NVIDIA публикует рекордные квартальные результаты, но инвесторы спрашивают: когда AI окупится?

NVIDIA продемонстрировала то, что Morgan Stanley назвал "самым большим, самым четким превышением прогнозов и повышением в истории полупроводников" в среду. Акции упали на 5,5%.

Парадокс отражает растущее беспокойство на рынках: даже несмотря на то, что расходы на инфраструктуру ИИ приближаются к 700 млрд $ в год, инвесторы задаются вопросом, когда — или вообще — материализуется доходность.

NVIDIA сообщила о выручке за четвертый квартал в размере 68 млрд $, что на 73% больше в годовом исчислении, при этом выручка от дата-центров составила 62 млрд $ что представляет рост на 75%. Компания спрогнозировала выручку за первый квартал на уровне 78 млрд $, что значительно превышает консенсус-прогноз в 72,8 млрд $. По любым общепринятым меркам цифры были исключительными.

Тем не менее акции упали во внебиржевой торговле, продолжая тенденцию, когда акции NVIDIA теряют стоимость после каждого из последних нескольких превышений прогнозов по прибыли.

Вопрос капитальных затрат

Теперь рынок обеспокоен тем, могут ли его клиенты обосновать свои затраты, а не исполнением NVIDIA

Финансовый директор Колетт Кресс отметила, что прогнозы аналитиков по капитальным затратам на 2026 год от крупнейших клиентов NVIDIA, представляющих более половины выручки от дата-центров, "выросли почти на 120 млрд $ с начала года и приближаются к 700 млрд $".

Amazon, Meta, Microsoft, Alphabet и Oracle находятся в гонке вооружений в области инфраструктуры ИИ. Каждый сигнализировал об агрессивных планах расходов, при этом одна Meta обязалась потратить 65 млрд $ на капитальные затраты в ИИ в этом году. Коллективная ставка заключается в том, что генеративный ИИ и развивающиеся "агентные" приложения принесут соразмерную доходность.

"Капитальные затраты одного человека — это источник дохода другого — и это NVIDIA и Дженсен", — отметила Нэнси Тенглер, генеральный директор и главный инвестиционный директор Laffer Tengler Investments.

Вопрос в том, работает ли это в обратную сторону: когда капитальные затраты на ИИ становятся доходом от ИИ для тех, кто тратит?

Ответ Дженсена

Генеральный директор Дженсен Хуан отверг опасения по поводу пузыря, утверждая, что инвестиции в вычисления напрямую трансформируются в доход клиентов.

"Вычисления равны доходам", — сказал Хуан на звонке, описывая маховик, где инфраструктура ИИ генерирует прибыльную доходность, которая оправдывает дальнейшие инвестиции.

Он указал на рабочие нагрузки инференса — развертывание обученных моделей ИИ — как на следующий драйвер роста, отметив, что архитектура Blackwell от NVIDIA обеспечивает до 35 раз более низкую стоимость за токен по сравнению с конкурирующими предложениями. По мере того как модели ИИ встраиваются в корпоративные рабочие процессы и потребительские продукты, спрос на инференс может затмить расходы, ориентированные на обучение, которые стимулировали первоначальный бум ИИ.

Компания также выделила "физический ИИ" — робототехнику, автономные транспортные средства и промышленную автоматизацию — как источник годового дохода более 6 млрд $, предполагая, что адресуемый рынок выходит за рамки чат-ботов и помощников по коду.

Вопрос устойчивости

Для быков результаты NVIDIA подтверждают развитие ИИ. Выручка от дата-центров выросла почти в 13 раз с момента появления ChatGPT в 2023 году, сказал финансовый директор Кресс. Спрос на системы Blackwell по-прежнему ограничен предложением. Даже шестилетние продукты Ampere распроданы в облаке.

Для скептиков математика вызывает беспокойство. Гипермасштабируемые компании развертывают беспрецедентный капитал с ограниченной видимостью доходности. Процентные ставки остаются повышенными. И разрыв между возможностями ИИ и монетизацией ИИ сохраняется.

Параллель с эпохой доткомов неточна, но поучительна. В конце 1990-х годов Cisco продавала инфраструктуру для развития интернета, которое в конечном итоге трансформировало экономику — но не раньше, чем произошла жестокая переоценка ожиданий. Акции Cisco так и не восстановились до максимумов 2000 года.

Позиция NVIDIA сильнее: ее экосистема программного обеспечения CUDA представляет собой настоящий защитный ров с доступом к 1,5 млн моделей ИИ на Hugging Face. Ее темпы инноваций — с платформой Rubin, обещающей в 10 раз более низкие затраты на инференс, чем Blackwell — держат конкурентов на расстоянии.

Но конечный вопрос не в том, может ли NVIDIA продавать чипы. Он в том, производят ли 700 млрд $ годовых расходов на ИИ ценность в 700 млрд $.

Пока что NVIDIA продолжает побеждать, а инвесторы продолжают задаваться вопросами.

---

➢ Будьте на шаг впереди. Присоединяйтесь к Blockhead в Telegram сегодня, чтобы получать все последние новости о криптовалютах.

+ Следите за Blockhead в Google News