БиржаDEX+

Купить крипто Рынки Спотовая ФьючерсыXAUT Сбережения Центр событий

Еще

От Эрика, Forestight News Какой должна быть разумная цена ETH? Рынок предложил множество моделей оценки для этого вопроса. В отличие от Биткоина, который уже утвердился как основной актив, Ethereum, как платформа смарт-контрактов, должен иметь разумную и широко принятую систему оценки. Однако, похоже, что индустрия Web3 еще не достигла консенсуса по этому вопросу. Недавно запущенный Hashed веб-сайт представил 10 моделей оценки, которые, вероятно, будут широко приняты рынком. Из этих 10 моделей 8 показали, что Ethereum недооценен, со средневзвешенной ценой, превышающей 4 700 $. Итак, как была рассчитана эта цена, которая близка к историческому максимуму? От TVL к стейкингу и доходу Hashed разделил 10 моделей на три уровня надежности: низкий, средний и высокий. Начнем с моделей оценки с низкой надежностью. Мультипликатор TVL Эта модель предполагает, что оценка Ethereum должна быть кратной его DeFi TVL, просто связывая рыночную капитализацию с TVL. Hashed использовал среднее соотношение рыночной капитализации к TVL с 2020 по 2023 год (мое личное понимание - от начала DeFi Summer до того момента, когда вложенная структура еще не была серьезной) в 7 раз. Умножая текущий DeFi TVL на Ethereum на 7, а затем разделив на предложение, т.е. TVL × 7 ÷ Supply, получаемая цена составляет 4128,9 $, что представляет собой рост на 36,5% от текущей цены. Этот грубый метод расчета, который учитывает только DeFi TVL и не может точно определить фактический TVL из-за его сложной вложенной структуры, безусловно, заслуживает своей низкой надежности. Премия за дефицит, возникающая в результате залога Модель учитывает, что Ethereum, который не может циркулировать на рынке из-за стейкинга, увеличит "дефицит" Ethereum. Умножая текущую цену Ethereum на квадратный корень из отношения общего предложения к оборотному предложению, т.е. Price × √(Supply ÷ Liquid), получаемая цена составляет 3528,2, что на 16,6% выше текущей цены. Эта модель была разработана самим Hashed, и расчет квадратного корня предназначен для смягчения экстремальных случаев. Однако, согласно этому алгоритму, ETH всегда недооценен, не говоря уже о рациональности простого рассмотрения "дефицита", вызванного стейкингом, и дополнительной ликвидности стейкнутого Ethereum, выпущенного LST, что также очень грубо. Мультипликатор Mainnet + L2 TVL Аналогично первой модели оценки, эта модель добавляет TVL всех L2 и дает ему двойной вес из-за потребления Ethereum L2. Метод расчета: (TVL + L2_TVL×2) × 6 ÷ Supply, что дает цену 4732,5, представляя рост на 56,6% от текущей цены. Что касается числа 6, хотя оно не указано, вероятно, это множитель, полученный из исторических данных. Хотя L2 включен, этот метод оценки по-прежнему просто ссылается на данные TVL и не значительно лучше первого метода. Премия за "Инвестиции" Этот подход похож на вторую модель, за исключением того, что он добавляет Ethereum, заблокированный в протоколах DeFi. Множитель в этой модели рассчитывается путем деления общего количества ETH, стейкнутого и заблокированного в протоколах DeFi, на общее предложение ETH. Этот множитель представляет собой процентную премию, возникающую в результате "долгосрочной веры в удержание и более низкого предложения ликвидности". Добавление этого процента к 1 и умножение его на индекс премии стоимости "удерживаемого" актива в 1,5 относительно ликвидных активов дает разумную цену ETH по этой модели. Формула: Price × [1 + (Staked + DeFi) ÷ Supply] × Multiplier, что дает цену 5097,8 $, представляя рост на 69,1% от текущей цены. Hashed заявил, что модель была вдохновлена концепцией, что токены L1 следует рассматривать как валюту, а не как акции, но она все равно попадает в проблему, когда справедливая цена всегда выше текущей цены. Самая большая проблема с четырьмя ненадежными методами оценки, упомянутыми выше, заключается в отсутствии рациональности при рассмотрении одного измерения. Например, более высокий TVL (Total Value Limit) не обязательно лучше; обеспечение лучшей ликвидности с более низким TVL на самом деле является улучшением. Что касается рассмотрения Ethereum, который не участвует в обращении, как формы дефицита или лояльности, которая генерирует премию, это, кажется, не может объяснить, как его оценивать, когда цена действительно достигает ожидаемой цены. Обсудив четыре схемы оценки с низкой