Указ Трампа открывает регуляторный путь для криптовалюты в планах 401(k) — что это значит?

Решение президента Трампа разрешить криптовалюты в планах 401(k) открывает потенциальный пул в 9 триллионов долларов, создавая основу для постепенного, но значимого институционального принятия.

Краткое содержание

• Президент Трамп поручил регуляторам открыть планы 401(k) для криптовалют, что может связать триллионы пенсионных сбережений с цифровыми активами.
• Американским регуляторам поручено смягчить правила, чтобы спонсоры планов могли рассматривать криптовалюты в меню 401(k), в ожидании четких указаний о фидуциарных обязанностях.
• Изменение политики администрации может привести к включению ETF Биткоина и аналогичных продуктов в пенсионные планы, что станет заметным шагом в институциональном принятии криптовалют.
• Изменение может согласовать рынок 401(k) объемом 9 триллионов долларов с криптовалютным рынком объемом 4 триллиона долларов, создавая новые возможности и соображения для инвесторов.

Указ, открывающий планы 401(k) для криптовалют

Президент Дональд Трамп подписал исполнительный указ 7 августа, поручающий Министерству труда, Комиссии по ценным бумагам и биржам США и Министерству финансов расширить доступ к альтернативным активам в планах 401(k) работодателей, явно включая криптовалюты наряду с частным капиталом и недвижимостью. 

Белый дом опубликовал информационный бюллетень и указ в тот же день, описывая этот шаг как способ расширить доступ к активам, которые редко появлялись в планах с установленными взносами. 

Новостные сообщения говорят, что указ просит регуляторов обновить правила и уточнить фидуциарные обязанности и ответственность, чтобы работодатели и поставщики планов могли рассмотреть возможность добавления криптовалютного воздействия, выполняя при этом свои обязательства действовать в интересах вкладчиков. 

Если меню планов начнут включать одобренные криптовалютные инструменты, управляющие, которые уже запустили криптовалютные ETF, такие как BlackRock и Fidelity, могут получить выгоду.

Данные Investment Company Institute показывают, что планы с установленными взносами работодателей составляли около 12,2 триллиона долларов по состоянию на 31 марта, из которых примерно от 8,7 до 8,9 триллиона долларов находились в планах 401(k). 

Весь криптовалютный рынок составляет около 4 триллионов долларов по последним оценкам, поэтому потенциальный пул в планах 401(k) немного более чем в два раза превышает размер сегодняшнего криптовалютного рынка.

Во время предыдущего срока Трампа Министерство труда разрешило ограниченное воздействие частного капитала внутри профессионально управляемых продуктов, но принятие было слабым из-за риска судебных разбирательств. 

Новый указ направлен на снижение этого риска путем обращения к агентствам с просьбой уточнить правила и снизить барьеры для включения. Если поставщики планов присоединятся, это может ускорить использование уже одобренных оболочек, таких как спотовые ETF Биткоина, внутри структур 401(k).

Объяснение планов 401(k) и место криптовалют в них

401(k) — это спонсируемый работодателем пенсионный план, который позволяет работникам инвестировать часть своей зарплаты, часто с соответствующим взносом работодателя. Это основа пенсионных сбережений частного сектора в США как по размеру, так и по участию.

Investment Company Institute оценивает, что более 715 000 активных планов 401(k) обслуживают около 70 миллионов активных участников, при этом многие бывшие сотрудники и пенсионеры все еще инвестируют. 

Переводы из планов на рабочем месте также питают рынок IRA, который составлял около 15,2 триллиона долларов на конец 2024 года. В этом смысле система 401(k) — это не просто средство сбережения, но и шлюз к более широкому пенсионному рынку.

Взносы следуют лимитам IRS, которые обновляются каждый год. На 2025 год сотрудники могут отложить до 23 500 долларов из зарплаты. Работники в возрасте 50 лет и старше могут добавить дополнительные 7 500 долларов, а те, кому от 60 до 63 лет, могут иметь доступ к большему дополнительному взносу в 11 250 долларов, если план это позволяет. 

Общий лимит для взносов сотрудника и работодателя составляет 70 000 долларов, в зависимости от правил плана и тестирования.

Этот масштаб теперь напрямую пересекается с криптовалютами. То, как криптовалюты будут отображаться на счетах, зависит от дизайна плана. 

Большинство долларов находится в профессионально управляемых фондах по умолчанию, особенно в фондах с целевой датой. В большой базе данных EBRI/ICI эти фонды содержали около 38% активов и использовались примерно 68% участников. 

Если крупные управляющие добавят основанный на правилах криптовалютный рукав внутри этих мультиактивных дефолтов после нормотворчества, принятие может быстро вырасти, потому что дефолты захватывают большинство новых взносов.

