Почему Уолл-стрит внезапно одержима токенизацией – но на своих условиях

Уолл-стрит годами говорила о токенизации, но, казалось, никогда не выходила за рамки расплывчатых планов и пилотных проектов. Однако на этой неделе мы увидели кульминацию различных усилий и стимулов, которые показали, что наконец-то к этому начали относиться серьезно.

BMO заявила, что планирует запустить возможности токенизированных денежных средств вместе с CME Group и Google Cloud для платежей в реальном времени и круглосуточной маржинальной активности. Nasdaq уже получила одобрение Комиссии по ценным бумагам и биржам США на поддержку торговли и расчетов по определенным акциям и ETF в токенизированной форме.

Ранее в этом месяце американские банковские регуляторы заявили, что токенизированные ценные бумаги не будут облагаться дополнительными капитальными сборами просто из-за использования блокчейна.

А затем, 25 марта, Комитет по финансовым услугам Палаты представителей провел полноценное слушание по токенизации и заявил, что работает над проектом законодательства, направленного на адаптацию правил для ценных бумаг к этой новой структуре.

Эта группа событий и их время говорят вам о том, где сейчас находится токенизация в американских финансах. Это больше не расплывчатый интерес, связанный с криптовалютой. Это превратилось в борьбу за то, как будут функционировать рынки в следующем десятилетии, кто будет контролировать программный уровень под ними и сможет ли существующая финансовая система поглотить цифровые финансы, не ослабив свою хватку над системой.

Токенизация означает взятие актива, который уже существует, и его цифровое представление в реестре на основе блокчейна, чтобы он мог перемещаться с большей автоматизацией и меньшими временными ограничениями, чем позволяет текущая архитектура.

Это делает активы проще для выпуска, проще для передачи, проще для использования в качестве обеспечения и потенциально быстрее для расчетов. В письме председателя Ларри Финка за 2026 год BlackRock описала токенизацию как способ сделать инвестиции проще для выпуска, торговли и доступа. Kinexys от JPMorgan продает подобное будущее на институциональном языке: транзакции, которые работают 24/7, почти в реальном времени, через границы.

Финансы хотят работать по интернет-часам

Токенизация означает взятие актива, который уже существует, и его цифровое представление в реестре на основе блокчейна, чтобы он мог перемещаться с большей автоматизацией и меньшими временными ограничениями, чем позволяет текущая архитектура.

Самый простой способ понять энтузиазм Уолл-стрит в отношении токенизации — это перестать рассматривать это как продвижение технологии блокчейна. То, чего хотят большинство традиционных финансовых фирм, — это непрерывность торговли, чего почти невозможно достичь, используя существующую торговую архитектуру и архитектуру расчетов.

Глобальные рынки уже торгуют 24/7, так сказать, потому что нефть торгуется, когда Уолл-стрит спит, а фьючерсы переоцениваются по заголовкам из Азии или Ближнего Востока. Маржинальные требования по товарам на LSE происходят независимо от того, который час в Чикаго. Но почти вся текущая финансовая система все еще полагается на рабочие часы, окна расчетов и медленные бэк-офисные процессы, которые не были созданы для взаимосвязанной экономики, в которой мы сейчас живем.

Токенизация предлагает способ приблизить деньги, ценные бумаги и обеспечение к скорости, с которой на самом деле живут современные рынки.

BMO сказала об этом в своем объявлении. Её платформа токенизированных денежных средств предназначена для поддержки институциональных клиентов, использующих маржинальные продукты и производные инструменты на CME, позволяя им управлять торговлей, расчетами и маржинальными требованиями в любое время. JPMorgan хочет сделать то же самое через Kinexys, который обещает постоянные платежи и более быстрые трансграничные переводы. Citi продвигает то же самое в своей работе над токенизированными платежами, позиционируя их как способ создания ликвидности в реальном времени, автоматизации и более эффективного использования обеспечения.

Все эти усилия очень реальны и скоро начнут давать ощутимые результаты (фактические расчеты в нерабочие часы). То, что мы видим сейчас, далеко за пределами области абстрактного языка об инновациях. Теперь мы видим практический язык, описывающий фактическое управление казначейством, финансирование и мобильность обеспечения.

Вашингтон теперь рассматривает эту перспективу как вопрос рынков капитала.

Меморандум комитета для слушания 25 марта заявил, что законодатели изучат, адекватно ли регулирует текущий закон о ценных бумагах токенизированную деятельность и где дублирующие требования могут мешать. Один проект обсуждения потребует от Комиссии по ценным бумагам и биржам США и CFTC провести совместное исследование того, нужны ли дополнительные правила для токенизированных ценных бумаг и производных инструментов. Другой направит Комиссию по ценным бумагам и биржам США на написание правил, позволяющих ключевым рыночным посредникам полагаться на записи блокчейна при определенных условиях.

Показания свидетелей ясно показывают направление, в котором это движется.