надежностью, давайте теперь рассмотрим пять схем со средней надежностью. Рыночная капитализация/TVL (Справедливая цена) Эта модель по сути является моделью возврата к среднему. Метод расчета предполагает, что историческое среднее значение отношения рыночной капитализации к TVL составляет 6 раз. Если оно превышает 6 раз, оно считается переоцененным, а если не 6 раз, оно считается недооцененным. Формула: Price × (6 ÷ Current Ratio), что дает цену 3 541,1 $, представляя потенциал роста на 17,3% от текущей цены. Этот метод расчета, который поверхностно ссылается на данные TVL, на самом деле учитывает исторические паттерны и использует более консервативный подход к оценке, что действительно кажется более разумным, чем просто ссылка на TVL. Закон Меткалфа Закон Меткалфа - это закон, касающийся ценности сетей и развития сетевых технологий. Предложенный Джорджем Гилдером в 1993 году, он назван в честь Роберта Меткалфа, пионера в области компьютерных сетей и основателя 3Com, в знак признания его вклада в Ethernet. Он гласит, что ценность сети равна квадрату числа узлов в ней, и что ценность сети прямо пропорциональна квадрату числа подключенных пользователей. Hashed заявил, что модель была эмпирически подтверждена академическими исследователями (Алаби 2017, Петерсон 2018) на Биткоине и Ethereum. TVL используется как прокси-метрика для сетевой активности. Формула расчета: 2 × (TVL/1B)^1.5 × 1B ÷ Supply, что дает цену 9957,6 $, представляя рост на 231,6% от текущей цены. Это относительно профессиональная модель, и она также отмечена Hashed как академически подтвержденная модель с сильной исторической релевантностью. Однако несколько предвзято рассматривать TVL как единственный фактор. Метод дисконтированного денежного потока Эта модель оценки в настоящее время является наиболее эффективным способом оценки Ethereum как компании, рассматривая вознаграждения за стейкинг Ethereum как доход и рассчитывая его текущую стоимость с использованием метода дисконтированного денежного потока (DCF). Расчет Hashed: Price × (1 + APR) ÷ (0,10 - 0,03), где 10% - это ставка дисконтирования, а 3% - постоянная ставка роста. Эта формула явно ошибочна; фактический результат должен быть Price × APR × (1/1,07 + 1/1,07^2 + ... + 1/1,07^n) при n, стремящемся к бесконечности. Даже используя формулу, предоставленную Hashed, этот результат не может быть рассчитан. Если рассчитать с годовой процентной ставкой 2,6%, фактическая разумная цена должна быть около 37% от текущей цены. Оценка по соотношению цены к продажам В Ethereum соотношение цены к продажам (P/S ratio) относится к отношению рыночной капитализации к годовому доходу от комиссий за транзакции. Поскольку комиссии за транзакции в конечном итоге идут валидаторам, для сети нет соотношения цены к прибыли (P/E ratio). Token Terminal использует этот метод для оценки, с 25-кратной прибылью, представляющей уровень оценки технологических акций, ориентированных на рост, что Hashed называет "отраслевым стандартом для оценки протокола L1". Формула расчета модели: Annual_Fees × 25 ÷ Supply, что дает цену 1285,7 $, представляя снижение на 57,5% от текущей цены. Два приведенных выше примера показывают, что цена Ethereum сильно переоценена при использовании традиционных методов оценки. Однако Ethereum явно не является приложением, и, по моему мнению, этот метод оценки ошибочен даже на уровне базовой логики. Оценка общих активов на цепочке Эта модель оценки, хотя на первый взгляд кажется нелогичной, при ближайшем рассмотрении имеет некоторый смысл. Ее основной аргумент заключается в том, что для обеспечения безопасности сети Ethereum его рыночная капитализация должна соответствовать стоимости всех активов, размещенных на нем. Поэтому расчет прост: разделите общую стоимость всех активов на Ethereum, включая стейблкоины, токены ERC-20, NFT и т.