Выживут ли ваши криптонаграды после принятия закона CLARITY? Понятное руководство по Разделу 404

Закон о ясности рынка цифровых активов, более известный как Закон о CLARITY, должен был провести четкие линии вокруг криптовалютных активов и определить, какой регулятор получает первый звонок.

CryptoSlate уже провел читателей через более крупную архитектуру законопроекта перед январской разметкой, включая то, что изменилось, что осталось нерешенным, и почему юрисдикция и превосходство штата могут иметь такое же значение, как и основные определения.

Часть, потребляющая больше всего кислорода прямо сейчас, более узкая и гораздо более нюансированная: речь идет о том, кто может платить потребителям за хранение долларов в определенном месте.

Связанное чтение

Новый криптовалютный законопроект Вашингтона лишит штаты власти – юридически запрещает надзор, который выявляет манипуляции на фронтенде

Самая большая проблема криптовалют в США всегда была юрисдикция. Закон о CLARITY нацелен на прекращение перетягивания каната между SEC и CFTC, одновременно открывая новую борьбу за DeFi и превосходство штата.

4 января 2026 · Andjela Radmilac

Этот спор стало труднее игнорировать после того, как Coinbase заявил, что не может поддержать проект Сената в его нынешнем виде, и Банковский комитет Сената отложил запланированную разметку. С тех пор законопроект перешел в фазу, когда сотрудники переписывают глаголы, а законодатели проверяют, реальна ли новая коалиция.

Демократы Сената заявили, что продолжат переговоры с представителями отрасли о проблемах, в то время как Сельскохозяйственный комитет Сената указал на параллельный график, включая их проект от 21 января и слушание, запланированное на 27 января.

Если вы хотите самый простой способ понять, почему вознаграждения за стейблкоины стали камнем преткновения, забудьте лозунги и представьте один экран: пользователь видит долларовый баланс с маркировкой USDC или другого стейблкоина и предложение заработать что-то за то, что он там хранится. В Вашингтоне это "что-то" - это проценты. В банковской сфере "там" - это замена депозитов.

В проекте Сената конфликт сосредоточен в Разделе 404, озаглавленном "Сохранение вознаграждений для держателей стейблкоинов", разделе, который по сути говорит платформам, что они могут и не могут делать.

Линия, которую пытается провести Конгресс

Раздел 404 гласит, что поставщики услуг цифровых активов не могут предоставлять никакую форму процентов или доходности, которая "исключительно связана с удержанием платежного стейблкоина".

Это нацелено на самый простой продукт вознаграждений: разместите платежный стейблкоин на бирже или в размещенном кошельке и получите котируемую доходность, которая накапливается со временем, без необходимости дополнительных действий. Для законодателей это выглядит как проценты, и это выглядит как прямой конкурент по финансированию для банков, которые полагаются на депозиты.

Ключевая фраза здесь - "исключительно в связи с удержанием", так как она делает запрет зависимым от причинности. Если единственная причина, по которой пользователь получает ценность, заключается в том, что он держит стейблкоин, платформа выходит за рамки. Если платформа может достоверно связать ценность с чем-то другим, проект предлагает путь вперед.

CLARITY пытается определить этот путь, разрешая "вознаграждения и стимулы на основе активности", затем перечисляя, что может включать эта активность: транзакции и расчеты, использование кошелька или платформы, программы лояльности или подписки, скидки на приемку продавцов, предоставление ликвидности или залога и даже "управление, валидация, стейкинг или другое участие в экосистеме".

Проще говоря, Раздел 404 отделяет оплату за парковку от оплаты за участие. На языке продукта это приглашает ко второй борьбе за то, что считается участием, потому что финтех провел десятилетие, изучая, как превратить экономику в вовлечение с помощью нескольких дополнительных касаний.

Связанное чтение

Сенат США может уничтожить 6 миллиардов $ в криптовалютных вознаграждениях на этой неделе, закрыв одну конкретную лазейку

Банки хотят, чтобы "лазейка для аффилированных лиц" была закрыта; биржи говорят, что это превращает законные стимулы лояльности в незаконный обходной путь за одну ночь.

13 января 2026 · Gino Matos

Части, которые пользователи действительно заметят

Большинство читателей сосредоточатся на запрете доходности и упустят из виду слой, который может изменить фронтенд продуктов стейблкоинов: маркетинг и раскрытие информации.

Раздел 404 запрещает маркетинг, который предполагает, что платежный стейблкоин является банковским депозитом или застрахован FDIC, что вознаграждения "безрисковые" или сопоставимы с депозитными процентами, или что сам стейблкоин выплачивает вознаграждение. Он также подталкивает к стандартизированным заявлениям на простом языке, что платежный стейблкоин не является депозитом и не застрахован государством, плюс четкая атрибуция того, кто финансирует вознаграждение и что пользователь должен сделать, чтобы его получить.

