Японская компания MetaPlanet последовала примеру MicroStrategy, конвертировав свой баланс в Биткоин. В то время как японское правительство не приняло спотовые крипто ETF, а его налоговая система наложила более тяжелое бремя на криптоторговлю, акции таких компаний, как MetaPlanet, рассматривались как регулируемый прокси для доступа к Биткоину.
Теперь это преимущество проходит проверку по мере изменения нормативной среды.
От прокси Биткоина к волатильным акциям
Предыстория
Компания переориентировалась с гостиничного бизнеса на хранилище Биткоина. Недавнее включение в индекс FTSE привлекло пассивный приток капитала. При отсутствии местных ETF и высоком налоговом бремени инвесторы обратились к MetaPlanet как к "псевдо-ETF".
На горизонте маячат изменения политики: налоговый совет Японии обсуждает единую ставку 20% на доходы от криптовалют, аналогичную акциям, что значительно ниже нынешней максимальной ставки в 55%. Это может увеличить прямые вложения. В то же время JPYC, стейблкоин в иенах, обеспеченный японскими государственными облигациями, набирает популярность как регулируемый инструмент ликвидности.
Нет ничего невозможного
Акции MetaPlanet торгуются с премией более 400% к чистой стоимости ее биткоин-активов. Снижение BTC на 30%-50% может вызвать более резкую распродажу акций, сообщает Financial Times. Повторные выпуски акций и варрантов обеспечивают рост, но вызывают опасения по поводу размывания капитала.
BeInCrypto сообщает, что премия MetaPlanet основана на самоусиливающемся цикле: более высокие премии позволяют привлекать средства, которые используются для покупки большего количества BTC, поддерживая премию. Этот цикл может прерваться, если BTC упадет.
С другой стороны, некоторые аналитики отмечают, что стабильная доходность BTC MetaPlanet и низкие обязательства позволяют предположить, что размывание может быть менее серьезным, чем опасались, поскольку высокий mNAV позволил пропорционально более крупные сборы для покупок BTC.
Последнее обновление
MetaPlanet подала заявку на зарубежное размещение акций объемом до 555 миллионов новых акций. Компания раскрыла, что ее запасы Биткоина достигли 18 991 BTC, стоимостью около 2,1 миллиарда $. Акции выросли на 480% с начала года. Benchmark Research проанализировал реализованную волатильность на уровне 133,9%.
MicroStrategy также пострадала
Историческая перспектива
MicroStrategy показала, как премия NAV может финансировать BTC через продажи акций на бычьих рынках. Когда появляются более дешевые, простые каналы, премии сжимаются, а окна финансирования сужаются — это риски, которыми MetaPlanet должна управлять. VanEck отметил аналогичную динамику на рынках США.
- Размывание от повторных предложений
- Сжатие премии по сравнению с NAV Биткоина
- Более высокая реализованная волатильность, чем у самого Биткоина
- Риск замещения по мере снижения трений из-за налоговой реформы
- Обратные потоки, если пассивные фонды корректируют экспозиции
- Общеотраслевая "спираль смерти", если циклы mNAV прервутся
Взгляд в будущее
MetaPlanet стремится создать крупное хранилище Биткоина к 2027 году. Задача состоит в том, чтобы доказать, что путь через акции остается актуальным по мере расширения ETF и прямых вложений. Дисциплина капитала и денежные буферы будут иметь решающее значение, если премии сожмутся.
Мнение экспертов
Андре Драгош, европейский руководитель исследований в Bitwise, прокомментировал BeInCrypto по этим вопросам:
- О налогах и ETF: "Акции в настоящее время пользуются гораздо лучшим налоговым режимом в Японии, но как только ETF на Биткоин будут одобрены в 2026 году и продвинутся реформы налогообложения криптовалют, роль MP как прокси Биткоина, безусловно, потеряет привлекательность. Недавнее снижение премии mNAV частично связано с этими событиями."
- О размывании: "MP имеет сильный послужной список положительной доходности BTC, что подразумевает меньшее размывание, чем опасались. Его низкие обязательства и высокий mNAV позволили привлекать капитал с минимальным размыванием, и прошлое исполнение предполагает, что это, вероятно, продолжится."
"Покупка акций MetaPlanet фактически означает покупку доступа к Биткоину в регулируемой обертке." — Винсент Лю, Kronos Research
"Многие представители второго и третьего поколения семейных офисов начинают изучать виртуальные валюты и участвовать в них." — Исполнительный директор UBS China по управлению благосостоянием через Reuters
Статья "Как меняется ситуация для крупнейшего биткоин-танка Японии" впервые появилась на BeInCrypto.
Источник: https://beincrypto.com/metaplanet-bitcoin-proxy/
