การปรับปรุงภาษีของไนจีเรียทำให้แผนการขายหุ้นระยะยาวของ MTN Group ซับซ้อนขึ้น

แผนการลดสัดส่วนการถือหุ้นใน MTN Nigeria ของ MTN Group ที่ถูกหารือมายาวนานนั้นไม่ได้อยู่ในกรอบเวลาที่จะดำเนินการในทันทีอีกต่อไป แม้ว่าหน่วยงานในไนจีเรียจะกลับมามีกำไรและกลับมาจ่ายเงินปันผลอีกครั้ง แต่พลวัตของภาษีที่เปลี่ยนแปลงไปทำให้เส้นทางสู่การขายหุ้นต่อสาธารณะมีความซับซ้อนมากขึ้น

ในระหว่างการประชุมผลประกอบการไตรมาสที่ 3 ปี 2025 ของบริษัทเมื่อเดือนพฤศจิกายน Ralph Mupita ประธานและซีอีโอของ MTN Group ได้แนะนำว่าการเปลี่ยนแปลงล่าสุดของระบบภาษีกำไรจากการขายทรัพย์สิน (CGT) ของไนจีเรียทำให้การลดสัดส่วนหุ้นของกลุ่มในระยะใกล้ไม่น่าสนใจในเชิงพาณิชย์ ส่งผลให้แผนการลดสัดส่วนความเป็นเจ้าของเพื่อผลประโยชน์ของนักลงทุนในท้องถิ่นถูกระงับไว้อย่างมีประสิทธิผล

"เรื่องนี้มีความซับซ้อนเพิ่มขึ้นจากการเปลี่ยนแปลงของกฎหมายภาษี" Mupita กล่าวตามบันทึกการประชุมที่เผยแพร่ในเดือนธันวาคม "มีการเปลี่ยนแปลงบางอย่างเกี่ยวกับ CGT ตอนนี้มันไม่ใช่สิ่งที่เรากำลังผลักดัน เราถอยออกมาและชะลอไว้ เราไม่ได้กำหนดกรอบเวลาที่เข้มงวดให้กับตัวเอง แต่ด้วยพัฒนาการของกฎหมายภาษี มันทำให้ไม่น่าสนใจสำหรับเราที่จะทำในตอนนี้ ดังนั้นเราจึงหยุดดำเนินการในโครงการนั้น ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงของกฎหมายภาษีเกี่ยวกับกำไรจากการขายทรัพย์สิน"

การหยุดชะงักครั้งนี้เป็นการเปลี่ยนแปลงจากแผนการที่ยักษ์ใหญ่ด้านโทรคมนาคมประกาศมานานเพื่อเพิ่มการเป็นเจ้าของในท้องถิ่นของธุรกิจในไนจีเรียเมื่อกลับมามีกำไรอีกครั้ง แม้ว่าบริษัทจะผ่านอุปสรรคทางการเงินที่สำคัญแล้ว แต่อัตรา CGT ที่สูงขึ้นได้เปลี่ยนแปลงเศรษฐศาสตร์ของการขายหุ้นขนาดใหญ่ ทำให้ความกังวลของนักลงทุนที่ว่าระบบภาษีใหม่อาจทำให้ธุรกรรมตลาดทุนขนาดใหญ่ชзамедลงกลับมาเสริมแรงอีกครั้ง

MTN Group ได้ตอบสนองต่อคำขอแสดงความคิดเห็นในเวลาที่เผยแพร่

ในฐานะส่วนหนึ่งของการปฏิรูปภาษีล่าสุด ไนจีเรียได้เพิ่มภาษีกำไรจากการขายทรัพย์สินสำหรับบริษัทจาก 10% เป็น 30% ทำให้ต้นทุนของธุรกรรมตราสารทุนขนาดใหญ่เพิ่มขึ้น CGT ใช้กับกำไรที่เกิดขึ้นจริงจากการขายหุ้นและหลักทรัพย์ตราสารทุนอื่นๆ และถูกเพิ่มขึ้นเพื่อควบคุมการเก็งกำไรทางภาษีระหว่างรายได้จากการซื้อขายและกำไรที่ต้องเสียภาษี

