Криптовалютные "толстые протоколы": Ключевые игроки в 10 основных прибыльных областях

Автор: Stacy Muur

Составлено: Felix, PANews

Оригинальная теория "толстого протокола" утверждала, что стоимость криптовалюты будет непропорционально перетекать к базовому блокчейну, а не к приложениям. Эта точка зрения больше не актуальна.

К 2026 году стоимость будет перетекать к "точкам контроля": интерфейсам, которые понимают намерения пользователей, торговым площадкам, которые интернализируют ликвидность, эмитентам, которые держат балансы, и субъектам, которые могут токенизировать неэффективные активы. Независимо от того, какой блокчейн в конечном итоге победит, какое приложение станет популярным или какой нарратив будет доминировать, эти субъекты смогут собирать комиссии.

На основе таких показателей, как доход, количество пользователей, ARPU (средний годовой доход на пользователя), доминирование на рынке и эффективность капитала, этот рейтинг четко показывает, на каких уровнях стоимость действительно "толстая", почему они становятся толстыми и куда потечет следующая волна маржинальной стоимости.

1. "Толстый" кошелёк

Лидер: Phantom

Годовой доход: Приблизительно 105 миллионов $ (приблизительно 35 миллионов $ в третьем квартале 2025 года)

Количество пользователей: Приблизительно 15 миллионов активных пользователей в месяц

ARPU: Приблизительно 7 $ на пользователя в год

Рыночная позиция: Приблизительно 39% доли рынка кошельков Solana.

Производительность и соответствие:

Благодаря своему доминированию на уровне намерений, Phantom стал ведущим потребительским кошельком на платформе Solana. Расположенный выше Swap, NFT, Perps и платежей, Phantom позволяет пользователям монетизировать свои действия до того, как стоимость достигнет DEX или протоколов.

Запуск Phantom Perps привел к тому, что объем торгов превысил 1 миллиард $ в течение нескольких недель. Это подтверждает, что кошельки эволюционируют от пассивных интерфейсов к активным финансовым площадкам. Раунд финансирования серии C Phantom на сумму 150 миллионов $, завершенный в январе 2025 года, оценил компанию в 3 миллиарда $, что отражает признание рынком этого сдвига.

Основные конкуренты:

• MetaMask: Расширяет каналы монетизации путем интеграции бессрочных контрактов и Swap, а также запускает программу стимулирования LINEA на сумму 30 миллионов $ для углубления вовлеченности в экосистему.
• Trust Wallet: С более чем 200 миллионами загрузок и перехватом мошенничества на сумму 162 миллиона $, демонстрирует сильные возможности распределенных платежей, но его ARPU относительно слаб.

2. "Толстый" Блокчейн

Лидер: Ethereum

Годовой доход от протокола: приблизительно 300 миллионов $

Пользователи: Приблизительно 8,6 миллиона активных пользователей в месяц (MAU)

ARPU: Приблизительно 30-35 $ на пользователя в год

Производительность и соответствие:

Ethereum остается основным уровнем расчетов в криптопространстве. Его ценность исходит не от высокопроизводительного потребительского исполнения, а от его роли в качестве окончательного арбитра высокостоимостных транзакций, вывода MEV, стейблкоинов и финансовых расчетов через роллапы и институты.

Комиссионная база Ethereum поддерживается MEV, комиссиями за blob и требованиями к расчетам, а не просто количеством транзакций. Это делает его рост медленнее, чем у цепочек исполнения, но более оборонительным по мере концентрации капитала.

Основные конкуренты:

• Solana: Ведущая "толстая" цепочка исполнения с пиковым ежемесячным доходом приблизительно 240 миллионов $, движимая мемкоинами, бессрочными транзакциями и потребительскими приложениями. Обновления производительности (Firedancer, Alpenglow) еще больше укрепляют ее импульс роста.
• Base: Самый быстрорастущий L2 по активности, с трехзначным ростом объема транзакций; совокупный объем транзакций Uniswap превышает 200 миллиардов $—позиционируется как потребительская ветвь исполнения Ethereum.

