FSB เตือนวิกฤต 'สามต่อ' ขณะที่ภัยคุกคามจากสินเชื่อเอกชนต่อตลาดโลกทวีความรุนแรง

คณะกรรมการเสถียรภาพทางการเงิน (FSB) เตือนว่าตลาดโลกอาจกำลังมุ่งหน้าสู่ปฏิกิริยาลูกโซ่ที่การระดมทุนที่เข้มงวดขึ้น ความผันผวนที่เกิดจากสงคราม และรอยแตกที่ลึกขึ้นในการเงินนอกภาคธนาคารมาบรรจบกัน ซึ่งประธานของคณะกรรมการเรียกว่าอาจเป็น "การกระทบสองหรือสามเท่า" ต่อเสถียรภาพทางการเงิน

ในจดหมายที่ส่งก่อนการประชุม G20 เมื่อวันที่ 16 เมษายน ประธาน FSB Andrew Bailey ได้วางสถานการณ์ที่ส่วนต่างๆ ที่เปราะบางของระบบการเงินแตกพร้อมกันแทนที่จะเป็นทีละส่วน

Bailey ซึ่งดำรงตำแหน่งผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศอังกฤษด้วย กล่าวว่าความขัดแย้งในตะวันออกกลางได้ทำให้ราคาพลังงานและผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มขึ้นแล้ว และแรงกระแทกเหล่านี้อาจชนกับการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ที่ยืดเยื้อ การใช้เลเวอเรจที่เข้มข้นในภาคการเงินนอกธนาคาร และความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการกำหนดราคาสินเชื่อเอกชน

เขาระบุสามพื้นที่ที่ต้องมีการติดตามอย่างใกล้ชิด: ตลาดพันธบัตรรัฐบาล การประเมินมูลค่าสินทรัพย์ และสินเชื่อเอกชน

บทความที่เกี่ยวข้อง

วิกฤตสินเชื่อใหม่ในสหรัฐฯ ใกล้เข้ามาเมื่อบริษัทเพิ่มเติมจำกัดการถอนเงิน – และ Bitcoin อาจได้รับผลกระทบก่อน

แรงกดดันจากการไถ่ถอนกำลังบังคับให้มีการจำกัดการถอนเงินในกองทุนสินเชื่อเอกชนรายใหญ่ ทำให้สภาพคล่องตึงตัวและเปิดเผยความเปราะบางของโครงสร้างในตลาด 1.7 ล้านล้านดอลลาร์

13 เมษายน 2026 · Liam 'Akiba' Wright

สินเชื่อเอกชนแตกก่อน

ความสนใจส่วนใหญ่เมื่อเร็วๆ นี้เกี่ยวกับความเปราะบางทางการเงินมุ่งเน้นไปที่สินเชื่อเอกชน

สินเชื่อเอกชนเป็นส่วนหนึ่งที่มีขนาดใหญ่และเติบโตอย่างรวดเร็วของการเงินนอกภาคธนาคาร ซึ่งกองทุนให้กู้ยืมโดยตรงกับบริษัทแทนที่จะส่งผ่านช่องทางธนาคารแบบดั้งเดิม ภาคนี้เติบโตเป็นประมาณ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ และช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาได้เปิดเผยว่าความเชื่อมั่นสามารถเสื่อมถอยได้เร็วเพียงใด

Blue Owl Capital จำกัดการถอนเงินจากกองทุนสินเชื่อเอกชนที่ใหญ่ที่สุดสองกองทุนหลังจากนักลงทุนพยายามไถ่ถอนประมาณ 5.4 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรก ที่กองทุนเรือธง 36 พันล้านดอลลาร์ คำขอไถ่ถอนถึง 21.9% ของหุ้นที่ค้างอยู่ ในขณะที่กองทุนเล็กที่เน้นเทคโนโลยีมีคำขอถึง 40.7% ซึ่งสูงมาก

