DWF: Капитал криптовалют переходит от токенов к акциям на фоне проблем с запусками

Инвесторский капитал перемещается от запусков токенов к публично торгуемым криптовалютным компаниям — тенденция, выявленная исследованием DWF Labs. Опираясь на данные Memento Research, охватывающие сотни запусков токенов на ведущих мировых биржах, исследование отмечает, что более 80% проектов торгуются ниже своей цены TGE, с типичными просадками от 50% до 70% в течение примерно 90 дней после листинга. Согласно Андрею Грачёву, управляющему партнёру DWF Labs, эта модель представляется не столько временной волатильностью, сколько устойчивой пост-листинговой динамикой, при которой большинство токенов достигает ценового пика в первый месяц, прежде чем начинается нисходящий дрейф.

Ключевые выводы

• Более восьми из десяти токенных проектов падают ниже своей цены TGE, с падениями от 50% до 70%, обычно происходящими в течение примерно 90 дней после листинга на бирже.
• Капитал перетекает в криптовалютные акции и регулируемые рынки, поскольку криптовалютные IPO в 2025 году достигают около 14,6 млрд $, а активность M&A в секторе превышает 42,5 млрд $.
• Сдвиг носит структурный характер, а не временное движение рынка: институциональные покупатели предпочитают управление, раскрытие информации и долговечность экспозиции в стиле акций, а не чистые токенные игры.
• Разрыв в оценке между листингованными криптовалютными акциями и токенными проектами сохраняется, что обусловлено доступностью и включением публичных акций в индексы и ETF.
• Инвесторы тяготеют к "инфраструктурному" уровню — хостингу, платежам, расчётам и комплаенсу — где обёртка в виде акций может обеспечить лицензирование, аудиты и распространение через устоявшиеся каналы.

Настроение: Нейтральное

Влияние на цену: Негативное. Токены часто торгуются ниже своей цены TGE, с просадками 50%–70% в течение ~90 дней после листинга, что указывает на немедленное негативное влияние на цену для публичных покупателей.

Торговая идея (не финансовая консультация): Держать. Поскольку капитал вращается в сторону регулируемых криптовалютных акций, осторожная позиция в отношении новых запусков токенов и уклон в сторону классов активов с предсказуемым управлением остаётся разумным.

Рыночный контекст: Наблюдаемая ротация в сторону публично торгуемых криптовалютных акций отражает более широкие сдвиги в ликвидности и настроениях в отношении рисков, при этом институциональные участники ищут регулируемую экспозицию, чёткие стандарты отчётности и потенциал индексов и ETF для снижения барьеров входа.

Почему это важно

Для трейдеров и инвесторов расхождение между запусками токенов и поддерживаемыми акциями криптовалютными предприятиями сигнализирует о раздвоенном рынке, где реальное внедрение и генерация дохода в проекте могут определять стоимость более надёжно, чем нарративы, основанные только на токенах. Токены, которые не обеспечивают стабильный рост пользователей, комиссии, объём транзакций и удержание, часто не могут оправдать премиальные цены, тогда как листингованные криптовалютные компании могут полагаться на проверенную финансовую отчётность, процессы управления и исполнимые права для привлечения капитала.

Разработчики и стартапы в экосистеме теперь могут отдавать приоритет инфраструктурным активам — решениям по хостингу, расчётным рельсам и инструментам комплаенса — над чисто токен-ориентированными стимулами. "Обёртка в виде акций" предлагает путь к лицензированию, партнёрствам и распространению через традиционные финансовые рельсы, потенциально ускоряя реальное развёртывание децентрализованных сетей.

Данные подразумевают структурный сдвиг, а не разовое колебание рынка. Хотя токены будут сохраняться как токены управления и механизмы стимулирования внутри протоколов, среда финансирования в ближайшей перспективе благоприятствует активам с реальными потоками доходов и более чёткими структурами собственности.

