หลังจากเงินไหลออก 160 ล้านล้านวอน บริษัทจดทะเบียน 3,500 แห่งเข้าสู่ตลาด

ตลอดแปดปีที่ผ่านมา ทัศนคติของเกาหลีใต้ต่อสินทรัพย์คริปโตอยู่ในสถานะของความแบ่งแยกอันละเอียดอ่อน

ในด้านหนึ่ง เกาหลีใต้มีตลาดซื้อขายคริปโตที่มีความคึกคักและเต็มไปด้วยอารมณ์มากที่สุดแห่งหนึ่งของโลก ด้วยความหนาแน่นสูงของนักลงทุนรายย่อยและความถี่ในการซื้อขายที่รวดเร็ว เรื่องเล่าใหม่ๆ มักจะถูกขยายขยายในตลาดเกาหลีใต้เป็นอันดับแรกเสมอ ในทางกลับกัน ในระดับสถาบัน บริษัทจดทะเบียนและสถาบันมืออาชีพถูกแยกออกมาอย่างชัดเจนมาเป็นเวลานาน—พวกเขาถูกห้ามมิให้ถือครอง จัดสรร หรือแม้กระทั่งรวมสินทรัพย์เหล่านี้ไว้ในงบดุล

ดังนั้น ความขัดแย้งเชิงโครงสร้างที่มีมานานแต่ไม่ค่อยได้รับการยอมรับก็ค่อยๆ ก่อตัวขึ้น: ตลาดเติบโตเต็มที่แล้ว แต่ระบบยังคงขาดหายไป

ในวันที่ 12 มกราคม ความขัดแย้งนี้ได้รับการแก้ไขโดยหน่วยงานกำกับดูแลในที่สุด คณะกรรมการบริการทางการเงินเกาหลีใต้ (FSC) อนุมัติอย่างเป็นทางการว่าบริษัทจดทะเบียนและนักลงทุนมืออาชีพสามารถจัดสรรทุนหุ้นได้สูงสุด 5% ต่อปีไปยังสินทรัพย์คริปโต 20 อันดับแรกตามมูลค่าตลาด

นี่เป็นการสิ้นสุดอย่างเป็นทางการของการห้ามสถาบันเข้าร่วมตลาดคริปโตที่มีอยู่ตั้งแต่ปี 2017

การผ่อนคลายกฎระเบียบ

หากคุณมองเพียงสัดส่วน นโยบายนี้ไม่รุนแรง การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญจริงๆ คือ "ใครที่ได้รับอนุญาตให้เข้ามา"

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา หน่วยงานกำกับดูแลเกาหลีใต้ได้เน้นย้ำเพียงสองคำสำคัญ: การคุ้มครองนักลงทุนและความเสี่ยงเชิงระบบ อย่างไรก็ตาม ครั้งนี้ หน่วยงานกำกับดูแลไม่ได้เลือกที่จะยกเลิกกฎระเบียบทั้งหมด แต่กำหนดขอบเขตที่ชัดเจนมาก:

• จำกัดเฉพาะบริษัทจดทะเบียนและนักลงทุนมืออาชีพ (ประมาณ 3,500 หน่วยงานได้รับสิทธิ์เข้าถึงตลาด รวมถึงบริษัทจดทะเบียนและสถาบันการลงทุนมืออาชีพที่จดทะเบียน)
• จำกัดเฉพาะสินทรัพย์คริปโตหลัก 20 อันดับแรกตามมูลค่าตลาด
• อัตราส่วนการจัดสรรสูงสุดคือ 5% ของทุนหุ้น

นี่ไม่ใช่การส่งเสริมความกล้าเสี่ยง แต่เป็นการทำสิ่งที่เป็นจริงมากกว่า: เมื่อสินทรัพย์คริปโตกลายเป็นประเภทสินทรัพย์ที่สำคัญในระดับสังคมแล้ว การแยกสถาบันทั้งหมดออกไปต่อไปจะสร้างความเสี่ยงใหม่ในตัวเอง

การ "ผ่อนคลาย" ของระบบไม่ใช่การเคลื่อนไปสู่ความรุนแรง แต่เป็นการแก้ไขอย่างมีเหตุผลที่มาช้าไป

ต้นทุนการไหลออก

การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ได้เกิดขึ้นอย่างกะทันหัน และไม่ได้เกิดจากการเปลี่ยนแปลงอุดมการณ์ แต่ถูกผลักดันไปข้างหน้าด้วยการกดดันจากความเป็นจริงซ้ำแล้วซ้ำเล่า

ภายในปี 2025 นักลงทุนเกาหลีใต้ได้โอนเงินมากกว่า 160 ล้านล้านวอน (ประมาณ 110 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ไปยังแพลตฟอร์มซื้อขายคริปโตเคอร์เรนซีในต่างประเทศ

