การถ่อมตัวของสหรัฐฯ เกี่ยวกับผลตอบแทนจากสเตเบิลคอยน์ทวีความรุนแรงขึ้นในขณะที่จีนก้าวหน้าด้วยผลตอบแทนจากหยวนดิจิทัล

ผู้กำหนดนโยบายและผู้สนับสนุนคริปโตกำลังปะทะกันเรื่องผลตอบแทนจาก stablecoin โดยมีความกังวลที่เพิ่มขึ้นว่าการไม่ดำเนินการของสหรัฐฯ อาจทำให้ตำแหน่งของประเทศอ่อนแอลงเมื่อเทียบกับกลยุทธ์สกุลเงินดิจิทัลที่ก้าวหน้าของจีน

ธนาคารสหรัฐฯ ผลักดันให้จำกัดผลตอบแทนจาก stablecoin

ธนาคารแบบดั้งเดิมของสหรัฐฯ ซึ่งเป็นตัวแทนโดยBank Policy Institute (BPI) ที่มีอำนาจ ได้ล็อบบี้ตั้งแต่เดือนสิงหาคมเพื่อจำกัดดอกเบี้ยของstablecoin ที่อิงกับ USD พวกเขาต้องการให้ฝ่ายนิติบัญญัติแก้ไขกฎหมาย stablecoin ที่เรียกว่าGENIUS Act หรือเพิ่มข้อจำกัดระหว่างการเจรจาเกี่ยวกับร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตที่กว้างขึ้น

ข้อโต้แย้งหลักของพวกเขาคือผลตอบแทนออนเชนที่น่าสนใจอาจกระตุ้นการเคลื่อนย้ายเงินทุนจากเงินฝากธนาคารไปยังสินทรัพย์ที่มีเสถียรภาพ ทำให้ความสามารถในการให้สินเชื่อลดลง นอกจากนี้ พวกเขาเตือนว่าเงินฝากที่ลดลงอาจส่งผลโดยตรงต่อการให้กู้แก่ธุรกิจขนาดเล็กและครัวเรือนทั่วสหรัฐอเมริกา

BPI ปฏิเสธข้อกล่าวอ้างที่ว่าดอลลาร์ดิจิทัลเหล่านี้ถูกใช้ในต่างประเทศเป็นส่วนใหญ่และมีความเสี่ยงในประเทศน้อย แต่กลับเตือนฝ่ายนิติบัญญัติว่าการยอมรับ stablecoin ในระดับใดก็ตามอาจแทนที่เงินฝาก โดยเตือนว่าผลกระทบจะเพิ่มขึ้นหากการใช้โทเค็นกลายเป็น "ที่เด่นชัดและเปลี่ยนแปลง" เมื่อเวลาผ่านไป

อุตสาหกรรมคริปโตโต้แย้งว่าเป็นการแข่งขัน ไม่ใช่ความเสี่ยง

ในอีกด้านหนึ่ง เสียงจากอุตสาหกรรมคริปโตกล่าวหาว่าธนาคารพยายามขัดขวางการแข่งขันมากกว่าการปกป้องเสถียรภาพทางการเงิน พวกเขาสังเกตว่า stablecoin ชั้นนำหลายตัวสามารถให้ผลตอบแทนมากกว่า3% ในขณะที่ธนาคารสหรัฐฯ ส่วนใหญ่ยังให้ผลตอบแทนน้อยกว่า1% ในบัญชีออมทรัพย์มาตรฐาน

ผู้สนับสนุนยืนยันว่าสินทรัพย์ดิจิทัลเหล่านี้ซึ่งมักใช้สำหรับการชำระเงินและการซื้อขายข้ามพรมแดน มีการใช้งานในตลาดต่างประเทศมากกว่าในธนาคารค้าปลีกของสหรัฐฯ อยู่แล้ว อย่างไรก็ตาม พวกเขาโต้แย้งว่าการขยายตัวระหว่างประเทศนี้เสริมสร้างความต้องการโทเค็นที่เชื่อมโยงกับดอลลาร์ และดังนั้นจึงสนับสนุนอิทธิพลทางการเงินของสหรัฐฯ ในต่างประเทศ