Blue Owl เช่นเดียวกับคู่แข่งส่วนใหญ่ จำกัดการไถ่ถอนไว้ที่ 5% กองทุนที่บริหารโดย Barings ทำเช่นเดียวกันในวันถัดไป โดยจำกัดการถอนเงินหลังจากนักลงทุนขอถอน 11.3% ของหุ้น Apollo, Ares และ BlackRock ทั้งหมดกำหนดขอบเขตที่คล้ายกันในช่วงไตรมาสแรกของปี

เหล่านี้ไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นโดยบังเอิญ การจำกัดการไถ่ถอนเหล่านี้เป็นการทดสอบโครงสร้างที่แท้จริงของสิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อกองทุนถือสินทรัพย์ที่ใช้เวลาหลายสัปดาห์หรือหลายเดือนในการขายในราคาที่ยุติธรรม แต่สัญญากับนักลงทุนว่าจะเข้าถึงเงินสดของพวกเขาเป็นระยะ

ในตลาดที่สงบ การจัดการจะราบรื่นและมีไม่กี่คนที่มีปัญหากับมัน แต่ในช่วงวิกฤตและความผันผวนที่เพิ่มสูงขึ้น เมื่อนักลงทุนจำนวนมากเกินไปมุ่งหน้าสู่ทางออกพร้อมกัน ความไม่สอดคล้องกันระหว่างสิ่งที่กองทุนเป็นเจ้าของและสิ่งที่สามารถเปลี่ยนเป็นเงินสดได้อย่างรวดเร็วกลายเป็นอันตราย

อย่างไรก็ตาม จดหมายของ Bailey ชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่าสินเชื่อเอกชนเป็นเพียงหนึ่งในช่องโหว่ที่เขากำลังติดตาม

FSB กังวลว่าแรงกดดันจากการไถ่ถอนที่กองทุนสินเชื่อเอกชนอาจเสริมเงื่อนไขการระดมทุนที่เข้มงวดขึ้นและการประเมินมูลค่าที่ยืดเยื้อในที่อื่น ทำให้เกิดลำดับที่ลุกลามซึ่งแต่ละปัญหาทำให้ปัญหาถัดไปแย่ลง

อันตรายที่ปรากฏนอกธนาคารแบบดั้งเดิม

ธนาคารแบบดั้งเดิมถูกควบคุมอย่างเข้มงวดและถือบัฟเฟอร์เงินทุนภายใต้กรอบงานเช่น Basel III ซึ่งถูกสร้างขึ้นหลังวิกฤตการเงิน 2007-09 เพื่อเสริมสร้างความยืดหยุ่น Bailey กล่าวว่าสิ่งนี้ทำให้ธนาคารสามารถยืดหยุ่นผ่านแรงกระแทกในปัจจุบัน

ความกังวลที่ใหญ่กว่าตอนนี้อยู่นอกเขตธนาคาร ในสิ่งที่หน่วยงานกำกับดูแลเรียกว่าการเป็นตัวกลางทางการเงินนอกธนาคาร หรือ NBFI ระบบนิเวศที่กว้างขวางนี้ประกอบด้วยกองทุนเฮดจ์ฟันด์ บริษัทประกันภัย กองทุนบำเหน็จบำนาญ และยานพาหนะการให้กู้ยืมเอกชน และตั้งแต่ปี 2008 ส่วนแบ่งที่สำคัญของการสร้างสินเชื่อและการเสี่ยงได้ย้ายเข้าไปในนั้น กฎระเบียบแตกต่างกัน เลเวอเรจสามารถสูงขึ้น และความโปร่งใสมักจะจำกัด

เลเวอเรจเป็นตัวเร่งหลักที่นี่ เมื่อเงินกู้ยืมขยายสถานะและราคาเคลื่อนไหวอย่างรุนแรง นักลงทุนที่ใช้เลเวอเรจถูกบังคับให้ขายในเวลาเดียวกัน ซึ่งผลักดันราคาลงต่อไปและแผ่ความเครียดไปยังตลาดที่อยู่ใกล้เคียง

