Госдолг США достигнет уровней эпохи Второй мировой войны с $64 триллионами задолженности, но одна рыночная цена решит, выиграет ли от этого Bitcoin

Фискальная математика Соединенных Штатов приближается к порогу, который рынки больше не могут игнорировать, и к уровню, который по отношению к ВВП не наблюдался со времен последней мировой войны.

Последний бюджетный прогноз Вашингтона предполагает, что страна находится на траектории накопления почти 64 триллионов $ федерального долга в течение следующего десятилетия.

Последний десятилетний прогноз Бюджетного управления Конгресса (CBO) указывает на устойчивый рост национальных обязательств.

US National Debt Projection

CBO прогнозирует, что федеральный дефицит составит примерно 1,9 триллиона $ в 2026 финансовом году. Ожидается, что этот разрыв расширится до 3,1 триллиона $ к 2036 году.

Эти цифры увеличат долг государственного сектора с примерно 101% валового внутреннего продукта в 2026 году до около 120% к 2036 году. Этот уровень превышает пиковое долговое бремя, наблюдавшееся после Второй мировой войны.

Для глобальных инвесторов абсолютный размер долговой кучи часто менее тревожен, чем стоимость его обслуживания. Данные CBO указывают на то, что процентные расходы находятся на пути к тому, чтобы стать одной из доминирующих статей расходов правительства. Прогнозируется, что ежегодные чистые процентные платежи достигнут около 2,1 триллиона $ к середине 2030-х годов.

Прогноз появляется в то время, когда медвежьи настроения в отношении доллара США достигают многолетних максимумов, создавая волатильный макроэкономический фон, который все больше соответствует долгосрочному инвестиционному тезису для твердых активов, таких как Bitcoin.

Проверка реальности рынка облигаций

Хотя заголовки привлекают внимание, рынок Казначейства торгует на более непосредственных механизмах.

Набор данных Министерства финансов «Долг до копейки» указывает на то, что общий непогашенный долг США составлял примерно 38,65 триллиона $ по состоянию на 12 февраля.

Однако путь от этого уровня до прогнозируемых 64 триллионов $ в значительной степени зависит от того, как финансируется предельный доллар. Инвесторы все больше сосредотачиваются на компенсации, необходимой для удержания долгосрочных казначейских облигаций в условиях политической неопределенности.

Эта компенсация видна в срочной премии, которая представляет собой дополнительную доходность, которую инвесторы требуют для удержания долгосрочных облигаций, а не для пролонгации краткосрочных векселей.

Срочная премия может оставаться подавленной в течение длительных периодов. Однако, когда она растет, она поднимает доходность длинного конца даже без изменения ожидаемых краткосрочных процентных ставок.

Эта динамика эффективно увеличивает стоимость переноса национального долга и ужесточает финансовые условия во всей экономике.

Это связано с тем, что растущая срочная премия формирует более высокую долгосрочную доходность не просто как отражение инфляционных ожиданий, но как премию за риск, взимаемую за фискальную и регуляторную неопределенность.

Примечательно, что недавние рыночные комментарии предполагают, что этот сдвиг уже происходит. Опрос Reuters, проведенный с 5 по 11 февраля, показал, что стратеги ожидают роста долгосрочной доходности казначейских облигаций позже в 2026 году.

Респонденты ссылались на устойчивую инфляцию, большой объем выпуска долга и обеспокоенность инвесторов направлением политики. Стратеги также отметили, что сокращение баланса ФРС становится значительно более трудным для поддержания в мире, наводненном предложением казначейских облигаций.

Это представляет собой критическую «макроразвилку» для криптовалютного рынка.

Если рынок облигаций требует постоянно более высокую срочную премию для поглощения предложения казначейских облигаций, правительство США все еще может финансировать свою деятельность, но только за счет более высоких ставок заимствования для всей экономики.

Такой сценарий повышает политический стимул для поиска облегчения посредством альтернативных мер. Они могут включать более низкие процентные ставки, регуляторные стимулы для захваченных покупателей для покупки долга или большую терпимость к более высокой инфляции.

Это классические ингредиенты «финансовой репрессии», сценарий, который инвесторы исторически связывали с опережающей производительностью твердых активов.

Ставки против доллара

Валютный рынок одновременно сигнализирует о беспокойстве.

Уязвимость доллара США все чаще формулируется не как циклическая экономическая история, а как вопрос управления и доверия.

За последний год доллар США зафиксировал свою худшую производительность с 2017 года, упав более чем на 10% на фоне политики президента Дональда Трампа.

Reuters сообщил, что рыночные стратеги в целом ожидают, что слабость сохранится на протяжении 2026 года, ссылаясь на потенциальное снижение ставок и растущую обеспокоенность по поводу независимости центрального банка.

Более того, некоторые инвесторы начали переоценивать «автоматический статус безопасной гавани» доллара на фоне геополитической и политической волатильности.

Это позиционирование подтверждает сдвиг в настроениях в отношении доллара США.

Действительно, Financial Times сообщила, что управляющие фондами занимают наиболее медвежью позицию по доллару за более чем десятилетие.

Опрос Bank of America, цитируемый в отчете, показал самую низкую экспозицию к валюте, по крайней мере, с 2012 года. Пессимизм был объяснен непредсказуемостью политики и растущим геополитическим риском.

Однако переход от доллара в глобальных резервах является нюансированным.

Данные МВФ COFER показывают, что доля доллара в распределенных глобальных резервах составляла 56,92% в третьем квартале 2025 года (немного снизившись с 57,08% во втором квартале).

Эта траектория представляет собой медленный дрейф, а не крах. Это также подразумевает, что доллар может быть слабым на торговых рынках, оставаясь при этом доминирующим в трубопроводе глобальных финансов.

US Share of Global Payments. (Source: The Kobeissi Letter)

Сигнал диверсификации наиболее очевиден на рынке сырьевых товаров. Всемирный совет по золоту сообщает, что центральные банки приобрели 863 тонны золота в 2025 году.

Хотя эта цифра ниже исключительных лет, когда покупки превысили 1 000 тонн, она остается значительно выше среднего показателя, зафиксированного между 2010 и 2021 годами.

Эта устойчивая покупка усиливает мнение о том, что диверсификация официального сектора является продолжающейся структурной тенденцией.

Макропредложение Bitcoin, три пути, которые взвешивают инвесторы

В текущем разговоре долгосрочный бычий кейс Bitcoin часто формулируется как хеджирование против обесценивания и политической дискреции.

Однако более точный вопрос заключается в том, в какой макрорежим входит рынок, поскольку каждый режим по-разному изменяет реальные ставки, ликвидность и уверенность.

Один путь — упорядоченное измельчение. В этом случае дефициты остаются большими, а выпуск остается тяжелым, но инфляция остается сдержанной, а доверие к политике сохраняется. Доллар может дрейфовать ниже, не нарушая систему, а аукционы казначейских облигаций проходят с скромными уступками, поскольку срочная премия постепенно растет.

В этом мире Bitcoin, как правило, торгуется в основном как чувствительный к ликвидности рисковый актив. Он может расти на заголовках об обесценивании, но он остается привязанным к реальной доходности и более широкому аппетиту к риску.

Второй путь — режим фискальной премии за риск. Инвесторы требуют материально большей компенсации для удержания длинного конца. Срочные премии растут, доходность становится круче, а более высокие затраты на финансирование начинают возвращаться в политику.

Нарратив смещается от долг большой к долг дорогой. В этой настройке сделки с дефицитными активами, как правило, показывают лучшие результаты, поскольку инвесторы ищут хеджирование, которое не является требованием к сильно задолженному суверену.

Предложение официального сектора на золото поддерживает эту аналогию. Фиксированное предложение Bitcoin становится более убедительным для инвесторов, которые рассматривают фискальное доминирование, означающее денежно-кредитную политику, ограниченную обслуживанием долга, как направление движения.

Третий путь — парадокс доллара. Это поворот, который усложняет любую простую медвежью историю о долларе в криптовалюте.

Рабочий документ Банка международных расчетов, опубликованный в феврале, обнаруживает, что большие притоки в стейблкоины с долларовым обеспечением могут снизить доходность 3-месячных казначейских векселей примерно на 2,5-3,5 базисных пункта для потока с 2 стандартными отклонениями.

Импликация не в том, что стейблкоины решают долгосрочную проблему долга. Дело в том, что рост стейблкоинов может создать предельный спрос на краткосрочные казначейские облигации.

Это важно, потому что криптовалюта может одновременно поддерживать хеджевый нарратив Bitcoin, углубляя долларизацию через рельсы стейблкоина.

Bitcoin и стейблкоины могут тянуть в разных направлениях на уровне истории, укрепляя при этом одну и ту же инфраструктуру расчетов на основе доллара на системном уровне.

Что инвесторы наблюдают дальше

На данный момент прогноз в 64 триллиона $ сжал годы дрейфа в одну цифру, которая встревожила бы земной шар.

Для криптотрейдеров, стремящихся отобразить эти нарративы в торгуемые сигналы, подсказки, как правило, появляются в ставках и доверии.

Первый набор сигналов находится в комплексе ставок. Инвесторы будут следить за доказательствами того, что рынок взимает постоянную премию за риск для поглощения предложения длинного конца, и начинают ли результаты аукционов отражать стресс, который сохраняется за пределами одного новостного цикла.

Устойчивый рост срочной премии будет указывать на то, что неопределенность, а не только инфляционные ожидания, оценивается в долгосрочной доходности.

Второй набор сигналов — доверие. Заголовки вокруг независимости центрального банка функционируют как ускорители, потому что они могут превратить постепенную историю долга в более быстро движущуюся историю валютного рынка.

Если накапливаются шоки доверия, дебаты об обесценивании и твердых активах, как правило, становятся громче, даже если доллар остается доминирующим в резервах и расчетах.

Третий набор — дрейф резервов и предложение золота. Данные COFER, показывающие медленное снижение с 57,08% во 2 квартале 2025 года до 56,92% в 3 квартале 2025 года, поддерживают идею о том, что дедолларизация является инкрементной. Покупки золота центральными банками в размере 863 тонн в 2025 году подкрепляют, что официальная диверсификация продолжается, даже без разрыва.

Четвертый набор — потоки стейблкоинов и спрос на векселя. Если рост стейблкоинов продолжит закреплять спрос на краткосрочные казначейские облигации, это может смягчить краткосрочный нарратив финансирования, даже если долгосрочная долговая динамика ухудшается.

Это может выиграть время для системы, оставив при этом длинный конец нести более тяжелое бремя доверия и риска продолжительности.

В целом, настройка помогает объяснить, почему Bitcoin продолжает появляться в макрохеджевом сборнике. Это не требует краха доллара. Это не требует внезапного изменения резервного режима.

Это требует чего-то более тонкого и, для рынков, более торгуемого, увеличения сомнений в будущих правилах денег, в сочетании с достаточной ликвидностью, чтобы поддерживать хеджевую торговлю в живых

The post US debt to hit WWII-era extremes with $64 trillion owed, but one market price decides whether Bitcoin benefits appeared first on CryptoSlate.