Вероятность снижения ставки в декабре снова превышает 70%: Убеждены ли трейдеры Bitcoin, что это что-то изменит?

CME FedWatch теперь предполагает более 70% вероятности того, что Федеральная резервная система снизит ставки на 25 базисных пунктов на своем заседании 9-10 декабря, снизив целевой диапазон с 3,75%-4,00% до 3,50%-3,75%.

Это знаменует резкий внутридневной разворот 21 ноября, когда президент ФРС Нью-Йорка Джон Уильямс сообщил журналистам, что ФРС все еще может снизить ставки "в ближайшей перспективе" без угрозы для своей цели по инфляции в 2%.

За несколько дней до этого та же вероятность находилась около 30%, отягощенная отсутствием правительственных данных и ястребиными комментариями ФРС.

Вопрос сейчас в том, несет ли декабрьское снижение достаточную убежденность, чтобы вывести Биктоин (BTC) из защитного режима, или макроэкономический попутный ветер приходит слишком поздно для рынка, уже истекающего кредитным плечом и оттоками ETF.

Между 20 и 21 ноября Биктоин упал с 91 554,96$ до 80 600$, прежде чем восстановиться до 84 116,67$ на момент публикации. Это движение обеспокоило инвесторов, которые не уверены, достиг ли BTC своего локального максимума в этом цикле на уровне 126 000$, и не осталось ли энергии для движения вверх.

Нарратив о снижении ставок важен для Биктоина, поскольку он напрямую влияет на реальную доходность и ликвидность.
За последние два месяца скорректированная на инфляцию доходность казначейских облигаций выросла, поскольку рынки исключили смягчение, отвлекая капитал от высокобетовых активов и ужесточая глобальную ликвидность.

Если ФРС теперь осуществит снижение, которого ожидают рынки, и просигнализирует о дальнейших шагах, реальная доходность должна сжаться, а ликвидность расшириться - условия, которые исторически коррелируют с превосходной динамикой Биктоина.

Однако данные на цепочке от Glassnode и позиционирование деривативов показывают, что рынок еще не перевернулся.

Недавние покупатели находятся под водой, ETF истекают, а трейдеры опционов платят двузначные премии за защиту от падения.

Что изменилось и почему это так быстро изменило коэффициент

Комментарии Уильямса попали на рынок, который только что переоценил декабрьские шансы до 30% на фоне неопределенности в отношении данных о занятости.

Его заявление о том, что краткосрочные сокращения остаются жизнеспособными без угрозы для контроля над инфляцией, позволило трейдерам перезагрузить ставки на снижение ставок. К закрытию 21 ноября вероятности FedWatch подскочили выше 70%, обратив многонедельное снижение.

Этот размах отражает, насколько чувствительными стали рынки к сообщениям ФРС после двух снижений, уже осуществленных в 2025 году, последнее из которых было 29 октября, что привело ставку по федеральным фондам к 3,75%-4,00% и объявило, что количественное ужесточение закончится 1 декабря.

Сентябрьские данные по заработной плате составили 119 000 с ростом безработицы до 4,4%, данные, которые разделили Уолл-стрит. JPMorgan, Standard Chartered и Morgan Stanley отозвали свои прогнозы по декабрьскому снижению, утверждая, что данные по рабочим местам не были достаточно слабыми, чтобы оправдать дальнейшее смягчение.

Citi, Deutsche Bank и Wells Fargo остались непоколебимыми, указывая на рост безработицы как на доказательство того, что у ФРС есть возможность для смягчения. Замечания Уильямса склонили чашу весов, подтвердив голубиный лагерь.

Рынки теперь оценивают 70% вероятность того, что ФРС выполнит обещание в декабре, с ожиданием дальнейшего смягчения в 2026 году, если инфляция останется сдержанной.

Номинальная доходность 10-летних казначейских облигаций уже упала примерно на 60 базисных пунктов в этом году, а безубыточность TIPS находится чуть выше 2,2%, что предполагает, что рынки верят, что инфляция может оставаться закрепленной даже при смягчении политики.

Реальная доходность, ликвидность и почему Биктоин заботится

Отношения между Биктоином и реальной доходностью стали доминирующим макронарративом этой осенью.
Растущая скорректированная на инфляцию доходность казначейских облигаций отвлекает капитал от активов с нулевой доходностью, таких как Биктоин.

Работа S&P Global показывает отрицательную корреляцию между Биктоином и реальной доходностью, которая усилилась с 2017 года, причем актив имеет тенденцию превосходить рынок, когда политика смягчается и ликвидность расширяется.

Исследование Bitwise накладывает Биктоин на глобальное денежное предложение M2, показывая, что периоды повторного ускорения роста денежной массы и более мягкой политики ФРС совпадают с более сильной динамикой Биктоина.