Участникам рынка следует следить за тремя ключевыми индикаторами в ближайшие месяцы. Во-первых, ритм криптовалютных IPO и SPAC покажет, сохранится ли интерес к регулируемой экспозиции за пределами одного цикла. Во-вторых, прогресс в инфраструктуре хостинга, расчётов и комплаенса покажет, можно ли масштабировать традиционные рельсы для поддержки более широких токенизированных экосистем. В-третьих, сроки разблокировки токенов и новых аирдропов будут продолжать влиять на краткосрочное ценовое действие для вновь листингованных токенов, потенциально вновь вводя давление продаж, даже по мере роста спроса на регулируемую экспозицию в виде акций. Конвергенция этих факторов будет формировать то, как ликвидность движется через криптовалютную экономику в ближайшей перспективе.

На что обратить внимание далее

• Мониторинг активности криптовалютных IPO и SPAC в ближайшие кварталы на предмет признаков устойчивого аппетита на регулируемых рынках
• Отслеживание прогресса инфраструктуры хостинга, расчётов и комплаенса, которая могла бы обеспечить более широкое институциональное участие
• Наблюдение за графиками разблокировки токенов и ритмом аирдропов на предмет возобновления давления продаж на запускаемые токены
• Наблюдение за тем, расширяют ли крупные биржи регулируемые продуктовые линейки (ETF, ETP), которые направляют институциональные потоки в криптовалютные акции

Источники и проверка

• Анализ DWF Labs со ссылкой на данные Memento Research о запусках токенов в 2025 году
• Комментарии Андрея Грачёва, управляющего партнёра DWF Labs, о пост-листинговых моделях
• Заявления Максима Сахарова, сооснователя WeFi, о ротации капитала в сторону инфраструктуры и акционных рельсов
• Публичные данные о привлечении средств через криптовалютные IPO в 2025 году (~14,6 млрд $) и активности M&A (свыше 42,5 млрд $)

Рыночный сдвиг: капитал движется к криптовалютным акциям по мере борьбы запусков токенов

Инвесторский капитал всё больше перетекает в публично листингованные криптовалютные компании, поскольку запуски токенов сталкиваются с более жёсткой средой финансирования. Модель основана на массиве данных, собранных Memento Research, которое обследовало сотни запусков токенов на ведущих мировых биржах. Результаты указывают на повторяющуюся динамику: основная масса проектов не поддерживает первоначальную премию листинга. Более 80% токенных предприятий торгуются ниже своей цены TGE, а типичная просадка составляет от 50% до 70% в течение примерно трёх месяцев после листинга. Последствия выходят за рамки ежедневных ценовых движений, сигнализируя о структурном предпочтении среди крупных инвесторов активов, предлагающих управление, прозрачность и юридическую ясность.

Андрей Грачёв, управляющий партнёр DWF Labs, представляет эти выводы как доказательство устойчивой пост-листинговой реальности, а не просто волатильности. Он отмечает, что большинство токенов резко растут в цене в течение первого месяца после листинга, затем движутся вниз по мере нарастания давления продаж со стороны ранних покупателей и ранних инвесторов, стремящихся реализовать прибыль. "Цена TGE — это цена, установленная на бирже перед запуском. Это цена, по которой ожидается открытие токена на бирже, и она показывает, насколько цена фактически изменяется из-за волатильности в первые несколько дней", — объяснил Грачёв. Вывод заключается не просто в одной плохой неделе, а в структурной модели, которая повторяется во множестве запусков.

Анализ намеренно сфокусирован на запусках токенов, связанных с проектами с продуктами или протоколами — не мемкоинами — подчёркивая различие между листингами, движимыми чисто спекулятивным интересом, и теми, которые подкреплены реальной разработкой продукта. Отдельная нить в данных указывает на основные точки давления для продаж, дополнительно способствуя нисходящей траектории цены, наблюдаемой после листингов токенов. На практике это означает, что первоначальная пост-листинговая производительность токена часто отражает динамику предложения и ожидания первоначальных инвесторов больше, чем устойчивую активность пользователей.

