ความตื่นตระหนกเรื่อง Stablecoin? ศาสตราจารย์กล่าวว่าธนาคารกำลังไล่ตามตำนาน ไม่ใช่ข้อเท็จจริง

ศาสตราจารย์พิเศษจาก Columbia Business School อย่าง Omid Malekan ได้ท้าทายสิ่งที่เขาเรียกว่าความเข้าใจผิดทั่วไปห้าประการของอุตสาหกรรมธนาคารเกี่ยวกับผลตอบแทนจาก stablecoin ขณะที่รัฐสภากำลังเคลื่อนร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดไปสู่การพิจารณาในเดือนนี้

เขาได้โต้แย้งข้อกล่าวอ้างที่ว่า stablecoin จะดูดเงินฝากธนาคารหรือทำให้การปล่อยสินเชื่อพังทลายโดยอัตโนมัติ และโต้แย้งว่าการต่อสู้ที่แท้จริงคือใครจะได้รับดอกเบี้ยจากเงินสำรองที่หนุนหลัง token เหล่านั้น

"ผมผิดหวังที่กฎหมายโครงสร้างตลาดดูเหมือนจะถูกหยุดยั้งโดยประเด็นผลตอบแทน stablecoin" เขากล่าว "ความกังวลส่วนใหญ่ที่หมุนเวียนอยู่ในวอชิงตันนั้นอิงจากตำนานที่ไม่มีหลักฐานรองรับ" Malekan กล่าวเสริม

ความเข้าใจผิดเกี่ยวกับผลตอบแทน Stablecoin

จากรายงาน Malekan ได้ระบุห้าประเด็นเฉพาะที่จุดยืนของอุตสาหกรรมได้หลงทางจากข้อเท็จจริง เขากล่าวว่า stablecoin มีเงินสำรองเต็มจำนวนในหลายกรณี และผู้ออก token มักจะเก็บเงินสำรองไว้ในตั๋วเงินคลังและบัญชีธนาคาร — กิจกรรมที่สามารถเสริม ไม่ใช่ดูดซับธุรกิจธนาคาร

เขายังสังเกตว่าสินเชื่อของสหรัฐฯ ส่วนใหญ่ถูกส่งมอบนอกธนาคารชุมชน ผ่านกองทุนตลาดเงินและผู้ให้กู้เอกชน ดังนั้นความเชื่อมโยงระหว่าง stablecoin และการปล่อยสินเชื่อของธนาคารจึงไม่ตรงไปตรงมาเท่าที่แถลงการณ์ของอุตสาหกรรมบางส่วนบอกเป็นนัย

ธนาคารกดดันผู้ออกกฎหมายเรื่องกฎผลตอบแทน

ผู้ออกกฎหมายกำลังแข่งกันแก้ไขคำถามเหล่านั้นก่อนการพิจารณาของคณะกรรมการ คณะกรรมการธนาคารวุฒิสภามีกำหนดพิจารณาข้อความโครงสร้างตลาดในวันที่ 15 มกราคม 2026 และแหล่งข่าวกล่าวว่าผู้เจรจายังคงแบ่งฝ่ายกันว่าจะจำกัดข้อตกลงผลตอบแทนบุคคลที่สามที่เชื่อมโยงกับ stablecoin หรือไม่

ธนาคารชุมชนและกลุ่มการค้าได้เรียกร้องวุฒิสมาชิกให้ปิดสิ่งที่พวกเขาเรียกว่า "ช่องโหว่ผลตอบแทน" โดยกล่าวว่ารางวัลที่ไม่มีการควบคุมอาจล่อเงินฝากออกไปและเพิ่มความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง

ใครที่จับดอกเบี้ยได้มีความสำคัญ

Malekan มุ่งความสนใจไปที่การกระจายดอกเบี้ยจากสินทรัพย์สำรอง ตามความเห็นของเขา ทางเลือกนโยบายไม่ได้เกี่ยวกับการห้าม stablecoin แต่เกี่ยวกับการตัดสินใจว่าธนาคารหรือผู้ออก crypto จะได้รับผลตอบแทนจากเงินสำรอง

หากผู้ออกได้รับอนุญาตให้แบ่งปันดอกเบี้ยหรือรางวัลกับลูกค้า นั่นอาจกดดันกำไรของธนาคาร — ประเด็นที่ธนาคารกำลังพูดอย่างดังในการรับฟังความคิดเห็นและจดหมายถึงผู้ออกกฎหมาย

การร่างเอกสารและการต่อรองนาทีสุดท้าย

รายงานได้เปิดเผยว่าเจ้าหน้าที่คณะกรรมการกำลังแข่งกันยื่นข้อความโครงสร้างตลาดแบบสองพรรคและปรับแก้ถ้อยคำผลตอบแทนก่อนกำหนดเวลาในสัปดาห์นี้ การเจรจาดำเนินต่อไปในช่วงเซสชันดึกขณะที่วุฒิสมาชิกชั่งน้ำหนักข้อประนีประนอมที่อาจอนุญาตรางวัลบางรูปแบบในขณะที่ปกป้องความเสี่ยงจากการถอนและการตัดธนาคารออกจากระบบ

ภาพเด่นจาก Global Finance Magazine, กราฟจาก TradingView