Банки и кредитные союзы заботятся о восприятии, потому что восприятие - это то, что перемещает депозиты. Их публичный аргумент заключается в том, что пассивная доходность стейблкоинов побуждает потребителей относиться к балансам стейблкоинов как к безопасным наличным, что может ускорить миграцию депозитов, причем общинные банки пострадают первыми.

Проект Сената подтверждает эту озабоченность, требуя будущего отчета об оттоках депозитов и явно называя бегство депозитов из общинных банков риском для изучения.

Однако криптовалютные компании говорят, что резервы стейблкоинов уже приносят доход, и платформы хотят гибкости, чтобы делиться некоторой частью этой ценности с пользователями, особенно в продуктах, которые конкурируют с банковскими счетами и фондами денежного рынка.

Самый полезный вопрос, который мы можем задать здесь, - это то, что выживает в этом законопроекте и в какой форме.

Фиксированная годовая процентная ставка за удержание стейблкоинов на бирже - это случай высокого риска, потому что выгода "исключительно" связана с удержанием, и платформам понадобится подлинный крючок активности, чтобы поддерживать это.

Кэшбэк или баллы за трату стейблкоинов намного безопаснее, потому что скидки продавцов и вознаграждения, связанные с транзакциями, явно предусмотрены, и это, как правило, благоприятствует картам, коммерческим привилегиям и различным другим механизмам "используй, чтобы заработать".

Вознаграждения на основе залога или ликвидности, вероятно, возможны, потому что "предоставление ликвидности или залога" появляется в списке, но бремя пользовательского опыта возрастает там, потому что профиль риска больше похож на кредитование, чем на платежи. Сквозная доходность DeFi внутри кастодиальной оболочки остается возможной в теории.

Однако платформы не смогут избежать раскрытия информации, и раскрытие информации создает трение, потому что платформам придется объяснить, кто платит, что квалифицируется и какие риски существуют таким образом, который будет проверен при исполнении и в суде.

Основная мысль заключается в том, что Раздел 404 подталкивает вознаграждения от доходности неактивного баланса к вознаграждениям, которые выглядят как платежи, лояльность, подписки и коммерция.

Связанное чтение

Банки лоббируют уничтожение криптовалютных вознаграждений, чтобы защитить скрытый "налог" в 1 400 $ на каждое домохозяйство

Они зарабатывают 176 миллиардов $ на резервах ФРС и 187 миллиардов $ в комиссиях за проведение платежей, и теперь они лоббируют закрытие двери вознаграждений.

10 января 2026 · Gino Matos

Межсетевой экран эмитента и фраза, которая решит партнерства

Раздел 404 также включает пункт, который не выглядит как много, пока вы не поместите его рядом с реальными сделками по распространению стейблкоинов. В нем говорится, что разрешенный эмитент платежного стейблкоина не считается выплачивающим проценты или доходность только потому, что третья сторона предлагает вознаграждения независимо, если только эмитент "не управляет программой".

Это попытка законопроекта не допустить, чтобы эмитенты рассматривались как банки, выплачивающие проценты, потому что биржа или кошелек наслоили стимулы сверху. Это также предупреждает эмитентов быть осторожными с тем, насколько близко они подходят к вознаграждениям платформы, потому что эта близость может легко рассматриваться как управление.

"Управляет программой" - это главный шарнир здесь. Управление может означать формальный контроль, но сложные случаи - это влияние, которое выглядит как контроль снаружи: совместный маркетинг, доли доходов, привязанные к балансам, технические интеграции, предназначенные для поддержки воронки вознаграждений, или договорные требования о том, как платформа описывает опыт стейблкоина.

После возражения Coinbase и задержки разметки эта двусмысленность стала полем боя, потому что работа на поздней стадии законопроекта часто сводится к тому, сужается, расширяется или определяется одно слово.

Связанное чтение

Coinbase обвиняется в выполнении "rug pull", поскольку Белый дом взвешивает уничтожение Закона о CLARITY из-за доходности

Генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг отрицает "войну" с Белым домом, в то время как Терретт раскрывает секретное требование банков.

19 января 2026 · Liam 'Akiba' Wright

Наиболее вероятная конечная точка, к сожалению, не является чистой победой ни для одной из сторон. Рынок, скорее всего, увидит новый режим, при котором платформы по-прежнему предлагают вознаграждения, но делают это через программы на основе активности, которые выглядят как платежи и механизмы вовлечения, в то время как эмитенты сохраняют дистанцию, если они не готовы рассматриваться как участники структуры компенсации.

Вот почему Раздел 404 имеет значение за пределами текущего новостного цикла. Речь идет о том, какие вознаграждения могут быть предложены в масштабе без того, чтобы стейблкоины продавались как депозиты под другим названием, и о том, какие партнерства будут считаться пересекающими линию от распространения к управлению.

Пост Выживут ли ваши криптовалютные вознаграждения в предстоящем законе CLARITY? Руководство на простом английском языке по Разделу 404 впервые появился на CryptoSlate.