รายงานประจำปี TGE 2025: กว่า 80% ของโครงการ 118 โครงการร่วงต่ำกว่าราคาเสนอขาย; FDV ยิ่งสูง การลดลงยิ่งรุนแรง

ผู้เขียน: Memento Research

รวบรวมโดย: Saoirse, Foresight News

ข้อมูล ณ วันที่ 20 ธันวาคม 2025 เมตริก: เปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงตั้งแต่เริ่มต้น TGE คำนวณจาก Fully Diluted Valuation (FDV) + Market Capitalization (MC)

สรุป

เราติดตามการออกโทเค็น 118 รายการในปี 2025 และผลลัพธ์น่าตกใจ:

• 84.7% (100 จาก 118 โครงการ) ของโทเค็นมีราคาต่ำกว่ามูลค่าการเสนอขายเหรียญเริ่มต้น (TGE) หมายความว่าประมาณสี่ในห้าของโครงการดำเนินการขาดทุน
• ประสิทธิภาพค่ามัธยฐาน: ตั้งแต่เริ่มต้น Fully Diluted Valuation (FDV) ลดลง 71.1% และ Market Capitalization (MC) ลดลง 66.8%
• "ค่าเฉลี่ย" ปกปิดความจริงที่น่าสะพรึงกลัว: ในขณะที่พอร์ตการลงทุนที่มีน้ำหนักเท่ากัน (คำนวณโดย FDV) ลดลงประมาณ 33.3% พอร์ตการลงทุนที่ถ่วงน้ำหนักด้วย FDV ลดลงถึง 61.5% ซึ่งแย่กว่ามาก (หมายความว่าโครงการขนาดใหญ่ที่ถูกเป่าให้โตมีประสิทธิภาพที่แย่กว่ามาก)
• จาก 118 โครงการ มีเพียง 18 โครงการ (15.3%) ที่ราคาเพิ่มขึ้น (ทำเครื่องหมายเป็น "สีเขียว"): ค่ามัธยฐานของการเพิ่มขึ้นสำหรับโทเค็นที่เพิ่มขึ้นคือ 109.7% (ประมาณ 2.1 เท่า) ในขณะที่โครงการที่เหลืออีก 100 โครงการทั้งหมดมีราคาลดลง (ทำเครื่องหมายเป็น "สีแดง") โดยค่ามัธยฐานของการลดลงสำหรับโทเค็นที่ลดลงคือ 76.8%

การกระจายตัวของการลดลงใน Fully Diluted Valuation (FDV)

สรุปสถานการณ์ปัจจุบัน:

• มีเพียง 15% ของโทเค็นที่ยังคงมีราคาสูงกว่ามูลค่าการเสนอขายเหรียญเริ่มต้น (TGE)
• ถึง 65% ของโครงการออกโทเค็นมีราคาตกมากกว่า 50% เมื่อเทียบกับราคาออก TGE โดย 51% ของโครงการเหล่านี้ประสบกับการลดลงมากกว่า 70%

โครงการและประสิทธิภาพสัมพัทธ์ตามหมวดหมู่ในปี 2025

ในปี 2025 โครงการออกโทเค็นจะเน้นไปที่สองด้านหลัก—Infra และปัญญาประดิษฐ์ (AI) ซึ่งจะคิดเป็น 60% ของการออกโทเค็นใหม่ทั้งหมด อย่างไรก็ตาม ผลตอบแทนเฉลี่ยและค่ามัธยฐานสำหรับแต่ละหมวดหมู่แตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งควรให้ความสนใจ

การตีความข้อมูล:

• ธีมหลักของอุตสาหกรรมในปี 2025 คือการเติบโตของตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจสัญญาถาวร (Perp DEX) ที่แสดงโดย Hyperliquid โดย Aster ก็เปิดตัวสำเร็จในไตรมาสที่สี่ แม้ว่าขนาดตัวอย่างของหมวดหมู่นี้เล็กและค่ามัธยฐานยังคงเป็นลบ ตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจสัญญาถาวร (เพิ่มขึ้นเฉลี่ย 213%) สามารถถือได้ว่าเป็น "กลุ่มผู้ชนะ"
• ขนาดตัวอย่างสำหรับโครงการเกมเล็กเกินไปที่จะสรุปผลที่มีความหมาย และได้รับผลกระทบอย่างมากจากค่าผิดปกติเพียงหนึ่งค่า—ส่งผลให้เพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ยแต่ค่ามัธยฐานลดลง 86%
• การเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) เป็นภาคที่มี "อัตราความสำเร็จ" สูงสุด (32% ของโครงการเพิ่มขึ้น) และภาคนี้เกี่ยวกับ "การอยู่รอดของผู้เหมาะสมที่สุด" มากกว่าการเกิดขึ้นของ "โครงการระดับพรีเมียม"
• ภาคโครงสร้างพื้นฐานและปัญญาประดิษฐ์ (AI) แออัดไปด้วยโครงการ มีการแข่งขันสูง และมีประสิทธิภาพที่ไม่ดี โดยค่ามัธยฐานลดลง 72% และ 82% ตามลำดับ