ในตลาดพันธบัตรรัฐบาล FSB เตือนว่ากองทุนจำนวนจำกัดที่ติดตามกลยุทธ์เลเวอเรจสูงที่คล้ายกันได้เพิ่มความเสี่ยงของการคลี่คลายที่ไม่เป็นระเบียบซึ่งอาจดูดสภาพคล่องจากตลาดพันธบัตรรัฐบาลหลักและกระตุ้นให้เกิดการแพร่กระจายข้ามพรมแดน

การเชื่อมต่อระหว่างธนาคารและผู้ให้กู้นอกธนาคารทำให้สิ่งนี้ยากต่อการควบคุมมากกว่าที่อาจดูเหมือน

การให้กู้ยืมของธนาคารสหรัฐฯ แก่สถาบันการเงินที่ไม่รับฝากเงินเพิ่มขึ้นเกือบสี่เท่าในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา พุ่งขึ้นประมาณ 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 ตามข้อมูลของ Moody's Ratings การให้กู้ยืมนั้นคิดเป็นประมาณ 11% ของสินเชื่อธนาคารทั้งหมดและเป็นส่วนที่เติบโตเร็วที่สุดของงงบดุลธนาคาร

คณะกรรมการกำกับระบบธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังขอรายละเอียดจากธนาคารรายใหญ่ของสหรัฐฯ เกี่ยวกับความเสี่ยงของพวกเขาต่อสินเชื่อเอกชนหลังจากการไถ่ถอนพุ่งขึ้นและสินเชื่อที่มีปัญหาเพิ่มขึ้น กระทรวงการคลังกำลังวางแผนการหารือกับหน่วยงานกำกับดูแลประกันภัยของรัฐแยกต่างหากเกี่ยวกับความเสี่ยงในภาคเดียวกัน

การแพร่กระจายเกิดขึ้นอย่างไร และหมายความว่าอย่างไรสำหรับคริปโต

ห่วงโซ่ที่ FSB กังวลเป็นไปตามเส้นทางที่คุ้นเคย

แรงกระแทกทางภูมิรัฐศาสตร์หรือเศรษฐกิจมหภาคเพิ่มความไม่แน่นอน ผลตอบแทนน้ำมันและพันธบัตรเคลื่อนไหวอย่างรุนแรง และต้นทุนการระดมทุนเพิ่มขึ้น จากนั้นนักลงทุนเริ่มตั้งคำถามว่าราคาสินทรัพย์ยังสะท้อนความเป็นจริงหรือไม่ และคำขอไถ่ถอนเพิ่มขึ้น โดยปกติจะเกิดที่กองทุนสินเชื่อเอกชนที่มีสภาพคล่องน้อยก่อน

จากนั้นกองทุนเหล่านั้นจะจำกัดการถอนเงินหรือขายสินทรัพย์ในตลาดที่อ่อนแอเพื่อระดมเงินสด ธนาคารและบริษัทประกันภัยประเมินความเสี่ยงของพวกเขาใหม่ สินเชื่อกลายเป็นเรื่องยากสำหรับบริษัทและผู้กู้ยืม และสินทรัพย์เสี่ยงถูกกำหนดราคาใหม่อย่างรุนแรง

Bailey เตือนโดยเฉพาะเกี่ยวกับสถานการณ์ที่ตลาดเริ่มกำหนดราคาผลกระทบที่ใหญ่กว่ามากต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจโลก กระตุ้นให้เกิดการกำหนดราคาใหม่อย่างกะทันหันในหุ้นในขณะเดียวกับที่การตรวจสอบการประเมินมูลค่าสินทรัพย์เอกชนทวีความรุนแรงขึ้น ราคาสินทรัพย์ทั่วโลก เขาสังเกตว่า ยังคงสูงขึ้นอย่างมากตามมาตรฐานทางประวัติศาสตร์ และภาคที่การประเมินมูลค่ายืดเยื้อแม้ก่อนความขัดแย้งนั้นเสี่ยงโดยเฉพาะหากสภาพเศรษฐกิจเสื่อมถอย

