Стратегия Биткоина Майкла Сейлора оборачивается против более 100 компаний

Компании, управляющие цифровыми активами, которые поспешили скопировать стратегию Майкла Сейлора по инвестированию в Биктоин, теперь теряют акционерную стоимость, при этом медианные цены на акции упали на 43% с начала года, даже несмотря на то, что более широкий рынок растет, согласно Bloomberg.

Source: Bloomberg

Более 100 публично торгуемых компаний превратились в организации, удерживающие криптовалюту, в первой половине 2025 года, заимствуя миллиарды для покупки цифровых токенов, в то время как их цены на акции изначально взлетели выше стоимости приобретенных базовых активов.

Стратегия казалась неудержимой, пока рыночная реальность не принесла жесткую коррекцию.

Модель Strategy вызывает отраслевой коллапс

Майкл Сейлор из Strategy Inc. стал пионером подхода по конвертации корпоративных денежных средств в активы Биктоина, превратив свою софтверную компанию в публично торгуемое криптовалютное казначейство.

Модель работала впечатляюще до середины 2025 года, привлекая высокопрофильных инвесторов, включая семью Трампа.

SharpLink Gaming олицетворял это безумие. Компания переориентировалась с традиционных игровых операций, назначила соучредителя Ethereum председателем и объявила о массовых покупках токенов.

Ее акции взлетели на 2 600% за несколько дней, прежде чем обрушиться на 86% от пиковых уровней, оставив общую рыночную капитализацию ниже стоимости ее активов Ethereum, всего в 0,9 раза превышающую криптовалютные резервы.

Данные Bloomberg, отслеживающие 138 американских и канадских казначейств цифровых активов, показывают, что медианная цена акций упала на 43% с начала года, значительно отставая от скромного снижения Биктоина на 7%.

Для сравнения, S&P 500 вырос на 6%, а Nasdaq 100 поднялся на 10%.

Акции Strategy упали на 60% от июльских максимумов, хотя они выросли более чем на 1 200% с тех пор, как компания начала покупать Биктоин в августе 2020 года.

Source: Bloomberg

"Инвесторы присмотрелись и поняли, что эти активы не приносят большой доходности, а просто лежат мертвым грузом," — сказал Bloomberg аналитик B. Riley Securities Федор Шабалин.

Долговые обязательства обнажают структурные недостатки

Фундаментальная проблема, преследующая эти компании, связана с тем, как они финансируют покупки криптовалюты.

Strategy и ее подражатели выпустили огромное количество конвертируемых облигаций и привилегированных акций, собрав более 45 миллиардов $ по всей отрасли для приобретения цифровых токенов, которые не генерируют денежный поток.

Эти долговые инструменты несут существенные процентные и дивидендные обязательства, которые криптовалютные активы не могут обслуживать, создавая структурное несоответствие между обязательствами, требующими регулярных выплат, и активами, не приносящими дохода.

Strategy сталкивается с ежегодными фиксированными обязательствами примерно в 750-800 миллионов $, связанными с привилегированными акциями.

Компании, которые избегали Биктоина в пользу меньших, более волатильных криптовалют, понесли самые крупные потери.

Alt5 Sigma, поддерживаемая двумя сыновьями Трампа и планирующая приобрести более 1 миллиарда $ в токенах WLFI компании World Liberty Financial, обрушилась более чем на 85% от июньского пика.

Source: Google Finance

Strategy попыталась решить проблемы с финансированием, собрав 1,44 миллиарда $ в долларовых резервах через продажу акций, покрывая 21 месяц дивидендных выплат.

Сейлор признает возможность продажи Биткоина

Отрасль сейчас переживает определяющий момент. Генеральный директор Strategy Фонг Ле признал, что компания будет продавать Биктоин при необходимости финансирования дивидендных выплат, особенно если рыночная стоимость фирмы упадет ниже стоимости ее криптовалютных активов.

Эти комментарии вызвали шок в секторе казначейств цифровых активов, учитывая неоднократные заявления Сейлора о том, что Strategy никогда не будет продавать, когда он в феврале знаменито пошутил: "продайте почку, если нужно, но сохраните Биктоин."

На декабрьской Binance Blockchain Week Сейлор изложил пересмотренный подход, заявив, что "когда наши акции торгуются выше чистой стоимости активов Биктоина, мы просто продаем акции," но "когда акции торгуются ниже стоимости Биктоина, мы либо продаем деривативы Биктоина, либо просто продаем Биктоин."

Этот разворот вызывает опасения нисходящей спирали, когда вынужденные продажи криптовалюты снижают цены токенов, дополнительно оказывая давление на оценки казначейских компаний и потенциально запуская дополнительные продажи.

Ежемесячное накопление Биктоина компанией Strategy упало со 134 000 BTC на пике 2024 года до всего 9 100 BTC в ноябре, с добавлением только 135 BTC в декабре на данный момент.

Компания сейчас владеет примерно 650 000 BTC, оцениваемыми более чем в 56 миллиардов $, что составляет более 3% от максимального предложения Биктоина.

Участники рынка беспокоятся, что трейдеры с кредитным плечом, использующие заемные средства для инвестирования в эти компании, могут столкнуться с маржин-коллами, вызывая более широкие распродажи на рынке.

Strategy создала резервный фонд в 1,4 миллиарда $ для покрытия краткосрочных дивидендных выплат, но акции остаются на пути к снижению на 38% в этом году, несмотря на массивные активы Биктоина компании.