Биткоин-ETF тихо накапливают активы или просто не продают ключевые данные по потокам

Спотовые биткоин-ETF фиксируют уже четвёртый месяц подряд чистые оттоки капитала. С октября 2025 года их совокупные запасы сократились на 85 000 BTC. На фоне этого возникает вопрос: означает ли замедление институционального спроса серьёзную угрозу для цены биткоина?

Фонды, ориентированные на спотовый рынок BTC, близки к тому, чтобы завершить четвёртый подряд месяц с отрицательными чистыми потоками. При этом сам биткоин приближается к пятому подряд месяцу закрытия в минусе в феврале. Замедление хорошо заметно по сокращающимся балансам фондов и по негативной динамике скользящих чистых потоков, особенно если сравнивать их с ETF на другие классы активов.

С октября цена BTC и объёмы активов в спотовых ETF движутся вниз синхронно. На этом фоне инвесторы пытаются понять, временная ли это пауза в институциональном интересе или сигнал к более глубокой коррекции рынка.

Биткоин-ETF в центре внимания

Объём чистых активов спотовых биткоин-ETF в США достигал пика около $170 млрд в октябре 2025 года. Сейчас этот показатель сократился до $84,3 млрд. Совокупные чистые притоки также снизились: с исторического максимума в $63 млрд они опустились примерно до $54 млрд.

С июля 2025 года суммарный чистый приток составил всего $5 млрд, что подчёркивает резкое замедление притока капитала в этот сегмент.

Исследователь биткоина Аксель Адлер мл. проанализировал динамику за семь торговых сессий с 12 по 19 февраля. За этот период чистые оттоки из ETF достигли 11 042 BTC. Самый крупный однодневный отток был зафиксирован 12 февраля, фонды сократились на 6 120 BTC, что эквивалентно примерно $416 млн.

Читайте также: Стейблкоин Трампа USD1 кратковременно потерял привязку. WLFI заявил об атаке

17 и 18 февраля оттоки продолжились два дня подряд, составив 1 520 BTC и 1 980 BTC соответственно. Положительная динамика наблюдалась лишь в двух сессиях, при этом 6 февраля фонды получили приток в размере 5 900 BTC.

Среднее значение чистых потоков в спотовые BTC ETF за 7 дней. Источник: Axel Adler Jr.

По словам Адлера, для подтверждения возобновления накопления в спотовых ETF необходимы как минимум три последовательные сессии с чистыми притоками. Пока этого не произошло, потоки средств продолжают выступать источником предложения для рынка.

Общая макроэкономическая картина поддерживает тенденцию к охлаждению. С ноября 2025 года фонды сократили запасы примерно на 87 000 BTC, из них около 15 000 BTC пришлось только на февраль. Сейчас совокупный объём BTC на балансе ETF составляет около 1,26 млн BTC против пиковых 1,36 млн BTC ранее.

Активы под управлением биткоин-ETF. Источник: checkonchain

Давление со стороны крупнейших фондов уже отражается в цифрах. Объём BTC на балансе BlackRock IBIT сократился с 806 000 BTC до 759 000 BTC, это снижение примерно на 6%. У Fidelity FBTC запасы упали с 213 000 BTC до 186 000 BTC, что означает падение на 12,6%.

При этом сама цена биткоина снизилась заметно сильнее, чем объёмы активов в ETF. Спотовый рынок пока не демонстрирует достаточного спроса, чтобы полностью компенсировать общее давление со стороны продавцов.

Золото перехватывает внимание у биткоин-ETF

За последние два года лидерство по потокам капитала между биткоин-ETF и золотыми фондами регулярно менялось, если смотреть на 90-дневную скользящую динамику.

Пик притоков в биткоин-ETF пришёлся на март 2024 года, тогда показатель приблизился к $16 млрд. Затем интерес заметно остыл: с июня по октябрь притоки колебались в диапазоне от $3 млрд до $4 млрд. Однако уже в декабре 2024 года рынок увидел новый всплеск, и 90-дневные притоки достигли $21,6 млрд.

Притоки в BTC и золотые ETF. Источник: bold.report.com

С золотыми ETF ситуация развивалась иначе. До июля 2024 года инвесторы в основном выводили деньги. Затем тренд развернулся. К апрелю 2025 года 90-дневные притоки выросли до $30 млрд.

В это же время интерес к биткоин-ETF ослаб. В марте и апреле 2025 года их 90-дневный показатель ушёл в минус и опустился до минус $2 млрд.

В октябре 2025 года золото снова оказалось в центре внимания. Притоки достигли $36 млрд. Ближе к концу года поток средств в биткоин-ETF продолжал снижаться. В январе 2026 года золото привлекло ещё около $29 млрд. К середине февраля этот показатель сократился до $21 млрд. При этом потоки в биткоин-ETF оставались отрицательными.

Картина повторяется. Когда спрос на биткоин-ETF ослабевает, деньги чаще идут в золото. Особенно заметно это было с марта по октябрь 2025 года.

Причина понятна. В периоды неопределённости инвесторы чаще выбирают актив с меньшей волатильностью и длинной историей. Золото в такие моменты выглядит надёжнее.

Жёсткие финансовые условия давят на спрос на BTC

Основатель ITC Crypto Бенджамин Коуэн описывает первый квартал 2026 года как фазу «позднего цикла с ограничительной переваркой» для фондового и крипторынка. По его мнению, рынки проходят этап замедления после периода активного роста.

В декабре 2025 года Федеральная резервная система США завершила программу количественного ужесточения и остановила сокращение баланса. Однако сама денежно-кредитная политика остаётся жёсткой по отношению к ожиданиям дальнейшего роста рынков.

Читайте также: XRP теряет 51% цены, но сеть растет. Платежи достигли 2,5 млн в сутки

Ставка по федеральным фондам по-прежнему находится выше доходности двухлетних казначейских облигаций. Доходность десятилетних облигаций держится около 4,1%, а реальная десятилетняя доходность находится в диапазоне от 1,7% до 1,8%. Это сохраняет финансовые условия напряжёнными.

Положительная реальная доходность означает, что инвесторы могут получать доход с учётом инфляции на рынке облигаций. В таких условиях возрастает альтернативная стоимость владения активами без доходности, к которым относится и биткоин.

Доходность BTC от рыночного дна цикла. Источник: Into The Cryptoverse

Коуэн также отметил, что в предыдущих циклах ужесточения денежно-кредитной политики биткоин начинал слабеть раньше фондового рынка. В 2019 году цена BTC развернулась вниз за несколько месяцев до того, как признаки давления стали заметны на рынке акций.

Исторически устойчивые притоки в биткоин-ETF начинались уже после снижения реальной доходности или перехода к явному циклу смягчения политики. Пока ни одно из этих условий не сформировалось. Именно этим может объясняться охлаждение спроса на спотовые биткоин-ETF с октября 2025 года.