д., на общее предложение Ethereum. Результат составляет 4923,5 $, что представляет рост на 62,9% от текущей цены. Это самая простая модель оценки на сегодняшний день, но ее основные предположения создают впечатление, что что-то не так, хотя трудно точно определить, что именно не так. Модель доходных облигаций Единственная высоконадежная модель оценки среди всех доступных, которая, по утверждению Hashed, предпочитается аналитиками TradeFi, оценивающими криптовалюты как альтернативный класс активов, - это та, которая оценивает Ethereum как доходную облигацию. Метод расчета делит годовой доход Ethereum на его доходность от стейкинга для расчета его общей рыночной капитализации, используя формулу Annual_Revenue ÷ APR ÷ Supply. Это дает значение 1941,5 $, представляя снижение на 36,7% от текущей цены. Единственный случай, возможно, из-за его широкого принятия в финансовом секторе и его воспринимаемой высокой надежности, заключается в том, что цена Ethereum была "недооценена" с использованием традиционных методов оценки. Поэтому это может быть сильным доказательством того, что Ethereum не является ценной бумагой. Оценка публичного блокчейна может потребовать учета различных факторов. Система оценки токенов публичного блокчейна может нуждаться в учете многих факторов. Hashed рассчитал средневзвешенное значение вышеуказанных 10 методов на основе надежности, и результат составил около 4 766 $. Однако, учитывая, что расчет метода дисконтированного денежного потока может быть неверным, фактический результат может быть немного ниже этой цифры. Если бы я оценивал Ethereum, мой основной алгоритм, вероятно, сосредоточился бы на спросе и предложении. Поскольку Ethereum - это "валюта" с практическим применением - будь то оплата газа, покупка NFT или формирование LP - требуется ETH. Поэтому может быть необходимо рассчитать параметр на основе уровней сетевой активности для измерения спроса и предложения ETH за определенный период времени. Затем этот параметр будет объединен с фактической стоимостью выполнения транзакций на Ethereum и сравнен с ценами при аналогичных исторических параметрах для получения справедливой цены. Однако, согласно этому методу, если рост активности на Ethereum не может поспевать за снижением затрат, есть причина, по которой цена ETH не будет расти. За последние два года уровень активности на Ethereum фактически был выше, чем во время бычьего рынка в 2021 году в некоторые моменты, но из-за снижения затрат спрос на Ethereum не высок, что приводит к фактическому избыточному предложению Ethereum. Однако единственное, что этот метод оценки, который сравнивает с историей, не может учесть, - это потенциал Ethereum. Возможно, в какой-то момент, когда Ethereum испытает такой же бум, как при появлении DeFi, нам придется учитывать "соотношение рынка к мечте".От Эрика, Forestight News Какой должна быть разумная цена ETH? Рынок предложил множество моделей оценки для этого вопроса. В отличие от Биткоина, который уже утвердился как основной актив, Ethereum, как платформа смарт-контрактов, должен иметь разумную и широко принятую систему оценки. Однако, похоже, что индустрия Web3 еще не достигла консенсуса по этому вопросу. Недавно запущенный Hashed веб-сайт представил 10 моделей оценки, которые, вероятно, будут широко приняты рынком. Из этих 10 моделей 8 показали, что Ethereum недооценен, со средневзвешенной ценой, превышающей 4 700 $. Итак, как была рассчитана эта цена, которая близка к историческому максимуму? От TVL к стейкингу и доходу Hashed разделил 10 моделей на три уровня надежности: низкий, средний и высокий. Начнем с моделей оценки с низкой надежностью. Мультипликатор TVL Эта модель предполагает, что оценка Ethereum должна быть кратной его DeFi TVL, просто связывая рыночную капитализацию с TVL. Hashed использовал среднее соотношение рыночной капитализации к TVL с 2020 по 2023 год (мое личное понимание - от начала DeFi Summer до того момента, когда вложенная структура еще не была серьезной) в 7 раз. Умножая текущий DeFi TVL на Ethereum на 7, а затем разделив на предложение, т.е. TVL × 7 ÷ Supply, получаемая цена составляет 4128,9 $, что представляет собой рост на 36,5% от текущей цены. Этот грубый метод расчета, который учитывает только DeFi TVL и не может точно определить фактический TVL из-за его сложной вложенной структуры, безусловно, заслуживает своей низкой надежности. Премия за дефицит, возникающая в результате залога Модель учитывает, что Ethereum, который не может циркулировать на рынке из-за стейкинга, увеличит "дефицит" Ethereum. Умножая текущую цену Ethereum на квадратный корень из отношения общего предложения к оборотному предложению, т.