Не концентрируйтесь только на Bitcoin; Hyperliquid "крадёт" золото и серебро.

Автор: Карри Норт, Deep Tide TechFlow

За последний месяц внимание криптовалютного рынка было сосредоточено на колебаниях торговли Биткоина туда-сюда или просто на бычьем рынке золота и серебра. Но на фоне этого скучного бокового движения одна платформа тихо начинает наступление: Hyperliquid.

Три цифры объясняют, что произошло.

Начнем с данных. В понедельник, 27 января, открытый интерес HIP-3 от Hyperliquid достиг рекордного максимума в 793 миллиона $. Всего месяц назад эта цифра составляла всего 260 миллионов $.

Что такое HIP-3?

Вкратце, это функция «развертывания бессрочных контрактов без разрешения», запущенная Hyperliquid в октябре прошлого года. Любой может выпустить бессрочные контракты на платформе, внеся в стейкинг 500 000 токенов HYPE. Это звучит технически, но результаты впечатляющие: менее чем за четыре месяца с момента запуска эта функция сгенерировала совокупный Общий объем торгов в 25 миллиардов $.

Второй набор данных еще более интересен.

Генеральный директор Hyperliquid Джефф Ян недавно опубликовал сравнительную диаграмму: спред бид и аск для бессрочных контрактов BTC на платформе составляет всего 1 $, в то время как спред Binance составляет 5,5 $. Что касается глубины книги ордеров, Hyperliquid имеет 140 BTC, доступных на определенных ценовых уровнях, в то время как у Binance только 80.

Что это означает? Это означает, что с точки зрения Ликвидности децентрализованная биржа начинает конкурировать с крупнейшими централизованными биржами мира.

Третья статистика наиболее легко упускается из виду, но, возможно, самая важная: бессрочные контракты на серебро продемонстрировали Объем 24ч торгов в 1,25 миллиарда $ на Hyperliquid, что делает его третьим по объему торгуемым активом на платформе после BTC и ETH. Бессрочные контракты на золото также показали Объем торгов в 131 миллион $.

Самые популярные торговые инструменты на криптовалютных биржах постепенно начинают доминироваться традиционными драгоценными металлами.

Как появилась ликвидность?

Рост Ликвидности Hyperliquid следует классическому «эффекту маховика».

Первоначально платформа использовала алгоритм консенсуса HyperBFT для достижения времени подтверждения транзакции 0,2 секунды, обрабатывая 200 000 ордеров в секунду. Эти показатели производительности привлекли профессиональных маркет-мейкеров прийти и протестировать платформу.

Как только маркет-мейкеры обнаруживают, что «Он-чейн обработка транзакций может быть настолько быстрой», они вкладывают больше средств для обеспечения Ликвидности. С увеличением Ликвидности розничные и институциональные трейдеры обнаруживают, что проскальзывание очень низкое, а торговый опыт близок к Binance, поэтому они переносят свои ордера туда.

С увеличением Объема торгов маркет-мейкеры зарабатывали деньги на долях комиссий и продолжали увеличивать инвестиции. Поступало больше средств, книга ордеров становилась глубже, и размер отдельных сделок, которые можно было обработать, увеличивался. В результате хедж-фонды и команды количественной торговли также начали включать Hyperliquid в свои торговые каналы.

В настоящее время Hyperliquid составляет примерно 70% открытого интереса на децентрализованном рынке бессрочных контрактов, что в несколько раз превышает показатели конкурента, занимающего второе место. Этот разрыв расширяется.

«Неожиданный всплеск» торговли драгоценными металлами

Популярность бессрочных контрактов на золото и серебро кажется немного необъяснимой. Как криптовалютная биржа стала основной площадкой для торговли драгоценными металлами?

В 2025 году золото выросло на 67%, что стало крупнейшим годовым приростом за 45 лет. Серебро выросло еще больше, поднявшись на 145%, а затем получило еще 53%, пробив новый исторический максимум в 117 $ за унцию.

Центральные банки по всему миру покупают золото, ETF покупают золото, и розничные инвесторы также покупают золото. «Инфляционная торговля» стала консенсусом — все считают, что по мере того, как правительства печатают деньги как сумасшедшие, Фиатные валюты будут обесцениваться, в то время как твердые активы сохранят свою стоимость.

Проблема в том, что традиционные финансовые рынки имеют высокие барьеры для входа, ограниченное плечо и требуют KYC для золотых фьючерсов. На Hyperliquid, однако, вы можете торговать бессрочными контрактами на золото с плечом 50-100x, без требования верификации личности, что делает эффективность капитала невероятно высокой.

