหลออกในขณะที่ Binance open interest ถล่มลง

Park สรุปว่าการลดความเสี่ยงของ tradfi เป็นตัวเร่งที่ผลักดัน Bitcoin ไปสู่ระดับที่การป้องกันความเสี่ยง short gamma เร่งการลดลงผ่านกิจกรรมที่ไม่มีทิศทางที่ต้องการสินค้าคงคลังเพิ่มเติม