HYPE ETFs ดึงเงินออกอย่างเงียบๆ กว่า 161 ล้านดอลลาร์ในหนึ่งเดือน ขณะที่วอลล์สตรีทเดิมพันกับการแลกเปลี่ยนบนเชนของคริปโต

หนึ่งเดือนหลังจาก THYP เปิดตัวบน Nasdaq กองทุน ETF แบบ spot HYPE ทั้งสามที่ซื้อขายในสหรัฐฯ ได้รับเงินไหลเข้าสุทธิรวม 161 ล้านดอลลาร์

วันที่ 5 มิถุนายนเป็นเพียงวันเดียวที่มีเงินไหลออก คือการไถ่ถอน 2.9 ล้านดอลลาร์จาก BHYP และทุกวันซื้อขายอื่น ๆ ปิดในแดนบวก

สถิติการไหลเวียนที่สะอาดนี้สะท้อนถึงกลไกการเข้าถึงบางส่วน เนื่องจาก Hyperliquid จำกัดผู้ใช้ในสหรัฐฯ จากแพลตฟอร์ม ทำให้ ETF ที่จดทะเบียนกับโบรกเกอร์เป็นทางเดียวที่นักลงทุนอเมริกันสามารถถือ HYPE ได้โดยไม่ต้องผ่านกระเป๋าเงินแบบ non-custodial

ปัจจัยขับเคลื่อนที่ยั่งยืนกว่าคือตัวสินทรัพย์เอง ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มอนุพันธ์ที่มีตัวชี้วัดการใช้งานที่ตรวจสอบได้ กลไก tokenomics แบบค่าธรรมเนียม-สู่-การซื้อคืน และแพลตฟอร์มที่ประมวลผลปริมาณการซื้อขายหลายร้อยพันล้านดอลลาร์ต่อเดือน

ธุรกิจเบื้องหลังโทเคน

DefiLlama แสดงปริมาณ perp ใน 30 วันที่ 240.5 พันล้านดอลลาร์ 72.4 พันล้านดอลลาร์ใน 7 วัน และ 9.4 พันล้านดอลลาร์ใน 24 ชั่วโมง โดยปริมาณ perp สะสมอยู่ที่ 4.663 ล้านล้านดอลลาร์

open interest ปัจจุบันอยู่ที่ 8.6 พันล้านดอลลาร์ โดยค่าธรรมเนียมรายปีเกิน 1 พันล้านดอลลาร์ และรายได้รายปีใกล้ 886 ล้านดอลลาร์

ตัวชี้วัด	ตัวเลขล่าสุด	เหตุใดจึงสำคัญ
ปริมาณ perp 30 วัน	$240.5B	ตัวขับเคลื่อนกิจกรรมหลักเบื้องหลังค่าธรรมเนียม
ปริมาณ perp 7 วัน	$72.4B	แสดงโมเมนตัมล่าสุด
ปริมาณ perp 24 ชั่วโมง	$9.4B	ภาพรวมสภาพคล่องล่าสุด
ปริมาณ perp สะสม	$4.663T	สถาปนา Hyperliquid ในฐานะแพลตฟอร์มขนาดใหญ่
Open interest	$8.6B	วัดการวางสถานะของผู้ซื้อขายแบบ live
ค่าธรรมเนียมรายปี	>$1B	แสดงการสร้างค่าธรรมเนียมในลักษณะเดียวกับตลาดหลักทรัพย์
รายได้รายปี	~$886M	สนับสนุนการเปรียบเทียบกับหุ้นตลาดหลักทรัพย์
การกำหนดเส้นทางค่าธรรมเนียม	99% ไปยังการซื้อคืนของ Assistance Fund	เชื่อมโยงการใช้งานกับความต้องการ HYPE

CoinGlass รายงานปริมาณอนุพันธ์เกือบ 493 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรก และตัวเลขสะสมของ DefiLlama เคลื่อนไปที่ประมาณ 443 พันล้านดอลลาร์ 21Shares อ้างถึง 4.22 ล้านล้านดอลลาร์ ณ เวลาเปิดตัว THYP ในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม

วิธีการคำนวณค่าธรรมเนียมของ DefiLlama ระบุว่า 99% ของค่าธรรมเนียม perps ของ Hyperliquid ไปยัง Assistance Fund เพื่อซื้อโทเคน HYPE โดยไม่รวมค่าธรรมเนียม builder Bitwise ผู้ออก BHYP กำหนดกรอบนี้ว่า "เกือบทั้งหมด" ของรายได้จากการซื้อขายถูกนำกลับมาใช้ใหม่เป็นการซื้อคืนในตลาดเปิด

โครงสร้างดังกล่าวช่วยให้ผู้ออก ETF สามารถนำเสนอ HYPE ในลักษณะเดียวกับที่นักวิเคราะห์หุ้นจะนำเสนอหุ้นตลาดหลักทรัพย์ โดยมุ่งเน้นว่าปริมาณการซื้อขายที่สูงขึ้นจะสร้างค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้น ค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้นจะระดมทุนสำหรับการซื้อคืนมากขึ้น และการซื้อคืนจะทำให้ float แน่นขึ้น

หน้าของ BHYP รายงาน AUM ที่ 93.53 ล้านดอลลาร์ ถือ HYPE จำนวน 1.587 ล้าน ณ วันที่ 10 มิถุนายน อัตราผลตอบแทนการ staking รวม 2.25% อัตราผลตอบแทนการ staking สุทธิ 1.18% และ 70% ของสินทรัพย์ที่ stake อยู่ในปัจจุบัน

Matt Hougan CIO ของ Bitwise บอกกับ CNBC ว่าตลาด "เจาะได้เพียง 1% ของศักยภาพ" โดยเสริมว่านักลงทุนส่วนใหญ่ยังไม่รู้ว่า Hyperliquid คืออะไร

Peter Chung หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Presto Research สังเกตว่าข้อมูลเบื้องต้นแสดงให้เห็นว่าสถาบันต่าง ๆ แห่เข้า HYPE ETFs เร็วกว่าที่เข้า Bitcoin ETFs เมื่อปรับตามมูลค่าตลาด

HYPE เองทำสถิติสูงสุดตลอดกาลที่ 75.48 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 2 มิถุนายน เพิ่มขึ้นประมาณ 160% นับตั้งแต่ต้นปี และซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 61 ดอลลาร์ ณ ขณะเขียน ทำให้โปรโตคอลมีมูลค่าเจือจางเต็มที่เข้าใกล้ 69 พันล้านดอลลาร์

เหตุใดเรื่องราว ETF นี้จึงแตกต่างจากรายการอื่น ๆ

Solana ETFs นำเสนอบนกิจกรรมเครือข่ายและการยอมรับของนักพัฒนา ในขณะที่ XRP ETFs นำเสนอบนประโยชน์การชำระเงินและความชัดเจนทางกฎหมาย

HYPE ETFs นำเสนอสินทรัพย์อ้างอิงที่เป็นการถือหุ้นบางส่วนในเครื่องยนต์กระแสเงินสดของตลาดหลักทรัพย์ที่มีปริมาณ open interest ค่าธรรมเนียม รายได้ และกลไกการซื้อคืนที่เชื่อมโยงโดยตรงกับกิจกรรมการซื้อขายที่มองเห็นได้

ประเภทสินทรัพย์ ETF	การนำเสนอต่อสถาบันทั่วไป	ตัวชี้วัดหลักที่นักลงทุนติดตาม	สิ่งที่ทำให้ HYPE แตกต่าง
Bitcoin ETF	ทองคำดิจิทัล / ป้องกันความเสี่ยงมหภาค	กระแสเงิน สภาพคล่อง ความสัมพันธ์ อุปทาน	การเปิดรับสินทรัพย์เพื่อเก็บมูลค่า
Solana ETF	ระบบนิเวศ L1 ที่มีประสิทธิภาพสูง	กิจกรรมนักพัฒนา แอป staking ค่าธรรมเนียม	การเปิดรับการเติบโตของเครือข่าย
XRP ETF	การชำระเงิน / ความชัดเจนทางกฎหมาย	ประโยชน์การชำระเงิน สภาพคล่อง สถานะกำกับดูแล	เรื่องราวการชำระเงิน
HYPE ETF	ตลาดหลักทรัพย์อนุพันธ์แบบ onchain	ปริมาณ perp, OI, ค่าธรรมเนียม, รายได้, การซื้อคืน	การเปิดรับธุรกิจตลาดหลักทรัพย์

