ลาก่อนกับการสร้างหอคอยบนผืนทราย: การเปลี่ยนแปลงของ Crypto VC

ผู้เขียน: Nancy, PANews

จากการเป็น "ตัวชี้วัดการลงทุน" จนถึงปัจจุบันที่กลายเป็น "สิ่งที่ VC กลัว" การลงทุนเสี่ยงด้านคริปโตกำลังผ่านกระบวนการปลดเปลื้องความลึกลับและการชำระล้างที่จำเป็น

ชั่วโมงที่มืดมนที่สุดก็คือชั่วโมงแห่งการเกิดใหม่ กระบวนการทำลายฟองสบู่อย่างโหดร้ายนี้กำลังบังคับให้ตลาดคริปโตสร้างตรรกะการประเมินมูลค่าที่มีสุขภาพดีและยั่งยืนยิ่งขึ้น และยังผลักดันให้อุตสาหกรรมกลับสู่การพัฒนาอย่างมีเหตุผลและมุ่งสู่ความเป็นผู้ใหญ่

ความล่มสลายของ VC ดาว: ช่วงเวลาที่รัศมีของคนชั้นสูงเสื่อมเสีย

บริษัทลงทุนเสี่ยงด้านคริปโตอีกแห่งหนึ่งล้มลง เมื่อวันที่ 17 ธันวาคม มีรายงานว่า Shima Capital กำลังหยุดดำเนินการอย่างเงียบๆ

ในวงจรคริปโตที่โหดร้ายนี้ การออกของ VC ไม่ใช่เรื่องแปลก แต่การออกของ Shima Capital ไม่ได้มีศักดิ์ศรีเลย ต่างจาก VC อื่นๆ ที่ล้มเพราะขาดสภาพคล่องหรือถูกลากลงโดยพอร์ตการลงทุนที่แย่ การออกของ Shima Capital เกิดจากความเสี่ยงด้านจริยธรรมภายในและความสับสนในการบริหารจัดการมากกว่า

ตัวกระตุ้นโดยตรงของการตัดสินใจครั้งนี้คือคำฟ้องที่ยื่นเมื่อสามสัปดาห์ก่อนหน้านี้โดยคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) ต่อบริษัทและผู้ก่อตั้ง Yida Gao คำฟ้องกล่าวหาว่าบริษัทละเมิดกฎหมายหลักทรัพย์หลายฉบับและระดมทุนมากกว่า $169.9 ล้านจากนักลงทุนอย่างผิดกฎหมายผ่านวิธีการฉ้อโกง

ภายใต้แรงกดดันจากหน่วยงานกำกับดูแล Yida Gao ได้บรรลุข้อตกลงกับ SEC และกระทรวงยุติธรรมสหรัฐฯ อย่างรวดเร็ว โดยจ่ายค่าปรับประมาณ $4 ล้าน ตัดสินใจปิดมูลนิธิ และประกาศลาออกจากตำแหน่งทั้งหมด แสดงความเสียใจอย่างลึกซึ้งต่อ "การตัดสินใจที่ทำให้เข้าใจผิด" ของเธอ มูลนิธิได้เข้าสู่กระบวนการชำระบัญชีและจะค่อยๆ ชำระสินทรัพย์เพื่อชำระคืนนักลงทุนตามสภาวะตลาด

ในฐานะบริษัทลงทุนเสี่ยงดาวดวงที่ลงทุนบ่อยครั้งในพื้นที่คริปโต การเติบโตของ Shima Capital พึ่งพารัศมีของชนชั้นสูงของผู้ก่อตั้งเป็นอย่างมาก Yida Gao ชาวอเมริกันเชื้อสายจีน เป็นนักเรียนเก่งในวอลล์สตรีท มีพื้นฐานจาก MIT และยังสืบทอดตำแหน่งศาสตราจารย์ด้านคริปโตที่ MIT จากอดีตประธาน SEC Gary Gensler ประวัติของเธอยังรวมถึงสถาบันชื่อดังอย่าง Morgan Stanley และ New Enterprise Associates