Недавнее отступление доллара и возобновление расширения M2 должны стать попутным ветром, как только рынки поверят, что снижения продолжатся.

Декабрьское снижение, подкрепленное руководством к дальнейшему смягчению, ограничило бы реальную доходность и восстановило бы фон ликвидности, который исторически поддерживает Биктоин.

Тем не менее, механика работает только в том случае, если снижение приходит с убеждением. Одноразовое снижение, за которым следует ястребиное руководство, оставило бы реальную доходность повышенной, а ликвидность ограниченной.

Комментарии Уильямса важны, потому что они предполагают, что ФРС видит возможность для нескольких шагов, а не просто символического снижения в декабре. Если это окажется правдой, путь к падению реальной доходности и более мягкому доллару становится достоверным, давая Биктоину шанс перейти от распродажи с ликвидностью к тренду вместе с ней.

Что Glassnode видит на цепочке и в деривативах

Отчет Glassnode от 19 ноября показывает, насколько сильно ударило недавнее снижение и почему позиционирование остается оборонительным.

Биктоин опустился ниже базовой стоимости краткосрочных держателей и полосы -1 стандартного отклонения, опустившись ниже 97 000$ и кратковременно коснувшись 89 000$, что усугубилось 21 ноября, когда BTC почти потерял опору на уровне 80 000$.

Цена Биктоина торгуется ниже базовой стоимости краткосрочных держателей и охлаждающих полос, что указывает на то, что недавние покупатели находятся под водой на фоне текущего снижения.

Это оставляет почти все недавние когорты с нереализованными убытками и превращает зону 95 000$-97 000$ в сопротивление.

Glassnode оценивает, что 6,3 миллиона BTC сейчас находятся под водой, в основном в диапазоне от -10% до -23,6%, распределение, которое больше напоминает ограниченный диапазоном медвежий рынок 2022 года, чем полную капитуляцию.

Выделяются два ценовых уровня. Реализованная цена активных инвесторов находится около 88 600$, представляя среднюю базовую стоимость для монет, которые регулярно перемещаются.

Примерно 6,3 миллиона BTC в настоящее время находятся в нереализованных убытках, сконцентрированных в диапазоне от –10% до –23,6% по состоянию на ноябрь 2025 года.

Истинное среднее значение рынка, около 82 000$, отмечает порог между мягкой коррекцией и более глубокой медвежьей фазой в стиле 2022 года. Биктоин в настоящее время торгуется между этими уровнями.

Внецепочечные потоки усиливают осторожность. Спотовые ETF США показывают твердо отрицательное семидневное среднее значение, с ноябрьскими оттоками, приближающимися к 3 миллиардам долларов.

Это предполагает, что институциональные аллокаторы не вступают, чтобы купить на спаде. Открытый интерес фьючерсов дрейфует ниже вместе с ценой, что подразумевает, что трейдеры скорее снижают риски, чем добавляют кредитное плечо.

Позиционирование опционов кричит о режиме защиты. Подразумеваемая волатильность вернулась к уровням, последний раз наблюдавшимся во время октябрьского события ликвидации, перекос резко отрицательный, и недельные путы торгуются с двузначной премией к коллам.

Чистые потоки показывают, что трейдеры платят за страйки на понижение до 90 000$, добавляя лишь скромное воздействие коллов. Чтение Glassnode заключается в том, что дилеры имеют короткую дельту и хеджируются через продажу фьючерсов, что механически добавляет давление, когда рынок ослабевает.

Путь вперед зависит от убежденности ФРС

Декабрьское снижение, сопровождаемое руководством к дальнейшему смягчению, ограничило бы реальную доходность и восстановило ликвидность, условия, которые Bitwise и S&P Global определяют как исторически благоприятные для Биктоина.

70% вероятность, теперь заложенная в FedWatch, отражает растущую уверенность в том, что ФРС видит путь к смягчению без повторного разжигания инфляции, что именно то, что нужно Биктоину для изменения нарратива.

Но данные на цепочке и деривативы Glassnode показывают, что непосредственная настройка остается хрупкой. Недавние покупатели находятся под водой, ETF истекают, кредитное плечо сворачивается, и позиционирование опционов отдает предпочтение защите перед убеждением.

Это означает, что даже декабрьское снижение может не вызвать немедленного разворота, если оно придет без четкого руководства по будущим шагам.

Если ФРС моргнет или осуществит одноразовое снижение, подчеркивая риск инфляции, макроимпульс может оказаться слишком слабым, чтобы сдвинуть потоки ETF или изменить аппетит к риску.

Биктоин останется прикованным ниже сопротивления 95 000$-97 000$, которое Glassnode теперь считает структурным.

Комментарии Уильямса приоткрыли дверь. Декабрьское снижение с прогнозным руководством могло бы открыть ее шире. Достаточно ли этого, чтобы протащить Биктоин, зависит от