Компании с биткоин-казначействами удваивают ставки, несмотря на миллионные убытки при $78 000

Корпоративная стратегия казначейства Биткоина сталкивается с самым серьезным испытанием, поскольку цифровой актив торгуется по $ 77 439, оставляя крупным компаниям миллионы убытков на бумаге, которые заставили бы традиционных финансовых директоров нажать на кнопку паники. Тем не менее эти фирмы продолжают накапливать, раскрывая сложный расчет, стоящий за тем, что выглядит как корпоративный финансовый мазохизм.

Еженедельное снижение Биткоина на 12,57% привело к тому, что несколько высокопоставленных держателей казначейства оказались под водой на своих позициях, при этом рыночная капитализация сократилась до $ 1,54 трлн при ежедневном объеме торгов в $ 80,6 млрд. Красные чернила распространяются по балансовым отчетам компаний, но стратегическая структура остается неизменной — свидетельство долгосрочного тезиса, который движет этими спорными решениями о распределении капитала.

Компания корпоративного программного обеспечения Майкла Сэйлора теперь технически находится под водой на своей позиции в 712 647 Биткоинов, приобретенных по средней цене около $ 76 037 за монету. Убыток по рыночной оценке превышает $ 1 млрд на бумаге, но фирма не показывает признаков капитуляции. Конвертируемый долг в размере $ 8,2 млрд, который профинансировал большую часть этого накопления, не погашается до третьего квартала 2027 года, обеспечивая критически важную передышку, которую не позволили бы традиционные структуры корпоративного долга.

Этот финансовый инжиниринг представляет собой основную инновацию модели казначейства Биткоина. В отличие от традиционного корпоративного управления денежными средствами, которое отдает приоритет сохранению капитала, эти компании намеренно построили балансовые отчеты, предназначенные для выдерживания экстремальной волатильности. Структура конвертируемого долга создает естественную защиту — когда цены на Биткоин растут, долг конвертируется в капитал по выгодным ставкам; когда цены падают, долг остается управляемым через опции рефинансирования.

График цены Биткоина (TradingView)

DDC Enterprise демонстрирует эту решимость действиями, объявляя о своей третьей покупке Биткоина в 2026 году с дополнительным приобретением 100 BTC, доведя общие активы до 1 683 BTC при средней стоимости $ 88 130. Компания явно позиционирует это как "долгосрочную устойчивость баланса и создание стоимости", язык, который признает краткосрочную боль как приемлемую стоимость для стратегического позиционирования.

Hyperscale Data представляет, пожалуй, самый показательный пример, с его казначейством Биткоина, оцениваемым в $ 48,5 млн — примерно половина его целевого показателя в $ 100 млн. Вместо того чтобы отступать от стратегии во время спада, руководство подтвердило свою приверженность достижению этой цели через продолжение майнинговых операций и приобретений на открытом рынке.

Настойчивость отражает фундаментальный сдвиг в том, как дальновидные корпоративные казначеи рассматривают распределение активов. Традиционное управление денежными средствами ищет стабильность и ликвидность; стратегии казначейства Биткоина явно обменивают краткосрочную волатильность на долгосрочное сохранение покупательной способности. Текущая среда подтверждает дизайн стратегии — эти позиции были структурированы, чтобы выдержать именно такой тип просадки.

Рыночная динамика показывает, почему эти компании сохраняют убеждение, несмотря на убытки. Институциональные оттоки на общую сумму $ 4,57 млрд из спотовых ETF на Биткоин в течение ноября и декабря 2025 года создали давление продаж, которое толкнуло цены от их пиков выше $ 100 000. Тем не менее эта же институциональная ротация часто предшествует значительным восстановлениям, поскольку нечувствительные к цене корпоративные покупатели накапливают в периоды максимального дискомфорта.

Бухгалтерская механика также благоприятствует терпению. Компании, отчитывающиеся по стандартам учета справедливой стоимости, испытывают волатильность прибыли, которая отражает колебания цен Биткоина, но эти бумажные убытки меняются, когда цены восстанавливаются. Посленалоговый убыток Tesla в размере $ 239 млн в прошлом квартале иллюстрирует эту динамику — значительный на бумаге, но бессмысленный для компании с сильными операционными денежными потоками.

Доминирующая доля рынка Биткоина в 59,52% от криптовалютного рынка в $ 2,6 трлн обеспечивает дополнительный контекст для этих казначейских решений. Как основной цифровой актив институционального уровня, Биткоин представляет самый ясный путь для корпоративного воздействия на более широкую тенденцию криптовалют без регулятивной неопределенности, окружающей меньшие токены.

Текущее ценовое действие около $ 77 000 находится значительно выше уровней капитуляции, которые заставили бы продавать держателей казначейства с кредитным плечом. Фирма Майкла Сэйлора поддерживает $ 2,25 млрд в денежных резервах наряду с гибкими сроками погашения долга, в то время как другие казначейские компании обычно поддерживают консервативные коэффициенты кредитного плеча, которые предотвращают сценарии принудительной ликвидации.

Изменения среды процентных ставок могут ускорить принятие Биткоина, поскольку доходность корпоративных денежных средств уменьшается. При потенциальной паузе Федеральной резервной системы в повышении ставок, альтернативная стоимость удержания денежных средств, приносящих доход, снижается, делая недоходную, но растущую природу Биткоина более привлекательной для корпоративных казначеев, ищущих альтернативы традиционному управлению денежными средствами.

Окончательное испытание стратегии заключается не в выживании отдельных просадок, а в обеспечении превосходной долгосрочной доходности по сравнению с традиционным управлением казначейством. Ранние свидетельства от таких компаний, как MicroStrategy, несмотря на текущие убыточные позиции, предполагают, что модель может генерировать существенную акционерную стоимость в течение полных рыночных циклов.

Поскольку Биткоин консолидируется между $ 70 000–$ 100 000, держатели корпоративного казначейства позиционируют себя для следующей волны институционального принятия. Их текущие убытки представляют собой предполагаемый результат стратегии, разработанной для накопления дефицитного цифрового актива в периоды максимального рыночного пессимизма — именно тогда, когда появляются самые привлекательные точки входа.