กลยุทธ์รอดพ้นจากการถูกขับออกจากดัชนี แต่เงื่อนไขที่ซ่อนอยู่ได้ทำลายวงจรเงินไม่จำกัดสำหรับนักลงทุนอย่างมีประสิทธิภาพ

ภัยคุกคามจากการขายหุ้นบังคับขนาดใหญ่ในหุ้นที่เชื่อมโยงกับคริปโตได้รับการหลีกเลี่ยงแล้ว

อย่างไรก็ตาม การผ่อนผันดังกล่าวมาพร้อมกับข้อจำกัดเชิงโครงสร้างที่เปลี่ยนแปลงเศรษฐศาสตร์ของการซื้อขาย "Bitcoin Treasury" อย่างพื้นฐาน

เมื่อวันที่ 6 มกราคม ผู้ให้บริการเกณฑ์มาตรฐานชั้นนำสำหรับตลาดหุ้นและ ETF ทั่วโลก MSCI Inc. ประกาศว่าจะคงไว้ซึ่ง "Digital Asset Treasury Companies" (DATCOs) ในดัชนีโลกสำหรับการทบทวนเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ช่วยบริษัทอย่าง Strategy (เดิมชื่อ MicroStrategy) จากการถูกขับออก

บริษัทระบุว่า:

หลังจากข่าวดังกล่าว Michael Saylor ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Strategy ประกาศชัยชนะในการอยู่ต่อในเกณฑ์มาตรฐาน

อย่างไรก็ตาม ผู้ให้บริการดัชนีได้แนะนำการหยุดนับหุ้นทางเทคนิคสำหรับหน่วยงานเหล่านี้พร้อมกัน โดยอธิบายว่า:

ผ่านการตัดสินใจนี้ MSCI ได้ตัดขาดความเชื่อมโยงระหว่างการออกหุ้นใหม่และการซื้อแบบพาสซีฟอัตโนมัติอย่างมีประสิทธิภาพ

การเคลื่อนไหวนี้หมายความว่า "ด้านลบ" ของการชำระบัญชีบังคับถูกลบออกไปแล้ว แต่กลไก "ด้านบวก" ของการซื้อขายดัชนีถูกทำลาย

จุดจบของการเสนอราคาแบบกลไก

ปฏิกิริยาตลาดทันที ด้วยการพุ่งขึ้นกว่า 6% ในหุ้นของ Strategy สะท้อนถึงความโล่งใจที่เหตุการณ์สภาพคล่องที่หายนะถูกยกเลิก

ตัวชี้วัดหลักของหุ้น MSTR ของ Strategy (ที่มา: Strategy)

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง JPMorgan แนะนำว่าการถูกตัดออกทั้งหมดอาจกระตุ้นให้เกิดการขายแบบพาสซีฟของ MSTR มูลค่าระหว่าง 3,000 ล้านเหรียญถึง 9,000 ล้านเหรียญ

บทความที่เกี่ยวข้อง

ภายในละครการคว่ำบาตร JPMorgan ที่ปกป้อง Bitcoin treasuries จากการถูกเตะออกจากดัชนีหลัก

เอกสารปรึกษาหารือของ MSCI และการวางตำแหน่งของ JPMorgan ส่งผลให้เกิดผลกระทบครั้งใหญ่บนโซเชียลมีเดียเพื่อปกป้อง DATs อย่าง Strategy

25 พฤศจิกายน 2025 · Gino Matos

ปริมาณนี้น่าจะทำให้ราคาหุ้นพังทลายและบังคับให้ชำระบัญชีการถือครอง Bitcoin

อย่างไรก็ตาม ภัยคุกคามที่ถูกถอนออกไปนั้นปกปิดความเป็นจริงใหม่ที่คันโยกความต้องการอัตโนมัติสำหรับหุ้นหายไป

ในอดีต เมื่อ Strategy ออกหุ้นใหม่เพื่อระดมทุนสำหรับการซื้อ Bitcoin ผู้ให้บริการดัชนีจะปรับปรุงจำนวนหุ้นในที่สุด

