รายงานการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐในเดือนธันวาคม 2025 แสดงให้เห็นว่าเจ้าหน้าที่ให้ความสำคัญอย่างใกล้ชิดกับความเสี่ยงที่ไม่ค่อยได้รับความสนใจจากสื่อมวลชน แต่สามารถสร้างความปั่นป่วนในตลาดได้อย่างรวดเร็ว นั่นคือ ระบบการเงินอาจขาดสภาพคล่องอย่างเงียบๆ แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะแทบไม่เปลี่ยนแปลงก็ตาม
รายงานการประชุมคณะกรรมการตลาดเปิดของธนาคารกลางสหรัฐเมื่อวันที่ 9-10 ธันวาคมที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 30 ธันวาคม ชี้ให้เห็นว่าผู้กำหนดนโยบายมีความพอใจกับภาพรวมทางเศรษฐกิจโดยทั่วไป รายงานระบุว่านักลงทุนคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยลงหนึ่งในสี่จุดในการประชุมครั้งนั้นและคาดหวังการลดอัตราเพิ่มเติมในปี 2026 และความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อยในช่วงระหว่างการประชุม
แต่การอภิปรายขยายไปไกลกว่าอัตรานโยบาย รายงานเน้นย้ำซ้ำๆ ถึงสัญญาณที่บ่งชี้ว่าตลาดเงินทุนระยะสั้น ซึ่งธนาคารและบริษัทการเงินกู้ยืมและให้กู้เงินสดข้ามคืนเพื่ออำนวยความสะดวกในการทำธุรกรรมรายวัน กำลังตึงตัวมากขึ้น
แกนกลางของความกังวลนี้คือระดับเงินสด หรือที่เรียกว่าเงินสำรอง ในระบบธนาคาร รายงานระบุว่าเงินสำรองลดลงสู่ระดับที่ธนาคารกลางสหรัฐถือว่า "เพียงพอ" แม้ว่าจะฟังดูน่าสบายใจ แต่เจ้าหน้าที่อธิบายว่าเขตนี้เป็นพื้นที่ที่สภาวะอาจมีความอ่อนไหวมากขึ้น การเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในอุปสงค์สามารถผลักดันต้นทุนการกู้ยืมข้ามคืนให้สูงขึ้นและกดดันสภาพคล่อง
มีการตั้งธงเตือนหลายประการ รายงานอ้างถึงอัตรารีโปข้ามคืนที่สูงและผันผวน ช่องว่างที่เพิ่มขึ้นระหว่างอัตราตลาดและอัตราที่ธนาคารกลางสหรัฐกำหนด และการพึ่งพาที่เพิ่มขึ้นต่อการดำเนินงานรีโปแบบถาวรของธนาคารกลางสหรัฐ
ผู้เข้าร่วมหลายรายสังเกตว่าแรงกดดันบางส่วนดูเหมือนจะสะสมเร็วกว่าช่วงที่ธนาคารกลางสหรัฐลดงบดุลในปี 2017-19 การเปรียบเทียบนี้เน้นย้ำว่าสภาวะการระดมทุนอาจแย่ลงได้รวดเร็วเพียงใด
ปัจจัยตามฤดูกาลเพิ่มความกังวล การคาดการณ์ของเจ้าหน้าที่ชี้ให้เห็นว่าแรงกดดันในช่วงสิ้นปี การเปลี่ยนแปลงในช่วงปลายมกราคม และโดยเฉพาะอย่างยิ่งกระแสเงินสดจำนวนมากในช่วงฤดูใบไม้ผลิที่เกี่ยวข้องกับการชำระภาษีที่ไหลเข้าสู่บัญชีของกระทรวงการคลังที่ธนาคารกลางสหรัฐอาจดูดเงินสำรองอย่างรุนแรง รายงานระบุว่าหากไม่มีการดำเนินการ เงินสำรองอาจลดลงต่ำกว่าระดับที่สบายใจ จึงเพิ่มความเสี่ยงของการหยุดชะงักในตลาดข้ามคืน
เพื่อรับมือกับความเสี่ยงนั้น ผู้เข้าร่วมได้หารือเกี่ยวกับการเริ่มซื้อหลักทรัพย์คลังระยะสั้นเพื่อรักษาเงินสำรองให้เพียงพอเมื่อเวลาผ่านไป รายงานเน้นย้ำว่าการซื้อเหล่านี้มีวัตถุประสงค์เพื่อสนับสนุนการควบคุมอัตราดอกเบี้ยและการทำงานของตลาดที่ราบรื่น ไม่ใช่เพื่อเปลี่ยนแปลงท่าทีของนโยบายการเงิน ผู้ตอบแบบสำรวจที่อ้างถึงในรายงานคาดว่าการซื้อจะรวมประมาณ 220,000 ล้านดอลลาร์ในปีแรก
รายงานยังแสดงให้เห็นว่าเจ้าหน้าที่พยายามเพิ่มประสิทธิภาพของสิ่งอำนวยความสะดวกรีโปแบบถาวรของธนาคารกลางสหรัฐ ซึ่งเป็นมาตรการสำรองที่ออกแบบมาเพื่อให้สภาพคล่องในช่วงเวลาที่มีความเครียด ผู้เข้าร่วมได้หารือเกี่ยวกับการยกเลิกขีดจำกัดการใช้งานโดยรวมของเครื่องมือและทำให้การสื่อสารชัดเจนขึ้น เพื่อให้ผู้เข้าร่วมตลาดมองว่าเป็นส่วนปกติของกรอบการดำเนินงานของธนาคารกลางสหรัฐมากกว่าสัญญาณทางเลือกสุดท้าย
ตลาดกำลังมุ่งความสนใจไปที่การตัดสินใจนโยบายครั้งต่อไป ช่วงเป้าหมายของอัตราดอกเบี้ยกองทุนของรัฐบาลกลางอยู่ที่ 3.50% ถึง 3.75% ในปัจจุบัน และการประชุมคณะกรรมการตลาดเปิดของธนาคารกลางสหรัฐครั้งต่อไปกำหนดไว้ในวันที่ 27-28 มกราคม 2026 ณ วันที่ 1 มกราคม เครื่องมือ FedWatch ของ CME Group แสดงให้เห็นว่าผู้ค้ามอบความน่าจะเป็น 85.1% ให้กับการที่ธนาคารกลางสหรัฐจะคงอัตราไว้ เทียบกับโอกาส 14.9% ของการลดอัตราหนึ่งในสี่จุดสู่ช่วง 3.25%-3.50%
แหล่งที่มา: https://www.coindesk.com/policy/2026/01/01/december-fomc-minutes-show-the-fed-is-worried-short-term-funding-could-seize-up