ด้วยประวัตินี้ Shima ได้ระดมทุนได้อย่างง่ายดาย $200 ล้านสำหรับกองทุนแรก โดยนักลงทุนรวมถึง Dragonfly, Bill Ackman มหาเศรษฐีกองทุนป้องกันความเสี่ยง, Animoca, OKX, Republic Capital, Digital Currency Group และ Mirana Ventures

ด้วยเงินทุนจำนวนมหาศาลที่มีอยู่ Shima กลายเป็นหนึ่งในผู้เดิมพันที่กระตือรือร้นที่สุดในวงจรที่แล้ว โดยลงทุนในโครงการคริปโตมากกว่า 200 โครงการ รวมถึงโครงการยอดนิยมหลายโครงการเช่น Monad, Puddy Penguins, Solv, Berachain, 1inch และ Coin98 แม้จะมีพอร์ตโฟลิโอขนาดใหญ่ Shima และทีมของเขาถูกวิพากษ์วิจารณ์โดยนักลงทุนว่าอายุน้อยและขาดประสบการณ์ ขาดความเข้าใจที่แท้จริงของอุตสาหกรรมและเพียงแค่ขี่คลื่นการเก็งกำไรคริปโตเคอร์เรนซี

ที่ร้ายแรงกว่านั้น ทั้งหมดนี้สร้างขึ้นบนความโกหก ตามคำฟ้องของ SEC เมื่อระดมทุน $158 ล้านสำหรับ Shima Capital Fund I เขาปลอมแปลงผลงานในอดีต โดยอ้างว่าหนึ่งในการลงทุนของเขาทำผลตอบแทนได้ 90 เท่า ในขณะที่ตัวเลขจริงคือเพียง 2.8 เท่าเท่านั้น เมื่อความโกหกมีความเสี่ยงที่จะถูกเปิดเผย เขายังพยายามปลอบโยนนักลงทุนโดยอ้างว่าเป็น "ข้อผิดพลาดในการพิมพ์"

นอกจากนี้ Yida Gao ยังระดมทุนจากนักลงทุนโดยการจัดตั้งบริษัทเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษ (SPV) เพื่อซื้อโทเค็น BitClout โดยสัญญาว่าจะให้ส่วนลดและปกป้องเงินต้น อย่างไรก็ตาม ในความเป็นจริง แม้ว่าเขาจะซื้อโทเค็นในราคาต่ำ เขาก็ไม่ได้ขายให้นักลงทุนในราคาเดิม แต่กลับขายต่อให้ SPV ของตนเองในราคาที่สูงขึ้น โดยทำกำไรแอบๆ $1.9 ล้านโดยไม่เปิดเผย

จากมุมมองระยะยาว การออกของ Shima ยังส่งสัญญาณเชิงบวกให้กับตลาด: การกระทำผิดที่เกี่ยวข้องกับคริปโตไม่ใช่พื้นที่ไร้กฎหมายอีกต่อไป และความโปร่งใสและมาตรฐานจริยธรรมของอุตสาหกรรมจะได้รับการปรับปรุงให้ดีขึ้น

บทความที่เกี่ยวข้อง: เปิดเผยผู้ก่อตั้ง Shima Capital ต้องสงสัยว่าใช้สินทรัพย์ในทางที่ผิด: จากผู้อพยพชาวฝูเจี้ยนสู่ชนชั้นสูงทางการเงินของวอลล์สตรีท

ยุคแห่งการทำเงินแบบตาบอดสิ้นสุดลง; การลงทุนเสี่ยงกำลังเข้าสู่ช่วงวิวัฒนาการ

ความล้มเหลวของโมเดล VC ที่เรียกว่านั้นโดยพื้นฐานแล้วเป็นพลังที่ขับเคลื่อนโดยตลาดสำหรับวิวัฒนาการของอุตสาหกรรม

ปัจจุบัน โมเดลสายการผลิตของ "VC ประกอบโครงการและนักลงทุนรายย่อยรับช่วงต่อ" ถูกทำลาย และเงินทุนกำลังถอนตัวอย่างรวดเร็วจากโครงการที่ไร้คุณค่า ตัวอย่างเช่น Monad ที่เพิ่งเปิดตัวด้วยสายการลงทุนที่เป็นดาว ก็ยังไม่สามารถหนีจากปัญหาการกำหนดราคาได้ ทำให้ VC หลายรายต้อง "พังทลาย" และนักลงทุนเสี่ยงอย่าง Dragonfly มีส่วนร่วมในการอภิปรายที่ร้อนแรงเกี่ยวกับมูลค่าและการประเมินมูลค่า