Джон Зекка из Nasdaq утверждал, что токенизация должна быть интегрирована в существующую рыночную систему, и сказал, что рынки капитала движутся к более непрерывной, более автоматизированной и более взаимосвязанной структуре.

Кеннет Бентсен из SIFMA поддержал инновации, предупредив при этом, что защита инвесторов и согласованность рынка все еще должны идти с ней.

DTCC заняла свою обычную позицию действующего лица, поддерживая токенизацию в регулируемой среде, которая сохраняет права собственности и защиту инвесторов.

Даже письмо NASAA для протокола, написанное с более скептического угла, приняло предпосылку, что токенизированные ценные бумаги являются реальными ценными бумагами и должны оставаться полностью подчиненными закону о ценных бумагах. (Federal Register)

Скорость, обеспечение и кто пишет правила токенизации

Главным аргументом этого институционального продвижения токенизации является эффективность.

Однако быстрые расчеты, о которых говорит Уолл-стрит, — это лишь небольшая часть головоломки. Гораздо большая часть — это мобильное обеспечение, и для крупных традиционных финансовых фирм это, скорее всего, более ценная часть.

Когда рынки находятся под стрессом, проблема редко ограничивается только ценой. Волатильность цен оставляет капитал заблокированным в неправильном месте, переводы занимают слишком много времени, и задержки между сделками, маржинальными требованиями и доступными денежными средствами начинают кусать.

Токенизированные денежные средства и ценные бумаги обещают систему, где ценные активы могут быть перемещены, заложены и повторно использованы быстро и с гораздо меньшим трением.

Публичная история о токенизации — это эффективность. Институциональная история идет глубже. Более быстрые расчеты — это одна часть. Более мобильное обеспечение — другая, и для крупных финансовых фирм это может быть самой ценной частью. Когда рынки подвергаются стрессу, проблема редко ограничивается только ценой. Капитал оказывается заблокированным в неправильном месте, переводы занимают слишком много времени, и задержка между сделкой, маржинальным требованием и доступными денежными средствами начинает кусать. Токенизированные денежные средства и токенизированные ценные бумаги обещают систему, где ценные активы могут быть перемещены, заложены и повторно использованы с меньшим трением. Citi уже работает над созданием будущей торговой среды с ликвидностью в реальном времени и полностью автоматизированными процессами. Шаг BMO с CME построен на той же предпосылке.

Затем есть контроль.

Тот, кто построит рельсы для токенизированных денежных средств, токенизированных ценных бумаг и токенизированного обеспечения, получит огромную позицию в следующей версии рыночной структуры. Биржи и банки хотят эту роль, но клиринговые палаты, похоже, хотят её больше, чем все остальные.

Одобрение Комиссии по ценным бумагам и биржам США для Nasdaq показывает, что биржи первыми перешли от теории к реализации. Но партнерство NYSE с Securitize показывает, что конкуренты не сидят на месте. Работа DTCC над токенизацией показывает, что посттрейдинговый истеблишмент намерен адаптироваться, а не сдаваться. Между тем, Конгресс начинает формировать юридические условия, при которых произойдет этот переход.

Последнее слушание делает это похожим на скоординированный сдвиг в рыночной структуре, а не на всплеск случайного экспериментирования частного сектора. Все хотят похожих вещей: банки хотят, чтобы рынки работали по интернет-часам, биржи хотят, чтобы токенизированная торговля происходила на их платформах, а клиринговые палаты хотят, чтобы цифровые активы оставались привязанными к существующим техническим и регуляторным рамкам.

Законодатели хотят знать, насколько существующая правовая структура должна измениться, чтобы вместить все это.

Теперь все спорят об одном и том же будущем, что обычно является способом сказать, что оно перешло от пилотной стадии в центр системы. (financialservices.house.gov)

Однако это не означает, что токенизация обеспечит все, что обещают эти компании.

Фрагментация между цепочками и платформами является реальным риском, совместимость блокчейна не завершена, и юридическая исполнимость все еще нуждается в более четких ответах. Институты могут потратить годы на оцифровку активов и в конечном итоге получить лучший брендинг, более быстрые демонстрации, но меньше фактических улучшений, чем рекламировалось.

Но направление движения трудно не заметить. Когда BlackRock, BMO, Nasdaq, DTCC, JPMorgan, NYSE и Конгресс начинают говорить версиями одного и того же языка, мы можем с уверенностью сказать, что токенизация больше не является криптослоганом.

Криптовалюта помогла доказать, что деньги и рынки могут работать на непрерывных цифровых рельсах. Уолл-стрит теперь хочет версию этого будущего, которую она может регулировать, монетизировать и держать внутри существующего финансового порядка.

Слушание на Капитолийском холме прояснило одно: токенизация больше не ждет разрешения на вход в мейнстрим. Битва теперь идет за то, кто будет её определять. (financialservices.house.gov)

Статья «Вот почему Уолл-стрит внезапно одержима токенизацией — но на своих условиях» впервые появилась на CryptoSlate.