Основатель Variant: Всё — это рынок; конечная цель финансов — «невидимость».

Автор: Джесси Уолден, основатель Variant

Составил: Юлия, PANews

Примечание редактора: В статье основатель Variant Fund Джесси Уолден представляет передовую концепцию «всё является рынком», утверждая, что криптовалюты расширят границы финансов в культурную сферу, став горизонтальным инфраструктурным слоем. Статья исследует, как финансы превращаются в повсеместную инфраструктуру, движимую тремя основными факторами: массовым участием, инновациями без разрешений и программируемостью рынка. Также рисуется картина будущего, в котором финансы становятся невидимыми после комбинации криптографии и искусственного интеллекта.

Полный текст следующий:

Велось много дискуссий о том, предназначены ли криптовалюты исключительно для финансовых целей или имеют более широкое значение. Мой взгляд: да, криптовалюты для финансовых целей. Но ключевой момент в том, что значение финансов становится намного шире, чем люди обычно это понимают.

За этой трансформацией стоят три фундаментальные движущие силы:

• Публичное участие: По мере снижения барьеров входа на рынок финансы всё больше переплетаются и глубоко испытывают влияние культуры.

• Рынки без разрешений: Эта динамика действует как драйвер изменений, позволяя глобальным пользователям демонстрировать новые поведенческие модели и в процессе заставляя регуляторов и традиционные институты двигаться вперёд.

• Программируемые конечные точки: Финансовые рынки эволюционируют из дискретных площадок в API. Они встраивают экономические данные, генерируя информацию в реальном времени, которую невозможно произвести другим системам и крайне затратно подделать, и которая может быть легко использована ИИ-агентами.

Массовое участие изменяет, кто использует рынок; инновации без разрешений изменяют, какие рынки могут существовать; а программируемость новых рынков открывает новое пространство для дизайна того, как мы (и ИИ-агенты) используем рынок.

В заключение, по мере того как ценность в мире всё больше становится программной, финансы переживают радикальную трансформацию, требующую более широкого взгляда на их конечную цель.

На пути к миллиарду трейдеров

В 2020 году Variant запустился с видением «Экономики владения», нацеленной на то, чтобы дать миллиарду пользователей возможность владеть своими личностями, средствами, данными и продуктами и услугами, которые они используют ежедневно. Сегодня владение пользователями реализовалось в нескольких важных, но вертикальных программных секторах, в основном сосредоточенных на финансовых атрибутах: таких как хранилища ценности (BTC/ETH), децентрализованные блокчейны и финансовые рынки (Solana, Uniswap, Morpho, Hyperliquid) — нам посчастливилось быть инвесторами в эти проекты.

Оглядываясь назад, аргумент 2020 года был верным: люди хотят получать экономические выгоды от вещей, которые они понимают и о которых заботятся. Но я изначально думал, что это распространится на все продукты, которые пользователи используют ежедневно, например, опционы для сотрудников; вместо этого возможность стала инвестицией в «долю» во всём, во что вы верите.

Сегодня «транзакции» стали более широким, нефизическим способом для пользователей участвовать в экономических подъёмах (и спадах). Транзакции доказали, что предоставляют более прямую и выразительную обратную связь, чем владение цифровыми личностями, деньгами, данными или платформами.

Торговля часто служит воротами к более широким рынкам. Многие талантливые люди, которых я встречал в криптопространстве, следовали похожим карьерным путям:

• Извлекают урок из дико колеблющегося альткоина;

• Учатся управлять риском как трейдер;

• В конечном итоге становятся более зрелыми долгосрочными инвесторами.

Даже неудачи могут быть значимыми: игрок, потерявший всё, становится трейдером, если решает делать ставки только на то, что понимает; трейдер становится инвестором, если развивает веру и расширяет свой временной горизонт.

