Стейблкоины против банковских депозитов США: тихая финансовая революция

Эта оценка основана не на ажиотаже. Она построена на простом наблюдении: стейблкоины начинают вести себя как функциональные альтернативы банковским депозитам, даже если юридически они таковыми не являются. Пользователи хранят их, мгновенно перемещают и во многих случаях получают доходность через сторонние платформы. Разница в том, что все это происходит вне традиционной банковской системы и во многих случаях вне нормативно-правовой базы, регулирующей депозиты.

Для банков это имеет значение, потому что депозиты — это не просто пассив на балансе. Это двигатель финансирования. Депозиты превращаются в ипотечные кредиты, бизнес-кредиты и кредитные линии. Когда деньги переходят в стейблкоины, они не возвращаются в местное кредитование. Они хранятся в резервах эмитентов стейблкоинов, которые преимущественно размещены в краткосрочных казначейских облигациях США и денежных инструментах, а не на банковских счетах. Это структурное изменение того, где находится ликвидность в финансовой системе.

Точка давления наиболее острая для региональных и местных банков. Крупные глобальные учреждения могут опираться на инвестиционный банкинг, торговлю и управление активами, когда рост депозитов замедляется. Небольшие банки гораздо сильнее зависят от чистой процентной маржи. Если даже скромный процент денежных остатков домохозяйств и предприятий мигрирует в стейблкоины, это создает дефицит финансирования, который может распространиться на доступность кредитов в местных экономиках.

Подверженность рискам доходности стейблкоинов для банков США Источник: Standard Chartered, Bloomberg via X

Регуляторная асимметрия

То, что делает это больше, чем нишевую крипто-историю, — это регулирование или, точнее, пробелы в нем. Американские законодатели движутся к структуре, которая формально признает и контролирует эмитентов стейблкоинов, требуя высококачественных резервов и регулярного раскрытия информации. Но правила проводят четкую грань между эмитентами и всеми остальными. Хотя эмитентам может быть запрещено напрямую выплачивать проценты, биржи, кастодианы и децентрализованные платформы все еще могут предлагать доходность на балансы стейблкоинов. С точки зрения потребителя результат может подозрительно напоминать высокотехнологичный сберегательный счет без ограничений, в которых работают банки.

Эта регуляторная асимметрия лежит в основе озабоченности банковского сектора. Банки утверждают, что их просят конкурировать с цифровыми долларами, которые могут предлагать аналогичную функциональность, глобальный охват и в некоторых случаях лучшую доходность, не неся те же требования к капиталу, страховые обязательства или бремя соблюдения нормативов. Крипто-компании возражают, что ограничение того, что можно построить поверх стейблкоинов, равносильно защите действующих игроков за счет инноваций.

Существует также геополитический и макроэкономический аспект, который часто упускается из виду. Стейблкоины становятся основным каналом распределения долларовой ликвидности за пределами Соединенных Штатов. В странах с нестабильными валютами или хрупкими банковскими системами хранение доллара на основе блокчейна может быть привлекательнее, чем хранение местного банковского депозита. Эта тенденция укрепляет глобальную роль доллара США, но также переносит финансовую активность от регулируемых учреждений в глобальные сетевые системы, которые не вписываются аккуратно в национальный надзор.

Стейблкоины не собираются заменять банки

Ничто из этого не означает, что стейблкоины собираются заменить банки. Они не андеррайтят кредиты. Они не оценивают риски. Они не предоставляют страхование депозитов и не действуют как кредиторы последней инстанции. То, что они делают, — это снимают верхний слой банковского дела: базовые функции хранения стоимости и перемещения денег. Исторически эти функции были тесно связаны с кредитованием и финансовым посредничеством. Технология теперь разделяет их.

Настоящий вопрос не в том, покинут ли 500 миллиардов $ банковские депозиты к 2028 году. Вопрос в том, что произойдет дальше, если это число продолжит расти. Банки могут бороться со сдвигом или могут поглотить его, интегрируя блокчейн-рельсы, токенизируя депозиты и предлагая цифровые продукты, которые соответствуют скорости и гибкости стейблкоинов, сохраняя при этом защиту традиционной системы.

Это не история о коллапсе. Это история о том, как конкуренция наконец пришла в часть финансов, которая была структурно изолирована десятилетиями. Стейблкоины не разрушают банковскую систему. Они заставляют ее эволюционировать, независимо от того, хочет она этого или нет.