แม้จะมีความล่าช้าในการกำกับดูแล สินทรัพย์คริปโตกลายเป็นหนึ่งในสินทรัพย์การลงทุนที่สำคัญที่สุดในเกาหลีใต้ โดยมีนักลงทุนเกือบ 10 ล้านคน แต่กิจกรรมการซื้อขายกำลังเกิดขึ้นนอกขอบเขตการกำกับดูแลมากขึ้น

ผลที่ตามมาไม่ซับซ้อน แต่มีจริงอย่างมาก:

• แพลตฟอร์มซื้อขายในประเทศเติบโตอย่างหยุดชะงัก
• นักลงทุนถูกบังคับให้หันไปใช้แพลตฟอร์มในต่างประเทศ เช่น Binance และ Bybit
• ความเสี่ยงและเงินทุนไหลออกไปพร้อมกัน แต่การกำกับดูแลไม่สามารถครอบคลุมได้

ภายใต้โครงสร้างเช่นนี้ การคงไว้ซึ่ง "การห้ามสถาบัน" ต่อไปไม่ใช่ความรอบคอบอีกต่อไป แต่กลับขยายช่องโหว่ในระบบ ตอนนี้ ด้วยการเปิดช่องทางการปฏิบัติตามกฎระเบียบในประเทศอีกครั้ง เงินทุนเหล่านี้ที่ถูกบังคับให้ไหลออกไปกำลังเห็นโอกาสในการกลับมาเป็นครั้งแรก

จาก "การปิดกั้น" สู่ "การระบาย"

ที่สำคัญกว่านั้น นี่ไม่ใช่การปรับนโยบายที่โดดเดี่ยว

เมื่อเร็วๆ นี้ กระทรวงการคลังของเกาหลีใต้ได้แสดงเจตนาอย่างชัดเจนในการส่งเสริมการเปิดตัว ETF สปอตสินทรัพย์ดิจิทัล จากการหารือเรื่อง stablecoin ไปจนถึงการอนุญาตให้สถาบันถือครอง และจากนั้นไปสู่การจัดตั้งเครื่องมือการลงทุนที่เป็นมาตรฐาน การเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนกำลังเกิดขึ้นในตรรกะการกำกับดูแล

เมื่อบริษัทจดทะเบียนได้รับอนุญาตให้จัดสรรสินทรัพย์คริปโตโดยตรง และในขณะเดียวกัน ผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ ได้รับการกำกับดูแล และสามารถชำระบัญชีได้กำลังถูกเตรียมการในตลาด สัญญาณชัดเจนมาก: สิ่งที่หน่วยงานกำกับดูแลกังวลจริงๆ ไม่ใช่ "จะอนุญาตให้สถาบันเข้าตลาดหรือไม่" อีกต่อไป แต่เป็น "จะรักษาสถาบันไว้ภายในระบบได้อย่างไร"

นี่หมายความว่าเกาหลีใต้กำลังสร้างเส้นทางการมีส่วนร่วมของสถาบันที่สมบูรณ์: จากการเป็นเจ้าของโดยตรงไปสู่ผลิตภัณฑ์มาตรฐาน และจากนั้นไปสู่ระบบการซื้อขายและการชำระบัญชีที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ แทนที่จะเป็นการจัดการแบบแยกส่วนและเชิงรับทีละกรณี

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไปจริงๆ ไม่ใช่ทัศนคติของเกาหลีใต้ต่อสินทรัพย์คริปโต แต่หน่วยงานกำกับดูแลได้ยอมรับในที่สุดว่าตลาดนี้ไม่สามารถแยกออกจากระบบได้อีกต่อไป

เมื่อบริษัทจดทะเบียน สถาบันมืออาชีพ และช่องทางการลงทุนที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบเริ่มสอดคล้องกันในเวลาเดียวกัน บทบาทของสินทรัพย์คริปโตในเกาหลีใต้ก็กำลังเปลี่ยนแปลงเช่นกัน— มันไม่ใช่แค่ตลาดสีเทาที่ถูกยอมรับอย่างเชิงรับอีกต่อไป แต่เป็นรูปแบบสินทรัพย์ที่ถูกบรรจุเข้าไปในระบบการเงินอย่างเป็นทางการ และสามารถจัดการ กำกับดูแล และต้องให้ความสำคัญอย่างจริงจัง

ก้าวนี้มาไม่เร็ว แต่อย่างน้อยก็เริ่มต้นในที่สุด

*เนื้อหาในบทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน การลงทุนมีความเสี่ยง โปรดลงทุนอย่างระมัดระวัง