С другой стороны, формирование капитала на традиционных рынках, связанных с криптовалютным сектором, интенсифицировалось. 2025 год увидел привлечение примерно 14,6 млрд $ через связанные с криптовалютой первичные публичные предложения (IPO), резкий рост по сравнению с предыдущим годом, в то время как активность слияний и поглощений в криптовалютно-смежных бизнесах превысила 42,5 млрд $ — самый сильный уровень за пять лет. Грачёв из DWF подчёркивает, что этот всплеск следует читать как ротацию, а не как изъятие капитала из криптовалютного пространства. Если бы капитал полностью покидал криптовалюту, скачок в IPO и M&A было бы трудно согласовать с продолжающимся недостаточным результатом токенов и расширяющимся разрывом между оценками токенов и оценками акций.

В отчёте публичные криптовалютные акции, такие как Circle, Gemini, eToro, Bullish и Figure, сравниваются с токенизированными проектами путём рассмотрения соотношений цены к продажам за последние 12 месяцев. Публичные акции торговались с мультипликаторами в диапазоне примерно от 7 до 40 раз продаж, в то время как токенизированные аналоги колебались в диапазоне от 2 до 16 раз. Разрыв в оценке, согласно авторам, отчасти является вопросом доступности: многие институциональные инвесторы — среди них пенсионные фонды и эндаументы — ограничены регулируемыми рынками ценных бумаг, и публичные акции могут быть включены в индексы и биржевые фонды. Эта динамика создаёт встроенное предложение для экспозиции к криптовалюте в стиле акций, независимо от производительности какого-либо отдельного токена.

Сахаров из WeFi добавляет нюансы к нарративу, отмечая, что сдвиг отражает предпочтение более чистой собственности, более чёткого раскрытия информации и исполнимых прав — характеристик, более легко ассоциируемых с акциями, чем со многими токенными моделями. Он утверждает, что капитал движется к инфраструктурным играм — хостингу, платежам, расчётам, брокерству и комплаенсу — где "обёртка в виде акций" может ускорить лицензирование, аудиты, партнёрства и каналы распространения на реальные рынки. Миграция не подразумевает, что токены исчезают; скорее, она сигнализирует о раздвоении: серьёзные протоколы с признанным потенциалом дохода и управлением будут зреть и привлекать капитал, в то время как длинный хвост спекулятивных запусков столкнётся с более жёстким климатом финансирования.

Для пользователей и инвесторов разделение имеет значение, потому что оно переформулирует, как назначается стоимость в криптовалютных сетях. Токены могут продолжать питать управление и механизмы стимулирования, но наличие проверенной финансовой отчётности, прав управления и юридических претензий предлагает степень ответственности, которая всё более привлекательна для осведомлённых о рисках институтов. Сдвиг также формирует то, как разработчики проектируют сети. Спрос на надёжные системы хостинга и соответствующие комплаенсу расчётные системы может стать ожиданием по умолчанию для любого проекта, стремящегося к институциональному участию или возможностям лицензирования, эффективно поднимая улучшения инфраструктуры выше по дорожной карте.

Участникам рынка следует следить за тремя ключевыми индикаторами в ближайшие месяцы. Во-первых, ритм криптовалютных IPO и SPAC покажет, сохранится ли интерес к регулируемой экспозиции за пределами одного цикла. Во-вторых, прогресс в инфраструктуре хостинга, расчётов и комплаенса покажет, можно ли масштабировать традиционные рельсы для поддержки более широких токенизированных экосистем. В-третьих, сроки разблокировки токенов и новых аирдропов будут продолжать влиять на краткосрочное ценовое действие для вновь листингованных токенов, потенциально вновь вводя давление продаж, даже по мере роста спроса на регулируемую экспозицию в виде акций. Конвергенция этих факторов будет формировать то, как ликвидность движется через криптовалютную экономику в ближайшей перспективе.

Эта статья была первоначально опубликована как DWF: Crypto Capital Shifts from Tokens to Stocks as Launches Struggle на Crypto Breaking News — вашем надёжном источнике криптовалютных новостей, новостей Bitcoin и обновлений блокчейна.