เพื่อให้ CGT มีผลบังคับใช้ ธุรกรรมหุ้นต้องเกิน ₦150 ล้าน ($105,763.40) โดยมีกำไรเกิน ₦10 ล้าน ($7,050.89)

การเปลี่ยนแปลงภาษีเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ MTN Nigeria กลับมามีกำไรและกลับมาจ่ายเงินปันผล ซึ่งเป็นการผ่านเงื่อนไขสำคัญที่เคยทำให้การขายหุ้นล่าช้ามาก่อน หน่วยงานในไนจีเรียประกาศกำไร ₦750.19 พันล้าน ($528.95 ล้าน) สำหรับเก้าเดือนที่สิ้นสุดในเดือนกันยายน 2025 จากการขาดทุน ₦514.9 พันล้าน ($363.05 ล้าน) ในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว และประกาศเงินปันผลระหว่างกาล ₦5 ต่อหุ้น

หุ้นของ MTN Nigeria ซื้อขายที่ ₦573.90 ต่อหุ้น ณ วันจันทร์ที่ 12 มกราคม 2026 MTN Group คาดว่าจะได้รับเงินปันผลรวมประมาณ 975 ล้านแรนด์ ($59.19 ล้าน) จากบริษัทย่อยในไนจีเรีย

MTN Group ได้กล่าวมานานว่าตั้งใจจะเพิ่มการเป็นเจ้าของในท้องถิ่นของธุรกิจในไนจีเรีย ในเดือนเมษายน 2025 Mupita ได้ย้ำแผนการลดสัดส่วนหุ้นของกลุ่มเมื่อ MTN Nigeria แก้ไขสถานะส่วนของผู้ถือหุ้นติดลบและกลับมาจ่ายเงินปันผลอีกครั้ง ข้อผูกพันนี้เป็นส่วนหนึ่งของข้อตกลงการทำให้เป็นท้องถิ่นของ MTN กับรัฐบาลไนจีเรียหลังจากการตกลงในปี 2016 เกี่ยวกับซิมการ์ดที่ไม่ได้ลงทะเบียน

"การทำให้เป็นท้องถิ่นเพียงอย่างเดียวที่เรามีในฐานะ MTN Group คือเรามีการขายหุ้นที่เป็นไปได้ในไนจีเรียในบางช่วงเวลา ประมาณ 11%" Mupita กล่าวในเวลานั้น "นี่คือสิ่งที่เราได้กล่าวไว้นานแล้วว่าเมื่อเวลาผ่านไปเราต้องการให้ชาวไนจีเรียเป็นเจ้าของบริษัทมากขึ้น และเราพร้อมที่จะขายลงมาถึง 65% ตอนนี้เราอยู่ที่ประมาณ 76%"

ธุรกรรมที่เสนอจะเป็นการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะรายย่อยครั้งใหญ่ครั้งที่สองของ MTN ในไนจีเรีย หลังจากการขายหุ้น MTN Nigeria ให้กับนักลงทุนในท้องถิ่นในปี 2021 การเสนอขายครั้งนั้นได้รับการจองซื้อเกิน โดยมีการจัดสรรหุ้น 661.25 ล้านหุ้น รวมถึงสิทธิ greenshoe 15% ทำให้สัดส่วนหุ้นของ MTN Group ลดลงเหลือ 75.6% จาก 78.8% นักลงทุนมากกว่า 126,000 รายเข้าร่วม รวมถึงกองทุนบำเหน็จบำนาญของไนจีเรียที่เป็นตัวแทนของผู้สมทบประมาณ 6.5 ล้านคน

นักวิเคราะห์ตลาดเน้นย้ำว่าอัตราที่สูงขึ้นทำให้ธุรกรรมในขนาดนี้มีค่าใช้จ่ายสูงขึ้น อัตรา CGT ของไนจีเรียสูงกว่าหลายตลาดที่อยู่ในกลุ่มเดียวกัน รวมถึงสหรัฐอเมริกา (21%) แอฟริกาใต้ (21.6%) และเคนยา (15%)