HIP-3 กรอบงานแบบ permissionless ของ Hyperliquid สำหรับการเปิดตัว perpetual futures บนสินทรัพย์ใด ๆ ที่มี price feed ได้ดึงส่วนแบ่งของ crypto ในปริมาณรวมลงจากประมาณ 90% มาอยู่ที่ประมาณ 65%

ในบางวัน ห้าในสิบสินทรัพย์ที่มีปริมาณการซื้อขายสูงสุดกลายเป็นตลาดดั้งเดิม ได้แก่ S&P 500 ผ่านสัญญาที่ได้รับอนุญาตจาก S&P Dow Jones Indices เงิน Nasdaq-100 WTI และน้ำมันดิบ Brent

HIP-3 open interest แตะ 1.7 พันล้านดอลลาร์ในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม เพิ่มขึ้นมากกว่า 150% จากเดือนกุมภาพันธ์ Trade.xyz ผู้ใช้ HIP-3 รายใหญ่ที่สุดและผลิตภัณฑ์ของแผนก tokenization ของ Hyperliquid เอง Hyperunit คิดเป็น 1.58 พันล้านดอลลาร์ของยอดรวมนั้น และได้ประมวลผลปริมาณมากกว่า 100 พันล้านดอลลาร์นับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2025

การกระจายรายได้ดังกล่าวช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับกรณีกระทิงสำหรับตลาดหลักทรัพย์ที่ดักจับปริมาณน้ำมัน ดัชนีหุ้น และเงินโดยตรง เนื่องจากสามารถรักษาอัตราการเกิดค่าธรรมเนียมได้

ตรรกะหุ้น-ตลาดหลักทรัพย์ใช้ได้หรือล้มเหลวอย่างไร

กรณีกระทิงยังคงอยู่หากปริมาณ perp 30 วันของ Hyperliquid อยู่เหนือ 200 พันล้านดอลลาร์ รักษารายได้รายปีใกล้กับอัตราปัจจุบัน 885 ล้านดอลลาร์ หรือปีนขึ้นสู่ 1.2 พันล้านดอลลาร์ตามที่ 21Shares คาดการณ์ในสถานการณ์ด้านบวก

เงินไหลเข้า ETF กลายเป็นช่องทางความต้องการที่ยั่งยืนช่องที่สาม ควบคู่กับการ staking แบบออร์แกนิกและการซื้อคืนของโปรโตคอล HIP-3 open interest ผ่าน 3 พันล้านดอลลาร์ และ HYPE ซื้อขายคล้ายกับสินทรัพย์ตลาดหลักทรัพย์ที่เติบโตสูงมากกว่าโทเคน DeFi ที่มี beta สูง

กรณีหมีเริ่มต้นด้วยปริมาณรายเดือนที่พังทลายลงต่ำกว่า 150 พันล้านดอลลาร์ ดึงรายได้รายปีลงสู่ช่วง 350-450 ล้านดอลลาร์ที่ 21Shares จำลองในสถานการณ์ด้านลบ ซึ่งบ่งชี้ราคาโทเคนในช่วง 15-19 ดอลลาร์

การปลดล็อกโทเคนอาจแซงหน้าความต้องการการซื้อคืนในอัตราการเกิดรายได้ที่ต่ำกว่า เงินไหลออกจาก ETF จะขยายการเคลื่อนไหวของราคาขาลง เนื่องจาก float ที่กระจุกตัวของ HYPE

รอบการไหลออกที่ยาวนานเพียงรอบเดียวในประวัติศาสตร์ไม่ได้สร้างความเสียหายต่อราคาที่สังเกตได้ แต่อัตราส่วนนั้นจะดูแตกต่างมากในระดับสิบเท่า