ผลที่ตามมาคือ กองทุนพาสซีฟที่ติดตามดัชนีถูกบังคับทางคณิตศาสตร์ให้ซื้อส่วนตามสัดส่วนของการออกหุ้นใหม่เพื่อลดข้อผิดพลาดในการติดตาม สิ่งนี้สร้างแหล่งความต้องการที่รับประกันและไม่ไวต่อราคาซึ่งช่วยดูดซับการเจือจาง

ภายใต้นโยบาย "หยุด" ใหม่ วงจรนี้ถูกทำลาย แม้ว่า Strategy จะขยายจำนวนหุ้นลอยตัวอย่างมากเพื่อระดมทุน MSCI จะเพิกเฉยต่อหุ้นใหม่เหล่านั้นอย่างมีประสิทธิภาพเพื่อวัตถุประสงค์ในการคำนวณดัชนี

น้ำหนักของบริษัทในดัชนีจะไม่เพิ่มขึ้น และด้วยเหตุนี้ ETFs และกองทุนดัชนีจะไม่ถูกบังคับให้ซื้อหุ้นใหม่

นักวิเคราะห์ตลาดระบุว่าการเปลี่ยนแปลงนี้บังคับให้กลับไปสู่ปัจจัยพื้นฐาน หากปราศจากการสนับสนุนจากความต้องการติดตามเกณฑ์มาตรฐาน Strategy และบริษัทในกลุ่มเดียวกันต้องพึ่งพาผู้จัดการเชิงรุก กองทุนป้องกันความเสี่ยง และนักลงทุนรายย่อยเพื่อดูดซับอุปทานใหม่

วัดปริมาณช่องว่างสภาพคล่อง

เพื่อทำความเข้าใจขนาดของการเปลี่ยนแปลงนี้ นักวิจัยตลาดกำลังจำลอง "การเสนอราคาที่สูญหาย" ที่ผู้ออกต้องนำทางในขณะนี้

Bull Theory บริษัทวิจัยคริปโต ได้วัดปริมาณช่องว่างสภาพคล่องนี้ในบันทึกถึงลูกค้า บริษัทเสนอสถานการณ์สมมติที่เกี่ยวข้องกับบริษัทเงินทุนที่มีหุ้นคงค้าง 200 ล้านหุ้น ซึ่งประมาณ 10% โดยทั่วไปถูกถือครองโดยผู้ติดตามดัชนีแบบพาสซีฟ

ในโมเดล Bull Theory หากบริษัทนั้นออกหุ้นใหม่ 20 ล้านหุ้นเพื่อระดมทุน กลไกดัชนีเก่าจะกำหนดในที่สุดว่ากองทุนพาสซีฟต้องซื้อหุ้นเหล่านั้น 2 ล้านหุ้น

ที่จุดราคาทางทฤษฎี 300 เหรียญต่อหุ้น นั่นแสดงถึงแรงกดดันการซื้ออัตโนมัติที่ไม่ไวต่อราคามูลค่า 600 ล้านเหรียญ

ภายใต้การหยุดใหม่ของ MSCI Bull Theory ระบุว่าการเสนอราคา 600 ล้านเหรียญลดลงเหลือศูนย์

เมื่อพิจารณาถึงเรื่องนี้ บริษัทระบุว่า:

สิ่งนี้หมายความว่าความต้องการบังคับจากกองทุนดัชนีถูกกำจัดแล้ว

ดังนั้น มันจึงเป็นอุปสรรคสำคัญสำหรับ Strategy ซึ่งออกหุ้นใหม่มากกว่า 15,000 ล้านเหรียญตลอดปี 2025 เพื่อสะสม Bitcoin อย่างแข็งขัน

บทความที่เกี่ยวข้อง

"ช่องโหว่เงินไม่จำกัด" ที่เติมเชื้อเพลิง Strategy และ BitMine ได้ระเหยไป บังคับให้หมุนเวียนอย่างสิ้นหวังเพื่อรอด

