ราอูล ปาล กล่าวว่า Bitcoin (BTC) ไม่ได้มีปัญหา: สภาพคล่องของสหรัฐฯ คือตัวการที่แท้จริง

Bitcoin ร่วงลงเกือบ 40% จากจุดสูงสุดที่ $126,000 แม้ว่าปัจจุบันจะซื้อขายอยู่เหนือ $77,000 เล็กน้อย แต่ราคายังคงเปราะบาง และนักลงทุนกำลังเตรียมพร้อมสำหรับการปรับตัวลงที่ลึกกว่า

ท่ามกลางความเชื่อมั่นแบบหมีที่รุนแรง Raoul Pal ผู้ก่อตั้งและซีอีโอของ Global Macro Investor กล่าวว่าข้ออ้างที่แพร่หลายว่า BTC และตลาดคริปโตโดยรวม "พัง" แล้วนั้นเป็นเรื่องเล่าที่เท็จซึ่งถูกขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่องชั่วคราวมากกว่าวงจรที่ล้มเหลว

Bitcoin และ SaaS

Pal กล่าวว่าเรื่องราวหลักของตลาดบ่งชี้ว่าวงจรคริปโตสิ้นสุดลงแล้ว และราคากำลังพังทลายเนื่องจากปัจจัยต่างๆ เช่น ปัญหาของตลาดแลกเปลี่ยน การกระทำของสถาบัน หรือข้อบกพร่องเชิงโครงสร้าง แต่เขาอธิบายว่ามุมมองนี้เป็น "กับดักเรื่องเล่าที่ดึงดูด" ซึ่งได้รับการเสริมแรงจากการลดลงของราคาอย่างต่อเนื่องทุกวัน การวิเคราะห์แสดงให้เห็นว่า UBS SaaS Index และ Bitcoin ติดตามรูปแบบราคาที่เกือบจะเหมือนกัน ซึ่งบ่งชี้ว่ามีปัจจัยพื้นฐานร่วมกันมากกว่าปัญหาเฉพาะสินทรัพย์

ตาม Pal ปัจจัยนั้นคือสภาพคล่องของสหรัฐฯ ซึ่งถูกจำกัดอันเป็นผลมาจากปัจจัยทางเทคนิคและการคลังหลายประการ เขาชี้ไปที่การเสร็จสิ้นของการระบายเงิน Reverse Repo ของสหรัฐฯ ในปี 2024 ตามด้วยการสร้างใหม่ของบัญชีทั่วไปของกระทรวงการคลัง (TGA) ในเดือนกรกฎาคมและสิงหาคมที่ขาดการฉีดสภาพคล่องชดเชย ซึ่งสุดท้ายส่งผลให้เกิดการถอนสภาพคล่อง

Pal ระบุว่าการขาดแคลนสภาพคล่องนี้ยังส่งผลให้ค่าอ่าน ISM อ่อนแอด้วย แม้ว่าสภาพคล่องรวมทั่วโลกโดยทั่วไปจะมีความสัมพันธ์ระยะยาวที่แข็งแกร่งที่สุดกับ Bitcoin และตราสารทุนของสหรัฐฯ แต่เขาโต้แย้งว่าสภาพคล่องรวมของสหรัฐฯ มีอิทธิพลมากกว่าในปัจจุบันเพราะสหรัฐฯ เป็นแหล่งหลักของสภาพคล่องทั่วโลก ผู้ก่อตั้ง GMI กล่าวเสริมว่าสภาพคล่องทั่วโลกได้นำสภาพคล่องของสหรัฐฯ ในวงจรนี้และกำลังเริ่มหันไปสูงขึ้น ซึ่งคาดว่าจะส่งผ่านไปยังสภาพคล่องของสหรัฐฯ และตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจ

Bitcoin และ SaaS ได้รับผลกระทบเป็นพิเศษเพราะพวกมันเป็นสินทรัพย์ระยะยาวที่สุดและจึงไวต่อสภาพคล่องมากที่สุด  การปรับตัวขึ้นของทองคำดูดซับสภาพคล่องส่วนเพิ่มที่อาจไหลเข้าไปในสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงกว่า เช่น Bitcoin และ SaaS ทำให้มีสภาพคล่องไม่เพียงพอที่จะสนับสนุนทุกประเภทสินทรัพย์ในเวลาเดียวกัน เขากล่าว

การปิดรัฐบาลสหรัฐฯ ในปัจจุบันได้เพิ่มความรุนแรงของการระบายสภาพคล่อง เนื่องจากกระทรวงการคลังไม่ได้ถอน TGA หลังจากการปิดรัฐบาลครั้งก่อน แต่กลับเพิ่มเข้าไป เขาเรียกสภาพแวดล้อมที่เกิดขึ้นว่า "ช่องว่างอากาศ" ชั่วคราว ซึ่งได้ก่อให้เกิดแรงกดดันด้านราคาอย่างรุนแรง

อย่างไรก็ตาม Pal กล่าวว่าสัญญาณบ่งชี้ว่าการปิดรัฐบาลอาจได้รับการแก้ไขเร็วๆ นี้ และเขาอธิบายว่าเป็นอุปสรรคสภาพคล่องที่สำคัญครั้งสุดท้าย เขาย้ำว่าปัจจัยสภาพคล่องเพิ่มเติม เช่น การปรับปรุงอัตราส่วนเลเวอเรจเสริมที่เพิ่มขึ้น (eSLR) การถอน TGA บางส่วน มาตรการกระตุ้นทางการคลัง และการลดอัตราดอกเบี้ยในที่สุด ยังคงอยู่ข้างหน้า

ความกลัวต่อ Fed แบบเหยี่ยว

นักวิจารณ์ตลาดบางคนได้บอกเป็นนัยว่าความคาดหวังเกี่ยวกับจังหวะการลดอัตราดอกเบี้ยที่ระมัดระวังมากขึ้นภายใต้ประธาน Fed คนใหม่ Kevin Warsh ได้สร้างแรงกดดันต่อตลาดด้วย แต่ Pal ปฏิเสธข้ออ้างที่ว่า Warsh แสดงถึงจุดยืนนโยบายแบบเหยี่ยว และแทนที่จะเรียกเรื่องเล่านั้นว่าไม่ถูกต้องและมีรากฐานมาจากความคิดเห็นที่ล้าสมัย เขาเชื่อว่าแนวทางของ Warsh สอดคล้องกับนโยบายที่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยและการขยายตัวทางเศรษฐกิจ ในขณะที่รักษาเสถียรภาพของงบดุลเนื่องจากข้อจำกัดของเงินสำรอง

แม้จะมีความวุ่นวายในตลาดเมื่อเร็วๆ นี้ Pal กล่าวว่าเขายังคงมองโลกในแง่ดีอย่างแข็งแกร่งต่อปี 2026

บทความ Raoul Pal กล่าวว่า Bitcoin (BTC) ไม่ได้พัง: สภาพคล่องของสหรัฐฯ คือตัวการที่แท้จริง ปรากฏครั้งแรกบน CryptoPotato