Лучшие компании с казначейством Биткоина превратятся в исключения | Мнение

Раскрытие информации: Взгляды и мнения, выраженные здесь, принадлежат исключительно автору и не представляют взгляды и мнения редакции crypto.news.

Казначейские компании Биткоин (BTC) недостаточно используют свой Биткоин. Пока это приемлемо. Публичные рынки жаждут доступа к Биткоину за пределами спотового рынка, что способствует росту компаний, которые в совокупности владеют более 800 000 Биткоинов стоимостью примерно 100 миллиардов $. Но эта эра пассивного накопления не продлится долго. Чтобы достичь следующего уровня, этим фирмам было бы полезно развиваться за пределами базовой оптимизации HODL.

Резюме

• MicroStrategy не просто заполнила пробел перед спотовыми ETF; Майкл Сэйлор разработал кредитное, публичное рыночное воздействие на Биткоин.
• Волна "казначейских компаний Биткоин" следует этому сценарию, но одного хранения цифрового золота недостаточно для отличия; следующая фаза требует превращения хранилищ в двигатели, генерирующие прозрачную, минимизирующую доверие доходность Биткоина.
• Ранние участники, такие как Valour и Maple Finance, доказывают, что это возможно, используя он-чейн продукты Биткоина для обеспечения доходности и расширения полезности BTC без безрассудных практик, которые потопили кредиторов прошлого цикла.
• Выигрышная модель переворачивает традиционный корпоративный порядок — сначала казначейство, затем доходность, затем продукты — с конечной целью увеличения "сатоши на акцию" через реальные операции и дифференцированную ценность.
• Следующая MicroStrategy не будет просто держать Биткоин; она сделает его продуктивным, став как строителем экономики Биткоина, так и бенефициаром ее расширения.

Чтобы увидеть, куда движется стратегия Биткоина, стоит взглянуть на компанию, которая переопределила корпоративный казначейский сценарий: Strategy (ранее MicroStrategy). Ее огромный успех невозможно игнорировать. За последние пять лет ее акции выросли более чем на 3 000%, благодаря накоплению 582 000 BTC, что составляет почти три процента от общего предложения. Отдавая приоритет Биткоину превыше всего, генеральный директор Майкл Сэйлор, казалось, создал фактический ETF Биткоина еще до того, как спотовые ETF были одобрены. Однако такая формулировка полностью упускает суть.

В течение первой половины 2025 года стало ясно, что Сэйлор был на шаг впереди. Он не заполнял пробел, оставленный отсутствием ETF Биткоина. Он предоставлял публичным рынкам нечто более амбициозное: кредитное воздействие через финансовую инженерию и маховик, возможный только благодаря Биткоину. Сэйлор принес достоверно бездонный спрос на актив с абсолютной редкостью.

Срочность Сэйлора заразительна. После одобрения ETF и продолжающегося бума Strategy, волна компаний, включая MetaPlanet, Twenty One, Nakamoto, Matador, Strive, ProCap и десятки других, начала создавать свои собственные версии казначейского сценария Биткоина. Они используют тот же спрос публичного рынка на сверхспотовое воздействие BTC для субсидирования своей финансовой инженерии в гонке за накоплением своей доли ограниченного предложения Биткоина как можно быстрее.

Сокровищницы Биткоина

По сути, казначейские компании Биткоина создают свои собственные сокровищницы для хранения цифрового золота. Они бывают разных форм и размеров, некоторые более украшены, чем другие, и многие расплавляют части своего золота, чтобы покрыть саму сокровищницу.

Позолоченная финансовая инженерия до сих пор имела огромный успех на Уолл-стрит. Однако, независимо от того, насколько украшена сокровищница цифрового золота, она по-прежнему эффективно является просто хранилищем. Даже если удержание Биткоина — это сделка века, когда ваше окончательное ценностное предложение — это просто удержание Биткоина, дифференциация становится сомнительной. По мере того как все больше фирм принимают схожие стратегии приобретения и профили кредитного плеча, дифференциация становится все более сложной, создавая возможности для тех, кто внедряет инновации за пределами текущего сценария.

Инвесторы и учреждения начинают задаваться вопросом: Что должны делать эти компании дальше, чтобы создать устойчивую долгосрочную дифференциацию?

