ดิจิทัลหยวนที่มีดอกเบี้ยจะส่งผลกระทบต่อการเงินดิจิทัลของฮ่องกงอย่างไร?

เขียนโดย: Jason Jiang | Web3.01

ในช่วงปลายปี 2025 ธนาคารประชาชนจีนจะออก "แผนปฏิบัติการเพื่อเสริมสร้างระบบการจัดการและบริการ รวมถึงการสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่เกี่ยวข้องของเงินหยวนดิจิทัล" ซึ่งเป็นสัญญาณการเปลี่ยนผ่านอย่างเป็นทางการของเงินหยวนดิจิทัลจาก "เงินสดดิจิทัล 1.0" สู่ "สกุลเงินฝากดิจิทัล 2.0"

การเปลี่ยนแปลงหลักคือ เริ่มตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2026 ยอดเงินในกระเป๋าเงินหยวนดิจิทัลจะเริ่มมีดอกเบี้ย และสถานะทางกฎหมายจะเปลี่ยนจากหนี้สินโดยตรงของธนาคารกลางเป็นเงินตราที่ชอบด้วยกฎหมายที่มีลักษณะของหนี้สินธนาคารพาณิชย์

ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกร่วมกันของ CBDC ทั่วโลกและการก้าวข้ามของเงินหยวนดิจิทัล

การปฏิบัติ CBDC โดยหน่วยงานการเงินมากกว่า 130 แห่งทั่วโลกโดยทั่วไปตกอยู่ในความขัดแย้งที่ไม่สามารถแก้ไขได้: จะป้องกันไม่ให้การนำสกุลเงินดิจิทัลมาใช้ทำลายรากฐานของระบบธนาคารแบบดั้งเดิมได้อย่างไร? สาเหตุหลักอยู่ที่ความระมัดระวังต่อการตัดตัวกลางทางการเงิน—ความกังวลว่าธนาคารกลางที่ให้สกุลเงินดิจิทัลที่ปลอดภัยและสะดวกแก่ประชาชนโดยตรงจะนำไปสู่การไหลออกของเงินฝากธนาคารพาณิชย์และส่งผลกระทบต่อหน้าที่การสร้างสินเชื่อ

ดังนั้น ไม่ว่าจะเป็นการอภิปรายของธนาคารกลางยุโรปเกี่ยวกับการกำหนดวงเงินการถือครองสำหรับเงินยูโรดิจิทัล หรือคำเตือนที่ชัดเจนของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น ตรรกะพื้นฐานคือการป้องกัน พวกเขาสร้างความมั่นคงทางการเงินโดยการจำกัด CBDC แบบค้าปลีกให้เป็นเงินสดดิจิทัลที่ไม่มีดอกเบี้ย (M0) อย่างเคร่งครัดและลดความน่าสนใจเมื่อเทียบกับเงินฝากธนาคาร อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้มักนำไปสู่ CBDC ที่ดิ้นรนเพื่อได้รับการยอมรับเนื่องจากขาดแรงจูงใจจากผู้ใช้และธนาคาร ส่งผลให้เกิดความไม่เชื่อมโยงระหว่างหน้าที่และวัตถุประสงค์

บนพื้นฐานนี้ เงินหยวนดิจิทัลจะกลายเป็น CBDC แห่งแรกของโลกที่จ่ายดอกเบี้ยให้กับยอดเงินในกระเป๋าเงินของผู้ใช้ทั่วไป เงินหยวนดิจิทัล 2.0 ปรับโครงสร้างความสัมพันธ์ทางการเงิน-หนี้สินผ่านนวัตกรรมสถาบัน พยายามบรรเทาความเสี่ยงและสร้างแรงขับเคลื่อนใหม่ภายในระบบธนาคาร ความแตกต่างจาก CBDC แบบค้าปลีกอื่นๆ ทั่วโลกอยู่ที่:

รูปแบบนี้เปลี่ยนเงินหยวนดิจิทัลจากเครื่องมือ "หมุนเวียนภายนอก" ที่อาจส่งผลกระทบต่อธนาคารให้เป็น "เลือดภายใน" ที่บูรณาการอย่างลึกซึ้งในงบดุลของธนาคาร