3. "Толстый" Perp DEX

Лидер: Hyperliquid

Годовой доход: Приблизительно 950 миллионов $ до 1 миллиарда $

Открытый интерес: приблизительно 6,5 миллиардов $

Объем торгов бессрочными контрактами (30 дней): приблизительно 225 миллиардов $

Производительность и соответствие:

Бессрочные контракты являются наиболее прибыльным методом торговли в криптопространстве, и Hyperliquid монополизировал этот рынок. Hyperliquid достигает сбора комиссий путем интеграции ликвидности, исполнения и потока ордеров на одной выделенной цепочке, избегая утечки MEV и фрагментации маршрутизации.

Только в июле 2025 года Hyperliquid составил приблизительно 35% всех доходов протоколов блокчейна и возглавил все криптопроекты по обратному выкупу токенов.

Основные конкуренты:

• Lighter: Быстро развивался на ранних стадиях, с совокупным объемом торгов, превышающим 1 триллион $, и ежемесячным объемом торгов приблизительно 300 миллиардов $, но его маржа прибыли была низкой.
• Drift: Совокупный объем торгов приблизительно 2 триллиона $, TVL приблизительно 3,2 миллиарда $ и доход приблизительно 49 миллионов $ – сильный рост, но слабое доминирование на рынке.

4. "Толстое" кредитование

Лидер: Aave

Годовой доход: приблизительно 115 миллионов $

Пользователи: Приблизительно 120 000 активных пользователей в месяц

TVL: Приблизительно 320-350 миллиардов $

Коэффициент использования капитала: приблизительно 40%

Производительность и соответствие:

Aave является ведущей кредитной платформой в пространстве DeFi. Хотя маржа прибыли от кредитования обычно ниже, чем на торговых платформах, Aave компенсирует это своим масштабом, устойчивостью и стабильным институциональным финансированием.

Протокол прогнозирует, что к 2025 году накопленные депозиты превысят 3 триллиона $, а активное кредитование достигнет приблизительно 29 миллиардов $. Рост кредитного бизнеса будет медленным, но надежным.

Основные конкуренты:

• Fluid: Ведущий уровень ликвидности с общей заблокированной стоимостью по цепочкам приблизительно 5-6 миллиардов $. Занимает третье место в секторе кредитования, второе по количеству активных пользователей в месяц и поддерживает эффективную торговлю DEX (объем торгов 150 миллиардов $ и комиссии, превышающие 23 миллиона $).
• Morpho Blue: С депозитами более 10 миллиардов $ является протоколом с наибольшим размером депозитов в сети Base, что указывает на переход к модульной, рыночно-ориентированной модели кредитования.

5. "Толстый" RWA протокол

Лидер: BlackRock BUIDL

Активы под управлением: Приблизительно 2,3 миллиарда $

Прибыль: Приблизительно 4% (Токенизированные казначейские облигации США)

Держатели: Менее 100 (институциональные инвесторы)

Производительность и соответствие:

Рост RWA зависит от масштаба и доверия, а не от количества пользователей. BUIDL расширился на семь блокчейнов и был принят в качестве залога CEX, что знаменует создание структурного моста между TradeFi и ончейн-финансами.

Основные конкуренты:

• Ondo Finance: С TVL, превышающим 1 миллиард $, и одобрением MiCA, укрепляет свою позицию в качестве ведущего крипто-нативного дистрибьютора RWA.

6. "Толстый" LRT / Уровень перезалога

Лидер: EigenLayer

Перезаложенные активы: приблизительно 12,4 миллиарда $

Годовой комиссионный доход: приблизительно 70 миллионов $

Количество пользователей: Приблизительно 300 000 до 400 000

Производительность и соответствие:

EigenLayer является базовым уровнем рестейкинга, который генерирует доход, сдавая в аренду безопасность Ethereum для AVS. Запуск EigenCloud (EigenAI, EigenCompute) расширяет это на проверяемые вычисления вне сети.