ผลที่ตามมาไปไกลเกินวอลล์สตรีท

ธุรกิจเผชิญกับการรีไฟแนนซ์ที่แพงขึ้นและผู้ให้กู้สินเชื่อเอกชนที่เลือกมากขึ้น บริษัทที่อ่อนแอกว่าดิ้นรนเพื่อต่ออายุสินเชื่อ และแผนการจ้างงานและการขยายตัวสามารถหยุดชะงัก พอร์ตโฟลิโอเกษียณสามารถได้รับความเสียหายผ่านความเสี่ยงทางอ้อมต่อสินทรัพย์นอกธนาคารแม้ไม่มีความล้มเหลวของธนาคารเดียว

สำหรับคริปโต ความเครียดทางการเงินในวงกว้างประเภทนี้มักจะส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์ที่ไวต่อสภาพคล่องในระยะใกล้ สิ่งนี้สำคัญอย่างยิ่งสำหรับ Bitcoin เมื่อตลาดเปลี่ยนเป็นโหมดหลีกเลี่ยงความเสี่ยง Bitcoin และ Ethereum ได้ขายลงพร้อมกับหุ้นในอดีต และเงื่อนไขการระดมทุนที่เข้มงวดขึ้นทำให้เลเวอเรจทั้งอันตรายและแพงขึ้นในทุกตลาด

เราอาจเห็นอุปสงค์สำหรับสเตเบิลคอยน์เพิ่มขึ้นเป็นมาตรการป้องกัน แต่ความอยากเสี่ยงในการเก็งกำไรมักจะหายไปก่อน

เวลาของจดหมายของ Bailey ก็สำคัญในตัวของมันเอง

คำเตือนมาถึงเพียงไม่กี่วันก่อนที่รัฐมนตรีการคลังและผู้ว่าการธนาคารกลาง G20 จะประชุมในวอชิงตันพร้อมกับการประชุมฤดูใบไม้ผลิของ IMF FSB กล่าวว่าจะเผยแพร่รายงานเฉพาะเกี่ยวกับช่องโหว่ของสินเชื่อเอกชนในอนาคตอันใกล้ นอกจากนี้ยังร่วมมือกับสมาคมการกำกับดูแลประกันภัยระหว่างประเทศเพื่อจัดการกับความเสี่ยงที่เกิดจากการเชื่อมโยงที่เพิ่มขึ้นระหว่างส่วนบุคคล สินเชื่อเอกชน และภาคประกันชีวิต

เมื่อต้นปีนี้ FSB เตือนแยกต่างหากเกี่ยวกับช่องโหว่ในตลาดรีโปที่ได้รับการสนับสนุนจากพันธบัตรรัฐบาล ซึ่งเป็นสัญญาณเพิ่มเติมว่าเนื้อเยื่อเชื่อมต่อระหว่างสถาบันการเงินสามารถเปราะบางในช่วงเวลาของความเครียด

ความขัดแย้งหลักของคำเตือนของ Bailey ยากที่จะเพิกเฉย ธนาคารอาจแข็งแกร่งกว่าก่อนปี 2008 แต่ระบบการเงินยังคงเปราะบางได้เพราะความเสี่ยงได้ย้ายไปยังสถานที่ที่ยากต่อการมองเห็น ยากต่อการควบคุม และเกือบจะเป็นไปไม่ได้ที่จะควบคุมเมื่อพวกเขาเริ่มเคลื่อนไหว

โพสต์ FSB เตือนวิกฤต 'สามเท่า' เนื่องจากภัยคุกคามสินเชื่อเอกชนต่อตลาดโลกแย่ลง ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate