Moody's предупреждает: бум ИИ может спровоцировать рецессию с вероятностью 45%

Бум искусственного интеллекта может закончиться рецессией. Экономисты Moody's Analytics теперь оценивают вероятность в 45 процентов.

Предупреждение появляется на фоне отдельного отчета Moody's Ratings, который раскрывает, как крупнейшие технологические компании страны скрыли более полутриллиона долларов в будущих обязательствах, которые не отражаются в их финансовых отчетах.

Moody's Analytics изложила сценарий рецессии в резких выражениях. Экономисты заявили, что ИИ-компании взяли на себя опасные долговые нагрузки, используя методы финансирования, которым не хватает прозрачности. Эта оценка приобрела авторитет, когда Moody's Ratings обнаружила, насколько непрозрачной стала ситуация, выявив 662 миллиарда $ забалансовых обязательств от гипермасштабируемых компаний.

Аналитическое подразделение видит два основных пути к рецессии.

Один связан с крахом фондового рынка, вызванным завышенными ожиданиями в отношении технологий ИИ. Инвесторы вложили деньги в акции ИИ на основе обещаний будущей прибыли. Если эта прибыль не материализуется, резкая коррекция может уничтожить триллионы рыночной стоимости.

Другой путь сосредоточен на автоматизации, устраняющей рабочие места быстрее, чем работники могут найти новую работу. Если это замещение рабочих мест произойдет слишком быстро, экономика не будет иметь времени на адаптацию. Массовая безработица может снизить потребительские расходы и экономический рост.

Этот скрытый долг составляет 113 процентов от того, что эти пять компаний в настоящее время указывают как свой скорректированный долг. Общие обязательства по аренде, включая те, что уже учтены, достигают 969 миллиардов $. Более двух третей этой цифры остаются невидимыми для инвесторов, изучающих стандартные финансовые отчеты.

Бухгалтерские лазейки держат массивные обязательства вне балансов

Дэвид Гонсалес работает бухгалтерским аналитиком в Moody's Ratings. Он сказал, что компании не уклонились от каких-либо требований с помощью креативного бухучета. Обязательства просто еще не активированы, потому что услуги не были предоставлены. Но они будут.

Посмотрите на финансовые раскрытия Alphabet, чтобы увидеть, как быстро растут эти цифры. Во втором квартале 2025 года компания сообщила о будущих арендных платежах в размере 23,9 миллиарда $ за центры обработки данных, еще не указанные в ее балансе. К третьему кварталу эта цифра подскочила до 42,6 миллиарда $. Аренда начнется между 2025 и 2031 годами. Сроки варьируются от одного года до 25 лет.

Необычный учет происходит из-за того, как оборудование ИИ отличается от традиционных технологий. Стандартная аренда центров обработки данных раньше длилась от 10 до 15 лет. Но специализированные чипы и оборудование, необходимые для искусственного интеллекта, изнашиваются всего за четыре-шесть лет. Технологические компании теперь хотят более короткие первоначальные сроки аренды с опциями продления позже.

Правила бухгалтерского учета восходят к 1930-м годам. Согласно этим правилам, компании сообщают о продлении аренды только в том случае, если есть разумная уверенность, что это произойдет. Это означает более чем 70-процентную уверенность. Никто не может предсказать потребности в технологиях ИИ на годы вперед. Фирмы утверждают, что не могут быть разумно уверены в продлениях. Это держит эти расходы вне их балансов.

Гарантия Meta на 28 миллиардов $ остается скрытой от инвесторов

Владельцы недвижимости все еще нуждаются в гарантиях перед строительством многомиллиардных объектов. Решение использует так называемые гарантии остаточной стоимости. Если технологическая компания уходит из аренды, она платит арендодателю разницу, если рыночная стоимость центра обработки данных упадет ниже согласованной суммы.

Текущие правила позволяют компаниям избегать отчетности об этих гарантиях, если не вероятно, что они заплатят. Meta Platforms заключила договоры аренды, начинающиеся с 2029 года, стоимостью около 12,3 миллиарда $. Компания также предоставила гарантию остаточной стоимости с порогом в 28 миллиардов $. Meta решила, что выплата маловероятна. Ничего не отображается в ее балансе для этого обещания на 28 миллиардов $.

Анализ Apollo Global Management показывает, что капитальные затраты гипермасштабируемых компаний достигнут около 2% ВВП в 2026 году. Источник: Apollo

Apollo Global Management попыталась показать масштаб этих расходов. Общие капитальные затраты на центры обработки данных составляют примерно 646 миллиардов $. Это около 2 процентов всего экономического производства страны. Это соответствует объединенным экономикам Сингапура, Швеции и Аргентины. Оборонные расходы в 2025 году, для сравнения, составили около 917 миллиардов $.

Аластер Дрейк, другой аналитик Moody's Ratings, работал с Гонсалесом над расчетом незарегистрированных обязательств. Два бухгалтерских аналитика определили, что цифра в 662 миллиарда $ представляет собой массивную финансовую нагрузку, которая в конечном итоге окажется на корпоративных балансах, когда аренда начнется в течение следующих нескольких лет.

Если инвестиции в ИИ не окупятся, как ожидается, эти компании могут столкнуться с нехваткой наличности как раз тогда, когда наступит срок скрытых обязательств по аренде. Это может вынудить к сокращениям, увольнениям или вынужденным продажам, которые распространятся по технологическому сектору и далее.

Хотите, чтобы ваш проект был представлен ведущим умам криптоиндустрии? Разместите его в нашем следующем отраслевом отчете, где данные встречаются с воздействием.