Топливо и ракеты: является ли бессрочный контракт двигателем этого Торгового раунда Бычьего рынка альткоинов?

Бычий рынок криптовалют 2025 года, возможно, уже наступил, но его рев будет не похож ни на что другое. Если вы все еще сосредоточены на объеме спотовой торговли для оценки рыночного накала, вы, вероятно, видите лишь верхушку айсберга. Настоящей звездой этого бычьего рынка являются бессрочные свопы — массивная, высоколевериджная PVP-арена, движимая интенсивной конкуренцией между длинными и короткими позициями. Ликвидность, нарративы и эффекты богатства здесь определяют рынок как никогда раньше.

Почему ликвидность беспрецедентно сконцентрирована на контрактном рынке? Числовой пример используется для раскрытия того, как "маржин-коллы по шортам" становятся ракетным топливом, основным механизмом, который заставляет цены активов спиралевидно расти.

Отказ от ответственности: Все это выдумано. Любое сходство случайно.

Развлекательное заявление: Просто для развлечения, не воспринимайте это слишком серьезно

Заявление от придиры: Если вы думаете, что я ошибаюсь, значит, вы правы.

1. Перспектива данных: Когда хвост начинает вилять собакой

Явления — лучшее доказательство теории. Сначала мы используем данные для проверки поразительного факта: объем торгов бессрочными контрактами полностью сокрушил спотовый рынок.

• Сравнение объема торгов: Согласно данным с таких платформ, как TokenInsight, во втором квартале 2025 года объем торгов криптодеривативами (в основном бессрочными контрактами) на основных биржах обычно в 10-15 раз превышает объем спотовой торговли. Это означает, что когда спотовый рынок имеет объем торгов в 10 миллиардов долларов, объем торгов на фьючерсном рынке может достигать 100-150 миллиардов долларов.

• Открытый интерес: Глядя на открытый интерес основных криптовалют, таких как BTC и ETH, а также популярных новых монет, мы видим, что их размер значительно превышает спотовые запасы этих криптовалют на биржах. Это указывает на то, что подавляющее большинство рисков участников рынка и средств размещены в деривативах.

• Ставка финансирования: На протяжении большей части этого бычьего рынка ставки финансирования оставались положительными и высокими. Это привлекло большое количество "арбитражеров", которые стремятся заработать стабильную ставку финансирования, открывая короткие позиции по бессрочным свопам и покупая эквивалентное количество спотовых контрактов. Это еще больше истощает ликвидность спотового рынка и блокирует ее в хеджирующих позициях.

Вывод: Данные ясно демонстрируют структурный сдвиг в рыночном капитале, внимании и фокусе. Бессрочные контракты больше не являются вспомогательным инструментом спотовой торговли; вместо этого они стали основным полем битвы за контроль краткосрочных колебаний цен. Рынок перешел от "спот управляет контрактами" к "контракты управляют спотовой торговлей".

"В этот момент спотовая торговля стала 'аксессуаром'."

2. Раскрытие основного механизма: Как запускается "ракета маржин-коллов по шортам"?

"Странное явление" на рынке - рост цен обусловлен не спотовыми покупками, а клиринговыми домами на стороне контрактов. Это основной механизм этого раунда "бычьего рынка Perps".

Давайте используем упрощенный числовой пример для объяснения этого процесса.

Пример: Новая монета "RocketCoin" (RKT)

• Фоновые настройки:

• RKT — горячий новый проект с чрезвычайно низкой начальной циркуляцией всего в 1 миллион (1/10) на рынке. (Предполагая, что общая циркуляция составляет 10 миллионов)

• Биржа запустила U-базированный бессрочный контракт RKT.

• Текущая спотовая цена: 10 долларов.

• Из-за консенсуса о том, что новые монеты следует шортить, на контрактном рынке накопилось большое количество коротких позиций. Например, между 11 и 15 долларов есть короткие позиции на сумму 10 миллионов долларов (300 000 RKT), ожидающие ликвидации.

Процесс запуска:

1. Начальное зажигание: Кит или владелец проекта инвестирует небольшую сумму денег на спотовом рынке, например, 200 000 долларов для покупки 20 000 RKT, заставляя спотовую цену подняться с 10 до 11 долларов. Поскольку спотовый рынок имеет низкую ликвидность (неглубокую рыночную капитализацию), стоимость повышения цены чрезвычайно низка.

