Oracle, Meta, xAI, CoreWeave โอนหนี้ AI มูลค่า 120 พันล้านดอลลาร์ออกจากบัญชีโดยใช้ SPV ของ Wall Street

Oracle, Meta, xAI และ CoreWeave กำลังย้ายค่าใช้จ่ายในการสร้างศูนย์ข้อมูล AI มูลค่ากว่า 120 พันล้านดอลลาร์ออกจากงบดุล โดยใช้เงินจากวอลล์สตรีทและโครงสร้างทางกฎหมายที่ซับซ้อนเพื่อระดมทุนสำหรับโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์

การระดมทุนไหลผ่านบริษัทเฉพาะกิจที่เรียกว่า SPVs ทำให้บริษัทต่างๆ สามารถรักษากำลังการประมวลผลไว้ได้ในขณะที่เก็บหนี้สินจำนวนมากไว้นอกงบการเงินหลัก

ข้อตกลงดังกล่าวได้ดึงดูดเงินทุนเอกชนจาก Pimco, BlackRock, Apollo, Blue Owl Capital และธนาคารใหญ่ของสหรัฐฯ รวมถึง JPMorgan ตามรายงานของ Financial Times

เงินอยู่ภายใน SPVs ที่เป็นเจ้าของที่ดิน อาคาร และชิป ดังนั้นบริษัทเทคโนโลยีจึงเช่าสินทรัพย์เหล่านี้

เงินทุนเอกชนรองรับการกู้ยืมศูนย์ข้อมูล AI จำนวนมหาศาล

บริษัทในซิลิคอนวัลเลย์เคยพึ่พาเงินสดและหนี้สินต่ำ แต่สิ่งนั้นเปลี่ยนไปเมื่อการแข่งขันเพื่อกำลังการประมวลผล AI ทวีความรุนแรงขึ้น และการสร้างศูนย์ข้อมูลในปัจจุบันต้องใช้เงินหลายหมื่นล้านดอลลาร์ในครั้งเดียว

Meta สร้างแบบอย่างในเดือนตุลาคมด้วยข้อตกลงสินเชื่อเอกชน 30 พันล้านดอลลาร์สำหรับศูนย์ข้อมูล Hyperion ที่วางแผนไว้ในหลุยเซียนา โดยวางโครงการไว้ภายใน SPV ที่ชื่อ Beignet Investor ซึ่งสร้างขึ้นร่วมกับ Blue Owl Capital

ยานพาหนะการลงทุนระดมเงินกู้ประมาณ 27 พันล้านดอลลาร์จาก Pimco, BlackRock, Apollo และนักลงทุนรายอื่นๆ พร้อมกับหุ้น 3 พันล้านดอลลาร์จาก Blue Owl หนี้สินไม่ปรากฏในงบดุลของ Meta และนั่นทำให้บริษัทสามารถระดมหุ้นกู้อีก 30 พันล้านดอลลาร์ในเดือนพฤศจิกายน

ในขณะเดียวกัน Oracle ให้เช่ากำลังการประมวลผลแก่ OpenAI จึงได้ร่วมมือกับผู้สร้างและผู้ให้ทุนเช่น Crusoe, Vantage, Related Digital และ Blue Owl เพื่อพัฒนาศูนย์ข้อมูลหลายแห่ง โดยแต่ละแห่งเป็นของ SPVs แยกกัน

ยานพาหนะหนึ่งที่สนับสนุนสิ่งอำนวยความสะดวกใน Abilene รัฐเท็กซัส ได้รับประมาณ 13 พันล้านดอลลาร์จาก Blue Owl และ JPMorgan รวมถึงหนี้สิน 10 พันล้านดอลลาร์ การจัดการอื่นๆ รวมถึงแพ็คเกจหนี้สิน 38 พันล้านดอลลาร์สำหรับไซต์ในเท็กซัสและวิสคอนซิน และเงินกู้ 18 พันล้านดอลลาร์สำหรับสถานที่ในนิวเม็กซิโก

ในทุกกรณี Oracle เช่าสิ่งอำนวยความสะดวกในขณะที่ผู้ให้กู้ถือสิทธิเรียกร้องในสินทรัพย์

ความเสี่ยงแพร่กระจายไปทั่ววอลล์สตรีทเมื่อ SPVs เพิ่มขึ้น

นักลงทุนมักเชื่อว่าความเสี่ยงที่แท้จริงยังคงอยู่กับบริษัทเทคโนโลยีที่เช่าไซต์ ดังที่เห็นได้จากข้อตกลง Beignet Investor ของ Meta โดย Meta เป็นเจ้าของ SPV 20% และให้การรับประกันมูลค่าคงเหลือ ซึ่งหมายความว่าบริษัทจะชำระคืนให้นักลงทุนหากมูลค่าศูนย์ข้อมูลลดลงต่ำกว่าระดับที่กำหนดเมื่อสิ้นสุดการเช่าและ Meta ไม่ต่ออายุ

xAI ของ Elon Musk กำลังใช้แนวทางที่คล้ายกัน สตาร์ทอัพกำลังระดมทุน 20 พันล้านดอลลาร์ รวมถึงหนี้สินมากถึง 12.5 พันล้านดอลลาร์ SPV จะใช้เงินทุนเพื่อซื้อหน่วยประมวลผลกราฟิกของ Nvidia และให้เช่ากลับไปยัง xAI

CoreWeave ได้เดินตามเส้นทางเดียวกัน ในเดือนมีนาคม บริษัทสร้าง SPV เพื่อให้เป็นไปตามสัญญา 11.9 พันล้านดอลลาร์ในการจัดหากำลังการประมวลผลให้แก่ OpenAI ในเดือนกรกฎาคม บริษัทกู้ยืม 2.6 พันล้านดอลลาร์เพื่อจัดหาเงินทุนให้กับภาระผูกพันเหล่านั้น

ความสนใจของเงินทุนเอกชนยังคงแข็งแกร่ง UBS กล่าวว่าบริษัทเทคโนโลยีได้กู้ยืมประมาณ 450 พันล้านดอลลาร์จากกองทุนเอกชนภายในต้นปี 2025 เพิ่มขึ้น 100 พันล้านดอลลาร์จากปีก่อน ประมาณ 125 พันล้านดอลลาร์ไหลเข้าสู่ข้อตกลงการจัดหาเงินทุนโครงการในปีนี้เพียงอย่างเดียว

การก่อสร้างศูนย์ข้อมูลขณะนี้พึ่งพาตลาดสินเชื่อเอกชน 1.7 ล้านล้านดอลลาร์อย่างมาก โดยความกังวลเกี่ยวกับการประเมินมูลค่า สภาพคล่อง และการกระจุกตัวของผู้กู้กำลังเพิ่มขึ้น

แต่ความเสี่ยงกำลังใหญ่ขึ้นเมื่อบริษัทมากขึ้นใช้โครงสร้างเดียวกัน เพราะ OpenAI เพียงแห่งเดียวมีสัญญาการประมวลผลระยะยาวมากกว่า 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ทั่วทั้งอุตสาหกรรม

Google, Microsoft และ Amazon หลีกเลี่ยง SPVs จนถึงตอนนี้ โดยให้เงินทุนศูนย์ข้อมูลด้วยเงินสดและหุ้นกู้แบบดั้งเดิม

ผู้เชี่ยวชาญด้านคริปโตที่ฉลาดที่สุดอ่านจดหมายข่าวของเราแล้ว อยากเข้าร่วมไหม? มาเข้าร่วมกับพวกเขา