е. Price × √(Supply ÷ Liquid), получаемая цена составляет 3528,2, что на 16,6% выше текущей цены. Эта модель была разработана самим Hashed, и расчет квадратного корня предназначен для смягчения экстремальных случаев. Однако, согласно этому алгоритму, ETH всегда недооценен, не говоря уже о рациональности простого рассмотрения "дефицита", вызванного стейкингом, и дополнительной ликвидности стейкнутого Ethereum, выпущенного LST, что также очень грубо. Мультипликатор Mainnet + L2 TVL Аналогично первой модели оценки, эта модель добавляет TVL всех L2 и дает ему двойной вес из-за потребления Ethereum L2. Метод расчета: (TVL + L2_TVL×2) × 6 ÷ Supply, что дает цену 4732,5, представляя рост на 56,6% от текущей цены. Что касается числа 6, хотя оно не указано, вероятно, это множитель, полученный из исторических данных. Хотя L2 включен, этот метод оценки по-прежнему просто ссылается на данные TVL и не значительно лучше первого метода. Премия за "Инвестиции" Этот подход похож на вторую модель, за исключением того, что он добавляет Ethereum, заблокированный в протоколах DeFi. Множитель в этой модели рассчитывается путем деления общего количества ETH, стейкнутого и заблокированного в протоколах DeFi, на общее предложение ETH. Этот множитель представляет собой процентную премию, возникающую в результате "долгосрочной веры в удержание и более низкого предложения ликвидности". Добавление этого процента к 1 и умножение его на индекс премии стоимости "удерживаемого" актива в 1,5 относительно ликвидных активов дает разумную цену ETH по этой модели. Формула: Price × [1 + (Staked + DeFi) ÷ Supply] × Multiplier, что дает цену 5097,8 $, представляя рост на 69,1% от текущей цены. Hashed заявил, что модель была вдохновлена концепцией, что токены L1 следует рассматривать как валюту, а не как акции, но она все равно попадает в проблему, когда справедливая цена всегда выше текущей цены. Самая большая проблема с четырьмя ненадежными методами оценки, упомянутыми выше, заключается в отсутствии рациональности при рассмотрении одного измерения. Например, более высокий TVL (Total Value Limit) не обязательно лучше; обеспечение лучшей ликвидности с более низким TVL на самом деле является улучшением. Что касается рассмотрения Ethereum, который не участвует в обращении, как формы дефицита или лояльности, которая генерирует премию, это, кажется, не может объяснить, как его оценивать, когда цена действительно достигает ожидаемой цены. Обсудив четыре схемы оценки с низкой надежностью, давайте теперь рассмотрим пять схем со средней надежностью. Рыночная капитализация/TVL (Справедливая цена) Эта модель по сути является моделью возврата к среднему. Метод расчета предполагает, что историческое среднее значение отношения рыночной капитализации к TVL составляет 6 раз. Если оно превышает 6 раз, оно считается переоцененным, а если не 6 раз, оно считается недооцененным. Формула: Price × (6 ÷ Current Ratio), что дает цену 3 541,1 $, представляя потенциал роста на 17,3% от текущей цены. Этот метод расчета, который поверхностно ссылается на данные TVL, на самом деле учитывает исторические паттерны и использует более консервативный подход к оценке, что действительно кажется более разумным, чем просто ссылка на TVL. Закон Меткалфа Закон Меткалфа - это закон, касающийся ценности сетей и развития сетевых технологий. Предложенный Джорджем Гилдером в 1993 году, он назван в честь Роберта Меткалфа, пионера в области компьютерных сетей и основателя 3Com, в знак признания его вклада в Ethernet. Он гласит, что ценность сети равна квадрату числа узлов в ней, и что ценность сети прямо пропорциональна квадрату числа подключенных пользователей. Hashed заявил, что модель была эмпирически подтверждена академическими исследователями (Алаби 2017, Петерсон 2018) на Биткоине и Ethereum. TVL используется как прокси-метрика для сетевой активности. Формула расчета: 2 × (TVL/1B)^1.5 × 1B ÷ Supply, что дает цену 9957,6 $, представляя рост на 231,6% от текущей цены. Это относительно профессиональная модель, и она также отмечена Hashed как академически подтвержденная модель с сильной исторической релевантностью. Однако несколько предвзято рассматривать TVL как единственный фактор. Метод дисконтированного денежного потока Эта модель оценки в настоящее время является наиболее эффективным способом оценки Ethereum как компании, рассматривая вознаграждения за стейкинг Ethereum как доход и рассчитывая его текущую стоимость с использованием метода дисконтированного денежного потока (DCF). Расчет Hashed: Price × (1 + APR) ÷ (0,10 - 0,03), где 10% - это ставка дисконтирования, а 3% - постоянная ставка роста. Эта формула явно ошибочна; фактический результат должен быть Price × APR × (1/1,07 + 1/1,07^2 + ... + 