Основные конкуренты:

• Ether.fi: Годовой доход приблизительно 100 миллионов $, активно выкупает ETHFI и достигает сильной потребительски-ориентированной модели монетизации через Cash.

7. "Толстый" Агрегатор/Уровень маршрутизации

Лидер: Jupiter

Годовой доход: приблизительно 12 миллионов $

Объем торгов агрегатора DEX (30 дней): Приблизительно 46 миллиардов $

Доля рынка: Приблизительно 90% объема транзакций агрегатора Solana.

Производительность и соответствие:

Агрегаторы получают прибыль от права принятия решений. Jupiter захватывает стоимость, контролируя маршрутизацию, ценообразование и качество исполнения, а также перехватывая спреды перед провайдерами ликвидности.

Основные конкуренты:

• COWSwap: С совокупным объемом торгов приблизительно 110 миллиардов $, предлагает защиту MEV, что делает его особенно подходящим для институциональных трейдеров.

8. "Толстые" Эмитенты стейблкоинов

Лидер: Tether (USDT)

Оборотное предложение: приблизительно 185 миллиардов $

Годовой доход: Свыше 10 миллиардов $

Казначейские активы: приблизительно 135 миллиардов $

Производительность и соответствие:

Tether является самым прибыльным субъектом в криптопространстве. Эмитенты стейблкоинов генерируют прибыль от своих пулов ликвидности через доходность по государственным облигациям, что дает им структурное преимущество перед большинством протоколов.

Основные конкуренты:

• USDC (Circle): Предложение приблизительно 78 миллиардов $, быстро растет, но с низкой маржой прибыли.
• Ethena USDe: С предложением приблизительно 12 миллиардов $, представляет собой модель претендента, движимую синтетической доходностью.

9. "Толстые" Прогнозирующие рынки

Лидер: Polymarket

Годовой доход: (не раскрывается)

Ежемесячный объем торгов: Приблизительно 1,5-2 миллиарда $ (пики во время крупных событий)

Количество пользователей: Приблизительно 200 000-300 000 активных трейдеров в месяц

Производительность и соответствие:

Рынки прогнозов получают прибыль от внимания и неопределенности. Их ключевое структурное преимущество заключается в информационной гравитации. Ликвидность концентрируется там, где вероятность считается наиболее точной. Как только этот цикл достоверности установлен, для претендентов становится очень сложно построить значимую глубину торговли.

Популярность Polymarket проистекает не от постоянно активных пользователей, а от его статуса глобального источника трендовых тем—высокоприбыльной формы внимания.

Рынки прогнозов представляют новый "толстый" уровень:

• Не зависит от TVL
• Не связан с направленными колебаниями рынка
• Высокая гибкость затрат в период события
• Обладает сильной нарративной силой (вероятно, станет заголовком новостей).

Это делает их одним из немногих криптоприложений, демонстрирующих положительную выпуклость в ответ на макроэкономические и политические колебания.

Основные конкуренты:

• Kalshi: Регулируемый Комиссией по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), Kalshi поддерживает торговлю событиями на основе фиата США (например, спорт/политика), и его объем торгов иногда даже превосходит Polymarket, привлекая внимание TradeFi, но в настоящее время отстает в крипто-нативной ликвидности.

10. "Толстый" MEV

Лидер: Flashbots

Годовое извлечение MEV: приблизительно 230 миллионов $

Совокупный управляемый MEV: Свыше 1,5 миллиарда $

Производительность и соответствие:

MEV является скрытым налогом на пространство блокчейна. Flashbots институционализировал извлечение и перераспределение MEV, сделав его ключевой инфраструктурой для Ethereum и роллапов.

Основные конкуренты:

• Jito: Захватил приблизительно 66% комиссий Solana в первом квартале 2025 года через чаевые MEV и BAM.
• Arbitrum: Собрал приблизительно 10 миллионов $ комиссий с момента запуска, что указывает на то, что капитализация MEV смещается вверх по потоку.

Связанное чтение: «Толстое приложение» мертво; добро пожаловать в эру «толстого распределения»