Премия Казначейства Биткоин Под Угрозой — Что Это Может Означать Для Цены BTC?

Компании-казначейства Биктоин (BTC) сталкиваются с довольно критической ситуацией, поскольку их рыночная премия над базовыми активами BTC размывается на фоне падающей волатильности и резкого замедления новых покупок. Примечательно, что ежемесячные покупки BTC этими компаниями упали на 97% с ноября 2024 года, что отражает крайне осторожный подход рынка в последние месяцы. Однако недавние данные от CryptoQuant указывают на необходимость немедленного изменения стратегии.

Падающая волатильность Биткоина угрожает рыночной стоимости казначейств Биткоина

Как правило, казначейства Биткоина торгуются с премией, что означает, что их рыночная стоимость превышает фактическую стоимость удерживаемых ими BTC, поскольку инвесторы верят, что эти компании могут увеличить свои активы, монетизировать волатильность и обеспечить безопасное воздействие на ведущую криптовалюту. Поэтому рыночная чистая стоимость активов (mNAV), которая сравнивает цену акций этих компаний с NAV их активов в Биткоине, всегда больше 1. Однако руководитель исследовательского отдела CryptoQuant, Хулио Морено, сообщает, что годовая волатильность Биткоина упала до многолетних минимумов, устраняя ключевой фактор этой премии, поскольку у казначейств меньше возможностей для использования колебаний цен и обоснования оценок выше их базовых активов BTC.

 

При анализе рыночных данных для Strategy, крупнейшего корпоративного держателя BTC, можно заметить, что определенные всплески волатильности создавали периоды, когда mNAV превышал 2.0, особенно в начале 2021 года и снова в середине 2024 года. В эти периоды казначейские компании могли монетизировать волатильность, привлекая акционерный капитал или долг с премией и направляя эти средства на быстрые покупки BTC.

Однако в настоящее время волатильность сжалась значительно ниже 0.4 логарифмической дневной доходности в годовом исчислении, достигнув самого низкого уровня с 2020 года. Выравнивание кривой волатильности совпало с устойчивым снижением mNAV, который опустился обратно к 1.25. Это сужение премии предполагает, что инвесторы больше не видят в казначейских компаниях значимого рычага по сравнению с простым удержанием Биткоина напрямую.

Related Reading: Tether Announces US Stablecoin Launch, Appoints Ex-Trump Advisor As CEO

Ослабление спроса усугубляет проблему казначейств

Без "топлива" ценовых колебаний казначейские фирмы Биткоина испытывают трудности с расширением своих активов способами, которые оправдывают премиальную оценку. Хотя в конце 2024 и начале 2025 года были отдельные всплески покупок, общая активность остается приглушенной. Соответственно, mNAV Strategy имеет тенденцию к снижению с начала 2025 года, даже несмотря на то, что сам BTC торговался в относительно высоком ценовом диапазоне по сравнению с последними годами. Данные показывают, что когда казначейства агрессивно покупают, энтузиазм инвесторов толкает mNAV выше, усиливая цикл премиального выпуска и накопления BTC. Хулио Морено объясняет, что для сохранения премии mNAV немедленно необходимо восстановление волатильности BTC и обновление спроса через крупномасштабные покупки. До тех пор казначейским компаниям может быть все труднее оправдывать оценки выше их чистой стоимости активов в Биткоине, заставляя инвесторов рассматривать прямое воздействие на Биткоин для получения доходов, а не на корпоративную стратегию. На момент публикации Биткоин торгуется по цене 115 810 долларов, что отражает рост на 4.72% за последнюю неделю.