ธนาคารพาณิชย์มีสิทธิ์ในการจัดการและกำไรจากเงินฝากหยวนดิจิทัล เปลี่ยนแรงจูงใจในการส่งเสริมจาก "ความรับผิดชอบเชิงรับ" เป็น "การดำเนินการเชิงรุก" จึงก่อให้เกิดกลไกส่งเสริมตามตลาดที่ยั่งยืน ในขณะเดียวกัน ประกันเงินฝากที่ชัดเจนขจัดความกังวลด้านเครดิตในหมู่ผู้ใช้

สิ่งนี้ไม่เพียงแก้ปัญหาแรงจูงใจเท่านั้น แต่ยังหมายความว่าเงินหยวนดิจิทัลได้รับการบรรจุอย่างเป็นทางการในกรอบการสร้างและควบคุมการเงินแบบดั้งเดิม โดยให้ตัวแปรนโยบายใหม่แก่ธนาคารกลางที่สามารถนำไปใช้ได้โดยตรง (อัตราดอกเบี้ยเงินหยวนดิจิทัล) ความสามารถในการติดตามธุรกรรมยังสร้างเงื่อนไขสำหรับการดำเนินนโยบายการเงินเชิงโครงสร้างที่แม่นยำ

การกำหนดรูปแบบใหม่: "ไhybrid" ของ CBDC และเงินฝากแบบโทเค็น

เงินหยวนดิจิทัล 2.0 เนื่องจากลักษณะการมีดอกเบี้ยและการดำเนินงานธนาคาร มีความคล้ายคลึงกับเงินฝากแบบโทเค็นที่ธนาคารพาณิชย์ส่งเสริม หลังเป็นใบรับรองดิจิทัลของเงินฝากธนาคารบนบล็อกเชน (เช่น JPM Coin ของ JPMorgan Chase) โดยมีเป้าหมายเพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพของการชำระบัญชีระหว่างสถาบัน อย่างไรก็ตาม ความคล้ายคลึงนี้เป็นเพียงภายนอก ทั้งสองแตกต่างกันโดยพื้นฐานในรากฐานเครดิตและระดับกลยุทธ์

เงินหยวนดิจิทัล 2.0 สร้างรูปแบบไฮบริดใหม่จริงๆ: มันดูดซับรูปลักษณ์ที่มีประสิทธิภาพของเงินฝากแบบโทเค็น แต่แกนหลักของมันคือเครดิตที่สมบูรณ์ของสกุลเงินอธิปไตยของประเทศ

ความแตกต่างนี้มีความสำคัญ เครดิตของเงินฝากแบบโทเค็นผูกพันอย่างลึกซึ้งกับงบดุลของธนาคารผู้ออก และแก่นแท้คือการเพิ่มประสิทธิภาพของตัวกลางทางการเงินที่มีอยู่ ในทางตรงกันข้าม รากฐานเครดิตของเงินหยวนดิจิทัล 2.0 ยังคงเป็นอธิปไตยของประเทศ และเป้าหมายคือการสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่รองรับเศรษฐกิจดิจิทัลในอนาคต

รายงานจากสถาบันเทคโนโลยีการเงินมหาวิทยาลัยชิงหัวยังชี้ให้เห็นว่า สกุลเงินดิจิทัลนี้ที่ได้รับการสนับสนุนจากเครดิตของประเทศและมีความสามารถในการโปรแกรม ให้การสนับสนุนหลักสำหรับการสร้างโมเดลแพลตฟอร์มคู่ของ "บล็อกเชน + สินทรัพย์ดิจิทัล"

ดังนั้น การอัพเกรดเงินหยวนดิจิทัล 2.0 มีมากกว่าแค่วิวัฒนาการของเครื่องมือการชำระเงิน มันยังวางรากฐานสำหรับยุคการโทเค็นสินทรัพย์ขนาดใหญ่ที่กำลังจะมาถึง โดยให้ "แทร็กการชำระบัญชี" ที่มีการจัดอันดับเครดิตสูงสุด

