Август нанес небольшой ущерб тому, что остается долгосрочным восходящим трендом для цифровых активов. Биктоин упал примерно на 6,5% — его первое месячное снижение с марта — после того, как в середине месяца ненадолго достиг нового исторического максимума в 125 000$. Ethereum, напротив, продолжил свой сильный рост, прибавив почти 19% и увеличив свою долю в общей рыночной капитализации примерно до 13%. Эта ротация от биткоина к эфиру также была заметна в ETF: биткоин-фонды увидели редкий чистый отток, что свидетельствует о некотором фиксировании прибыли после экстраординарного ралли этого года, в то время как ETF эфира привлекли значительные притоки, которые подняли активы под управлением до рекордных уровней. В результате доминирование биткоина упало до самой низкой точки с января, оставив общую рыночную капитализацию цифровых активов примерно на том же уровне за месяц.
Несмотря на это боковое движение рынка, рыночная активность оставалась повышенной. Объемы спотовой торговли держались выше своего двенадцатимесячного среднего значения — что необычно для обычно спокойного летнего сезона — и рынки деривативов были столь же оживленными. Открытый интерес к опционам на биткоин и эфир достиг новых максимумов, а август установил рекорд по объемам торговли опционами BTC на уровне 145 миллиардов$. Подразумеваемая волатильность оставалась относительно сдержанной, но все же повысилась к концу месяца, намекая на то, что рынок опционов может недооценивать риск.
В то время как биткоин приостановился, золото было на подъеме. Идеальный шторм из падающих ожиданий по ставкам, устойчивой базовой инфляции, расширяющегося торгового дефицита, более слабого доллара, геополитических рисков и растущей политической неопределенности подтолкнул желтый металл к последовательным рекордным максимумам. Увольнение губернатора ФРС Лизы Кук администрацией Трампа еще больше усилило опасения по поводу долгосрочной независимости Федеральной резервной системы. Доходность казначейских облигаций почти не изменилась, но золото — как традиционное средство защиты от инфляции и системного риска — резко подскочило. Биткоин, однако, торговался ниже в день, когда новость разразилась.
Это поднимает вечный вопрос о том, действительно ли биткоин заслуживает ярлыка "цифрового золота". Его дефицит и либертарианское происхождение поддерживают эту аналогию, но данные рассказывают более нюансированную историю. Краткосрочные корреляции между биткоином и золотом были непоследовательными, колеблясь около 12% и 16% как на 30-, так и на 90-дневных окнах. На более длительных горизонтах (180 дней) средняя корреляция немного выше, но все еще низкая. Другими словами, два актива не двигались надежно вместе. Однако с 2024 года средняя 180-дневная скользящая корреляция показала значительный рост до примерно 60%. Эффект виден и на более коротких горизонтах, хотя и менее выражен. Одна разумная интерпретация заключается в том, что нарратив "цифрового золота" начинает обретать более прочную основу у инвесторов по мере созревания класса активов.
Также стоит помнить, что само золото имеет несовершенный послужной список в качестве макро- и инфляционного хеджа. Оно не отслеживает потребительские цены месяц за месяцем, хотя на протяжении десятилетий оно сохраняло покупательскую способность лучше, чем большинство активов. Исследования также показывают, что золото может служить безопасным убежищем во время эпизодов экстремального стресса на рынке акций, но не всегда, как иллюстрирует его смешанная связь с VIX.
Для биткоина нарратив все еще находится в движении. Некоторые инвесторы рассматривают его как технологическую игру; другие видят в нем развивающийся макро-хедж. Мы считаем, что последнее окажется более долговечным со временем. В отличие от других блокчейнов, ограниченная масштабируемость Биткоина, жесткое управление и отсутствие полноты по Тьюрингу означают, что он вряд ли станет мультиприложенной платформой. Другие протоколы гораздо лучше подходят для этой роли. Вместо этого долгосрочное ценностное предложение биткоина основывается на его дефиците и нейтральности — особенностях, которые перекликаются с монетарной ролью золота.
Конечно, такие нарративы требуют времени для укрепления. Золоту потребовались тысячелетия, чтобы стать широко принятым в качестве средства сохранения стоимости. Биткоин, для сравнения, существует всего шестнадцать лет, но уже достиг замечательных уровней признания и принятия. Аналогия "цифрового золота" может не полностью поддерживаться данными сегодня, но еще слишком рано отвергать ее. Если что-то и говорит история, так это то, что история все еще пишется.
Юридическая оговорка
Представленная, отображаемая или иным образом предоставленная информация предназначена только для образовательных целей и не должна толковаться как инвестиционный, юридический или налоговый совет, или предложение продать или запрос на предложение купить какие-либо доли в фонде или другом инвестиционном продукте. Доступ к продуктам и услугам Lionsoul Global Advisors подлежит требованиям соответствия и окончательным условиям документов между потенциальными клиентами и Lionsoul Global Advisors, которые могут быть изменены время от времени.
Источник: https://www.coindesk.com/coindesk-indices/2025/09/10/digital-gold-a-story-still-being-written