Мы можем использовать иерархию потребностей Маслоу, чтобы понять эту непрерывность принятия рисков:

• Азартные игры и торговля удовлетворяют потребности нижнего уровня: чувство безопасности (спасение от финансовых трудностей путём разбогатения) или чувство принадлежности (например, WallStreetBets пытается конкурировать с Citadel, или вы и ваши друзья делаете ставку на команду).

• Инвестирование, с другой стороны, ближе к высшим уровням самореализации и чувству миссии. Владение домом — это американская мечта, а инвестирование в компанию выражает веру в её будущее. Но если ваше внимание остаётся на базовых потребностях, трудно достичь этой веры.

Примечание PANews: WallStreetBets (WSB) — известный подфорум на Reddit, центр для розничных инвесторов, известный своим высокорискованным, агрессивным инвестированием и торговлей мемными акциями. Он печально известен тем, что поощряет торговлю с использованием кредитного плеча опционами и преследует краткосрочную прибыль, и в 2021 году вызвал мировую финансовую суматоху, организовав короткое сжатие Game Stations (GME). Citadel — хедж-фонд высшего уровня и компания финансовых услуг, известная своим строгим контролем рисков и высокой доходностью, и является одним из самых влиятельных финансовых гигантов на Уолл-стрит.

Из-за своих коротких временных рамок и высокой волатильности торговля может удовлетворить более насущные потребности более широкого круга людей. Более того, поскольку рынки без разрешений могут ориентироваться практически на что угодно — от деривативов до мемов и политических результатов — у людей никогда не было такого широкого спектра возможностей для получения экономических выгод.

На многих таких рынках жизненный опыт может быть преимуществом, по крайней мере на короткое время. Ребёнок, понимающий тренды TikTok, знает о мемах больше, чем Citadel; игрок, живущий в виртуальной экономике, знает об играх больше, чем игровой аналитик.

Старая поговорка «инвестируй в то, что знаешь» становится всё более жизнеспособной сегодня. В результате участие на рынке больше не является профессиональным занятием, а становится участвующей культурой со своими статусными играми, мемами, героями, злодеями, субкультурами и языками. Благодаря выразительности и доступности этого новообретённого знания, финансовые рынки всё больше переплетаются с культурой. И культура — от трендов до политических событий — всё больше выражается через рынки.

(Фото: показ мод Balenciaga S2023 на Нью-Йоркской фондовой бирже)

Мы наблюдаем экспоненциальное расширение глобального экономического доступа через стейблкоины; на другом конце спектра финансовое принятие риска через торговлю и рынки также расширяется, направляясь к масштабу одного миллиарда ежедневно активных трейдеров.

Рынок как драйвер изменений

В 1960-х годах средний период удержания акций превышал восемь лет. К 2020 году этот средний показатель упал до менее чем года. Это именно тот мир, в котором мы живём сегодня: рынок с широким участием, где торговля стала основной артерией для людей, пытающихся получить экономические выгоды.

Этот мир не возникает полностью в границах традиционной финансовой системы. Новые рынки в основном создаются извне, часто намеренно и по необходимости. Использование новых технологий и свободных рынков для давления на регуляторов и институты — одна из самых надёжных моделей адаптации и эволюции традиционных систем.

Как я писал в своей первоначальной работе:

«История принятия протокола следует шаблону: сначала ранние пользователи используют новые протоколы для вещей, которые были невозможны до расширения возможностей новых технологий. Это новое поведение часто связано с нарушением правил. Затем выигрышная стратегия основателей состоит в создании продуктов, которые делают эти новые модели доступными для более широкой аудитории».

Классический пример — BitTorrent, изобретённый в 2003 году. Он включил потоковую передачу, и на пике пиратство через протокол составляло треть всего интернет-трафика. Позже Spotify продуктизировал потоковую передачу, достигнув соглашения о соблюдении требований (фактически, изначально он использовал технологию BitTorrent в своей основе).

Криптовалюты изменяют ценность без разрешений так же, как BitTorrent изменил информацию.