1/1,07^n) при n, стремящемся к бесконечности. Даже используя формулу, предоставленную Hashed, этот результат не может быть рассчитан. Если рассчитать с годовой процентной ставкой 2,6%, фактическая разумная цена должна быть около 37% от текущей цены. Оценка по соотношению цены к продажам В Ethereum соотношение цены к продажам (P/S ratio) относится к отношению рыночной капитализации к годовому доходу от комиссий за транзакции. Поскольку комиссии за транзакции в конечном итоге идут валидаторам, для сети нет соотношения цены к прибыли (P/E ratio). Token Terminal использует этот метод для оценки, с 25-кратной прибылью, представляющей уровень оценки технологических акций, ориентированных на рост, что Hashed называет "отраслевым стандартом для оценки протокола L1". Формула расчета модели: Annual_Fees × 25 ÷ Supply, что дает цену 1285,7 $, представляя снижение на 57,5% от текущей цены. Два приведенных выше примера показывают, что цена Ethereum сильно переоценена при использовании традиционных методов оценки. Однако Ethereum явно не является приложением, и, по моему мнению, этот метод оценки ошибочен даже на уровне базовой логики. Оценка общих активов на цепочке Эта модель оценки, хотя на первый взгляд кажется нелогичной, при ближайшем рассмотрении имеет некоторый смысл. Ее основной аргумент заключается в том, что для обеспечения безопасности сети Ethereum его рыночная капитализация должна соответствовать стоимости всех активов, размещенных на нем. Поэтому расчет прост: разделите общую стоимость всех активов на Ethereum, включая стейблкоины, токены ERC-20, NFT и т.д., на общее предложение Ethereum. Результат составляет 4923,5 $, что представляет рост на 62,9% от текущей цены. Это самая простая модель оценки на сегодняшний день, но ее основные предположения создают впечатление, что что-то не так, хотя трудно точно определить, что именно не так. Модель доходных облигаций Единственная высоконадежная модель оценки среди всех доступных, которая, по утверждению Hashed, предпочитается аналитиками TradeFi, оценивающими криптовалюты как альтернативный класс активов, - это та, которая оценивает Ethereum как доходную облигацию. Метод расчета делит годовой доход Ethereum на его доходность от стейкинга для расчета его общей рыночной капитализации, используя формулу Annual_Revenue ÷ APR ÷ Supply. Это дает значение 1941,5 $, представляя снижение на 36,7% от текущей цены. Единственный случай, возможно, из-за его широкого принятия в финансовом секторе и его воспринимаемой высокой надежности, заключается в том, что цена Ethereum была "недооценена" с использованием традиционных методов оценки. Поэтому это может быть сильным доказательством того, что Ethereum не является ценной бумагой. Оценка публичного блокчейна может потребовать учета различных факторов. Система оценки токенов публичного блокчейна может нуждаться в учете многих факторов. Hashed рассчитал средневзвешенное значение вышеуказанных 10 методов на основе надежности, и результат составил около 4 766 $. Однако, учитывая, что расчет метода дисконтированного денежного потока может быть неверным, фактический результат может быть немного ниже этой цифры. Если бы я оценивал Ethereum, мой основной алгоритм, вероятно, сосредоточился бы на спросе и предложении. Поскольку Ethereum - это "валюта" с практическим применением - будь то оплата газа, покупка NFT или формирование LP - требуется ETH. Поэтому может быть необходимо рассчитать параметр на основе уровней сетевой активности для измерения спроса и предложения ETH за определенный период времени. Затем этот параметр будет объединен с фактической стоимостью выполнения транзакций на Ethereum и сравнен с ценами при аналогичных исторических параметрах для получения справедливой цены. Однако, согласно этому методу, если рост активности на Ethereum не может поспевать за снижением затрат, есть причина, по которой цена ETH не будет расти. За последние два года уровень активности на Ethereum фактически был выше, чем во время бычьего рынка в 2021 году в некоторые моменты, но из-за снижения затрат спрос на Ethereum не высок, что приводит к фактическому избыточному предложению Ethereum. Однако единственное, что этот метод оценки, который сравнивает с историей, не может учесть, - это потенциал Ethereum. Возможно, в какой-то момент, когда Ethereum испытает такой же бум, как при появлении DeFi, нам придется учитывать "соотношение рынка к мечте".