ในเดือนพฤศจิกายน 2025 หุ้นของไนจีเรียสูญเสียมูลค่า ₦6.54 ล้านล้าน ($4.61 พันล้าน) ซึ่งเป็นการลดลงรายเดือนที่สูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2020 เมื่อนักลงทุนตอบสนองต่อแผนการดำเนินการระบบ CGT ใหม่ในเดือนมกราคม 2026

ภายใต้กฎหมายใหม่ กำไรจากการขายหุ้นถูกเก็บภาษีที่ 30% โดยไม่คำนึงถึงระยะเวลาการถือครอง เมื่อเทียบกับกรอบการทำงานก่อนหน้านี้ที่อนุญาตให้การซื้อขายระยะสั้นถูกเก็บภาษีที่ 10% ในฐานะรายได้จากการซื้อขาย ตัวอย่างเช่น หุ้นที่ซื้อที่ ₦600 และขายที่ ₦1,000 ภายในหนึ่งเดือนจะดึงดูดภาษีกำไรจากการซื้อขาย 10% ตอนนี้เป็นอัตรา 30% คงที่จากกำไร ทำให้เศรษฐศาสตร์การซื้อขายเปลี่ยนแปลงไปโดยสิ้นเชิง

ตาม Mustapha Umaru นักวิเคราะห์การวิจัยอุตสาหกรรมและตราสารทุนที่ CSL Stockbrokers Limited บริษัทลงทุนที่ตั้งอยู่ในลากอส อัตรา CGT ที่สูงขึ้นมีความสำคัญเป็นพิเศษสำหรับธุรกรรมเช่นการขายหุ้นที่เสนอของ MTN

"ในกรณีของ MTN การขายหุ้น 11% ใน MTN Nigeria เป็นธุรกรรมขนาดใหญ่มาก" เขากล่าว "เมื่อคุณใช้ CGT ในอัตรานั้น ค่าพรีเมียมจะมีนัยสำคัญ"

Umaru กล่าวเพิ่มเติมว่านักลงทุนพอร์ตโฟลิโอต่างชาติเป็นกลุ่มแรกที่ถอนตัวออกไปในช่วงปลายปี 2025 "ยังคงมีทัศนคติรอดูอยู่ในตลาด" เขากล่าว "ผู้คนต้องการดูว่ากฎหมายจะดำเนินไปอย่างไรในทางปฏิบัติก่อนที่จะมอบเงินทุนใหม่"

เขาคาดหวังว่าทัศนคตินี้จะลดลงเมื่อการดำเนินการของกฎหมายมีความชัดเจนมากขึ้น

ในขณะที่ระบบ CGT ใหม่ทำให้ตลาดไม่สงบ รัฐบาลยืนยันว่าการปฏิรูปจะเสริมสร้างความแข็งแกร่งของตลาดทุนของไนจีเรียในระยะยาว พร้อมแผนการลดอัตราลงเหลือ 25% ในไม่ช้า

Taiwo Oyedele ประธานคณะกรรมการนโยบายการคลังและการปฏิรูปภาษีของประธานาธิบดี กล่าวในเดือนพฤศจิกายนว่ากรอบการทำงานใหม่ปรับปรุงความชัดเจนและความยุติธรรมสำหรับนักลงทุน

"การปฏิรูปทำให้การลงทุนในตลาดทุนของไนจีเรียน่าสนใจมากขึ้น ลดความเสี่ยงในการลงทุน และรับประกันการปฏิบัติที่เป็นธรรมต่อต้นทุนที่ถูกต้องตามกฎหมายที่นักลงทุนเกิดขึ้น" เขากล่าว "โดยสาระสำคัญแล้ว การปฏิรูปส่งเสริมความเป็นธรรมและความเชื่อมั่นในตลาด – ไม่ใช่ตรงกันข้าม"

อย่างไรก็ตาม สำหรับบริษัทเช่น MTN เวลายังคงเป็นข้อกังวลในทันที—ว่าจะรอความชัดเจนและอัตราที่อ่อนโยนลงหรือรับต้นทุนที่สูงขึ้นในตลาดที่ยังคงปรับตัวกับการปรับเปลี่ยนภาษี