• Рынки прогнозов: Polymarkets работал на оффшорном крипто-треке годами, когда рынки прогнозов были запрещены в США. Теперь, благодаря новой регуляторной ясности, у них есть мобильные приложения в США (хотя и не ончейн).

• Стейблкоины: Также когда-то существовали в регуляторной серой зоне, первоначально направляя ликвидность на оффшорные биржи. В прошлом году закон GENIUS Act ввёл их в систему.

• ICO и привлечение средств: В 2017 году ICO обеспечили краудфандинг без разрешений в то время, когда инвестиции в стартапы на ранней стадии были ограничены. Противодействующая SEC впоследствии подавила это, но это усугубило проблему: вознаграждения технологических инноваций и роста захватывались частным образом, с всё меньшими возможностями для публичного участия в восходящем росте. Однако в этом году Конгресс разрабатывает законодательство о рыночной структуре в Законе CLARITY, явно разрешая основателям привлекать средства широко через публичные продажи токенов и делиться владением.

Рынок без разрешений продолжает попытки «нарушать правила», позволяя людям получать доступ к экономическим выгодам частных компаний (разве вы не хотели бы кусочек Claude или ChatGPT?). Robinhood недавно попытался запустить токенизированную экспозицию к частным компаниям, таким как OpenAI и SpaceX, на европейском крипто-треке и подал заявку в SEC, чтобы привести фонды частного рынка к розничным инвесторам США. Стартапы пытаются предложить синтетическую экспозицию к частным компаниям через новые продукты.

Это может быть путём назад к первоначальному аргументу «экономики владения», где пользователи действительно имеют экономическую экспозицию к продуктам и услугам, которые они используют ежедневно. Но, как мы видели на других рынках, принуждение к регуляторным изменениям занимает время и часто зависит от масштаба и доказанного рыночного спроса.

Более прямо, я ожидаю увидеть много совершенно новых рынков чистого роста, что поднимает вопрос: Каково полное пространство для дизайна этих новых рынков? Чем они отличаются от предыдущих рынков? И кто или что торгует и потребляет их?

Рынок как API

Что отличает этот момент от предыдущих волн финансовых инноваций, так это то, что две формы выражения внутри программного обеспечения расширяются одновременно:

• Криптовалюты: Предоставляют самый мощный трек для новых рынков — создание без разрешений, программируемый расчёт, композируемая ликвидность и глобальный доступ, с затратами, быстро приближающимися к нулю. Теперь мы можем токенизировать и торговать вещами, которые ранее были неликвидными, недоступными или просто не существовали.

• Искусственный интеллект (ИИ): Позволяет строить, моделировать и автоматизировать вещи, которые ранее было невозможно обработать.

Крипто+ИИ создаёт комбинированное пространство для дизайна: каждая цена, сгенерированная рынком, является основой для действий ИИ, и каждая новая вещь, которую может моделировать ИИ, является объектом, который рынок может использовать для ценообразования.

Интеллект можно описать как способность предсказывать или принимать обоснованные решения. Рынки и криптовалюты предлагают лучшие известные нам механизмы «прогнозирования». ИИ может использовать эти цены для понимания и моделирования будущего и принятия решений соответственно.

Это пространство для дизайна именно то, почему рынок эволюционировал от «выхода» к «инфраструктуре». За последнее десятилетие криптовалюты построили базовую инфраструктуру, обеспечив всплеск новых рынков. В следующее десятилетие рынок всё больше будет становиться самой инфраструктурой; конечной точкой для приложений и агентов для потребления в качестве входа.

(Фото: Центральный продовольственный оптовый рынок Мехико)

Традиционные API возвращают сохранённые данные. Рынки, как API, генерируют данные в реальном времени через состязательную конкуренцию среди участников, готовых рисковать капиталом ради своих убеждений. Это делает рынки более выразительными, чем обычные API; они не только предоставляют информацию, но и генерируют её. Более того, поскольку информация, генерируемая рынками, затратна в производстве, её также труднее подделать.

