Прорыв Uniswap в соответствии требованиям: как DUNA прокладывает путь для переключения комиссий и расширения возможностей токенов

От JAE, PANews

12 августа 2025 года Фонд Uniswap выпустил предложение зарегистрировать управление Uniswap в качестве Децентрализованной Неинкорпорированной Некоммерческой Ассоциации (DUNA) в Вайоминге, назвав организацию "DUNI". Этот шаг придаст децентрализованному управлению Uniswap видимость соответствия требованиям и проложит путь для активации механизма комиссий протокола. В случае успеха это развитие может стать значительным поворотным моментом в пространстве DeFi, представляя глубокий сдвиг в управлении протоколом и механизмах захвата стоимости.

Как ведущая DEX в экосистеме DeFi, шаг Uniswap может создать новый прецедент для соответствия DAO требованиям. На фоне растущего акцента криптоиндустрии на соответствии требованиям, эта инициатива предлагает новый подход к обеспечению законной деятельности, контролю рисков и координации внецепочечных взаимодействий.

Глубокий анализ структуры DUNA в Вайоминге: Новый путь к соответствию DAO требованиям

В течение последних двух лет Фонд искал юридическую структуру, которая обеспечила бы более комплексную защиту от ответственности для участников управления, позволяя внецепочечные взаимодействия при сохранении полномочий управления протоколом без введения рисков централизации. После глубокого исследования, юридических консультаций и вклада сообщества, DUNA была определена как подходящий вариант для удовлетворения этих потребностей.

В марте 2024 года дружественный к криптовалютам штат Вайоминг в США принял законодательство, признающее DUNA как новую форму юридического лица, которое вступило в силу в июле того же года. Оно разработано специально для DAO и публичных цепей, сохраняя при этом децентрализованную природу управления обоих, придавая им юридический статус.

Основной характеристикой DUNA является ее некоммерческая природа, что означает, что хотя DUNA разрешено заниматься прибыльной деятельностью, вся прибыль должна использоваться для некоммерческих целей, и никакая прибыль или дивиденды не могут распределяться между членами или держателями токенов. Однако DUNA может выплачивать зарплаты или возмещать расходы тем, кто предоставляет ей услуги, например, выплачивать зарплаты сотрудникам, стимулировать операторов узлов или контрибьюторов и возмещать расходы.

Главное преимущество DUNA заключается в том, что она обеспечивает ограниченную защиту от ответственности для членов DAO и держателей токенов, освобождая соответствующий персонал от принятия на себя обязательств, долгов или юридической ответственности DAO, и эффективно избегая риска того, что незарегистрированная DAO будет рассматриваться как общее партнерство, что приведет к риску солидарной ответственности членов.

Создание DUNI позволит Uniswap выполнять внецепочечные операции, такие как подписание контрактов, удерживание активов, привлечение сторонних услуг (таких как юристы и аудиторы) и выполнение потенциальных регуляторных и налоговых обязательств. Для протокола DeFi создание юридического лица является критическим шагом в интеграции с традиционным бизнес-миром. С юридическим статусом Uniswap может более плавно сотрудничать с внешними организациями и расширять свою экосистему.

Для обеспечения бесперебойной работы и соответствия DUNI требованиям, предложение призывает выделить 16,5 миллионов долларов в UNI из казначейства для юридической защиты и налогового соответствия. Фонд оценивает, что стоимость разрешения исторических налоговых обязательств и штрафов будет менее 10 миллионов долларов. Кроме того, Uniswap должен выплатить 75 000 долларов налоговой консалтинговой фирме Cowrie в качестве компенсации за ее администратора по соответствию. Примечательно, что соучредитель Cowrie Дэвид Керр был глубоко вовлечен в разработку законопроекта DUNA в Вайоминге.

Брайан Нистлер, главный юрисконсульт Фонда Uniswap, заявил, что применение структуры DUNA проложит путь для активации комиссий протокола, позволяя части комиссий LP переводиться в казначейство DAO. Он отметил: "На основе этой юридической структуры сфера того, что DUNA может делать, участвовать и торговать, будет значительно расширена. Это не только закладывает основу для будущего голосования по комиссиям протокола, но и формализует деятельность управления Uniswap, защищая участников коллективного принятия решений".

Механизм комиссий протокола: Потенциальные преимущества и вызовы трансформации экономической модели Uniswap

В настоящее время Uniswap устанавливает комиссию за транзакцию в размере 0,3%, при этом все комиссии распределяются пропорционально между LP (провайдерами ликвидности). Когда происходит сделка, комиссия напрямую зачисляется в резерв ликвидности, увеличивая стоимость LP-токена и, таким образом, стимулируя LP.