Крупнейший криптовалютный венчурный фонд Южной Кореи заявляет, что Ethereum стоит 4 700 $. Как они пришли к этой цифре?

2025/11/29 08:32

От Eric, Forestight News

Какой должна быть разумная цена ETH?

Рынок предложил множество моделей оценки для этого вопроса. В отличие от Биктоина, который уже утвердился как основной актив, Ethereum, как платформа смарт контрактов, должен иметь разумную и широко принятую систему оценки. Однако, похоже, что индустрия Web3 еще не достигла консенсуса по этому вопросу.

Недавно запущенный Hashed веб-сайт представил 10 моделей оценки, которые, вероятно, будут широко приняты рынком. Из этих 10 моделей 8 показали, что Ethereum недооценен, со средневзвешенной ценой, превышающей 4 700 $.

Так как же была рассчитана эта цена, которая близка к историческому максимуму?

От TVL к стейкингу и доходу

Hashed разделил 10 моделей на три уровня надежности: низкий, средний и высокий. Начнем с моделей оценки с низкой надежностью.

Множитель TVL

Эта модель предполагает, что оценка Ethereum должна быть кратной его DeFi TVL, просто связывая рыночный капитал с TVL. Hashed использовал среднее соотношение рыночной капитализации к TVL с 2020 по 2023 год (мое личное понимание - с начала DeFi Summer до того момента, когда вложенная структура еще не была серьезной) в 7 раз. Умножая текущий DeFi TVL на Ethereum на 7, а затем разделив на предложение, т.е. TVL × 7 ÷ Supply, получаемая цена составляет 4128,9 $, что представляет собой рост на 36,5% от текущей цены.

Этот грубый метод расчета, который учитывает только DeFi TVL и не может точно определить фактический TVL из-за его сложной вложенной структуры, безусловно, заслуживает своей низкой надежности.

Премия за дефицит, возникающая в результате залога

Модель учитывает, что Ethereum, который не может циркулировать на рынке из-за стейкинга, увеличит "дефицит" Ethereum. Умножая текущую цену Ethereum на квадратный корень из соотношения общего предложения к оборотному предложению, т.е. Price × √(Supply ÷ Liquid), получаемая цена составляет 3528,2, что на 16,6% выше текущей цены.

Эта модель была разработана самим Hashed, и расчет квадратного корня предназначен для смягчения экстремальных случаев. Однако, согласно этому алгоритму, ETH всегда недооценен, не говоря уже о рациональности простого рассмотрения "дефицита", вызванного стейкингом, и дополнительной ликвидности стейкингового Ethereum, выпущенного LST, что также очень грубо.

Множитель Mainnet + L2 TVL

Аналогично первой модели оценки, эта модель добавляет TVL всех L2 и дает ему двойной вес из-за потребления Ethereum L2. Метод расчета: (TVL + L2_TVL×2) × 6 ÷ Supply, что дает цену 4732,5, что представляет собой рост на 56,6% от текущей цены.

Что касается числа 6, хотя оно не указано, вероятно, это множитель, полученный из исторических данных. Хотя L2 включен, этот метод оценки по-прежнему просто ссылается на данные TVL и не значительно лучше первого метода.

Премия за "приверженность"

Этот подход похож на вторую модель, за исключением того, что он добавляет Ethereum, заблокированный в протоколах DeFi. Множитель в этой модели рассчитывается путем деления общего количества ETH, стейкнутого и заблокированного в протоколах DeFi, на общее предложение ETH. Этот множитель представляет собой процентную премию, возникающую из-за "веры в долгосрочное удержание и более низкое предложение ликвидности". Добавление этого процента к 1 и умножение его на индекс премии стоимости "удерживаемого" актива в 1,5 относительно ликвидных активов дает разумную цену ETH по этой модели. Формула: Price × [1 + (Staked + DeFi) ÷ Supply] × Multiplier, что дает цену 5097,8 $, что представляет собой рост на 69,1% от текущей цены.