Ончейн рынки ещё лучше, чем традиционные API, потому что они без разрешений и композируемы (кто угодно может их вызвать), глобальны и используют стандартизированные интерфейсы по умолчанию.

Интеграция рынков непосредственно в продукты уже началась в финансовом секторе, тенденция, известная как «DeFi Mulllets»: финтех-продукты со знакомым фронтенд-опытом, построенные на DeFi бэкенд-треке, такие как Morpho Vault. Кредитные и заработковые продукты Coinbase предлагают пользователям динамические процентные ставки, позволяя им платить или зарабатывать проценты, запрашивая ончейн кредитный рынок Morpho. Пользователи могут наслаждаться этими функциями, не нуждаясь в понимании базовой динамики кредитного рынка.

За пределами финансовых услуг коэффициенты Polymarket на Globe Awards являются недавним, поразительным примером этого явления. API предоставляет цены в реальном времени, которые затем включаются в развлекательные продукты (рынок точно предсказал 26 из 27 победителей).

По мере того, как мы токенизируем больше ценности по всему миру и приносим новые рынки ончейн, эта модель распространится за пределы упаковки финтеха или коэффициентов живых спортивных состязаний. Хотя в настоящее время не ончейн, «зарядка чистой энергией» Apple является иллюстративным массовым примером. В США, когда вы подключаете телефон для зарядки, Apple использует прогнозы углеродной интенсивности сети в реальном времени для планирования времени зарядки для максимальной эффективности энергии и затрат. Вы никогда не видите базовый энергетический рынок, но продукты Apple вызывают конечные точки для получения рыночных данных, используя их сигналы в качестве входа для принятия решений, оптимизирующих продукт.

MetaDAO, краудфандинговая платформа, управляемая рынками прогнозов, идёт ещё дальше в этой концепции. Столкнувшись с решениями управления, она создаёт два условных рынка: один предполагает цену токена, если предложение проходит, а другой предполагает цену, если предложение не проходит. Более высокая рыночная цена определяет результат: предложение автоматически вступает в силу или отклоняется. Вместо голосования DAO вызывает рынок для принятия решений, при этом участники делают ставки реальными деньгами на то, что, по их мнению, является лучшим будущим результатом. Здесь базовый рынок не просто вход в решение, но сам механизм принятия решений.

Если вы предполагаете, что все финансы и рынки становятся программируемыми, а ИИ становится всё более мощным, то придерживаться широкого взгляда на финансовую конечную цель и разумно, и захватывающе. Ценовые сигналы, прогнозируемые рыночные результаты, ончейн потоки средств и так далее — всё станет входами, которые любое приложение или агент может читать, интерпретировать и действовать в соответствии с ними. Если агент может заработать хотя бы копейку больше, создавая или участвуя в рынках, чем стоимость рассуждения, то делать это рационально.

Когда мы учитываем потребление и участие на рынке ИИ-агентов, цифра «миллиард активных трейдеров» может всё ещё быть серьёзной недооценкой будущего масштаба.

Конец финансов

Финансы переживают трансформацию из уникальной вертикальной индустрии в горизонтальный базовый слой.

По мере того, как рынки становятся более выразительными и доступными, финансы встраиваются в культуру, а сама культура всё больше выражается через финансы. Одновременно, по мере того, как рынки становятся программным обеспечением без разрешений, они ускоряют свою роль как агентов изменений, открывая новые возможности для пользователей искать экономические подъёмы (и спады) в вещах, которые они знают и любят. Кроме того, пользователи будут ожидать, что их ИИ-агенты улучшат их жизнь, участвуя в рынках.

По мере того, как рынки становятся более программируемыми, финансы становятся всё более повсеместными как новый строительный блок информационной инфраструктуры. Самые успешные инфраструктуры часто невидимы, и финансы на пути к интеграции в ткань всего.

Вот почему я готов придерживаться чрезвычайно широкого и экспансивного взгляда на конечную цель «финансов».