การเสริมพลังของระบบนิเวศการเงินดิจิทัลของฮ่องกงโดยเงินหยวนดิจิทัลที่จ่ายดอกเบี้ย

การอัพเกรดเชิงกลยุทธ์ของเงินหยวนดิจิทัลจะมีผลกระทบโดยตรงและลึกซึ้งที่สุดต่อฮ่องกง ซึ่งมีเอกลักษณ์เฉพาะในด้านภูมิศาสตร์และระบบ

ตัวแปรสำคัญของการจ่ายดอกเบี้ยได้เปลี่ยนแปลงธรรมชาติของเงินหยวนดิจิทัลในสถานการณ์ข้ามพ้นแดนและทางการเงินอย่างสมบูรณ์ เปลี่ยนมันจาก "ช่องทางการชำระเงิน" เป็น "สินทรัพย์เชิงกลยุทธ์" จึงให้การเสริมพลังที่เป็นรูปธรรมสำหรับการสร้าง "ศูนย์กลางสินทรัพย์ดิจิทัลระหว่างประเทศ" ของฮ่องกงในหลายระดับ

ประการแรก การจ่ายดอกเบี้ยแก้ไขแรงจูงใจสำหรับเงินทุนข้ามพรมแดนให้อยู่เฉยๆ เสริมสร้างหน้าที่ของฮ่องกงในฐานะสระเงินหยวนนอกประเทศโดยตรง

ในเครือข่ายการชำระเงินข้ามพรมแดนที่ใช้สะพานสกุลเงินดิจิทัลธนาคารกลางพหุภาคี (mBridges) สกุลเงินดิจิทัลที่ไม่มีดอกเบี้ยทำหน้าที่เป็นเพียงสื่อกลางในการแลกเปลี่ยน กระตุ้นให้ธุรกิจชำระธุรกรรมอย่างรวดเร็วเพื่อลดเงินทุนที่ผูกติดอยู่กับเงินสด ด้วยการจ่ายดอกเบี้ย เงินหยวนดิจิทัลได้รับความสามารถในการแข่งขันกับเงินฝากหยวนนอกประเทศในฮ่องกง ศูนย์บริหารเงินของบริษัทข้ามชาติสามารถใช้มันเป็นเครื่องมือจัดการสภาพคล่องที่มีดอกเบี้ย ทำให้มันสามารถอยู่ภายในระบบที่สอดคล้องกับกฎระเบียบของฮ่องกงได้นานขึ้น

ปัจจุบัน เงินหยวนดิจิทัลคิดเป็นกว่า 95% ของธุรกรรมบน mBridge นโยบายการจ่ายดอกเบี้ยคาดว่าจะเปลี่ยนความได้เปรียบด้านกระแสนี้เป็นความได้เปรียบด้านสต็อก ซึ่งจะช่วยขยายและเพิ่มความลึกของสระเงินทุนหยวนนอกประเทศของฮ่องกงและเสริมสถานะศูนย์กลาง

ประการที่สอง การจ่ายดอกเบี้ยเพิ่มความน่าดึงดูดด้านเครดิตของเงินหยวนดิจิทัลในฐานะสกุลเงินสำหรับการออกและชำระบัญชีสินทรัพย์แบบโทเค็นในฮ่องกง

ฮ่องกงกำลังส่งเสริมการโทเค็นสินทรัพย์เช่นพันธบัตรอย่างแข็งขัน ในการชำระบัญชีแบบตรงต่อผู้บริโภค (DvP) เช่นนี้ การจัดอันดับเครดิตของสกุลเงินชำระบัญชีส่งผลโดยตรงต่อการกำหนดราคาความเสี่ยงของผลิตภัณฑ์และการยอมรับของตลาด เงินหยวนดิจิทัลที่จ่ายดอกเบี้ยและได้รับการสนับสนุนจากเครดิตของประเทศ มีการจัดอันดับเครดิตสูงกว่าเงินฝากแบบโทเค็นของธนาคารใดธนาคารหนึ่งอย่างมาก