И Uniswap V3, и V4 включают механизм комиссий протокола, который может быть активирован через предложение управления. После активации одна шестая часть торговой комиссии в 0,3%, или 0,05%, больше не будет поступать ограниченным партнерам (LP). Вместо этого она будет собираться казначейством DAO протокола. В то время как трейдеры не увидят увеличения комиссий, LP увидят снижение доходности.

Структура DUNA обеспечивает необходимую юридическую основу для законного сбора и управления комиссиями соглашения. Без юридического лица комиссии соглашения могут столкнуться с рисками соответствия требованиям ценных бумаг и налогов. DUNI, однако, позволяет законно удерживать и управлять этими доходами.

Предполагая, что механизм комиссий протокола активирован, ожидается, что он принесет значительный доход DAO Uniswap, который может быть использован для финансирования разработки и строительства протокола, аудитов безопасности, пожертвований сообществу, стимулов экосистемы и другой стратегической поддержки, что будет способствовать устойчивому развитию протокола и укрепит его инновационную и лидирующую позицию на рынке DeFi.

В рамках структуры DUNA, если механизм комиссий протокола активирован, это также изменит бизнес-модель Uniswap. Ранее бизнес-модель протокола была в основном основана на транзакциях, при этом ограниченные партнеры несли расходы и зарабатывали комиссии, а сам протокол не генерировал прямого дохода. Структура DUNA обеспечивает юридическую основу для DAO законно взимать комиссии, трансформируя Uniswap из модели, где сам протокол генерирует прямой доход.

Хотя некоммерческая природа DUNA ограничивает способность протокола напрямую распределять прибыль держателям токенов, увеличение дохода может косвенно повысить стоимость $UNI различными способами, например, через способность DAO выкупать и сжигать $UNI, тем самым увеличивая его внутреннюю стоимость. Кроме того, доход может быть реинвестирован в экосистему, устанавливая самоподдерживающуюся "некоммерческую бизнес-модель" для DAO и обеспечивая более активное расширение экосистемы.

Однако активация механизма комиссий протокола напрямую повлияет на доходность LP и может привести к тому, что некоторые LP выведут ликвидность. Разбавление ликвидности означает, что пользователи получат худшие цены из-за более высокого скольжения при выполнении крупных сделок на Uniswap, потенциально направляя пользователей к другим DEX, что приведет к снижению объема торгов Uniswap и созданию "негативного эффекта маховика": комиссии снижают доходность LP → LP выводят ликвидность → увеличивается скольжение → снижается объем торгов → дальнейшее снижение доходности LP. Кроме того, трейдеры MEV более чувствительны к ликвидности, и ожидается, что их активность снизится по мере уменьшения TVL.

Отчет Gauntlet ранее намекал на существование "негативного эффекта маховика", что означает, что хотя активация переключателя комиссий может показаться немедленным увеличением дохода, она также может вызвать цепную реакцию, которая подрывает ключевые преимущества протокола: глубокую ликвидность и конкурентоспособные цены.

После активации механизма комиссий протокола DAO Uniswap должен внимательно следить за данными индикаторов, чтобы избежать достижения "точки распада дохода". Эта ситуация также подчеркивает противоречие между захватом стоимости протокола и поддержанием пользовательского опыта.

Реакция рынка: мнения сообщества Uniswap поляризованы

После объявления предложения цена $UNI кратковременно выросла более чем на 8% до 11,86 долларов, что указывает на то, что рынок был оптимистичен в отношении новостей и мог интерпретировать это как долгосрочный положительный фактор для возможностей захвата стоимости $UNI.

Предложение активно обсуждалось в социальных сетях Uniswap и на форумах управления. Сторонники считают, что DUNA является ключевым шагом в легитимизации DAO и активации механизма комиссий протокола, что будет способствовать долгосрочному развитию протокола. Создав юридическое лицо, Uniswap сможет лучше взаимодействовать с внецепочечным миром.

С другой стороны, некоторые члены сообщества выразили обеспокоенность по поводу сроков активации переключателя комиссий, рисков централизации, прозрачности и трансграничного соответствия требованиям. Поэтому, несмотря на значительное долгосрочное влияние предложения, многие пользователи занимают выжидательную позицию из-за этих опасений.

Вышеприведенные замечания отражают сложные компромиссы, с которыми сталкивается сообщество DAO в стремлении к инновациям и соответствию требованиям, а также между краткосрочными выгодами и долгосрочной ценностью.