Hashed заявил, что модель была вдохновлена концепцией, что токены L1 следует рассматривать как валюту, а не акции, но она все еще попадает в проблему, когда справедливая цена всегда выше текущей цены.

Самая большая проблема с четырьмя ненадежными методами оценки, упомянутыми выше, заключается в отсутствии рациональности при рассмотрении одного измерения. Например, более высокий TVL (Общая заблокированная стоимость) не обязательно лучше; обеспечение лучшей ликвидности с более низким TVL на самом деле является улучшением. Что касается рассмотрения Ethereum, который не участвует в обращении, как формы дефицита или лояльности, которая генерирует премию, это, кажется, не может объяснить, как оценивать его, когда цена действительно достигает ожидаемой цены.

Обсудив четыре ненадежные схемы оценки, давайте теперь рассмотрим пять схем средней надежности.

Рыночная капитализация/TVL (Справедливая цена)

Эта модель по сути является моделью возврата к среднему. Метод расчета предполагает, что историческое среднее значение соотношения рыночной капитализации к TVL составляет 6 раз. Если оно превышает 6 раз, оно считается переоцененным, а если не 6 раз, оно считается недооцененным. Формула: Price × (6 ÷ Current Ratio), что дает цену 3 541,1 $, что представляет собой потенциал роста на 17,3% от текущей цены.

Этот метод расчета, который поверхностно ссылается на данные TVL, на самом деле учитывает исторические паттерны и использует более консервативный подход к оценке, что действительно кажется более разумным, чем просто ссылка на TVL.

Закон Меткалфа

Закон Меткалфа - это закон, касающийся ценности сетей и развития сетевых технологий. Предложенный Джорджем Гилдером в 1993 году, он назван в честь Роберта Меткалфа, пионера в области компьютерных сетей и основателя 3Com, в знак признания его вклада в Ethernet. Он гласит, что ценность сети равна квадрату числа узлов в ней, и что ценность сети прямо пропорциональна квадрату числа подключенных пользователей.

Hashed заявил, что модель была эмпирически подтверждена академическими исследователями (Алаби 2017, Петерсон 2018) на Биктоине и Ethereum. TVL используется как прокси-метрика для сетевой активности. Формула расчета: 2 × (TVL/1B)^1.5 × 1B ÷ Supply, что дает цену 9957,6 $, что представляет собой рост на 231,6% от текущей цены.

Это относительно профессиональная модель, и она также была отмечена Hashed как академически подтвержденная модель с сильной исторической релевантностью. Однако, несколько предвзято рассматривать TVL как единственный фактор.

Метод дисконтированных денежных потоков

Эта модель оценки в настоящее время является наиболее эффективным способом оценки Ethereum как компании, рассматривая вознаграждения за стейкинг Ethereum как доход и рассчитывая его текущую стоимость с использованием метода дисконтированных денежных потоков (DCF). Расчет Hashed: Price × (1 + APR) ÷ (0.10 - 0.03), где 10% - это ставка дисконтирования, а 3% - постоянная ставка роста. Эта формула явно ошибочна; фактический результат должен быть Price × APR × (1/1.07 + 1/1.07^2 + ... + 1/1.07^n) при n, стремящемся к бесконечности.

Даже используя формулу, предоставленную Hashed, этот результат не может быть рассчитан. Если рассчитать с годовой процентной ставкой 2,6%, фактическая разумная цена должна быть около 37% от текущей цены.

Оценка по соотношению цены к продажам

В Ethereum соотношение цены к продажам (P/S ratio) относится к соотношению рыночной капитализации к годовому доходу от комиссий за транзакции. Поскольку комиссии за транзакции в конечном итоге идут валидаторам, для сети нет соотношения цены к прибыли (P/E ratio). Token Terminal использует этот метод для оценки, с 25-кратной прибылью, представляющей уровень оценки технологических акций, ориентированных на рост, что Hashed называет "отраслевым стандартом для оценки протокола L1". Формула расчета модели: Annual_Fees × 25 ÷ Supply, что дает цену 1285,7 $, что представляет собой снижение на 57,5% от текущей цены.