โครงการ Ensemble ของสำนักงานการเงินฮ่องกงได้สำรวจความสามารถในการทำงานร่วมกันสำหรับเงินฝากแบบโทเค็น และเงินหยวนดิจิทัล 2.0 สามารถบูรณาการเข้ากับระบบนิเวศนี้ในฐานะสินทรัพย์ชำระบัญชีระดับสูงกว่า โดยใช้ประโยชน์จากความสามารถในการโปรแกรมของเงินหยวนดิจิทัล กระบวนการจ่ายดอกเบี้ยพันธบัตรหรือเงื่อนไขการเงินการค้าสามารถทำอัตโนมัติได้ ปรับปรุงประสิทธิภาพอย่างมีนัยสำคัญและลดความเสี่ยงในการดำเนินงาน

สิ่งนี้ให้ตัวเลือกโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินพื้นฐานที่มีศักยภาพและเหนือกว่าสำหรับฮ่องกงในการออกผลิตภัณฑ์ระดับไฮเอนด์เช่นพันธบัตรสีเขียวของรัฐบาลแบบโทเค็น

ประการที่สาม การจ่ายดอกเบี้ยได้กระตุ้นพื้นที่สำหรับนวัตกรรมบริการทางการเงินรอบเงินหยวนดิจิทัล นำโอกาสการทำงานร่วมกันมาสู่อุตสาหกรรมฟินเทคของฮ่องกง

เมื่อเงินหยวนดิจิทัลกลายเป็นหนี้สินที่ธนาคารสามารถดำเนินการและสร้างดอกเบี้ยได้ บริการที่เกี่ยวข้องกับเงินฝาก การจัดการความมั่งคั่ง การจัดหาเงินทุน และการจัดการสัญญาอัจฉริยะจะเกิดขึ้น

ฮ่องกง ด้วยระบบกฎหมายจารีตประเพณีที่สอดคล้องกับระดับสากลและตลาดการเงินที่มีชีวิตชีวา เป็น "sandbox" ในอุดมคติสำหรับการทดสอบบริการนวัตกรรมดังกล่าว ตัวอย่างเช่น สามารถพัฒนาเกตเวย์ที่สอดคล้องกับกฎระเบียบที่เชื่อมต่อกระเป๋าเงินหยวนดิจิทัลกับแพลตฟอร์มสินทรัพย์เสมือน หรือออกแบบผลิตภัณฑ์การจัดการความมั่งคั่งที่มีโครงสร้างตามลักษณะการมีดอกเบี้ย

การทำงานร่วมกันแบบนวัตกรรมนี้จะให้ฮ่องกงมีความได้เปรียบในการออกแบบผลิตภัณฑ์และการกำหนดกฎเกณฑ์ในการเงินดิจิทัล

ประการที่สี่ การจ่ายดอกเบี้ยทำให้กลยุทธ์ที่แตกต่างและการทำงานร่วมกันระหว่างเงินหยวนดิจิทัลและ "ดอลลาร์ฮ่องกงดิจิทัล" ของฮ่องกงลึกซึ้งยิ่งขึ้น

ฮ่องกงได้จัดลำดับความสำคัญอย่างชัดเจนในการพัฒนา "ดอลลาร์ฮ่องกงดิจิทัล" แบบขายส่ง โดยเน้นไปที่ธุรกรรมขนาดใหญ่ระหว่างสถาบันการเงินและการใช้งานตลาดทุน เงินหยวนดิจิทัล 2.0 ที่มีดอกเบี้ยจะให้บริการหลักในการชำระเงินข้ามพรมแดนแบบค้าปลีก การชำระบัญชีการค้า และบริการทางการเงินที่เป็นตราสารอนุพันธ์ที่เกี่ยวข้องซึ่งเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับเศรษฐกิจจริงของจีนแผ่นดินใหญ่

ทั้งสองไม่ใช่ตัวทดแทน แต่เป็นความสัมพันธ์เสริมกันที่ชัดเจน: ดอลลาร์ฮ่องกงดิจิทัลเพิ่มประสิทธิภาพของการเงินขายส่งในท้องถิ่น ในขณะที่เงินหยวนดิจิทัลเพิ่มความลึกของความสัมพันธ์ทางเศรษฐกิจข้ามพรมแดน การทำงานร่วมกันนี้ทำให้ฮ่องกงสามารถเสริมสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินในท้องถิ่นและหน้าที่เป็นสะพานข้ามพรมแดนไปพร้อมๆ กัน