สิ่งที่ Kevin Warsh สามารถทำได้กับมรดก QE มูลค่า 6.6 ล้านล้านดอลลาร์ของ Fed

ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์เลือก Kevin Warsh ให้บริหารธนาคารกลางที่ทรงอิทธิพลที่สุดในโลกในปี 2026 และปัญหาที่ใหญ่ที่สุดบนโต๊ะทำงานของเขาคืองบดุลมูลค่า 6.6 ล้านล้านดอลลาร์ของ Fed ทุกคนพูดถึงอัตราดอกเบี้ยอยู่ตลอดเวลา แต่น้ำหนักที่แท้จริงคือกองสินทรัพย์ที่ Fed ถืออยู่มานานหลายปี

นี่ไม่ใช่เรื่องใหม่สำหรับ Kevin เขาใช้เวลากว่าทศวรรษในการวิพากษ์วิจารณ์เกี่ยวกับขนาดของ Fed ที่ใหญ่ขึ้น เขาวิจารณ์เพื่อนร่วมงานเก่าของเขาที่ปล่อยให้งบดุลขยายตัวอย่างมหาศาลหลังปี 2008 และช่วง COVID

เมื่อข่าวออกมาว่าเขาอาจจะลดมันลง ผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งขึ้น ดอลลาร์แข็งค่าขึ้น และทองคำและเงินร่วงลงอย่างหนัก "เขาวิพากษ์วิจารณ์การขยายงบดุลของ Fed อย่างมาก" Zach Griffiths จาก CreditSights กล่าว

Kevin อาจลดงบดุลของ Fed ในขณะที่ทรัมป์พยายามลดต้นทุนการกู้ยืม

แต่มีปัญหาอยู่ แผนของ Kevin ไม่สอดคล้องกับสิ่งที่ประธานาธิบดีทรัมป์ต้องการ ในเดือนมกราคม ทรัมป์สั่งให้ Fannie Mae และ Freddie Mac ซื้อหลักทรัพย์ที่มีหลักประกันจากจำนองมูลค่า 200 พันล้านดอลลาร์เพื่อช่วยให้ผู้คนได้สินเชื่อบ้านที่ถูกลง

แต่ Kevin ไม่เห็นด้วยกับการที่ Fed ถือสินทรัพย์มากมายเพื่อรักษาอัตราดอกเบี้ยให้ต่ำ "ถ้าคุณเชื่อคำพูดของ Kevin ที่เขาไม่ชอบการขยายงบดุลเพื่อกดผลตอบแทนลง แสดงว่ามันตกอยู่กับกระทรวงการคลัง" Greg Peters จาก PGIM Fixed Income กล่าว

รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Scott Bessent เห็นด้วยกับ Kevin ทั้งคู่ต้องการให้ Fed ทำน้อยลงและปล่อยให้กระทรวงการคลังจัดการมากขึ้น แนวคิดของ Kevin นั้นง่าย: ลดบทบาทของ Fed และปล่อยให้ตลาดเอกชนหายใจได้ แต่นั่นอาจหมายถึงอัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่สูงขึ้น ซึ่งเป็นสิ่งที่ทรัมป์พยายามหลีกเลี่ยง

Stephen Miran ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ Fed และได้รับการแต่งตั้งโดยทรัมป์ กล่าวบน Bloomberg TV ว่า "ตามทฤษฎี คุณสามารถปรับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเพื่อชดเชยสิ่งที่คุณทำกับงบดุล... จากนั้นถ้านั่นผลักดันให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวสูงขึ้น คุณสามารถลดอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเพื่อสร้างสมดุล"

เมื่อครั้ง Kevin อยู่ที่ Fed ตั้งแต่ปี 2006 ถึง 2011 เขาเป็นหนึ่งในผู้สนับสนุนนโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณในช่วงแรก แต่เมื่อเวลาผ่านไป เขากลับหันมาต่อต้านมัน เขาออกจาก Fed เพราะพวกเขาไม่ยอมหยุด ในช่วงวิกฤตปี 2008 และอีกครั้งในช่วงโรคระบาด Fed ซื้อพันธบัตรรัฐบาลและหนี้อื่น ๆ มูลค่าหลายล้านล้านเพื่อป้องกันไม่ให้ระบบล่มสลาย

