Впервые в своей истории MicroStrategy (MSTR) наблюдает отрыв премии к цене акций от показателей Биктоина.
Эти изменения происходят на фоне роста прокси-инструментов Биктоина (BTC), при этом MicroStrategy, теперь Strategy, является крупнейшим корпоративным держателем пионерской криптовалюты.
Премия MicroStrategy отрывается от Биктоина
Это расхождение поднимает вопросы об устойчивости финансовой модели Майкла Сейлора. Дополнительные опасения включают вопрос о том, не подрывают ли новые участники рынка Цифровой Казны Активов (DAT) уникальную роль компании как шлюза Уолл-стрит к Биктоину.
Оглядываясь назад, способность MicroStrategy накапливать Биктоин в масштабе всегда опиралась на простой рефлексивный механизм. Когда ее акции торгуются с премией к чистым активам (mNAV), она может выпускать акции, привлекать наличные и прибыльно покупать BTC.
Эта финансовая алхимия была краеугольным камнем стратегии Сейлора с 2020 года.
Однако, по словам исследователя Джозефа Айуба, появление множества DAT ослабляет этот маховик.
Если это верно, это будет решающим поворотным моментом, поскольку способность MicroStrategy финансировать новые покупки Биктоина через выпуск акций может быть навсегда нарушена.
DAT - это акционерные компании, которые продают акции для покупки цифровых активов. С 2020 года модель Цифровой Казны Активов выросла примерно с 10 миллиардов $ в NAV до более чем 100 миллиардов $.
Для сравнения, ETF Биктоина (биржевые фонды) сейчас составляют около 150 миллиардов $. DAT привлекают инвесторов, поскольку они предлагают долевое участие в криптоактивах, часто со значительными премиями.
Айуб описывает их как современные закрытые фонды. В отличие от ETF, большинство DAT не могут погашать акции за базовые активы. Это оставляет оценку привязанной к рыночным настроениям, а не к прямым механизмам погашения.
Эта динамика напоминает Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), который торговался с огромными премиями, прежде чем обрушиться до 50% дисконта во время медвежьего рынка 2022 года.
Ник Картер из Castle Island Ventures отмечает исторические параллели. Цитируя пост от Be Water, он сравнил сегодняшний бум DAT с манией инвестиционных трастов 1920-х годов, указывая на множество сходств.
Риски растут для MicroStrategy Сейлора
Снижение премии происходит на фоне растущего внимания к концентрированному воздействию MicroStrategy на Биктоин. Как ранее сообщал BeInCrypto, некоторые инвесторы рассматривают недавнее обновление фирмы как усиливающее волатильность Биктоина. Это подвергло бы держателей акций рискам, более похожим на леверидж-ETF, чем на традиционную софтверную компанию.
Если MSTR будет постоянно торговаться с дисконтом, последуют несколько последствий. Иски акционеров могут потребовать погашения, близкого к NAV.
Регуляторы могут переклассифицировать MicroStrategy как инвестиционную компанию, вспоминая прецеденты, такие как Tonopah Mining в 1940-х годах и сага GBTC в 2021 году. Такой шаг наложил бы более строгие правила или вынудил бы структурные изменения.
На этом фоне Айуб предупреждает, что финансируемые акциями казначейства Биктоина имеют точку насыщения.
Данные о Казначействах Биктоина показывают, что MicroStrategy владеет почти 630 000 BTC с управляемыми уровнями долга.
Однако отделение ее премии может сигнализировать о том, что ее некогда добродетельный цикл разрушается.
Если это так, компания, превратившая корпоративную стратегию Биктоина в финансовую алхимию, может столкнуться с самым серьезным испытанием из-за эрозии собственного уникального преимущества, а не из-за медвежьего рынка.
Пост "Сталкивается ли маховик Биктоина MicroStrategy с первым настоящим стресс-тестом?" впервые появился на BeInCrypto.
Источник: https://beincrypto.com/is-microstrategys-bitcoin-flywheel-facing-its-first-real-stress-test/