ความเกี่ยวข้องของ Fully Diluted Valuation (FDV) เริ่มต้นกับประสิทธิภาพโครงการ

ข้อสรุปที่ชัดเจนที่สุดจากข้อมูล:

• มีการเสนอขายโทเค็น 28 รายการที่มี Fully Diluted Valuation (FDV) เริ่มต้น ≥1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
• ปัจจุบัน ราคาของโครงการทั้งหมดเหล่านี้ลดลง (อัตราการเพิ่มขึ้นเป็น 0%) โดยค่ามัธยฐานลดลงประมาณ 81%
• สิ่งนี้ยังอธิบายว่าทำไมดัชนีที่ถ่วงน้ำหนักด้วย FDV (ลดลง 61.5%) มีประสิทธิภาพแย่กว่าดัชนีที่มีน้ำหนักเท่ากัน (ลดลง 33.3%) มาก – ประสิทธิภาพที่ไม่น่าสนใจของการเปิดตัวหลักลากตลาดลงตลอดทั้งปี

ประเด็นสำคัญ:

มูลค่าเริ่มต้นของโครงการถูกกำหนดสูงเกินไป เกินกว่ามูลค่ายุติธรรมมาก ซึ่งนำไปสู่ประสิทธิภาพระยะยาวที่ไม่ดีและการลดลงที่มากยิ่งขึ้น

ทบทวนและมุมมองปี 2025

สามารถสรุปได้จากข้อมูลข้างต้นดังนี้:

• สำหรับโทเค็นส่วนใหญ่ เหตุการณ์การสร้างโทเค็น (TGE) มีแนวโน้มที่จะเป็น "จุดเข้าที่แย่กว่า" โดยประสิทธิภาพราคาค่ามัธยฐานคือ "ลดลงประมาณ 70%"
• เหตุการณ์การสร้างโทเค็น (TGE) ไม่ใช่ "หน้าต่างเข้าในช่วงต้นๆ" อีกต่อไป สำหรับโครงการที่ถูกเป่าให้โตเกินจริงแต่มีพื้นฐานอย่อน TGE อาจหมายถึง "จุดสูงสุด" ของราคาด้วยซ้ำ
• โครงการที่เปิดตัวด้วย FDV เริ่มต้นสูงไม่ได้ "เติบโตไปถึงระดับที่สอดคล้องกับมูลค่าของพวกเขา" แต่ราคาของพวกเขาถูกลดลงอย่างมีนัยสำคัญแทน
• ประวัติศาสตร์ซ้ำรอยในรูปแบบที่น่าประหลาดใจ: โครงการ TGE ส่วนใหญ่เน้นอยู่ในภาคโครงสร้างพื้นฐาน (และยังมีโครงการปัญญาประดิษฐ์จำนวนมากเนื่องจากฟองสบู่ AI ในปัจจุบัน) แต่ภาคเหล่านี้คือภาคที่ได้รับผลกระทบหนักที่สุดจากการขาดทุน
• หากคุณวางแผนที่จะเข้าร่วมการลงทุน TGE คุณกำลัง "เดิมพันว่าคุณสามารถค้นหาโครงการผิดปกติที่หายาก" เพราะตามความน่าจะเป็นพื้นฐาน โครงการส่วนใหญ่มีประสิทธิภาพที่ไม่ดีมาก

หากเราแบ่งตลาดปี 2025 ตามควอร์ไทล์ของ FDV เริ่มต้น รูปแบบจะชัดเจนมาก: โครงการออกโทเค็นที่มี FDV เริ่มต้นต่ำสุดและราคาถูกที่สุดเป็นหมวดหมู่เดียวที่มีอัตราการอยู่รอดที่สูง (40% ของโครงการเพิ่มขึ้น) และค่ามัธยฐานของการลดลงก็ค่อนข้างอ่อนโยนเช่นกัน (ประมาณ -26%); ในขณะที่โครงการทั้งหมดที่มี FDV เริ่มต้นสูงกว่าระดับค่ามัธยฐานถูกกำหนดราคาใหม่ลงสู่ก้นเกือบทั้งหมด โดยค่ามัธยฐานของการลดลงอยู่ระหว่าง -70% ถึง -83% และแทบไม่มีโครงการใดที่เพิ่มขึ้น

ดังนั้น สามารถเรียนรู้บทเรียนสำคัญจากชุดข้อมูลนี้: กิจกรรมการสร้างโทเค็น (TGE) ในปี 2025 เป็น "ช่วงการรีเซ็ตมูลค่า" - ราคาโทเค็นส่วนใหญ่ลดลงอย่างต่อเนื่อง โดยมีเพียงโครงการผิดปกติเพียงไม่กี่โครงการที่เพิ่มขึ้น; และยิ่ง FDV ณ เวลาที่เสนอขายเริ่มต้นสูงเท่าใด การลดลงสุดท้ายก็ยิ่งมากขึ้นเท่านั้น