Два приведенных выше примера показывают, что цена Ethereum сильно переоценена при использовании традиционных методов оценки. Однако Ethereum явно не является приложением, и, по моему мнению, этот метод оценки ошибочен даже на уровне базовой логики.

Оценка общих активов на блокчейне

Эта модель оценки, хотя на первый взгляд кажется нелогичной, при ближайшем рассмотрении имеет некоторый смысл. Ее основной аргумент заключается в том, что для обеспечения безопасности сети Ethereum его рыночная капитализация должна соответствовать стоимости всех активов, размещенных на нем. Поэтому расчет прост: разделите общую стоимость всех активов на Ethereum, включая стейблкоины, токены ERC-20, NFT и т.д., на общее предложение Ethereum. Результат составляет 4923,5 $, что представляет собой рост на 62,9% от текущей цены.

Это самая простая модель оценки на сегодняшний день, но ее основные предположения создают впечатление, что что-то не так, хотя трудно точно определить, что именно не так.

Модель доходных облигаций

Единственная высоконадежная модель оценки среди всех доступных, которую, по утверждению Hashed, предпочитают аналитики TradeFi, оценивающие криптовалюты как альтернативный класс активов, - это модель, которая оценивает Ethereum как доходную облигацию. Метод расчета делит годовой доход Ethereum на его доходность стейкинга для расчета его общей рыночной капитализации, используя формулу Annual_Revenue ÷ APR ÷ Supply. Это дает значение 1941,5 $, что представляет собой снижение на 36,7% от текущей цены.

Единственный случай, возможно, из-за его широкого принятия в финансовом секторе и его воспринимаемой высокой надежности, заключается в том, что цена Ethereum была "недооценена" с использованием традиционных методов оценки. Поэтому это может быть сильным доказательством того, что Ethereum не является ценной бумагой.

Оценка общественного блокчейна может требовать учета различных факторов.

Система оценки токенов общественного блокчейна может нуждаться в учете многих факторов. Hashed рассчитал средневзвешенное значение вышеуказанных 10 методов на основе надежности, и результат составил около 4 766 $. Однако, учитывая, что расчет метода дисконтированных денежных потоков может быть неверным, фактический результат может быть немного ниже этой цифры.

Если бы я оценивал Ethereum, мой основной алгоритм, вероятно, сосредоточился бы на спросе и предложении. Поскольку Ethereum - это "валюта" с практическим применением - будь то оплата газа, покупка NFT или формирование LP - требуется ETH. Поэтому может быть необходимо рассчитать параметр на основе уровней сетевой активности для измерения спроса и предложения ETH за определенный период времени. Затем этот параметр будет объединен с фактической стоимостью выполнения транзакций на Ethereum и сравнен с ценами при аналогичных исторических параметрах для получения справедливой цены.

Однако, согласно этому методу, если рост активности на Ethereum не может поспевать за снижением затрат, есть причина, по которой цена ETH не будет расти. За последние два года уровень активности на Ethereum фактически был выше, чем во время бычьего рынка в 2021 году в некоторые моменты, но из-за снижения затрат спрос на Ethereum не высок, что приводит к фактическому избыточному предложению Ethereum.

Однако единственное, что этот метод оценки, который сравнивает с историей, не может учесть, - это потенциал Ethereum. Возможно, в какой-то момент, когда Ethereum испытает такой же бум, как при появлении DeFi, нам придется учитывать "соотношение рынка к мечте".

Возможности рынка

VinuChain Курс (VC)

$0.001635

$0.001635$0.001635

-0.48%

USD

График цены VinuChain (VC) в реальном времени

Отказ от ответственности: Статьи, размещенные на этом веб-сайте, взяты из общедоступных источников и предоставляются исключительно в информационных целях. Они не обязательно отражают точку зрения MEXC. Все права принадлежат первоисточникам. Если вы считаете, что какой-либо контент нарушает права третьих лиц, пожалуйста, обратитесь по адресу service@support.mexc.com для его удаления. MEXC не дает никаких гарантий в отношении точности, полноты или своевременности контента и не несет ответственности за любые действия, предпринятые на основе предоставленной информации. Контент не является финансовой, юридической или иной профессиональной консультацией и не должен рассматриваться как рекомендация или одобрение со стороны MEXC.