Hut 8 не оправдывает прогнозы по выручке, фиксирует убыток по Bitcoin в размере 401 млн $ в Q4

Hut 8 сообщила об убытках за четвертый квартал 2025 года после того, как нереализованные убытки по цифровым активам перекрыли операционную прибыль, даже несмотря на резкий рост выручки от вычислений по сравнению с прошлым годом.

Ключевые моменты

• Hut 8 зафиксировала чистый убыток за 4 квартал в размере 301,8$ миллиона, в основном за счет 401,9$ миллиона нереализованных убытков по цифровым активам.
• Выручка за 4 квартал составила 88,5$ миллиона, что ниже консенсус-прогноза аналитиков в 95,6$ миллиона, но выше, чем в предыдущем квартале и в аналогичном периоде прошлого года.
• Компания усиливает присутствие в ИИ-инфраструктуре и энергетике, о чем свидетельствует 15-летняя аренда ИТ-мощностей на 245 МВт, связанная с кампусом River Bend.
• Hut 8 завершила 2025 год с примерно 1,4$ миллиарда денежных средств и резервов Bitcoin, а также расширила варианты финансирования через новые и увеличенные кредитные линии.

Что произошло?

Hut 8 перешла к убыткам в декабрьском квартале 2025 года, поскольку цены на Bitcoin упали примерно на 25 процентов в течение периода, что вызвало значительный бухгалтерский удар по цифровым активам компании. Инвесторы, похоже, проигнорировали неденежное влияние, и акции выросли примерно на 2,4 процента в утренних торгах после публикации результатов.

Результаты 4 квартала были определены колебаниями цифровых активов

Hut 8 сообщила о выручке в размере 88,5$ миллиона за три месяца, закончившихся 31 декабря 2025 года, по сравнению с 31,7$ миллиона годом ранее и 83,5$ миллиона в предыдущем квартале. Тем не менее, показатель оказался ниже ожиданий в 95,6$ миллиона.

Более важной историей была прибыльность. Hut 8 сообщила о чистом убытке в размере 301,8$ миллиона в 4 квартале по сравнению с чистой прибылью в размере 152,0$ миллиона в аналогичном квартале прошлого года. Квартал включал 401,9$ миллиона преимущественно нереализованных убытков по цифровым активам против 308,2$ миллиона преимущественно нереализованной прибыли годом ранее. Скорректированная EBITDA составила отрицательные 347,8$ миллиона по сравнению с 310,6$ миллиона в 4 квартале 2024 года.

Вычисления возглавили рост выручки, в то время как энергетика и инфраструктура ослабли

По сегментам, Вычисления оставались выдающимися. Hut 8 сообщила о 81,9$ миллиона выручки от вычислений в 4 квартале по сравнению с 19,2$ миллиона в 4 квартале 2024 года и 70,0$ миллиона в 3 квартале 2025 года. Менеджмент позиционировал вычисления как комбинацию майнинга Bitcoin, услуг GPU и решений облачных вычислений дата-центров.

Другие сегменты были слабее в квартале. Выручка от энергетики составила 5,0$ миллиона по сравнению с 8,37$ миллиона в 3 квартале. Выручка от цифровой инфраструктуры составила 1,64$ миллиона, также снизившись с 5,11$ миллиона в предыдущем квартале.

Выручка за полный 2025 год выросла, но итоговый результат стал отрицательным

За полный 2025 год Hut 8 сообщила о выручке в размере 235,1$ миллиона по сравнению с 162,4$ миллиона в 2024 году. Один отчет также указал на улучшение валовой маржи до 54 процентов с 47 процентов.

Даже при более высокой выручке компания зафиксировала чистый убыток за полный год в размере 248,0$ миллиона по сравнению с чистой прибылью в размере 331,4$ миллиона в 2024 году. Годовой результат включал 220,0$ миллиона преимущественно нереализованных убытков по цифровым активам против 509,3$ миллиона преимущественно нереализованной прибыли в предыдущем году. Скорректированная EBITDA за полный год составила отрицательные 135,4$ миллиона.

Развитие ИИ-инфраструктуры выходит на первый план в River Bend

Помимо квартала, Hut 8 отметила важный коммерческий шаг в дата-центрах для ИИ. Компания подписала 15-летний договор аренды с Fluidstack на 245 МВт ИТ-мощностей в кампусе River Bend. Hut 8 заявила, что базовый срок представляет 7,0$ миллиарда стоимости контракта, и что платежи по базовому сроку и транзитные обязательства финансово обеспечены Google.

Hut 8 также объявила о партнерстве с участием Anthropic и Fluidstack для ускорения гипермасштабной ИИ-инфраструктуры в Соединенных Штатах. В рамках этого соглашения Hut 8 ожидает разработать и предоставить как минимум 245 МВт и до 2 295 МВт инфраструктуры дата-центров для ИИ. Fluidstack также имеет право первого предложения на до 1 000 МВт дополнительных ИТ-мощностей на будущих этапах расширения River Bend при условии расширения энергомощностей на объекте.

Масштабирование проектного портфеля и капитальные операции

Hut 8 завершила 2025 год с проектным портфелем в 8 500 МВт на различных стадиях, включая 330 МВт в стадии строительства. Другие источники описывали портфель как 9 520 МВт, отражая более широкое представление общей мощности, но раскрытие компании на конец года выделило 8 500 МВт по состоянию на 31 декабря 2025 года.

Со стороны капитала Hut 8 заявила, что на конец года имела около 1,4$ миллиарда денежных средств и Bitcoin в резерве. Она также расширила ликвидность через новую 200$ миллионов возобновляемую кредитную линию с Two Prime и увеличение возобновляемой кредитной линии Coinbase до 200$ миллионов, доведя общую кредитную емкость до 400$ миллионов при средневзвешенной стоимости капитала в 8,5 процента. Для River Bend компания описала планы по проектному финансированию до 85 процентов от стоимости кредита, которое, как ожидается, будет финансироваться J.P. Morgan в качестве ведущего андеррайтера кредита и структурировщика кредита и Goldman Sachs в качестве ожидаемого андеррайтера.

Компания также завершила продажу портфеля электростанций на природном газе мощностью 310 МВт в Онтарио компании TransAlta в феврале 2026 года и запустила American Bitcoin Corp., дочернюю компанию с контрольным пакетом для накопления Bitcoin.

Вывод CoinLaw

Я обнаружил, что этот квартал стал четким напоминанием о том, что волатильность криптовалютного учета может заглушить то, что происходит в реальном бизнесе. По моему опыту, рынки часто наказывают майнеров за то, что они выглядят как чистые ставки на Bitcoin, поэтому движение Hut 8 в сторону энергетики, дата-центров и долгосрочных контрактов на ИИ - это тот вид сдвига, который может изменить то, как инвесторы оценивают компанию со временем. Аренда River Bend, поддержка Google и фокус на проектном финансировании - все это указывает на стратегию, которая пытается выглядеть больше как инфраструктура и меньше как торговый прокси для Bitcoin. Если Hut 8 сможет выполнить графики поставок и контролировать затраты на финансирование, этот поворот может в итоге стать более важной историей, чем любой отдельный квартал нереализованной прибыли или убытков.

Публикация Hut 8 не оправдала прогнозы по выручке, зафиксировав убыток по Bitcoin в размере 401$ млн в 4 квартале впервые появилась на CoinLaw.