ผู้สนับสนุนที่มีชื่อเสียงคนหนึ่งเพิ่งเตือนว่าstablecoin ของสหรัฐฯ ต้องรักษาความสามารถในการแข่งขันในระดับโลกเพื่อรักษาความน่าสนใจ ตามมุมมองนี้ การจำกัดผลตอบแทนตอนนี้จะเปิดโอกาสให้สกุลเงินต่างประเทศและสินทรัพย์ดิจิทัลนอกสหรัฐฯ อย่างชัดเจน

จากการแข่งขันสู่กรอบความมั่นคงแห่งชาติ

เมื่อการต่อสู้ด้านนโยบายทวีความรุนแรงขึ้น ผู้เชี่ยวชาญด้านกฎหมายและนโยบายบางคนกำลังกำหนดการอภิปรายใหม่ให้เป็นคำถามเกี่ยวกับผลประโยชน์ของชาติ ผู้เชี่ยวชาญด้านกฎหมายคริปโตคนหนึ่งโต้แย้งว่าแรงจูงใจในโทเค็นที่อิงกับดอลลาร์ตอนนี้อยู่ภายใต้ "ความมั่นคงแห่งชาติ" ไม่ใช่แค่ข้อพิพาทเกี่ยวกับ "ผู้ดำรงตำแหน่งที่แสวงหาคูกำบังด้านกฎระเบียบ"

เขาเน้นว่าGENIUS Act ที่ผ่านในเดือนกรกฎาคม เป็นชัยชนะครั้งสำคัญสำหรับการครอบงำดอลลาร์สหรัฐฯ ทั่วโลก อย่างไรก็ตาม เขาเตือนว่าการยกเลิกการจ่ายดอกเบี้ยในสินทรัพย์เหล่านี้จะทำให้ชัยชนะนั้นเคลื่อนไปสู่มหาอำนาจคู่แข่ง โดยเฉพาะจีน

ผู้วิจารณ์นโยบายคนอื่นๆ สะท้อนจุดยืนนั้น โดยกล่าวว่าความผิดพลาดในการเจรจาของวุฒิสภาเกี่ยวกับร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตอาจทำให้ stablecoin นอกสหรัฐฯ และสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง หรือCBDC มีข้อได้เปรียบสำคัญในช่วงเวลาภูมิรัฐศาสตร์ที่สำคัญ

หยวนดิจิทัลของจีนเพิ่มแรงกดดัน

การอภิปรายรุนแรงขึ้นหลังจากรายงานของBloomberg เปิดเผยว่าธนาคารพาณิชย์ของจีนจะเริ่มจ่ายดอกเบี้ยให้กับยอดเงินที่เก็บไว้ในกระเป๋าเงินหยวนดิจิทัล (E-CNY) ตามรายงาน การเปลี่ยนแปลงนี้จะมีผลตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม ทำให้โทเค็นที่รองรับโดยรัฐเป็นเครื่องมือที่ให้ดอกเบี้ยอย่างชัดเจน

สำหรับผู้สนับสนุนคริปโตของสหรัฐฯ การตัดสินใจของจีนในการแนะนำผลตอบแทนหยวนดิจิทัลยืนยันว่าแรงจูงใจของโทเค็นตอนนี้เป็นเครื่องมือของการแข่งขันทางการเงิน นอกจากนี้ พวกเขาโต้แย้งว่าหากปักกิ่งเต็มใจที่จะจ่ายเงินให้ผู้ใช้เพื่อรับสกุลเงินที่โปรแกรมได้ วอชิงตันเสี่ยงที่จะตกหล่นโดยการทำให้คุณสมบัติที่คล้ายกันในสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับดอลลาร์อ่อนแอลง

ผู้สนับสนุนในอุตสาหกรรมตอนนี้มักอธิบายการอภิปรายเรื่องผลตอบแทน stablecoin ว่าเป็นประเด็นหลักของ "ความมั่นคงแห่งชาติ" โดยอ้างว่าการตัดสินใจที่ทำในปี2025 อาจกำหนดลำดับชั้นในอนาคตของสกุลเงินดิจิทัลเป็นเวลาหลายปี