До этого ближайший путь — через продукты, которые спонсоры уже могут добавлять, такие как спотовые ETF Биткоина. Они могут появиться как перечисленный вариант в меню плана или через окна самостоятельного брокерского обслуживания, где план их предлагает. 

Брокерское окно — это дополнительная функция, которая позволяет участникам покупать более широкий набор ценных бумаг. Оно не является универсальным, и использование скромное, но значительное меньшинство планов предлагает его, создавая немедленный технический путь для доступа к ETF.

Поведение участников и ставки сбережений могут усилить даже небольшие распределения. Fidelity сообщает, что общая ставка сбережений 401(k) достигла рекордных 14,3% в первом квартале 2025 года, объединяя 9,5% отсрочки сотрудника и 4,8% вклада работодателя. 

С примерно 9 триллионами долларов в планах 401(k) и рыночной стоимостью криптовалют около 4 триллионов долларов, даже распределение в 1-2%, принятое со временем, создало бы устойчивую заявку для класса активов, особенно если дефолты или широко предлагаемые ETF являются инструментом. 

Предстоящие руководства от Министерства труда и SEC должны уточнить, как спонсоры могут использовать существующие "обертки", такие как ETF, и какая документация требуется для разумного процесса.

Плюсы и минусы криптовалют в 401(k)

Указ связывает меню 401(k) с одобренной SEC криптовалютной оберткой, которая уже существует. 

Американские спотовые ETF Биткоина предлагают ежедневное ценообразование и биржевую ликвидность с комиссией около 0,25%. Крупнейший фонд, IBIT от BlackRock, держит около 700 000 Биткоинов.

Эта комбинация масштаба, прозрачности и низкой стоимости дает спонсорам планов что-то знакомое для оценки вместо индивидуальных криптовалютных продуктов.

Институционализация — более крупная цель. BlackRock сообщил инвесторам, что можно рассмотреть небольшое распределение Биткоина, обычно ограниченное примерно 2%. 

Основные исследования за последние два года рассматривали криптовалюты как потенциальный диверсификатор, с корреляциями с акциями и облигациями, которые не всегда высоки. Даже если планы начинаются с малого, это рассматривает криптовалюты как нормальный выбор портфеля, а не исключение.

Однако риски реальны. Основные медвежьи рынки Биткоина видели падения от пика до минимума примерно на 70-80%, включая 2021-2022 годы, что противоречит пенсионным дефолтам, которые нацелены на стабильное накопление. 

Комиссии, ликвидность и юридическое воздействие также имеют значение. Reuters отметил разрыв в комиссиях между типичными взаимными фондами 401(k) около 0,26% и многими альтернативными структурами, наряду с опасениями по поводу ликвидности, прозрачности ценообразования и риска судебных разбирательств, выделенных прошлыми случаями, такими как Intel.

Указ открывает дверь, но спонсоры все равно захотят четкого руководства ERISA, федерального закона, регулирующего пенсионные планы, прежде чем выходить за рамки дополнительного доступа.

Что дальше?

В краткосрочной перспективе указ, похоже, подтолкнул потоки фондов. Последний еженедельный отчет CoinShares показывает неровную неделю, которая закончилась чистыми притоками после новостей о политике, во главе с ETF Ethereum, при этом Биткоин снова стал положительным.

Второй краткосрочный эффект — это ликвидность. Американские спотовые ETF Биткоина установили новые рекорды подписки в июле, а открытый интерес фьючерсов достиг нового исторического максимума. Это указывает на более активных покупателей и продавцов и на более узкие спреды бид-аск на основных площадках.

В среднесрочной перспективе включение планов 401(k) в микс расширило бы базу инвесторов за пределы трейдеров и криптовалютных компаний. Это обычно улучшает обнаружение цен и сужает спреды, особенно по мере углубления рынков деривативов.

В то же время ETF могут усилить продажи во время стресса, если погашения резко возрастут, поэтому дизайн плана и образование инвесторов будут иметь значение по мере роста доступа.

В долгосрочной перспективе тема — институционализация. Криптовалютные контракты CME продолжают устанавливать рекорды активности, и американские биржи сообщают о сильных объемах криптовалют наряду с традиционными продуктами.

По мере того как пенсионные каналы нормализуют воздействие криптовалют, класс активов, вероятно, будет больше реагировать на силы большой картины, такие как экономические циклы, потоки индексов и ожидания процентных ставок, и меньше на новости, специфичные для криптовалют. 

Этот сдвиг имеет тенденцию снижать пиковую волатильность в течение многолетних периодов и более тесно связывать доходность с глобальными условиями риска.