2. Отделение первой ступени ракеты (первый раунд ликвидаций): Цена RKT достигает 11 долларов, и первые короткие позиции со стоп-лоссами, установленными на этой цене, принудительно ликвидируются. Предположим, что эти позиции стоят 1 миллион долларов.

• Механизм ликвидации: Операция "закрытия короткой позиции" — это "покупка". Двигатель ликвидации должен немедленно купить контракты RKT на сумму 1 миллион долларов на рынке.

• Хеджирование маркет-мейкера: Когда маркет-мейкеры, предоставляющие ликвидность двигателю ликвидации, продают контракты, чтобы избежать собственного риска голого шорта, они немедленно выходят на спотовый рынок, чтобы купить равное количество спотового RKT для хеджирования.

• Ценовая обратная связь: Этот спотовый ордер на покупку от маркет-мейкера еще больше поднимает и без того тонкую спотовую цену, например, с 11 до 12.

1. Зажигание второй ступени (цепная ликвидация): Спотовая цена достигает 12 долларов, запуская новую, более крупную партию коротких позиций для ликвидации. Этот процесс идеально повторяется с шагом 2: ликвидация контракта -> маркет-мейкеры покупают спот для хеджирования -> спотовая цена растет дальше.

2. Выход на орбиту: Этот цикл повторяется, образуя положительную спираль ликвидации. Каждый уровень рухнувших коротких продаж подпитывает следующий раунд повышения цен, толкая цену RKT с 11 до 15 долларов и даже выше. В этом процессе начальные 200 000 долларов в фондах "зажигания" использовали рычаг в миллионы, даже десятки миллионов долларов в пассивных покупках.

Вывод: Это суть простой версии "бычьего рынка Perps": использование чрезвычайно низкой спотовой ликвидности в качестве рычага, создание контрагентов (больших коротких позиций) на контрактном рынке и, в конечном счете, использование механизма "маржинальной ликвидации" в качестве двигателя для повышения цен, казалось бы, "из воздуха". Повышение спотовой цены является скорее результатом и проявлением этого процесса, чем причиной. (Очевидно, на практике этот процесс не такой гладкий.)

3. Почему "эта версия"? Правильное время, правильное место, правильные люди

Это явление было менее выраженным в предыдущих циклах и является результатом сочетания факторов:

1. Время (Стратегия проекта): Проекты в этом цикле обычно принимают модель выпуска "низкий флоат, высокий FDV". Это создает идеальные "необходимые и достаточные условия" для искусственного контроля спотовых цен и использования высоколевериджных контрактных рынков.

2. Дили (Рыночная инфраструктура): Бессрочные свопы стали чрезвычайно зрелыми после многих лет развития. Их плавный торговый опыт, глубокая ликвидность, всеобъемлющий API и система маркет-мейкеров позволяют им обрабатывать огромные объемы капитала и сложные торговые операции.

3. Гармония (рыночный консенсус и нарратив):

• Парадигма "пустых новых монет": Этот преувеличенный "консенсус" активно создает большое количество "топлива" для рынка.

• Миф о быстром обогащении: Гуру контрактов, рекламирующие доходность в сотни раз от первоначальной суммы, продолжают привлекать игроков, жаждущих высокого риска и высокой доходности. Экстремальные торговые практики китов на Hyperliquid, в частности, подпитывают этот нарратив "быстрого обогащения (или разорения)".

• Соблазн механизма: Сложный игровой процесс, такой как арбитраж ставки финансирования и захват ордеров на ликвидацию, превратил рынок из простого противостояния лонгов и шортов в многоролевую, многомерную финансовую игру, еще больше блокируя ликвидность.

Заключение

Не воспринимайте это серьезно. Этот "бычий рынок Perps" — просто ироничная отсылка к основным структурным изменениям на рынке. Хотя он предполагает историю роста богатства, это скорее сложная финансовая притча о взаимодействии рычага, ликвидности, механизмов и человеческой природы, а не просто об обнаружении ценности.

В эту эпоху спотовая торговля стала окончательным хеджем и индикатором цены, в то время как бессрочные свопы являются основным средством, которое интегрирует нарратив, капитал и механизмы, действительно определяя пульс рынка. Понимание и адаптация к правилам этой игры, где маржин-коллы используются как топливо, является ключом к навигации в этом цикле.

Так работают финансы или игры, pvp всегда приносит новый опыт.

Пусть мы всегда уважаем рынок.