ผลตอบแทน Stablecoin ในตลาดสหรัฐฯ

แม้จะมีแรงกดดันจากการต่อต้านจากล็อบบี้ธนาคาร ตลาดสหรัฐฯ มีผลิตภัณฑ์ดอลลาร์ดิจิทัลที่ให้ดอกเบี้ยหลายตัวอยู่แล้ว ณ ตอนนี้ Coinbase จ่ายผลตอบแทนในUSDC ขณะที่PayPal ดำเนินการโปรแกรมของตัวเองที่ให้ผลตอบแทนในยอดคงเหลือPYUSD

ผลิตภัณฑ์เหล่านี้เติบโตไปพร้อมกับภาคส่วนที่กว้างขึ้น ตลาด stablecoin โดยรวมขยายตัวจาก254 พันล้านดอลลาร์เป็น307 พันล้านดอลลาร์หลังจากการผ่าน GENIUS Act ในเดือนกรกฎาคม ซึ่งเน้นย้ำความต้องการโทเค็นที่เชื่อมโยงกับดอลลาร์ที่มีการควบคุม อย่างไรก็ตาม นักวิจารณ์กล่าวว่าปริมาณที่เพิ่มขึ้นเสริมสร้างผลกระทบเชิงระบบที่อาจเกิดขึ้นต่อธนาคารแบบดั้งเดิม

นอกจากการเสนอแบบรวมศูนย์แล้ว การเงินแบบกระจายศูนย์ก็กำลังขยายขอบเขตเช่นกัน โทเค็นเช่นsUSDS ของ Maple และBUIDL ของ BlackRock ซึ่งทั้งคู่มีโครงสร้างเป็นเครื่องมือให้ดอกเบี้ย เพิ่มขนาดเป็นสองเท่าจาก6 พันล้านดอลลาร์เป็นกว่า12 พันล้านดอลลาร์ในปี2025 ซึ่งเน้นย้ำความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับผลตอบแทนออนเชน

ทางแยกนโยบายสำหรับการควบคุม stablecoin ของสหรัฐฯ

ข้อพิพาทปัจจุบันเกี่ยวกับผลตอบแทน stablecoin ตอนนี้อยู่ที่จุดตัดของการควบคุมทางการเงิน การแข่งขันด้านธนาคาร และนโยบายต่างประเทศของสหรัฐฯ ฝ่ายนิติบัญญัติต้องสมดุลความกังวลเกี่ยวกับการสร้างสินเชื่อและเสถียรภาพของเงินฝากกับผลประโยชน์เชิงกลยุทธ์ของภาคสินทรัพย์ดิจิทัลที่อิงกับดอลลาร์ที่มีอำนาจและนวัตกรรม

อย่างไรก็ตาม ทั้งสองฝ่ายเห็นพ้องกันว่าผลลัพธ์ของการอภิปราย GENIUS Act และการแก้ไข genius act ในอนาคตจะกำหนดว่าโทเค็นที่เชื่อมโยงกับสหรัฐฯ แข่งขันกับ E-CNY ของจีนและข้อเสนออื่นๆ ทั่วโลกอย่างไร ดังนั้นระยะต่อไปของการเจรจาในรัฐสภาจะถูกจับตามองอย่างใกล้ชิดโดยธนาคาร บริษัทคริปโต และผู้กำหนดนโยบายระหว่างประเทศเหมือนกัน

โดยสรุป stablecoin ที่ให้ดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น การตัดสินใจของจีนในการจ่ายผลตอบแทนให้กับหยวนดิจิทัล และแรงกดดันจากภาคธนาคารที่ยืนหยัด ทำให้มั่นใจได้ว่าทางเลือกนโยบายของสหรัฐฯ ในพื้นที่นี้จะมีผลที่ตามมาทางเศรษฐกิจและภูมิรัฐศาสตร์ที่สำคัญ