В результате группа хедж-фондов и товарных трейдеров, которые первоначально торговали золотом на COMEX (Чикагская товарная биржа), начали пробовать открывать позиции на Hyperliquid. Они пришли за золотом, но вскоре обнаружили, что «торговать BTC и ETH на цепочке так удобно».

Это логика миграции пользователей: использовать знакомый актив (золото), чтобы заманить трейдеров с традиционных финансовых рынков на блокчейн, а затем позволить им самостоятельно обнаружить торговые возможности в криптоактивах.

TradeXYZ, крупнейший развертыватель рынка HIP-3, в настоящее время составляет 90% Объема торгов HIP-3. Его три крупнейших рынка: XYZ100 (индекс, отслеживающий топ-100 компаний), серебро и бессрочные контракты на акции Nvidia, с совокупными объемами торгов в 12,7 миллиардов $, 3 миллиарда $ и 1,2 миллиарда $ соответственно.

Это уже не «крипто-нативная» биржа; это больше похоже на «полный торговый слой активов».

Логика оценки и риски

Токены HYPE выросли на 50% за неделю, вернувшись к уровню около 32 $. Основная логика проста: Hyperliquid использует 97% своих доходов от комиссий протокола для выкупа и сжигания HYPE. Чем выше Объем торгов и чем больше генерируется комиссий, тем сильнее спрос на выкуп HYPE.

Когда открытый интерес HIP-3 вырастает с 260 миллионов до 793 миллионов $, и когда ежедневный Объем торгов бессрочных контрактов на серебро превышает 1,2 миллиарда $, эти цифры превратятся в реальный доход от комиссий за транзакции, который в конечном итоге станет ордерами на покупку HYPE.

Однако риски также накапливаются. В настоящее время Полностью разводненная оценка (FDV) HYPE превышает 30 миллиардов $, что уже полностью учитывает ожидание того, что «Hyperliquid станет одной из топ-3 DEX».

Краткосрочные риски включают:

Регуляторное давление нависает. SEC или CFTC США могут оказать давление, если они определят, что бессрочные контракты на драгоценные металлы от Hyperliquid являются «незарегистрированными товарными фьючерсами». Хотя децентрализованные протоколы теоретически «невозможно закрыть», регуляторное давление может отпугнуть маркет-мейкеров и институциональные фонды.

Конкуренция усиливается. Биржи следят за рынками товаров и Акций США и могут в любой момент запустить продукты с более низкими комиссиями или более высокой производительностью.

Однако с точки зрения трейдера, пока открытый интерес HIP-3 продолжает достигать новых максимумов, пока глубина книги ордеров BTC продолжает приближаться к показателям Binance и пока Объем торгов драгоценными металлами продолжает расти, HYPE останется в восходящем тренде, пока эти три индикатора сохраняются.

Основная логика: Децентрализованная «революция эффективности»

История Hyperliquid — это по сути «децентрализованная революция эффективности».

В прошлом основным аргументом в пользу децентрализованных бирж была «безопасность». Когда централизованные биржи (CEX) рушились, ончейн биржи становились убежищем. Это было пассивное, защитное ценностное предложение.

Теперь ведущие DEX начинают демонстрировать свою способность «активно атаковать»: используя более высокую скорость, более низкое проскальзывание и более широкий спектр продуктов для прямого захвата доли рынка у CEX.

Ежедневный Объем торгов Hyperliquid стабилизировался на уровне в 3-5 раз превышающем показатели dYdX, а для некоторых более мелких криптовалют он даже приближается к торговой глубине Binance.

Когда опыт ончейн транзакций становится бесконечно близким к опыту централизованных бирж, и когда пользователям больше не нужно жертвовать эффективностью ради «децентрализации», структура власти всего рынка будет переопределена.

Взрыв бессрочных контрактов на драгоценные металлы — это только первый шаг в этой революции. По мере того как все больше традиционных активов получают достаточную Ликвидность на цепочке, и по мере того как все больше традиционных трейдеров обнаруживают, что «децентрализованные биржи могут быть настолько полезными», следующим шагом будет полное внедрение на цепочку акций, Форекс(FX) и товаров.

То, что делает Hyperliquid, больше похоже на тихую войну на проникновение.

793 миллиона $ открытого интереса в HIP-3 — это всего лишь одна веха в этой войне на проникновение.