Хороша ли ещё полная ставка Сейлора на Биткоин?

Недавнее давление продаж на Биткоин создало значительную нагрузку на подход Майкла Сейлора, что привело к заметному падению стоимости акций Strategy (MSTR) и привлекло повышенное внимание аналитиков.

Сейлор, в ответ на неопределенный рынок, преуменьшил эти опасения.

Спад на рынке криптовалют разрушил надежды как институциональных, так и розничных инвесторов, вовлеченных в цифровые активы, и даже Strategy не избежала этих потрясений.

Влияние на Strategy было до сих пор серьезным, с падением Биткоина более чем на 36% от своего исторического максимума выше 126 000 $.

Опережая падение ведущего токена, акции Strategy упали более чем на 67% от своего пика 2025 года и более чем на 40% за последнюю неделю.

Strategy часто выступает как увеличенное отражение производительности Биткоина. Падение цены MSTR может негативно повлиять на общее настроение на более широком крипторынке, потенциально инициируя вредный цикл.

Еще больше усложняя картину, Strategy неожиданно приостановила свою регулярную кампанию по покупке Биткоина на этой неделе, прервав устойчивый темп накопления, который она поддерживала в течение месяцев. Фирма, которая обычно объявляет о новых покупках в начале каждой недели, на этот раз не предоставила никаких обновлений — молчание, которое выделялось, поскольку цена ее акций торговалась вблизи 14-месячного минимума. По словам Лэнса Витанзы из TD Cowen, Strategy не выпускала новых акций через свои рыночные программы и не пополняла свои резервы Биткоина, что стало ее первой заметной паузой за несколько недель.

Остановка происходит на фоне резкого падения акций на 38% за последний месяц, отражая как более слабый рыночный спрос, так и ограниченные возможности для компании расширить свои владения через выпуск акций в текущих условиях.

Средняя стоимость приобретения 649 870 BTC, принадлежащих компании, составляет около 74 433 $. Поскольку цена Биткоина недавно упала до 83 000 $, разрыв между его текущей стоимостью и порогом безубыточности быстро сокращается.

В случае, если стоимость Биткоина упадет еще на 20%, активы Strategy, вероятно, перейдут в нереализованные убытки.

Резкое падение цены акций Strategy и повышенная волатильность поставили компанию под угрозу делистинга с основных индексов, включая Nasdaq 100 и MSCI USA. Пассивные фонды могут быть вынуждены продать свои активы из-за этой ситуации. Это может привести к массовому выводу миллиардов долларов и дальнейшему снижению цены акций.

По мере падения мультипликатора к чистой стоимости активов (mNAV) MSTR, известный продавец в шорт Джим Чанос начал выражать свое крайнее неодобрение фирмы и сигнализировать о своем намерении ликвидировать свои короткие позиции.

Эта премия учитывает уровни долга и привилегированного капитала Strategy и измеряет корреляцию между ценой акций и стоимостью биткоин-активов Strategy на акцию.

mNAV (рыночная чистая стоимость активов) снизился с 2,5x в декабре прошлого года до 1,16x в настоящее время. Чанос указал, что он ожидал, что этот показатель будет снижаться со временем и в конечном итоге достигнет 1,0x.

Он также предположил, что акции компании будут оцениваться по стоимости, напрямую соответствующей ее биткоин-активам.

Значительный игрок с Уолл-стрит, JP Morgan, предупредил, что Strategy может быть исключена из важных фондовых индексов, включая индекс MSCI USA. Последний кризис Биткоина вторичен по отношению к более широкой проблеме модели цифрового казначейства, выдвинутой лидерами отрасли.

Если общие активы компании составляют более 50% цифровых активов, MSCI рассмотрит возможность включения ее в свои традиционные фондовые индексы.

Уолл-стрит продолжает рассматривать Strategy в том же свете, что и до утверждений, сделанных основателем и исполнительным председателем Сейлором, который утверждал, что классификация индекса не влияет на деятельность компании или ее самовосприятие, одновременно подтверждая свою приверженность Биткоину на долгосрочную перспективу.

Экономист Питер Шифф является одним из тех, кто считает, что стратегия и структура долга могут привести к значительным проблемам для бизнеса. Несколько профессионалов отметили, что последние покупки Сейлора были выполнены с премией, что поставило некоторые из их активов в уязвимое положение.

Сейлор, с другой стороны, очень оптимистичен в долгосрочной перспективе, утверждая, что бизнес может легко пережить падение стоимости Биткоина на 80-90% и что ему нужен лишь небольшой ежегодный рост Биткоина на 1,25%, чтобы оплачивать свои счета.

Тот факт, что компания продолжала покупать больше Биткоина даже при падении рынка, показывает, насколько она привержена этому подходу.

Также, по словам Сейлора, выпуск цифрового кредита является наиболее многообещающей возможностью для организации биткоин-казначейства.

Но Чанос опроверг это сообщение.

Тем не менее, в итоге, хотя рыночная стоимость подхода Strategy была сильно затронута спадом и сталкивается с заметными краткосрочными проблемами, Сейлор продолжает твердо верить в Биткоин и способность компании выдержать колебания.

---

В других местах

Крипторынки стабилизируются по мере роста ожиданий снижения ставки ФРС

Биткоин держится около 88 000 $, в то время как Ethereum и Solana лидируют в росте на фоне более широкого восстановления рисковых активов

BlockheadBlockhead

Владелец Upbit Dunamu планирует IPO на Nasdaq после слияния с Naver

Южнокорейский оператор криптобиржи нацелен на листинг в США, поскольку на этой неделе предстоит голосование совета директоров

BlockheadBlockhead

Биткоин восстанавливает уровень цены 88 000 $, поскольку онchain-индикаторы сигнализируют о потенциальном восстановлении

Ваш ежедневный доступ к закулисью

BlockheadBlockhead

Китай возвращает позицию крупного центра майнинга Биткоина, несмотря на запрет 2021 года

Майнеры используют дешевую электроэнергию и избыток дата-центров в богатых энергией провинциях, поскольку данные отрасли показывают, что страна теперь занимает 14% мировой доли рынка

BlockheadBlockhead

Неделя анализа данных – с гораздо меньшим количеством данных, чем обычно

Ваша еженедельная макро-шпаргалка.

BlockheadBlockhead

Япония обяжет криптобиржи создавать резервные фонды после крупных взломов

FSA рассматривает законодательство 2026 года, требующее резервов ответственности по модели фирм по ценным бумагам

BlockheadBlockhead

---

Blockcast

Путь Kaia к массовому внедрению: блокчейн в повседневных приложениях

На этой неделе Такатоши Шибаяма принимает доктора Сангмина "Сэма" Со и Джона Чо из фонда Kaia DLT Foundation. Они обсуждают слияние Kakao и Line для создания блокчейна Kaia, интеграцию стейблкоинов и DeFi в их приложения для обмена сообщениями, а также стратегии привлечения пользователей Web2 в Web3. Беседа также охватывает потенциал стейблкоинов в трансграничных денежных переводах и путь пользователя от фиатных к цифровым активам.

Спасибо за прослушивание! Если вам понравился этот эпизод, пожалуйста, поставьте лайк и подпишитесь на Blockcast на ваших любимых подкаст-платформах, таких как Spotify и Apple.

---

Blockhead является медиа-партнером Consensus Hong Kong 2026. Читатели могут сэкономить 20% на билетах, используя эксклюзивный код BLOCKDESK по этой ссылке.