กฎของเกมในอุตสาหกรรมเปลี่ยนไปแล้ว ไม่ว่าจะเป็นความสำเร็จของโครงการที่ไม่มีเงินทุนจาก VC (เช่น Hyperliquid) หรือการต่อต้านของชุมชนต่อโครงการที่มีมูลค่าสูงเกินไป ทั้งสองอย่างกำลังผลักดัน VC ออกจากหอคอยงาช้างของพวกเขา เฉพาะเมื่อเส้นทางของการทำเงินอย่างรวดเร็วผ่านการ "ออกและขายโทเค็น" เท่านั้นถูกปิดกั้น VC จะตั้งหลักอย่างแท้จริงและมองหาโครงการที่มีกระแสรายได้ที่ยั่งยืนซึ่งสามารถแก้ไขปัญหาในโลกแห่งความจริงได้

ความเจ็บปวดเห็นได้ชัด เมื่อนักลงทุนรายย่อยออกจากตลาด สภาพคล่องแห้งขอด ช่องทางออกแบบดั้งเดิมสำหรับการลงทุนเสี่ยงถูกปิดกั้น และการปรับมูลค่าไม่เพียงแต่ยืดระยะเวลาผลตอบแทนเท่านั้น แต่ยังทำให้การลงทุนจำนวนมากเผชิญกับการขาดทุนบนกระดาษอย่างร้ายแรง

ไม่นานมานี้ Akshat Vaidya ผู้ร่วมก่อตั้ง Maelstrom สำนักงานครอบครัวของ Arthur Hayes บ่นต่อสาธารณะว่าการลงทุนหลักของเขาในกองทุน Pantera เมื่อสี่ปีก่อนได้ลดลงเกือบครึ่งหนึ่ง ในขณะที่ Bitcoin เพิ่มขึ้นประมาณสองเท่าในช่วงเวลาเดียวกัน

VC บางรายยังสารภาพกับ PANews ว่าพวกเขาถูกครอบงำโดยการออก และแม้แต่ผู้ที่เข้าร่วมในรอบ seed ก็ถือโทเค็นในราคาที่ต่ำกว่าต้นทุนในขณะนี้ แม้กระทั่งโครงการที่จดทะเบียนในตลาดแลกเปลี่ยนชั้นนำอย่าง Binance พวกเขาก็เพิ่งได้คืนหนึ่งในห้าของการลงทุนเริ่มต้นหลังจากหลายปี โครงการหลายโครงการเลือกที่จะจดทะเบียนในตลาดแลกเปลี่ยนที่เล็กกว่าเพื่อปลอบโยนนักลงทุน แต่ขาดสภาพคล่องสำหรับการออก บางโครงการเลือกที่จะอยู่เฉยๆ และรอโอกาสที่เหมาะสม

ข้อมูล Glassnode แสดงให้เห็นว่าปัจจุบันมีเพียงประมาณ 2% ของอุปทาน altcoin ที่ทำกำไรได้ ซึ่งบ่งชี้ถึงการแตกต่างของตลาดที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ในอดีต เป็นเรื่องยากที่ altcoin จะมีผลงานแย่อย่างสม่ำเสมอในช่วงตลาดกระทิงของ Bitcoin

ข้อมูลยืนยันว่ายุคของการทำเงินแบบตาบอดสิ้นสุดลงอย่างสมบูรณ์

การสิ้นสุดของยุคหนึ่งแสดงถึงจุดเริ่มต้นของอีกยุคหนึ่ง Rui ของ HashKey Ventures ชี้ให้เห็นบนโซเชียลมีเดียว่า VC ไม่กลัวการทนทุกข์ แต่กลัวการเร่งรีบสิ่งต่างๆ นี่คือเหตุผลที่ตลาดหมีเหมาะสมกับพวกเขามากกว่าจริงๆ เพื่อประสบความสำเร็จอย่างแท้จริง คนเราต้องอยู่รอดจนถึงช่วงถัดไปของความซบเซา ต่างจากทีมโครงการ VC มีความยืดหยุ่นมาก นอกจากนี้ VC คริปโตส่วนใหญ่พึ่งพา arbitrage ข้อมูลโดยพื้นฐาน ควบคู่ไปกับการพึ่งพาเส้นทางบางอย่าง เพื่อหารายได้เล็กน้อยและค่าธรรมเนียมช่องทาง ที่สำคัญกว่านั้น หลายคนเหล่านี้ได้เปลี่ยนไปเป็นตัวแทนตลาดหรือผู้สร้างตลาดแล้ว โดยพื้นฐานแล้วไม่มีความแตกต่างมากนัก

สร้างถนนก่อน จากนั้นจึงสร้างอาคาร; แสวงหาโอกาสที่แน่นอน

เมื่อเผชิญกับการถอยกลับของเงินร้อน VC ไม่ได้ "หนี" ทั้งหมด แต่กำลังหดตัวอย่างมีกลยุทธ์และปรับการดำเนินงานของพวกเขา

"ถ้าโครงการไม่มีแดชบอร์ดข้อมูล เราจะไม่ลงทุน" เปิดเผยโดยผู้เข้าร่วมในงานคริปโตล่าสุดในดูไบ VC ตอนนี้มุ่งเน้นที่ข้อมูลธุรกิจจริงมากกว่าเพียงแค่เรื่องราว เมื่อเผชิญกับความเป็นจริงที่หดหู่นี้ VC กำลังยกระดับเกณฑ์การลงทุนของพวกเขาอย่างมาก และบางรายยังละทิ้งการลงทุนใหม่ทั้งหมด

Dovey Wan ผู้ก่อตั้ง Primitive Ventures กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่าสำหรับนักลงทุน อัตราส่วนของความสามารถในการแลกเปลี่ยนโชคกำลังเรียกร้องมากขึ้นเรื่อยๆ โดยเฉพาะในยุคหลัง GPT สิ่งนี้ใช้กับทุกอุตสาหกรรม การเลือกสำคัญกว่าความพยายาม แต่การเลือกยากกว่าความพยายามมาก

Pantera Capital เพิ่งเปิดเผยแนวโน้มเชิงบวกในวิดีโอ ตามการเปิดเผยของพวกเขา ในขณะที่เงินทุนรวมในพื้นที่คริปโตถึง $34 พันล้านในปีนี้ แซงหน้าสถิติที่ตั้งไว้ในปี 2021 และ 2022 จำนวนข้อตกลงลดลงเกือบ 50% เหตุผลสำคัญหลายประการอยู่เบื้องหลังปรากฏการณ์นี้: ประการแรก โครงสร้างนักลงทุนเปลี่ยนไป สำนักงานครอบครัวและนักลงทุนรายบุคคลที่ใช้งานในช่วง 2021-2022 กลายเป็นระมัดระวังมากขึ้นหลังจากประสบการขาดทุนในตลาดหมี โดยบางรายเลือกที่จะออกจากตลาด ประการที่สอง VC ที่มีอยู่กำลังกระจุกกลยุทธ์การลงทุนของพวกเขา นิยมลงทุนในโครงการคุณภาพสูงไม่กี่โครงการมากกว่าการโยนตาข่ายกว้างเหมือนก่อน เนื่องจากต้นทุนที่สูงขึ้นของเงินทุน เวลา และทรัพยากรที่จำเป็นในการเปิดตัวโครงการใหม่ นอกจากนี้ กองทุนบางกองกำลังเปลี่ยนไปยังสินทรัพย์ที่ปลอดภัยกว่าค่อนข้าง อธิบายการกระจุกตัวสูงของเงินทุนใน Bitcoin และสินทรัพย์หลักไม่กี่รายการในวงจรนี้ ประการที่สาม แม้เงินทุนจะมีมากมาย แต่จังหวะการลงทุนช้าลง กองทุน VC หลายกองระดมทุนจำนวนมากในปี 2021 และ 2022 และปัจจุบันมี "กระสุน" มากพอที่จะสนับสนุนพอร์ตโฟลิโอที่มีอยู่ แทนที่จะรีบลงทุนในโครงการใหม่ จากมุมมองระยะยาวกว่า การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ใช่สัญญาณเชิงลบ แต่เป็นสัญญาณว่าตลาดกำลังเติบโตเต็มที่

การวิเคราะห์รายงานการลงทุน Q3 ล่าสุดของ Galaxy Research ยังชี้ให้เห็นว่าในขณะที่การลงทุน VC คริปโตเพิ่มขึ้นในไตรมาส แต่ยังคงกระจุกตัวค่อนข้าง ในขณะเดียวกัน เกือบ 60% ของเงินทุนการลงทุนไหลไปยังบริษัทระยะหลัง ซึ่งเป็นระดับสูงเป็นอันดับสองนับตั้งแต่ Q1 2021 เมื่อเทียบกับปี 2022 ข้อมูลการระดมทุนการลงทุนเสี่ยงยังแสดงให้เห็นการลดลงอย่างมีนัยสำคัญในความสนใจของนักลงทุน ข้อมูลนี้ยังบ่งชี้ว่า VC มีความเต็มใจมากขึ้นที่จะลงทุนอย่างหนักในโอกาสที่มีความแน่นอนสูง

เพื่อป้องกันความเสี่ยงของการพึ่งพาตลาดเดียว VC คริปโตบางรายกำลังกระจายการลงทุนของพวกเขา โดยกำหนดเป้าหมายตลาดนอกเหนือจากคริปโตที่เป็นคริปโตพื้นเมือง พอร์ตการลงทุนล่าสุดของ YZi Labs แสดงให้เห็นว่าจุดสนใจของมันได้เปลี่ยนไปยังภาคนอกคริปโตเช่นเทคโนโลยีชีวภาพและหุ่นยนต์ กองทุนคริปโตพื้นเมืองบางกองก็ลงทุนในโครงการ AI มาระยะหนึ่งแล้ว แม้ว่าพวกเขาจะไม่มีข้อได้เปรียบในการต่อรองที่สำคัญเมื่อเทียบกับกองทุนเทคโนโลยี แต่มันแสดงถึงการเปลี่ยนแปลงในกลยุทธ์การลงทุนของพวกเขา

Pantera ยังสะท้อนให้เห็นถึงการลงทุนในวงจรก่อนหน้านี้ "ในวงจรที่แล้ว เงินจำนวนมากไหลเข้าสู่พื้นที่เก็งกำไรเช่น NFT และ metaverse โครงการเหล่านี้พยายามข้ามโครงสร้างพื้นฐานและสร้าง 'ชั้นบนสุดทางวัฒนธรรม' โดยตรง แต่เหมือนการสร้างปราสาทบนทราย โครงสร้างพื้นฐานที่อยู่เบื้องหลังยังไม่พร้อม ระบบการชำระเงินยังไม่เติบเต็มที่ สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบยังไม่ชัดเจน และประสบการณ์ผู้ใช้ยังห่างไกลจากกระแสหลัก อุตสาหกรรมรีบเร่งเกินไปที่จะหาแอปพลิเคชันสุดยอดและลงทุนทรัพยากรในชั้นแอปพลิเคชันที่ยังไม่มีราก"

Pantera เชื่อว่าวงจรคริปโตปัจจุบันกำลังผ่าน "การปรับแก้" ที่จำเป็น เงินทุนตอนนี้ไหลเข้าสู่การพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานมากขึ้น เช่นเชนการชำระเงินที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น เครื่องมือความเป็นส่วนตัวที่เติบโตเต็มที่มากขึ้น และระบบ stablecoin นี่คือลำดับที่ถูกต้อง และจึงจะทำให้แอปพลิเคชันในวงจรถัดไปมีศักยภาพที่จะระเบิดอย่างแท้จริง

วางรากฐานที่มั่นคงก่อน จากนั้นจึงสร้างอาคาร

การสลัดทิ้งอย่างโหดร้ายของบริษัทลงทุนเสี่ยงคริปโตในปัจจุบันไม่เพียงแต่เป็นกระบวนการที่เจ็บปวดเท่านั้น แต่ยังเป็นกระบวนการของการสร้างรูปใหม่อีกด้วย