В 2022 году аналитики и инвесторы сходились во мнении, что прибыльность финтех-компаний наступит нескоро. Большинство крупных финтехов тратили деньги, рост замедлялся, а процентные ставки росли. Goldman Sachs в широко цитируемом отчете прогнозировал, что менее 15% финтех-единорогов достигнут рентабельности к 2026 году. Фактическое число по состоянию на март 2026 года приближается к 40%. Рентабельность наступила быстрее, чем кто-либо ожидал, и причины объясняют, куда движется сектор дальше, согласно данным, собранным CB Insights.
Таблица рентабельности
Среди крупнейших финтехов по выручке переход к рентабельности между 2023 и 2025 годами был поразительным. Nubank перешел от чистого убытка в 364 миллиона $ в 2022 году к чистой прибыли в 1,97 миллиарда $ в 2025 году. Revolut перешел от безубыточности в 2023 году к прибыли до налогообложения в 545 миллионов $ в 2025 году. Klarna перешел от убытка в 1 миллиард $ в 2022 году к прибыли в 120 миллионов $ в 2025 году. SoFi сообщил о чистой прибыли в 400 миллионов $. Monzo впервые достиг рентабельности.
Эта тенденция сохранялась во всех подсекторах. В платежах маржа EBITDA Adyen выросла с 49% до 53%. В кредитовании Upstart вернулся к положительной EBITDA в третьем квартале 2024 года после шести последовательных убыточных кварталов. В инфраструктуре Plaid достиг безубыточности денежного потока. В страховом технологическом секторе Oscar Health впервые сообщил о положительной EBITDA в 2025 году.
Более 300 финтех-компаний достигли оценки в миллиард долларов, и те, которые достигли рентабельности, теперь являются самыми ценными среди них. Рентабельность стала основным драйвером оценки финтех-компаний, заменив темп роста как показатель, которому инвесторы отдают приоритет.
Три силы, стоящие за ускорением
Первой силой была дисциплина затрат, вызванная засухой финансирования. Когда венчурный капитал иссяк в 2022 и 2023 годах, финтех-компании, которые свободно тратили средства на привлечение клиентов, численность персонала и расширение продуктов, были вынуждены сокращать расходы. Klarna сократил свою рабочую силу на 25% в 2022 и 2023 годах. Chime сократил свой маркетинговый бюджет на 40%. Brex вышел из сегмента малого бизнеса, чтобы сосредоточиться на более ценных корпоративных клиентах.
Эти сокращения немедленно снизили темпы расходования средств. Но более важным эффектом было изменение культуры. Компании, которые оптимизировали рост любой ценой, начали оптимизировать экономику единицы продукции. Маркетинговые расходы были перенаправлены с широких брендовых кампаний на каналы эффективности с измеримой рентабельностью. Продуктовые команды сосредоточились на увеличении дохода на пользователя, а не на добавлении функций.
Второй силой были попутные процентные ставки. Финтехи, которые хранят депозиты клиентов или предоставляют кредиты, получают выгоду от более высоких процентных ставок. Чистый процентный доход Nubank почти утроился между 2022 и 2025 годами, поскольку процентные ставки в Бразилии оставались выше 10%. Банковская дочерняя компания SoFi зарабатывает спред между своими низкозатратными депозитами (средняя стоимость 0,4%) и своими кредитными продуктами (средняя доходность 7,2%). Ожидается, что мировая выручка финтеха будет расти со среднегодовым темпом роста 23%, и чистый процентный доход является одним из самых быстрорастущих компонентов.
Третьей силой был операционный рычаг. Финтех-компании построили свои технологические платформы в годы высоких расходов с 2019 по 2022 год. Эти платформы теперь могут обрабатывать значительно больший объем без пропорционального увеличения затрат. Stripe обрабатывает объем в 1,1 триллиона $, но не нуждается в удвоении своей инженерной команды для обработки 2 триллионов $. Adyen добавил 200 миллиардов $ платежного объема в 2025 году, увеличив численность персонала всего на 8%, согласно его годовому отчету.
Структура доходов изменилась
Финтехи на ранней стадии обычно имеют один источник дохода. Зрелые финтехи имеют от трех до пяти. Эта диверсификация является ключевой причиной улучшения рентабельности. Revolut генерирует доход от обмена, валютных операций, торговли криптовалютой, премиум-подписок и бизнес-счетов. SoFi зарабатывает на кредитовании, банковском деле, инвестировании и лицензировании технологической платформы. Block зарабатывает от Square (платежи продавцов), Cash App (платежи потребителей) и Afterpay (BNPL).
Компании, которые испытывали трудности с достижением рентабельности, как правило, имеют один источник дохода и высокие затраты на привлечение клиентов. Robinhood, который в основном полагается на оплату за поток заказов и маржинальное кредитование, достиг рентабельности в 2025 году, но с низкой маржой. Lemonade, который непосредственно андеррайтит страхование, является прибыльным на основе валовой маржи, но все еще отрицателен по EBITDA из-за высоких коэффициентов убытков и маркетинговых затрат.
Финтех изменяет глобальную индустрию финансовых услуг стоимостью 300 триллионов $, и финтехи, достигшие рентабельности, делают это, получая множественные доли дохода от финансовых услуг от каждого клиента, а не полагаясь на один тип транзакции.
Что рентабельность означает для конвейера IPO
Рентабельность является предварительным условием для нынешнего рынка IPO. Инвесторы публичного рынка, которые потеряли деньги на убыточных финтех-IPO в 2021 году, включая Marqeta (снижение на 75% от IPO), Robinhood (снижение на 40% от IPO) и Affirm (снижение на 60% от IPO в какой-то момент), теперь требуют продемонстрированной рентабельности перед инвестированием.
Финтехи, готовящиеся к IPO в 2026 году, включая Stripe, Klarna, Chime и PhonePe, все прибыльны или находятся на четких путях к рентабельности. Это другая группа по сравнению с классом 2021 года. Венчурное финансирование финтеха выросло более чем в 10 раз за последнее десятилетие, и конвейер IPO представляет собой возврат этих инвестиций. Инвесторы, которые финансировали эти компании в 2015-2019 годах, теперь видят путь выхода, который им обещали.
Компании, все еще сжигающие деньги
Не все финтехи достигли рентабельности. Plaid имеет положительный денежный поток, но еще не прибылен по GAAP из-за высокой компенсации на основе акций. Brex сообщил об отрицательной EBITDA в 2025 году, хотя его корпоративный бизнес положителен по экономике единицы продукции. Многие более мелкие финтехи на развивающихся рынках все еще инвестируют в привлечение клиентов и инфраструктуру.
Различие между прибыльными и убыточными финтехами все больше соотносится со зрелостью бизнес-модели, а не с сектором или географией. Компании, которые достигли масштаба (обычно выше 500 миллионов $ годовой выручки) и имеют диверсифицированные источники доходов, прибыльны. Компании, которые все еще находятся в режиме роста или имеют доход от одного продукта, нет.
Ожидается, что мировой рынок финтеха достигнет 556 миллиардов $ к 2030 году. Путь к этой цифре проходит через прибыльные компании, реинвестирующие доходы в рост, а не через финансируемые венчурным капиталом компании, сжигающие деньги для привлечения пользователей. Этот переход от финансируемого венчурным капиталом роста к самофинансируемому росту является самым четким признаком того, что финтех перешел от стартап-фазы к индустриальной фазе. Прогноз Goldman о 15% рентабельности к 2026 году был не просто неверным. Он недооценил, насколько быстро финтех-компании адаптируются, когда деньги перестали течь свободно.