От хранилищ к двигателям: Заставляя Биткоин работать

Если сатоши на акцию становится эталоном, на который претендуют эти казначейские компании, то удержания сатоши будет недостаточно. Естественным следующим шагом для компаний, удерживающих Биткоин, является действительно стать компаниями, генерирующими доходность Биткоина. Однако эти новички знают, что они не должны повторять рискованные практики, которые привели к падению титанов прошлого цикла, таких как BlockFi и Celsius. Безрассудное кредитование, непрозрачные источники доходности и чистая спекуляция не могут быть основой этой следующей главы. Вместо этого приоритетом должна быть прозрачная, минимизирующая доверие и, в идеале, он-чейн генерация доходности.

Ранние сигналы этого сдвига уже появляются. В Европе Valour Inc. запустила приносящий доход BTC ETP, который обеспечил историческую доходность 5,65% годовых через стейкинг Биткоина. Ее материнская компания, DeFi Technologies, имеет широкий спектр продуктов и операций и недавно была включена в листинг Nasdaq. Если идти дальше по цепочке, Maple Finance недавно превзошла IBIT BlackRock по AUM. Они запускают структурированные продукты Биткоина, такие как lstBTC, который зарабатывает доходность через чисто он-чейн механизмы, обеспеченные развивающимся сектором DeFi Биткоина.

Хотя все еще находится на ранних стадиях, DeFi Биткоина и другие методы повышения доступности, полезности и универсальности использования Биткоина представляют огромную возможность, особенно для публичных компаний со значительными казначействами Биткоина. Некоторые казначейские компании Биткоина уже указали на планы выйти за рамки пассивного удержания и заняться более активными операциями по построению бизнеса. В конечном итоге этот сдвиг станет необходимым для любых положительно выделяющихся казначейских компаний.

По сути, казначейские компании Биткоина инвертируют традиционный сценарий публичной компании. Традиционный сценарий заключается в том, что компания 1) создает продукты, 2) генерирует доход через использование и 3) в конечном итоге увеличивает свой баланс через прибыль и оптимизацию казначейства. Компании, ориентированные на Биткоин, начинают с шага три, чтобы сначала получить свою долю ограниченного предложения Биткоина, но лучшие вернутся к шагам один и два. Если традиционный порядок — это продукт, доход, затем казначейство, то модель, ориентированная на Биткоин, — это казначейство, доходность, затем продукты.

В конечном счете, устойчивый путь к статусу выделяющегося — это для казначейских компаний Биткоина стать активными генераторами доходности и реальными операторами. Это означает эволюцию в настоящие бизнесы, которые предоставляют дифференцированную ценность пользователям, чтобы увеличить сатоши на акцию. От хранилищ к двигателям к продуктам.

Следующая MicroStrategy

Следующая MicroStrategy не будет казначейской компанией Биткоина. Никто не воссоздаст выдающийся успех Сэйлора, просто комбинируя удержание и финансовую инженерию.

Следующая прорывная компания будет той, которая сделает Биткоин продуктивным. Она внесет вклад в инфраструктуру, которая расширяет полезность Биткоина как приносящего доход актива, средства обмена, универсальной формы обеспечения или чего-то совершенно нового.

Это не было осуществимо в предыдущих циклах. Но сегодня появился широкий ландшафт он-чейн решений для масштабирования. Публичные компании, удерживающие Биткоин, теперь имеют возможность стать как благотворителями, так и бенефициарами новой волны инноваций продуктов, основанных на Биткоине, раскрывая свои сокровищницы цифрового золота.

Мы вышли за рамки фазы широкого принятия Биткоина Уолл-стрит. Следующая задача — превратить бездействующий Биткоин в продуктивный капитал. Вопрос теперь в том, кто двинется первым: действующие игроки с преимуществом старта и огромным запасом цифрового золота или претенденты с гибкими командами и насущной необходимостью выделиться.

В любом случае, мы вступаем в новую эру, где фокус смещается с институционального принятия на институциональное участие в построении экономики, ориентированной на Биткоин.

Rich Rines

Rich Rines, первоначальный участник Core DAO и бывший руководитель инженерии движения денег Coinbase, является самоучкой-инженером и успешным предпринимателем с такими проектами, как Element Wallet и AutoReach. Его опыт заключается в создании с нуля, росте и масштабируемости, с увлечением Биткоином и децентрализацией. Он помог сформировать стратегическое направление Core, развивая блокчейн до более миллиона активных пользователей в неделю, 500 миллионов $ в стейкинге Биткоина, 75% хэш-рейта Биткоина, обеспечивающего сеть, и более 125 проектов, работающих в сети.