การซื้อขายอนุญาโตตุลาการที่อนุญาตให้บริษัทพิมพ์หุ้นสำหรับคริปโตตายแล้ว ทิ้งสมบัติมูลค่า 60,000 ล้านเหรียญของพวกเขาเปิดรับความเสี่ยงเชิงโครงสร้าง

9 ธันวาคม 2025 · Oluwapelumi Adejumo

หากบริษัทพยายามจำลองขนาดของการออกหุ้นนั้นในปี 2026 มันจะทำในตลาดที่ปราศจากการสนับสนุนแบบพาสซีฟ หากไม่มีการเสนอราคาเชิงโครงสร้างนั้น ความเสี่ยงของการปรับราคาลงในระหว่างเหตุการณ์เจือจางเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ETFs กลายเป็นผู้ชนะเงียบๆ

การตัดสินใจของ MSCI ที่จะจำกัดบริษัทเหล่านี้มากกว่าการขับไล่หรือปล่อยให้อยู่คนเดียว ได้เปลี่ยนแปลงพลวัตการแข่งขันในภาคการจัดการสินทรัพย์อย่างมีนัยสำคัญ

ในปีที่ผ่านมา US spot Bitcoin ETFs ได้เติบโตเป็นสินทรัพย์ประเภทหนึ่งและเห็นความสนใจจากสถาบันอย่างมีนัยสำคัญ ในความเป็นจริง การเพิ่มขึ้นนี้นำไปสู่การที่บริษัทแม่เดิมของ MSCI คือ Morgan Stanley ยื่นขอ Spot Bitcoin ETF ของตัวเอง

จากมุมมองนี้ Strategy แข่งขันกับ Bitcoin ETFs ที่มีค่าธรรมเนียมเหล่านี้ โดยเสนอให้นักลงทุนมีวิธีที่จะได้รับการเปิดรับ Bitcoin แบบพาสซีฟผ่านโครงสร้างบริษัทดำเนินงาน โดยการหยุดน้ำหนักดัชนีของ DATCOs กฎใหม่จะลดทอนความสามารถในการขยายอย่างมีประสิทธิภาพผ่านตลาดหุ้น

หากความสามารถของ Strategy ในการระดมทุนราคาถูกถูกจำกัด ผู้จัดสรรขนาดใหญ่อาจหมุนเวียนทุนออกจากหุ้นของบริษัทและเข้าสู่ Spot ETFs ซึ่งไม่มีความเสี่ยงในการดำเนินงานของบริษัทหรือความผันผวนของพรีเมี่ยมต่อ NAV

กระแสเงินทุนนี้จะเป็นประโยชน์โดยตรงต่อผู้ออก spot ETFs รวมถึงธนาคารใหญ่ของ Wall Street จับยึดค่าธรรมเนียมที่สะท้อนอยู่ในพรีเมี่ยมหุ้นก่อนหน้านี้อย่างมีประสิทธิภาพ

บทความที่เกี่ยวข้อง

Bitcoin กำลังกลืนเงินสดของ ETF หลายพันล้านอีกครั้ง แต่ "ตัวห่อตลาด" เฉพาะกำลังฆ่าการทะลุราคา

กระแสเงินเข้าถึง 697 ล้านเหรียญในไม่กี่วัน แต่กราฟยังคงหยุดนิ่งเพราะความต้องการที่มีโครงสร้างกำลังทำให้การปรับตัวเป็นกลาง

6 มกราคม 2026 · Liam 'Akiba' Wright

โดยการทำให้ผล "วงล้อหมุน" ของกลยุทธ์เงินทุนอ่อนแอ ผู้ให้บริการดัชนีอาจทำให้สนามเล่นเท่าเทียมกันโดยไม่ตั้งใจหรือตั้งใจให้ผลิตภัณฑ์การจัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิม

โพสต์ Strategy รอดจากการถูกขับออกจากดัชนี แต่ข้อกำหนดที่ซ่อนอยู่ฆ่าวงเงินไม่จำกัดสำหรับนักลงทุนอย่างมีประสิทธิภาพ ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate