Michael Saylor ปฏิเสธผลตอบแทนจากโปรโตคอลใน Bitcoin Digital Asset Stack

TL;DR

• Michael Saylor ได้วางกรอบ "Digital Asset Stack" สำหรับ Bitcoin และผลิตภัณฑ์ตลาดทุนที่เกี่ยวข้อง
• เขาโต้แย้งว่า Bitcoin ควรยังคงเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลบริสุทธิ์ แทนที่จะนำผลตอบแทนระดับโปรโตคอลมาใช้
• กรอบดังกล่าวผลักดันการสร้างผลตอบแทนไปยังชั้นสินเชื่อ ผลิตภัณฑ์เชิงโครงสร้าง และชั้นส่วนทุนที่อยู่เหนือ BTC
• นี่คือมุมมองของ Saylor และเป็นการปกป้องโมเดล Strategy/MSTR ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงโปรโตคอล Bitcoin

Michael Saylor ได้ขีดเส้นแบ่งที่ชัดเจนระหว่าง Bitcoin กับระบบคริปโตที่ให้ผลตอบแทนอีกครั้ง โดยโต้แย้งว่า BTC ควรยังคงเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลบริสุทธิ์ ในขณะที่ผลตอบแทนควรถูกสร้างขึ้นผ่านผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่สร้างขึ้นเหนือสินทรัพย์พื้นฐาน

ในโพสต์เดือนมิถุนายนที่อ้างอิงในการส่งต่องานเขียน Saylor ได้วางกรอบสิ่งที่เขาเรียกว่า "Digital Asset Stack" กรอบดังกล่าววาง Bitcoin ไว้ที่ชั้นล่างสุดในฐานะสินทรัพย์ดิจิทัล โดยมีชั้นเหนือขึ้นไปสำหรับสินเชื่อดิจิทัล เงินดิจิทัล ผลตอบแทนดิจิทัล และส่วนทุนดิจิทัล ข้อโต้แย้งคือ Bitcoin ไม่จำเป็นต้องมีการ staking ระดับโปรโตคอลหรือผลตอบแทนดั้งเดิมเพื่อให้มีประโยชน์

Bitcoin ในฐานะสินทรัพย์ ไม่ใช่ Yield Token

จุดยืนของ Saylor สอดคล้องกับวิทยานิพนธ์ที่เขายึดถือมาอย่างยาวนาน มูลค่าของ Bitcoin มาจากความขาดแคลน ความเป็นกลาง และการต้านทานการเจือจาง การเพิ่มผลตอบแทนระดับโปรโตคอลจะ ในมุมมองของเขา นำมาซึ่งความเสี่ยงที่บั่นทอนจุดประสงค์หลักของสินทรัพย์ รางวัล staking แบบ Ethereum อาจดึงดูดนักลงทุนที่ต้องการรายได้ แต่ก็เกี่ยวข้องกับระบบผู้ตรวจสอบ สัญญาอัจฉริยะ และข้อสมมติทางการเงินที่แตกต่างกัน

แต่ Saylor โต้แย้งว่าผลตอบแทนควรถูกสร้างขึ้นผ่านโครงสร้างตลาดทุนที่สร้างบน BTC ซึ่งอาจรวมถึงสินเชื่อที่มี bitcoin เป็นหลักประกัน หนี้เชิงโครงสร้าง หุ้นบุริมสิทธิ หรือกลุ่มบริษัทมหาชน เช่น Strategy ซึ่งเดิมชื่อ MicroStrategy

การปกป้องเชิงกลยุทธ์ของโมเดล MSTR

ข้อควรระวังคือนี่ไม่ใช่ฉันทามติของตลาดที่เป็นกลาง แต่เป็นกรอบแนวคิดของ Saylor และยังสนับสนุนตรรกะเบื้องหลังโมเดลคลังสมบัติ bitcoin ของ Strategy อีกด้วย หาก Bitcoin เป็นสินทรัพย์ทุนพื้นฐาน บริษัทและผลิตภัณฑ์ทางการเงินก็สามารถสร้างชั้นผลตอบแทนเหนือมันได้โดยไม่ต้องเปลี่ยนแปลงโปรโตคอลเอง

กรอบดังกล่าวดึงดูดนักบริสุทธินิยม Bitcoin เพราะทำให้ BTC สะอาดและเรียบง่าย และยังดึงดูดตลาดทุนเพราะสร้างพื้นที่สำหรับผลิตภัณฑ์ที่แปลงความผันผวนของ bitcoin มูลค่าหลักประกัน และการเปิดรับงบดุลให้เป็นเครื่องมือการลงทุน

สำหรับผู้ค้า การถกเถียงนี้มีความสำคัญเพราะส่งผลต่อการประเมินมูลค่า Bitcoin เมื่อเทียบกับสินทรัพย์คริปโตอื่น ๆ Ethereum และเครือข่าย proof-of-stake อื่น ๆ มักแข่งขันด้านผลตอบแทนดั้งเดิม Saylor โต้แย้งว่า Bitcoin ไม่ควรแข่งขันในสนามรบนั้นเลย

คำถามคือนักลงทุนเห็นด้วยหรือไม่ หากเห็นด้วย Bitcoin ยังคงเป็นสินทรัพย์สำรองและผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนโคจรรอบมัน หากไม่เห็นด้วย เงินทุนอาจยังคงไหลไปยังสินทรัพย์ที่มีรายได้ในระดับโปรโตคอล

เหตุใดการถกเถียงจึงกลับมาซ้ำแล้วซ้ำเล่า

เหตุผลที่ข้อโต้แย้งนี้กลับมาซ้ำแล้วซ้ำเล่าคือนักลงทุนเปรียบเทียบสินทรัพย์คริปโตโดยพิจารณาจากผลตอบแทน สภาพคล่อง และความมีประโยชน์เป็นหลักประกันมากขึ้นเรื่อย ๆ Bitcoin ชนะในข้อโต้แย้งเรื่องความขาดแคลน แต่ไม่ได้จ่ายผลตอบแทนให้ผู้ถือโดยธรรมชาติ คำตอบของ Saylor คือปล่อยให้ BTC ยังคงสภาพเดิมและให้บริษัท ผู้ให้กู้ และผลิตภัณฑ์เชิงโครงสร้างสร้างชั้นผลตอบแทน นักวิจารณ์จะโต้แย้งว่าสิ่งนี้นำมาซึ่งความเสี่ยงของตัวเองผ่านการใช้เลเวอเรจและกลุ่มบริษัท ความตึงเครียดดังกล่าวมีแนวโน้มที่จะยังคงเป็นศูนย์กลางเมื่อผลิตภัณฑ์ bitcoin เชิงสถาบันมีความซับซ้อนมากขึ้น

สิ่งนี้ทำให้บทความนี้มีประโยชน์ในฐานะร่างยามเย็น เพราะให้ข้อสรุปตลาดที่ชัดเจนแก่ผู้อ่านแทนที่จะเป็นการเขียนพาดหัวข่าวซ้ำอย่างง่าย ๆ ประเด็นสำคัญไม่ใช่แค่สิ่งที่เกิดขึ้น แต่คือสิ่งที่ผู้ค้าควรติดตามต่อไป ได้แก่ การยืนยันจากแหล่งข้อมูลหลัก ว่าปฏิกิริยาเริ่มต้นยังคงอยู่หรือไม่ และการพัฒนาดังกล่าวสร้างผลกระทบด้านสภาพคล่อง กฎระเบียบ หรือการบริหารความเสี่ยงที่ยั่งยืนหรือไม่

บทความนี้เขียนโดย News Desk และแก้ไขโดย Samuel Rae