สถานการณ์	ปัจจัยกระตุ้นหลัก	ผลกระทบต่อรายได้	ผลกระทบต่อโทเคน	สิ่งที่ต้องติดตาม
กรณีกระทิง	ปริมาณ perp 30 วันอยู่เหนือ $200B และ HIP-3 OI ผ่าน $3B	รายได้คงอยู่ใกล้ $885M หรือเพิ่มขึ้นสู่ $1.2B	HYPE ซื้อขายคล้ายสินทรัพย์ตลาดหลักทรัพย์ที่เติบโต	เงินไหลเข้า ETF, การซื้อคืน, ปริมาณ HIP-3
กรณีฐาน	ปริมาณยังคงสูงแต่หยุดเร่งตัว	รายได้ยังคงต่ำกว่าเป้าหมายด้านบวกแต่เหนือกรณีหมี	HYPE ทรงตัวหลังจากกำไร YTD	ปริมาณ 30 วัน อัตราการ staking การเติบโต AUM
กรณีหมี	ปริมาณรายเดือนลดลงต่ำกว่า $150B	รายได้ลดลงสู่ $350M–$450M	HYPE เสี่ยงต่อการกำหนดราคาใหม่สู่แบบจำลองด้านลบที่ $15–$19	เงินไหลออก ETF แรงกดดันจากการปลดล็อก ความผันผวนที่ต่ำลง
กรณีช็อก	การดำเนินการทางกฎหมายกระทบ commodity perps หรือตลาด tokenized	ฐานรายได้เสียหาย	ความต้องการ ETF อ่อนแอลงอย่างรวดเร็ว	พาดหัวการบังคับใช้ การถอดรายการตลาด ความเสี่ยง validator

ความเสี่ยงมีหน้าตาเป็นอย่างไรจากภายในหนังสือชี้ชวน

เอกสาร BHYP ของ Bitwise จำแนกกองทุนว่าอยู่นอกกรอบ 1940 Act โดยระบุว่าการ staking นำมาซึ่งความเสี่ยงจากการ slashing ความเสี่ยงจากการสูญเสียรางวัล และความเสี่ยงจากเวลาการไถ่ถอน 21Shares แจ้งความเสี่ยงจากการรวมศูนย์และเวกเตอร์การโจมตี validator ควบคู่กับความไม่แน่นอนทางกฎหมาย

ผู้ออกทั้งสองรายกำหนดกรอบ HYPE ว่าเป็นการเปิดรับเชิงเก็งกำไรต่อแพลตฟอร์มในระยะเริ่มต้น ซึ่งแตกต่างจากตลาดหลักทรัพย์ที่ได้รับการควบคุม

แพลตฟอร์มแข่งขันกับแพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์ที่มีสภาพคล่องและโครงสร้างพื้นฐานการปฏิบัติตามกฎหมายที่ลึกกว่ามาก และขึ้นอยู่กับความเต็มใจอย่างต่อเนื่องของผู้สร้างในการ deploy ตลาด HIP-3 ในระดับขนาดใหญ่

Hyperliquid กลายเป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายมหภาคตลอด 24/7 บางส่วนเนื่องจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านในช่วงฤดูร้อนที่แล้วทำให้ผู้ซื้อขายแห่กันหาช่องทางเข้าถึงน้ำมันในวันหยุดสุดสัปดาห์เมื่อตลาดซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบดั้งเดิมปิดทำการ

เหตุการณ์การเติบโตดังกล่าวทำให้แพลตฟอร์มอยู่ต่อหน้าหน่วยงานกำกับดูแลสินค้าโภคภัณฑ์โดยตรง ซึ่งในอดีตมีความก้าวร้าวในเรื่องเขตอำนาจศาล

พาดหัวการบังคับใช้ที่มุ่งเป้า commodity perps หรือหุ้น tokenized บนแพลตฟอร์มจะกระทบฐานรายได้ที่การนำเสนอ ETF พึ่งพาอยู่

การทดสอบครั้งต่อไปคือว่าเงินไหลเข้า ETF จะคงอยู่หรือไม่เมื่อประสิทธิภาพที่เหนือกว่า year-to-date ของ HYPE เติบโตเต็มที่และผู้ซื้อรายแรกพิจารณาการทำกำไร

Bitwise มุ่งมั่น 10% ของค่าธรรมเนียมการจัดการ BHYP เพื่อซื้อและ stake HYPE ในงบดุลของตนเอง เพิ่มพื้นความต้องการเชิงโครงสร้างที่ผูกกับ AUM

ว่าสิ่งนั้นรวมกับเครื่องยนต์การซื้อคืนของโปรโตคอลเพียงพอที่จะดูดซับการขายที่ขับเคลื่อนโดยการปลดล็อกในอนาคตหรือไม่ ขึ้นอยู่กับว่าตัวเลขปริมาณที่เป็นรากฐานของ thesis ยังคงพิมพ์ต่อไปหรือไม่

The post HYPE ETFs quietly pulled $161M in one month as Wall Street buys crypto's on-chain exchange bet appeared first on CryptoSlate.