ตอนนี้ Kevin กำลังบอกว่านโยบายนั้นไปไกลเกินไป เขากล่าวบน Fox Business ว่า "เปิดเครื่องพิมพ์เงินน้อยลงหน่อย ปล่อยให้งบดุลลดลง ปล่อยให้รัฐมนตรี Bessent จัดการบัญชีการคลัง และในการทำเช่นนั้น คุณสามารถมีอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงอย่างมาก"

สภาพคล่องตึง กลยุทธ์เปลี่ยนแปลง และความขัดแย้งภายใน Fed

Kevin ยังบอก CNBC ว่าเขาต้องการข้อตกลงใหม่ระหว่าง Fed และกระทรวงการคลังเหมือนข้อตกลงปี 1951 ที่ยุติการสนับสนุนของธนาคารกลางต่อพันธบัตรสงคราม "เราต้องการข้อตกลง Treasury-Fed ใหม่ เหมือนที่เราทำในปี 1951" เขากล่าว แนวคิดคือให้ Fed และกระทรวงการคลังประกาศอย่างเปิดเผยว่างบดุลควรมีขนาดเท่าไร

Peter Boockvar จาก OnePoint BFG กล่าวว่า "สิ่งใดก็ตามที่ลดรอยเท้าทางการเงินของ Federal Reserve จะเป็นสิ่งที่ดี" แต่แม้แต่เขายังบอกว่างบดุล "มีขนาดมหาศาล" การลดมันจะไม่ง่าย

ระบบปัจจุบันของ Fed ที่เรียกว่ากรอบเงินสำรองที่เพียงพอ ถูกสร้างขึ้นหลังวิกฤตปี 2008 มันถูกออกแบบมาเพื่อให้แน่ใจว่าธนาคารมีเงินสดเพียงพอเสมอเพื่อรักษาสภาพคล่อง Joseph Abate จาก SMBC Nikko กล่าวว่าขนาดของงบดุลขึ้นอยู่กับสิ่งที่ธนาคารต้องการเพื่อปฏิบัติตามกฎระเบียบจริง ๆ หาก Kevin ลดเร็วเกินไป ธนาคารอาจประสบปัญหาในการกู้ยืมระยะสั้น

ในช่วงปลายปี 2025 Fed เริ่มลดการถือครองของตน แต่นั่นก่อให้เกิดปัญหา การกู้ยืมจากรัฐบาลที่เพิ่มขึ้น บวกกับการซื้อของ Fed ที่ลดลง ทำให้เงินสดหายไปจากระบบ Fed ต้องหยุดและเปลี่ยนมาซื้อพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น 40 พันล้านดอลลาร์ทุกเดือนเพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาด

นักยุทธศาสตร์ของ Barclays Samuel Earl และ Demi Hu กล่าวว่า Kevin อาจยุติการซื้อรายเดือนเหล่านั้นและปล่อยให้ต้นทุนการระดมทุนเพิ่มขึ้น แม้แต่เหนือช่วงเป้าหมายของ Fed หรือเขาอาจเปลี่ยนองค์ประกอบของพอร์ตพันธบัตรของ Fed ให้ถือหนี้ระยะสั้นมากขึ้น ตอนนี้ระยะเวลาครบกำหนดเฉลี่ยของสินทรัพย์ของ Fed มากกว่าเก้าปี แต่หนี้สิน (รวมถึงเงินสำรองและบัญชีทั่วไปของกระทรวงการคลัง) เฉลี่ยประมาณหกปี

แม้จะมีทั้งหมดนั้น Kevin ไม่ได้บริหาร Fed คนเดียว เขาได้รับหนึ่งคะแนนเสียงในคณะกรรมการตลาดเปิดของธนาคารกลางสหรัฐ นักวิเคราะห์ของ JPMorgan กล่าวว่าสมาชิก Fed คนอื่น ๆ บางคนอาจสนับสนุนแนวคิดของเขา แต่ส่วนใหญ่ยังคงสนับสนุนการรักษาเงินสำรองที่เพียงพอ Vail Hartman จาก BMO กล่าวว่า "งบดุลที่เล็กลงอย่างมีนัยสำคัญจะต้องมีการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในกรอบกฎระเบียบธนาคารที่มีอยู่ของ Fed"

ผู้เชี่ยวชาญด้านคริปโตที่ฉลาดที่สุดอ่านจดหมายข่าวของเราแล้ว อยากเข้าร่วมไหม? มาเข้าร่วมกับพวกเขา