Золотая стратегия Tether: от эмитента стейблкоинов до глобального гиганта рынка золота

Под руководством генерального директора Паоло Ардоино компания создала золотой резерв, который в настоящее время оценивается примерно в 140 тонн стоимостью около 23–24 миллиарда $, хранящихся в высокозащищенном объекте в Швейцарии, который когда-то был ядерным бункером эпохи холодной войны. Сам Ардоино описал это хранилище со смесью серьезности и сухого юмора: называя его «местом в стиле Джеймса Бонда», где растущая куча слитков компании охраняется за несколькими слоями толстых стальных дверей.

Что строит Tether — и почему это важно

Это не накопление золота для видимости. Tether заявляет, что его золото выполняет несколько стратегических функций: оно поддерживает Tether Gold (XAUT), токен, который представляет физические унции на цепочке; оно диверсифицирует резервы, обеспечивающие USDT; и оно действует как хеджирование против риска фиатной валюты в то время, когда геополитическая неопределенность подогревает интерес к традиционным безопасным активам.

Tether покупал золото (и Биткоин) стремительными темпами — около одной-двух тонн в неделю — и Ардоино ясно дал понять, что они планируют продолжать этот ритм «определенно в течение следующих нескольких месяцев», переоценивая на ежеквартальной основе, следует ли корректировать темп. На вопрос о том, почему нет фиксированного лимита или цели их покупок, он объяснил, что гибкость является ключевой: «Может быть, мы собираемся сократить, мы еще не знаем. Мы будем оценивать на ежеквартальной основе наш спрос на золото». Такая откровенность редко встречается на рынках, которые обычно контролируются суверенными центральными банками.

Накопление золота Tether было не просто стабильным — оно было массивным. Ардоино заявил, что масштаб, в котором сейчас работает компания, ставит Tether в один ряд с суверенными держателями золота, что является ошеломляющим заявлением, если учесть, что большинство стран наращивают резервы медленно и осторожно. «Мы работаем в масштабе, который теперь ставит Инвестиционный фонд Tether Gold в один ряд с суверенными держателями золота, и это несет реальную ответственность», — сказал он, признавая, что это не стандартное поведение корпоративного казначейства.

Макрологика (и беспорядочная реальность)

Ардоино не говорит как типичный финансовый директор. О макроусловиях он был откровенен: «Мир сейчас не в счастливом месте. Золото достигает исторических максимумов каждый день. Почему? Потому что все напуганы». Это согласуется с более широким нарративом недоверия к фиатным системам — темой, на которую Tether все больше опирается. Нарратив заключается не только в том, что крипто заменяет банки; речь идет о том, что крипто пересекается со старыми балластными активами в мире, где доверие к валютам, особенно к доллару США, находится под давлением.

Его команда заявила, что эти золотые резервы помогают поддерживать как USDT, так и XAUT, причем последний теперь контролирует значительную долю — примерно 60% — мирового рынка стейблкоинов, обеспеченных золотом. Ардоино также представляет этот шаг как попытку внести ясность и проверяемость в токенизированное золото, утверждая, что каждый токен XAUT представляет хранящееся физическое золото, которое можно независимо проверить на цепочке — прямой контраст с непрозрачностью, связанной с некоторыми традиционными механизмами хранения золота.

Тем не менее, подход Tether заключается не просто в накоплении слитков. Ардоино сигнализировал о намерении быть более активным на рынках слитков, говоря о создании «лучшей торговой площадки для золота в мире», чтобы извлечь выгоду из арбитражных возможностей и рыночной неэффективности. Это не типичные разговоры о казначействе — это разговоры об институциональной торговле, что подразумевает, что Tether хочет конкурировать с крупными банками и устоявшимися торговыми домами слитков.

Tether Gold (XAU₮), токен, обеспеченный золотом, от Tether, превысил 4 миллиарда $ общей рыночной стоимости, Источник: Tether

Tether Gold (XAU₮), токен, обеспеченный золотом, от Tether, превысил 4 миллиарда $ общей рыночной стоимости по состоянию на конец 2025 года на фоне более широкого всплеска в секторе стейблкоинов, обеспеченных золотом. Компания объявила об этом в отчете. Общий рынок стейблкоинов, обеспеченных золотом, вырос примерно с 1,3 миллиарда $ до более чем 4 миллиардов $ в прошлом году, чему способствовали рекордные цены на золото и высокий спрос как со стороны институциональных, так и цифровых инвесторов. На этом растущем рынке XAU₮ теперь составляет примерно 60 % от общего предложения, что делает его доминирующим продуктом в сегменте. Каждый токен XAU₮ обеспечен физическим золотом в соотношении 1:1, хранящимся в Швейцарии, с более чем 520 000 тройских унций чистого золота в резервах и соответствующими токенами в обращении. Генеральный директор Tether Паоло Ардоино заявил, что этот масштаб ставит Tether Gold «в один ряд с суверенными держателями золота» и отражает растущий интерес инвесторов к прозрачному доступу к физическому золоту на цепочке.

Сигналы, риски и более широкая игра

В то время как центральные банки в совокупности купили тысячи тонн золота в прошлом году, присутствие Tether в качестве несуверенного покупателя такого масштаба само по себе является рыночным сигналом. Трейдеры и аналитики слитков начали учитывать покупки Tether в ценовых моделях, потому что стабильные, алгоритмоподобные покупки могут ужесточить доступное предложение и повлиять на спреды.

Но это также риск. Золото не так ликвидно, как казначейские облигации США, и крупные физические запасы сопряжены с операционными сложностями — от логистики хранения до проблемы перемещения металла в больших объемах без влияния на рыночные цены. Ардоино косвенно признал эти сложности, когда говорил о логистических проблемах покупки физического золота примерно на 1 миллиард $ в месяц, отмечая, что даже крупные заказы могут прибывать месяцами.

Несмотря на это, он отвергает идею о том, что Tether просто спекулирует. Вместо этого его формулировка почти утилитарна: золото как долговечный актив, не являющийся долгом, который дополняет более широкую финансовую инфраструктуру компании. И в некоторых комментариях, которые он сделал, включая прогнозы о запуске геополитическими соперниками альтернативных валют, обеспеченных золотом, Ардоино намекает на видение, которое выходит далеко за пределы Биткоина в глобальную денежную архитектуру.

То, видите ли вы это как разумное хеджирование или агрессивное строительство империи, зависит от вашего мировоззрения. Неоспоримо следующее: эмитент стейблкоина теперь входит в число крупнейших частных держателей золота в мире, открыто говоря о гибридном будущем, где крипто и многовековые безопасные активы сосуществуют — и, возможно, конкурируют — в формировании глобальных финансов.